人民幣匯率走勢與升值影響

文/張漢東 胡朝麟

若人民幣短期升值幅度小于3%或年度漸進(jìn)升值小于5%，靜態(tài)影響很大，將給浙江外貿(mào)帶來一定沖擊；動(dòng)態(tài)情況下，出口貿(mào)易形勢不會(huì)發(fā)生根本改變

人民幣升值壓力在因?yàn)榻鹑谖C(jī)而緩解了一年多之后再度升溫。會(huì)否升值、何時(shí)升值、升值多少已經(jīng)成為外貿(mào)出口企業(yè)最為關(guān)心的問題，本文在總結(jié)國際國內(nèi)形勢的基礎(chǔ)上，對人民幣匯率走勢做出了初步判斷，分析了人民幣升值影響，對外貿(mào)企業(yè)的承受能力進(jìn)行了深入分析。

人民幣匯率走勢分析

當(dāng)前中國面臨較大的要求人民幣升值的外部壓力?？偨Y(jié)中外人民幣匯率博弈歷程，筆者認(rèn)為，人民幣匯率短期內(nèi)小幅爬升的可能性較大。

外部壓力增大。以美歐為首的部分國家、國際組織對人民幣施加了較大的政治壓力。美國總統(tǒng)奧巴馬提出了在5年內(nèi)使美國出口翻一番的“出口倍增計(jì)劃”，許諾為當(dāng)下失業(yè)率達(dá)到10%的美國人創(chuàng)造200萬個(gè)就業(yè)崗位的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要舉措就是向中國施壓。進(jìn)入2010年以來，美國官方就人民幣匯率問題共7次向我國施壓。3月15日，美國130名國會(huì)議員聯(lián)名致信美國財(cái)政部和商務(wù)部要求認(rèn)定中國為“貨幣操縱國”，更是將人民幣升值壓力推向了高潮。IMF總裁卡恩也表態(tài)，認(rèn)為人民幣被低估。

中方態(tài)度謹(jǐn)慎。3月14日，溫家寶總理在今年兩會(huì)閉幕后中外記者招待會(huì)上反駁了“人民幣幣值大幅低估”的觀點(diǎn)，指出將保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。近日，胡錦濤主席在華盛頓會(huì)見奧巴馬總統(tǒng)時(shí)指出，中方推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的方向堅(jiān)定不移，但人民幣匯率改革不會(huì)在外部壓力下推進(jìn)。中國認(rèn)為，人民幣幣值沒有低估，人民幣匯率并不是美國對華貿(mào)易逆差的主要原因，中國也從未刻意追求貿(mào)易順差。匯率問題是一國的主權(quán)問題，中國將繼續(xù)堅(jiān)持自主、漸進(jìn)、可控的原則推進(jìn)匯率改革。

小幅升值預(yù)期較強(qiáng)。人民幣NDF（無本金交割遠(yuǎn)期）是目前常見的一個(gè)財(cái)經(jīng)詞匯，常用于衡量海外市場對人民幣升值的預(yù)期。近期境外人民幣NDF價(jià)格走勢顯示出海外市場對人民幣升值預(yù)期持續(xù)走強(qiáng)。截至4月20日，美元對人民幣一年期NDF報(bào)價(jià)為6.6205，而中國人民銀行20日公布的匯率為6.8263，也就是說國際市場預(yù)計(jì)人民幣兌美元一年內(nèi)升值3.11%。

縱觀當(dāng)前國內(nèi)外形勢，中美雙方各退一步，就人民幣匯率問題達(dá)成某種妥協(xié)的可能性增大。但人民幣不可能向美方期望的那樣在短期內(nèi)大幅升值，更大的可能是中國放棄在金融危機(jī)期間中斷的人民幣升值進(jìn)程，采取“漸進(jìn)式緩步調(diào)整”，擴(kuò)大人民幣波動(dòng)幅度，使得人民幣緩慢爬升。2010年度升值幅度預(yù)計(jì)在3%-5%左右。

人民幣升值的影響分析

從2005年匯改以來的歷史看，浙江省貿(mào)易出口總額與人民幣匯率的走勢不存在明顯的相關(guān)性。人民幣小幅漸進(jìn)的升值在短期內(nèi)會(huì)對外貿(mào)出口有所沖擊，長期來看，經(jīng)過一段時(shí)間的消化、吸收、調(diào)整，人民幣升值對外貿(mào)出口的趨勢影響較小，結(jié)果要好于預(yù)期。

實(shí)際上，人民幣升值對出口貿(mào)易的影響有以下兩個(gè)特點(diǎn)：首先，人民幣升值對一般貿(mào)易的沖擊要大于對加工貿(mào)易的沖擊。加工貿(mào)易有著“兩頭在外，一進(jìn)一出”的特點(diǎn)，可在很大程度上彌補(bǔ)匯率升值帶來的損失。另外，加工貿(mào)易以賺取加工費(fèi)為主，相應(yīng)的應(yīng)收外匯賬款比一般貿(mào)易要少。而一般貿(mào)易則需要面對產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢減弱、長期訂單風(fēng)險(xiǎn)等問題。

其次，對低附加值產(chǎn)品的影響大于高附加值產(chǎn)品。附加值低的產(chǎn)品，其出口利潤空間較小，人民幣升值以后，產(chǎn)品利潤縮水嚴(yán)重甚至面臨虧損。相對而言，高附加值的產(chǎn)品，由于擁有較大的利潤空間，人民幣的小幅升值對產(chǎn)品總體利潤影響不大。

