后危機時代中小企業(yè)融資路徑選擇——以浙江省為例

邵小瑋 徐 鋒

中小企業(yè)在國家經(jīng)濟發(fā)展中扮演著重要角色，起著不可小覷的作用。但是，中小企業(yè)“融資難”問題始終成為其發(fā)展的“瓶頸”，在金融危機和后危機時代問題尤為突出。本文在分析中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，指出了單一途徑無法解決我國民營中小企業(yè)融資難問題，必須運用多元化的融資策略，并著重從中小企業(yè)自身建設(shè)、銀行信貸、政府支持和民間金融四個角度對后危機時代中小企業(yè)融資渠道提出了可行性對策。

一、問題提出

隨著社會的逐步發(fā)展，中小企業(yè)的地位日顯重要，在歐美國家，中小企業(yè)數(shù)量占到了整個國家企業(yè)數(shù)量的98%以上，起著巨大的作用。在日本，其經(jīng)濟界甚至認為“沒有中小企業(yè)就沒有日本經(jīng)濟的繁榮”。我國從改革開放以來，中小企業(yè)在各個地方迅速產(chǎn)生并獲得了快速地發(fā)展，中小企業(yè)的貢獻日益突出，有資料顯示：中小企業(yè)對GDP的貢獻超過60%，對稅收的貢獻超過50%，而且，提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，吸納了50%以上的國有企業(yè)下崗職工，70%以上的新增就業(yè)人口，70%以上的農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動力。尤其在推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、促進國家及各個地方經(jīng)濟的發(fā)展、緩解就業(yè)壓力、促進社會穩(wěn)定方面成績斐然。在浙江，中小企業(yè)抓住發(fā)展機遇，已然成為城鎮(zhèn)經(jīng)濟的重要力量和國民經(jīng)濟的重要支柱。據(jù)統(tǒng)計，到2008年底浙江省中小企業(yè)總數(shù)達到了58622家，中小企業(yè)的總產(chǎn)值2008年為33433億元，在全省整個工業(yè)總產(chǎn)值中更是占到了81.88%，中小企業(yè)總數(shù)占全省總數(shù)的99%以上。同時，為浙江省就業(yè)崗位的創(chuàng)造提供了條件和便利，2008年，浙江省的中小企業(yè)吸收了近1058.04萬的勞動力人口，為浙江省經(jīng)濟的發(fā)展和社會的穩(wěn)定作出了重要的貢獻。

我們可以清楚地知道，中小企業(yè)發(fā)展規(guī)模小，受到的限制也比較多，力量弱小，中小企業(yè)融資困難重重，資金短缺和融資困難嚴重制約著我國中小企業(yè)的發(fā)展，僅僅通過自有資金又無法實現(xiàn)有效地資金緩解。資金作為企業(yè)的“血液”，既是企業(yè)各種生產(chǎn)要素的前身，也是產(chǎn)品價值的歸宿。在金融危機的沖擊下，浙江省的中小企業(yè)面臨著資金缺口大、內(nèi)源融資能力下降、銀行信貸緊縮，融資成本率上升和結(jié)構(gòu)性問題突出等嚴峻挑戰(zhàn)。那么，在這樣的金融環(huán)境下，尤其是在后危機時代，浙江省中小企業(yè)尋求多元化的融資渠道急待而且迫切。

二、融資研究理論的概述

關(guān)于融資理論的研究，國外研究早于國內(nèi)，相關(guān)理論研究始于20世紀50年代。許多學(xué)者從信息不對稱的角度討論了中小企業(yè)融資難的成因，著名的學(xué)者有斯賓塞（Spence1973）、羅斯（Ross）、邁爾斯（Myers）和麥吉勒夫（Mailuf）。在融資路徑選擇方面，國內(nèi)外的學(xué)者也提供了選擇的思路和方法，提出了許多建設(shè)性的意見。邦德（Bond 2003）、班克（Beck 2002）、博朗（Brown 2004）等學(xué)者認為，企業(yè)可以進行外源融資和內(nèi)源融資，且其外源融資與內(nèi)源融資資金的可獲得性對其投資、研發(fā)以及經(jīng)營業(yè)績都有著重要影響。在外源融資方面，銀行信貸最為被人們所關(guān)注，Meyer（1998）、Peterson（2005）和Rajan（1995）等對這一途徑進行了深入的研究，同時Prowse（1998）、Hellman（2002）等對有關(guān)私募融資方面也作了比較深入的探究，他們認為，通過私募融資能夠克服公募融資方面的部分障礙，實現(xiàn)企業(yè)的融資實現(xiàn)。目前國外對民間融資方面還未做出較為廣泛的探討和研究。對于民間融資這一途徑，Robert Peck Christen（1995）對民間非正規(guī)的放貸者支持微小企業(yè)的發(fā)展的途徑進行了分析，從而為中小銀行的發(fā)展提供了借鑒。Angelini和Salvo（2000）從民間金融的可得性方面進行了研究。LauraJ·Spence等（2003）對德國中小企業(yè)對利用社會資本（social capital）發(fā)展問題進行了研究。

在國內(nèi)，中小企業(yè)融資問題的研究展開雖然較晚，許多是在國外學(xué)者基礎(chǔ)上作出了進一步的研究和演進。其中，許多學(xué)者對政府的政策支持，發(fā)展中小銀行以及發(fā)展抵押貸款都作了研究。林毅夫、李永軍（2001）指出，由于信息不對稱，中小企業(yè)存在著使用其信息優(yōu)勢在事先的談判、合同簽訂的過程和事后資金使用過程中損害資金提供者的利益的激勵因素，導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險，并論證了中小金融機構(gòu)的發(fā)展是解決中小企業(yè)融資的關(guān)鍵。陳曉紅（2004）在《中小企業(yè)融資》一書中，對國內(nèi)外中小企業(yè)融資作了系統(tǒng)的比較，從直接融資和間接融資兩個方面，論述了許多中小企業(yè)可借鑒采用的融資方式，并提出了及早建立國內(nèi)中小企業(yè)信用擔保體系的建議。羅正英（2004）認為中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)安排既受到外部環(huán)境的影響，更主要的是取決于企業(yè)自身信用、企業(yè)內(nèi)生性多種變量及其相互關(guān)系的作用?！懊駹I企業(yè)融資渠道拓展研究”課題組（2006）提出了完善間接融資體系，大力發(fā)展地方性民營中小商業(yè)銀行；建立多層次、專門為中小企業(yè)服務(wù)的中小資本市場體系；積極發(fā)展企業(yè)債券市場和長期票據(jù)市場，豐富資本市場交易品種等建議。胡小平（2000），楊思群（2002）則從政府融資服務(wù)的角度分析了政府在中小企業(yè)融資環(huán)境中應(yīng)發(fā)揮的作用。陳曉紅、楊懷東（2008）提出了中小企業(yè)集群融資方式，他們認為，這一方式為解決中小企業(yè)融資難問題提供了新的發(fā)展思路。李揚，楊思群（2001）認為，中小企業(yè)融資所涉及的各種融資渠道中，充分考慮自由資本因素，那么，發(fā)展民間融資也就成了順理成章的途徑之一。羅丹陽（2009）也從全新的視角分析了民間金融發(fā)展的可行性，并建議政策層和理論層引起足夠關(guān)注。

目前，理論界在中小企業(yè)融資解決路徑方面作了深入的研究，信息不對稱是目前中小企業(yè)融資困難研究的主要基礎(chǔ)。信息不對稱使得無論是銀行還是投資者，都必須考慮借貸或是投資的風(fēng)險性。因此，學(xué)者們提出了增強企業(yè)的綜合實力，提高財務(wù)和經(jīng)營的透明度，一方面提高內(nèi)源融資能力，另一方面，增加外源融資的機會，但是，目前針對中小企業(yè)在企業(yè)自身建設(shè)方面的理論能夠高效地運用于實際，尚不多數(shù)，理論界的研究與實際企業(yè)管理存在較大的差距，對中小企業(yè)管理的指導(dǎo)意義并不明顯。在進行多方面的思考過程中，學(xué)者們認為，建立中小金融機構(gòu)，發(fā)展中小商業(yè)銀行，可以有效地克服信息不對稱下的融資問題，但是這項研究總體上比較零散，沒有形成適合我國中小企業(yè)發(fā)展的完整的融資理論體系，并且他們在研究過程中所采用的研究方法尚處于嘗試和探索階段，缺少對中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的實證檢驗。在拓展融資選擇路徑，許多學(xué)者還從提高金融創(chuàng)新，豐富金融品種，開展中小企業(yè)的集群融資和發(fā)展民間資本等方面作了深入的探究。這些理論有著它獨特的創(chuàng)新之處，都是值得我們繼續(xù)研究和思考的。