鑒于以上兩個(gè)特點(diǎn)，人民幣升值對浙江的影響要大于全國及其他沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。浙江外貿(mào)出口以勞動(dòng)密集型的紡織、機(jī)電產(chǎn)品為主，一般貿(mào)易占多數(shù)，加工貿(mào)易規(guī)模較小。2009年，浙江省一般貿(mào)易出口1066.5億美元，占出口總額比例達(dá)80.18%，大大高于全國44.09%的平均水平。附加較高的高新技術(shù)產(chǎn)品僅占總出口7.40%，大大低于全國31.37%的平均水平。因此，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與貿(mào)易方式上看，人民幣升值對浙江的影響要大于全國。

人民幣升值壓力測試

日前，筆者在全省各地的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，外貿(mào)企業(yè)關(guān)心的若干影響出口的重大問題中，人民幣匯率名列榜首。人民幣升值對浙江外貿(mào)將會(huì)產(chǎn)生多大的影響？本文從在剔除其他因素的情況下，從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)方面對浙江外貿(mào)進(jìn)行了壓力測試。

——從靜態(tài)的角度上看，人民幣升值短期壓力很大。靜態(tài)分析是指所有其他經(jīng)營條件不變的情況下，人民幣升值對企業(yè)的影響發(fā)現(xiàn)。中國紡織品進(jìn)出口商會(huì)的測試結(jié)果顯示，目前我國紡織品服裝企業(yè)的平均純利潤率在3%至5%，有的企業(yè)利潤甚至低于3%。據(jù)中國機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)測算，如人民幣在短期內(nèi)升值3%，家電、汽車、手機(jī)等生產(chǎn)企業(yè)利潤將下降30%至50%，許多議價(jià)能力低的中小企業(yè)將面臨虧損。據(jù)筆者的調(diào)研統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，浙江紡織服裝、部分機(jī)電設(shè)備、木制品、農(nóng)產(chǎn)品粗加工等勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品平均利潤率在5%左右，部分生產(chǎn)周期較短的產(chǎn)品利潤率甚至只有3%左右，部分外貿(mào)企業(yè)利潤率甚至只有1%。

靜態(tài)壓力測試結(jié)果：若影響出口企業(yè)各項(xiàng)因素不變，對于一般的勞動(dòng)密集型企業(yè)（如普通的紡織、機(jī)電企業(yè)）而言，哪怕僅僅升值1%，也會(huì)直接減少企業(yè)利潤，使企業(yè)遭受較大的經(jīng)濟(jì)損失；一般制造業(yè)對人民幣升值承受能力在3%以內(nèi)；升值5%將使大部分企業(yè)陷入生存危機(jī)，即5%是企業(yè)所能承受的極限。

大部分企業(yè)表示，目前生產(chǎn)以短單為主，對于長單接手非常謹(jǐn)慎

——從動(dòng)態(tài)的角度上看，企業(yè)還有一定的回旋余地。從動(dòng)態(tài)角度來看，升值將導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，降低產(chǎn)品出口競爭力，但外貿(mào)出口企業(yè)可以通過自身調(diào)節(jié)，來減少人民幣升值所帶來的消極影響。如提高議價(jià)能力降低原材料采購成本，適當(dāng)提高出口產(chǎn)品報(bào)價(jià)，同上下游企業(yè)分擔(dān)升值影響；在本企業(yè)內(nèi)部通過成本壓力的倒逼機(jī)制，加快技術(shù)改造，降低生產(chǎn)成本，加強(qiáng)自主創(chuàng)新，提高產(chǎn)品附加值；通過金融工具避險(xiǎn)等。

調(diào)研中大部分企業(yè)表示，目前生產(chǎn)以短單為主，對于長單接手非常謹(jǐn)慎，已經(jīng)縮短訂單報(bào)價(jià)的時(shí)效或適當(dāng)提高遠(yuǎn)期定單的報(bào)價(jià)，盡可能地做好了匯率風(fēng)險(xiǎn)防范。技術(shù)改造也是企業(yè)應(yīng)對人民幣升值的辦法之一，近兩年勞動(dòng)力成本上升較快，累計(jì)上升30%以上。若引進(jìn)自動(dòng)化程度更高的設(shè)備，將可以大幅減少勞動(dòng)力的使用數(shù)量，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低生產(chǎn)成本。

動(dòng)態(tài)壓力測試結(jié)果顯示：出口企業(yè)將會(huì)通過自身的方式減小人民幣升值所帶來的影響，若人民幣短期內(nèi)升值3%以下，年度小幅漸進(jìn)式升值5%以內(nèi)，對浙江外貿(mào)會(huì)帶來一定的沖擊，但這樣的沖擊可以部分的消化吸收，對浙江外貿(mào)走勢不會(huì)有太大影響，外貿(mào)出口規(guī)模仍然可以維持穩(wěn)定；在一個(gè)更長的周期，企業(yè)對人民幣升值還有更大一些的回旋空間。

綜上所述，筆者預(yù)計(jì)，若人民幣短期升值幅度小于3%或年度漸進(jìn)升值小于5%，靜態(tài)影響很大，將給浙江外貿(mào)帶來一定沖擊；動(dòng)態(tài)情況下，企業(yè)經(jīng)過自身的調(diào)整，逐步找到新的盈虧平衡點(diǎn)，出口貿(mào)易形勢不會(huì)發(fā)生根本改變。超過這一幅度，企業(yè)將難以承受，不排除外貿(mào)出口形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)的可能。

人民幣不可能向美方期望的那樣在短期內(nèi)大幅升值，更大的可能是中國放棄在金融危機(jī)期間中斷的人民幣升值進(jìn)程，采取“漸進(jìn)式緩步調(diào)整”