三、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

（一）我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

我國中小企業(yè)發(fā)展迅速，但在成長過程中遇到的融資問題卻較為突出，根據(jù)以下表格，通過同美國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的比較，可以清楚地看到我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中存在的不足。

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（1）過度依賴內(nèi)源融資，但能力低。內(nèi)源融資能夠有效地降低由信息不對稱引起的融資負面影響，降低融資成本，是目前中小企業(yè)資金的首選融資途徑，占的比例都較高。但是在中國，中小企業(yè)內(nèi)源融資占的比例是美國的兩倍多，尤為突出。如此依賴內(nèi)源融資，但是國內(nèi)中小企業(yè)內(nèi)源融資能力并不強。企業(yè)經(jīng)營規(guī)模有限，財務(wù)制度不規(guī)范的限制，經(jīng)營所積累的留存收益等僅有的內(nèi)源融資資金根本滿足不了巨大融資需求。

（2）獲得銀行貸款難，但金融制度在不斷完善。銀行貸款是中小企業(yè)外源融資的主要融資渠道，在美國，其比例占到了42%。美國作為發(fā)達的資本主義國家，金融制度和產(chǎn)品都較為創(chuàng)新，而在中國，國有商業(yè)銀行固有的“喜大厭小”的貸款態(tài)度使得中小企業(yè)在國有商業(yè)銀行面前只能“干瞪眼”，得不到充分的資金補充，銀行貸款作為主要的外源融資渠道，所占比例只有發(fā)達國家的一半左右。國內(nèi)中小企業(yè)尤其是在金融危機和后金融危機時代，銀行貸款難成為了融資難最為突出的話題。但是，國有商業(yè)銀行也在力求金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，擴大金融對中小企業(yè)的支持力度。中小金融機構(gòu)也大批出現(xiàn)，為中小企業(yè)融資帶來新的希望。這些都是目前我國出現(xiàn)的對中小企業(yè)發(fā)展的有利方面。

（3）融資渠道有待拓寬。我國目前實行“規(guī)模控制、集中管理、分級審批”的證券發(fā)行管理模式，中小企業(yè)發(fā)行證券融資審核程序嚴格，即使有這個資格，因為其證券的高風(fēng)險性，高市盈率，投資者也不愿投資，而高風(fēng)險的企業(yè)證券又需要高收益來對沖，勢必又增加了企業(yè)的融資成本，所以，中小企業(yè)融資渠道拓展難，能夠發(fā)行債券、股票的中小企業(yè)較少，其他如風(fēng)險投資，創(chuàng)業(yè)基金等融資途徑未達到完善的地步，因此，在中小企業(yè)融資途徑方面的途徑是有待拓寬的。

（4）偏向非正規(guī)渠道融資。在內(nèi)源融資、銀行貸款、融資途徑受阻的情況下，在東部發(fā)達地區(qū)，一些中小企業(yè)主靠民間借貸等其他手段取得企業(yè)發(fā)展資金。由于中小企業(yè)要求的資金有極強的時效性，這就迫使企業(yè)主利用商業(yè)信用和個人信用通過民間借貸途徑融資以度過經(jīng)營困難期。雖然這些途徑經(jīng)營成本較高，利息甚至高于銀行利息的四倍，但是，其借貸的靈活性，手續(xù)便捷仍然備受中小企業(yè)的青睞。

（二）浙江省中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

（1）自有資金融資比例高。浙江省中小企業(yè)發(fā)展較快，也取得了令人滿意的成就，但是，中小企業(yè)的資本組成中，內(nèi)源融資占了非常大的比例。據(jù)調(diào)查顯示：浙江省50人以下的小企業(yè)在全部資金來源中，自有資金或股權(quán)資金所占的比重最高為67.5%，其中所有者提供的資金占43.2%。在企業(yè)急需資金時，自有資金是其首先考慮的資金。但是，在企業(yè)進入困難期，自有資金一旦匱乏，必將給企業(yè)帶來重大的影響。2008年金融危機以來，浙江省中小企業(yè)資金缺口巨大，僅僅依靠內(nèi)源融資不能幫助企業(yè)度過難關(guān)。中小企業(yè)資金缺口增大，自身融資能力受到極大的限制。企業(yè)自身所擁有的資本公積、盈余公積、未分配利潤都已利用，內(nèi)源資金流源頭缺少；企業(yè)家向親朋好友舉債，舉債的數(shù)量有限，而且往往需要附帶較高的利息條件，也會造成內(nèi)源融資的障礙。內(nèi)源融資比例高也給中小企業(yè)的未來發(fā)展埋下了不良的種子，在危機面前無法順利地解決。然而，目前的浙江省中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資比例高已經(jīng)是一個不爭的事實。

（2）銀行信貸是其外源融資的主要來源。大部分的中小企業(yè)在需要資金時，都會考慮銀行信貸。因此，銀行信貸也成為目前企業(yè)融資的主要途徑。在浙江，中小民營企業(yè)總負債中貸款所占的比重平均為61.2%。并且，仍有29.1%的企業(yè)不能滿足要求、貸款缺口很大，有10.4%的企業(yè)基本得不到貸款?？梢姡y行信貸還是不能滿足許多企業(yè)度過難關(guān)的。在金融危機下，有資料顯示：浙江省工農(nóng)中建四大國有銀行2007年度新增貸款1487.27億元，2008年度新增貸款縮減為1093.69億元，同比減少了四分之一，其中省工行2008年1—4月新增中小企業(yè)13億元，同比減少85億元。依靠銀行貸款為主要的外源融資是需要企業(yè)的實力和長期的信譽作保障的，中小企業(yè)許多是不具備這樣的實力的，況且在信息不對稱下，尤其是在金融危機下，中小企業(yè)的發(fā)展存在許多未知因素，銀行貸款必然會慎之又慎。僅僅依靠銀行信貸為主要的外源融資也并不能緩解浙江省中小企業(yè)的融資難的問題。

（3）政策和管理當局給予了極大地幫助。針對中小企業(yè)融資難的問題，管理當局也在積極努力，創(chuàng)造積極的融資環(huán)境。浙江省中小企業(yè)局密切關(guān)注省內(nèi)中小企業(yè)的發(fā)展。2005年7月，浙江省中小企業(yè)局調(diào)研起草了《浙江省小企業(yè)貸款風(fēng)險補償政策》，主要為解決小企業(yè)融資難的問題。其以政府對放貸銀行進行補償?shù)姆绞剑膭钌虡I(yè)銀行在信貸規(guī)模上向量大面廣的小企業(yè)重點傾斜，以此幫助小企業(yè)克服融資難的“煩惱”。2006年11月1日，浙江省第一部關(guān)于促進中小企業(yè)發(fā)展的地方性法規(guī)——《浙江省促進中小企業(yè)發(fā)展條例》（以下簡稱《條例》）正式實施?！稐l例》的實施將逐步改善浙江省中小企業(yè)的輿論環(huán)境、政策環(huán)境、成長環(huán)境、社會環(huán)境和服務(wù)環(huán)境，推動浙江省中小企業(yè)再創(chuàng)發(fā)展優(yōu)勢、促進協(xié)調(diào)發(fā)展，將更好地發(fā)揮中小企業(yè)在推動全省經(jīng)濟和社會全面發(fā)展中的重要作用，并具有深遠意義。2007年4月，由國家發(fā)展銀行浙江分行、浙江中小企業(yè)發(fā)展促進中心和我省10家優(yōu)秀擔保機構(gòu)聯(lián)合打造的“浙江省中小企業(yè)成長貸款融資平臺”，如今，已經(jīng)運行了兩年多，已為125家中小企業(yè)貸款2.05億元。2009年7月，為鼓勵浙江省擔保機構(gòu)為中小企業(yè)提供貸款擔保，解決中小企業(yè)貸款難的問題，浙江省財政廳、省中小企業(yè)局聯(lián)合頒布了修訂后的《浙江省中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)小企業(yè)貸款擔保風(fēng)險補償辦法》（以下簡稱《辦法》），一方面，有利于進一步規(guī)范小企業(yè)貸款擔保風(fēng)險補償資金的使用和管理；另一方面，也有利于切實緩解中小企業(yè)融資困難。辦法決定提高小企業(yè)貸款擔保風(fēng)險補償標準，最高補償以不超過50萬元為限。同時也明確了補償對象是為小企業(yè)貸款提供擔保服務(wù)的中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)，并提出了申報的擔保機構(gòu)必須滿足9項條件。政策支持給予中小企業(yè)發(fā)展以外部環(huán)境的支持，推動中下企業(yè)迅速的發(fā)展。管理當局的政策支持是必須也是必要的，這也是目前浙江省中小企業(yè)融資環(huán)境有較大的改善的重要原因之一。

（4）融資路徑開發(fā)仍然不夠。浙江省中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)性問題仍然比較突出，就其原因，主要是其融資路徑的開發(fā)仍然不夠，中小企業(yè)選擇的融資路徑較少。商業(yè)銀行的貸款是主要的融資路徑，民間借貸和內(nèi)部集資所占比例較小，其他途徑發(fā)展尚未明顯。商業(yè)銀行多“喜大厭小”，對中小企業(yè)的貸款總是持有謹慎的態(tài)度，中小企業(yè)在考慮其他融資機構(gòu)時，需要較高的利息或是高額的擔保費用來獲得資金，這樣提高了中小企業(yè)的融資成本，對中小企業(yè)的發(fā)展極為不利。多元的融資途徑是支持中小企業(yè)發(fā)展的有效途徑，是推動中小企業(yè)向著穩(wěn)健的方向逐步壯大的強大力量，因此，不斷推出新的融資路徑就顯得尤為重要。

四、融資路徑選擇

（一）路徑一——企業(yè)自身建設(shè)，增強綜合融資能力

內(nèi)源融資具有自主性強，融資成本低等特點，是中小企業(yè)首選的融資方式。但是，在金融危機的背景下，中小企業(yè)內(nèi)源融資形勢不容樂觀。在后危機時代，為了不僅能提高企業(yè)內(nèi)源融資能力，更為外源融資創(chuàng)造極為有利的條件，加強中小企業(yè)自身建設(shè)就顯得尤為迫切。

（1）強化中小企業(yè)的管理機制

管理出效率。完善企業(yè)的管理機制，能夠加強企業(yè)的運營能力，加快現(xiàn)金流，提高企業(yè)現(xiàn)金使用效率，為有效地內(nèi)源融資提供保障。

首先，是強化產(chǎn)品的管理機制。產(chǎn)品是企業(yè)運作的原動力，暢銷市場的產(chǎn)品能夠加快企業(yè)資金的流動，提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，因此，企業(yè)必須推動內(nèi)部管理制度的完善，整合產(chǎn)品從生產(chǎn)到銷售的每個環(huán)節(jié)，優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)方式，調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)產(chǎn)品的自主創(chuàng)新水平，使企業(yè)產(chǎn)品更好更快地適應(yīng)市場的需求，拓展市場，提高相應(yīng)資金流的流動速度，提高資金周轉(zhuǎn)能力。

其次，強化企業(yè)資金管理機制。把有限的資金使用好，確定合理的企業(yè)留存和利潤分配的比例，保證企業(yè)有足夠的資金進行后續(xù)發(fā)展，提高企業(yè)資金的使用效率和盈利能力。同時需要合理控制應(yīng)收賬款的規(guī)模。很多中小企業(yè)會陷于應(yīng)收賬款龐大導(dǎo)致企業(yè)資金流不足的困境。這對這一問題，中小企業(yè)一方面正確確定客戶的信用額度，強化賬齡管理；另一方面，為了縮小應(yīng)收賬款的規(guī)模，在優(yōu)選收款人員的基礎(chǔ)上，對客戶采取獎懲措施，設(shè)計完善的收賬程序。

最后，強化企業(yè)間綜合協(xié)作機制。中小企業(yè)不僅要強化內(nèi)部管理，也要強化協(xié)作意識，中小企業(yè)要根據(jù)自身的行業(yè)、區(qū)域特點充分利用行業(yè)資源，建立合適的組織模式，或與大企業(yè)聯(lián)合，同其形成協(xié)作配套關(guān)系，或在中小企業(yè)之間開展聯(lián)合，組成中小企業(yè)聯(lián)合體或企業(yè)集團，只有這樣才能使企業(yè)在激烈的市場競爭中增強抵御風(fēng)險的能力，提高自身的融資能力和機會。

（2）推進企業(yè)財務(wù)部門的職責(zé)細分

在中小企業(yè)中，由于企業(yè)業(yè)務(wù)較少，企業(yè)財務(wù)管理和會計核算由財務(wù)部門負責(zé)，但是財務(wù)部門內(nèi)沒有明確的財務(wù)管理和會計核算的職責(zé)細分。中小企業(yè)融資沒有做預(yù)先的準備，等到資金緊急的時候，再去融資，必然造成融資碰壁。因此，在財務(wù)部門里應(yīng)做好充分的職責(zé)細分，設(shè)立專門的人員并賦予企業(yè)財務(wù)管理的職責(zé)，使企業(yè)能夠科學(xué)安排資本結(jié)構(gòu)，正確選擇融資渠道和方法，加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，提高企業(yè)的融資效率。

（3）建立規(guī)范的企業(yè)財務(wù)制度

許多中小企業(yè)經(jīng)營不規(guī)范，財務(wù)制度也得不到規(guī)范的建立，企業(yè)財務(wù)透明度不高，財務(wù)信息虛假，導(dǎo)致眾多的中小企業(yè)信用度不高，投資者信心低落，自然造成了企業(yè)融資的困難。在我國，中小企業(yè)缺少健全的財務(wù)管理制度，缺少重大事項的財務(wù)決策制度，而且，財務(wù)信息中含有大量的虛假信息，中小企業(yè)財務(wù)制度有待完善和加強監(jiān)督。完善的財務(wù)制度和透明的財務(wù)信息，是提高企業(yè)信用的有效保證，是促進中小企業(yè)發(fā)展壯大的珍貴的無形資產(chǎn)。中小企業(yè)要提高融資能力就務(wù)必提高財務(wù)信息質(zhì)量，完善財務(wù)制度，較強內(nèi)部控制和管理，加強中小企業(yè)的財務(wù)信息真實性。塑造守信用，金融還貸記錄良好的健康的企業(yè)形象。

（4）提高企業(yè)的信用度，塑造企業(yè)品牌效應(yīng)

（5）加強同融資合作機構(gòu)的長期聯(lián)系，使融資機構(gòu)了解企業(yè)，增強互信

（6）迎合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求，推動企業(yè)核心競爭力的提高

（二）路徑二——政府政策支持，改善企業(yè)融資環(huán)境

在中小企業(yè)融資方面，政府的作用發(fā)揮對中小企業(yè)能得到一個良好的融資環(huán)境至關(guān)重要。一方面，政府要制定各項金融政策措施有效保護中小企業(yè)的融資；另一方面，不斷開拓融資渠道，擴大企業(yè)外源融資的比重，建設(shè)切實有效地中小企業(yè)融資市場。目前，政府為促進中小企業(yè)融資問題的解決已經(jīng)做了大量工作，2002年6月29日，全國人大常委會第28次會議通過了《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》；相繼，中央部委四部門聯(lián)合頒布《中小企業(yè)標準暫行規(guī)定》；2004年，中小板塊在深圳交易所上市開始交易；2008年，銀監(jiān)會頒布了《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于在從緊貨幣政策形式下進一步做好小企業(yè)金融服務(wù)工作的通知》；2009年，創(chuàng)業(yè)板塊也已在深圳交易所掛牌交易……

（1）政府不懈的努力在促進中小企業(yè)融資方面起到了巨大的作用。然而，我國的市場經(jīng)濟發(fā)展還很年輕，還需要政府不斷地監(jiān)管。因此，從為中小企業(yè)制定政策到執(zhí)行，都必須有健全的法律法規(guī)體系，都必須是“有法可依，依法實施”。完善的法律法規(guī)體系不僅有助于中小企業(yè)得到資金，而且可以在法律的監(jiān)督下實現(xiàn)資金的安全使用，提高資金的安全性。在年輕的中國資本市場，更是需要從中央到地方全方位的法律支持，這無疑能為中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定良好的社會基礎(chǔ)。

（2）支持多層次的資本市場的發(fā)展。目前，由于中小企業(yè)存在企業(yè)規(guī)模和財務(wù)狀況等方面的缺陷，在資本市場上融資很難與大型集團公司相競爭，因此，逐步建立和完善多層次的資本市場體系是必要也是必然的，這將有助于推動我國中小企業(yè)的融資。在證券交易所開辟和完善“二板市場”，適當發(fā)展私募融資，規(guī)范私募融資市場，不斷豐富融資品種，暢通融資渠道。

（3）支持中小企業(yè)風(fēng)險投資基金的建立。風(fēng)險投資適用于成長性好但有缺乏資金支持的中小企業(yè)。在國內(nèi)發(fā)展風(fēng)險投資基金是有利的嘗試。風(fēng)險投資的功能在于將社會閑散資金聚集起來，形成一定規(guī)模的風(fēng)險投資。根據(jù)國外的經(jīng)驗，目前，風(fēng)險投資已經(jīng)催生了像微軟、英特爾等著名的企業(yè)。建立風(fēng)險投資基金，有助于加快高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。我國從1985起就陸續(xù)成立了一些風(fēng)險投資基金，如北京市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司、西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資股份有限公司、杭州賽伯樂投資管理咨詢有限公司等。所以，這些風(fēng)險投資公司應(yīng)該得到政府的重視和支持。

（4）鼓勵中小企業(yè)間開展金融互助合作。開展中小企業(yè)間的金融合作可以有效地促進中小企業(yè)間的資金流通，解決短期的資金短缺。組成中小企業(yè)協(xié)會，通過吸收會員，加強會員之間的聯(lián)系和互助，不僅僅在經(jīng)營上相互協(xié)作，更在融資時合作，按地區(qū)形成小企業(yè)內(nèi)部的資金市場。同時，中小企業(yè)的集群融資可以有效地降低風(fēng)險，提高融資效率。這些由政府規(guī)范職能的中小企業(yè)協(xié)會幫助實施政府的中小企業(yè)扶持政策，有行業(yè)的、地區(qū)的，也有半官半民的，在自助、自律方面發(fā)揮了較大作用。但在運作上必須接受政府機關(guān)的監(jiān)管，以防擾亂金融秩序。

（三）路徑三——銀行貸款支持，取得外源融資保障

中小企業(yè)融資問題重要一方是金融機構(gòu)，商業(yè)銀行對中小企業(yè)的融資支持至關(guān)重要，但是，據(jù)調(diào)查顯示：全國中小企業(yè)貸款僅占我國主要銀行金融機構(gòu)貸款余額的14.7%。這與中小企業(yè)對經(jīng)濟的推動作用和其實際需要是不匹配的。而金融服務(wù)的完善與創(chuàng)新在一定程度上可以促進中小企業(yè)融資問題的解決。在當前經(jīng)濟危機后經(jīng)濟回暖的背景下，完善金融服務(wù)和加強金融創(chuàng)新對中小企業(yè)融資問題的解決是有深刻意義的。

（1）金融機構(gòu)要創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品。金融機構(gòu)需要不斷創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)品，發(fā)展適合中小企業(yè)貸款額度小，數(shù)量多的特點，但又辦理手續(xù)簡單的中小企業(yè)金融服務(wù)產(chǎn)品。設(shè)立專門中小企業(yè)貸款綠色通道，實行單獨管理，建立單獨的績效考核機制等。同時，簡化程序，提高審批效率，設(shè)計標準化的作業(yè)流程，提高金融機構(gòu)服務(wù)效率和水平。在抵押方式上的服務(wù)模式創(chuàng)新，目前興起的股權(quán)抵押、動產(chǎn)抵押、排污權(quán)抵押和網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保等新的金融模式值得許多金融機構(gòu)嘗試。這些創(chuàng)新的金融模式已經(jīng)在長三角地區(qū)的城市商業(yè)銀行得到了嘗試，并且效果顯著，值得在全國范圍內(nèi)推廣和應(yīng)用。

（2）設(shè)立中小金融機構(gòu)。設(shè)立于中小企業(yè)相對稱的中小金融機構(gòu)，實行對中小企業(yè)的專門化貸款。理論研究證明，中小金融機構(gòu)與中小企業(yè)在克服信息不對稱和促進中小企業(yè)融資方面有著天然的優(yōu)勢。浙商銀行、溫州銀行等中小銀行為地方的中小企業(yè)都帶去了融資便利。2009年，杭州市科技銀行以借鑒美國硅谷銀行的經(jīng)營模式，在杭州市落成，為中小企業(yè)貸款帶去了專門的方便快捷的金融服務(wù)。這些中小金融機構(gòu)一方面，支持和發(fā)展農(nóng)村信用銀行、城市商業(yè)銀行等中小金融機構(gòu)，創(chuàng)新觀念，提高銀行業(yè)競爭力；另一方面，鼓勵和發(fā)展區(qū)域性金融機構(gòu)，如光大銀行、華夏銀行等。充分發(fā)揮這些金融機構(gòu)對浙江省中小企業(yè)的金融貸款支持。

（3）提高中小企業(yè)信用級別。中小企業(yè)在國有商業(yè)銀行中的信用評價級別不高，是其經(jīng)營實力占了較大的比例。目前浙江省許多中小企業(yè)具有較大的成長潛能和發(fā)展契機，但經(jīng)營實力尚未得到充分的展現(xiàn)。國有商業(yè)銀行應(yīng)及時擺脫舊觀念的影響和束縛，變重視企業(yè)規(guī)模為重視企業(yè)經(jīng)營效益，縮減企業(yè)信用評級中“經(jīng)營實力”項目所占的比重，以提高效益好的中小企業(yè)的信用等級。

（四）路徑四——民間金融拓展，發(fā)揮民間融資優(yōu)勢

民間金融已成為中小企業(yè)重要的融資渠道，是中小企業(yè)除正規(guī)金融機構(gòu)融資外的有效補充。在金融危機下，商業(yè)銀行貸款收緊，中小企業(yè)獲得貸款困難，在民間金融的支持下，可以有效地緩解這一難題。據(jù)浙江省發(fā)改委調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：“十五”期間浙江省民間投資數(shù)額為13251億元，年均增長率超過社會增長率達到32%，占全社會增長投資的55%，這意味著每投資100元，其中55元來自民間投資。這一現(xiàn)象在浙江省溫州和臺州地區(qū)尤為明顯。但是，許多民間融資機構(gòu)處在隱秘的環(huán)境中，在“地下”進行民間融資服務(wù)。目前就國內(nèi)而言，民間金融與民間非法集資界限尚未明確，沒有專門的法律予以規(guī)范，使得民間金融開展得不到社會的認可，因此，有效地推動這一融資方式的開展，需要社會的認可，國家法律的規(guī)范和監(jiān)管，規(guī)范民間金融的運作。

（1）政府承認民間金融的合法地位，立法和監(jiān)管齊下。我國經(jīng)濟的發(fā)展帶著很濃的政府主導(dǎo)色彩，對于民間金融的發(fā)展，首先需要得到政府的認可，創(chuàng)造有利的發(fā)展環(huán)境。一方面制定和完善相關(guān)的法律來規(guī)范民間金融，使民間金融合法化，允許民間金融在法律框架內(nèi)自由成長，促進它的健康發(fā)展，另一方面，政府要打破行業(yè)壟斷等障礙，對民間金融并不是打壓和取締，而是加強監(jiān)管，積極穩(wěn)妥地推進民間金融對中小企業(yè)融資服務(wù)規(guī)范化和合法化。

（2）推動民間金融整合，發(fā)展區(qū)域金融服務(wù)機構(gòu)。民間金融由于長期處于“地下”活動，組織渙散，制度不健全，服務(wù)不到位，放貸利率遠高于市場利率。同時，據(jù)央行調(diào)查，民間放貸資金占GDP的6.96%左右，占本外幣貸款的5.92%左右，民間金融的資金實力相當雄厚。對民間金融進行整合，發(fā)展地方性的小額貸款公司和金融機構(gòu)，既能夠有效地克服“地下”金融帶來的金融秩序的擾亂，又可以充分調(diào)動這部分資金運用到中小企業(yè)的融資中去，在后危機時代，搞活中小企業(yè)的資金流，幫助企業(yè)度過困難期。在一定程度上推動了地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展。

（3）實現(xiàn)民間金融利率的市場化。民間金融的發(fā)展受到制約，源于其利息索求的“地下化”，不合理的利息不僅不符合市場的發(fā)展需求，而且也擾亂了正常的金融秩序。在民間金融逐步合法化同時，推進其利率市場化也是必須的。民間金融的放貸者即交易主體能夠根據(jù)資金的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)在市場和法律允許下自主決定利率。提高金融機構(gòu)的效率，規(guī)范整個區(qū)域金融秩序。中小企業(yè)的融資成本也可以得到有力的控制和保障。