巴西應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的財(cái)政貨幣政策及未來取向

張永錫 徐玉德

（1.連云港財(cái)經(jīng)高等職業(yè)技術(shù)學(xué)校，江蘇 222003；2.財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所，北京 100142）

巴西應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的財(cái)政貨幣政策及未來取向

張永錫1徐玉德2

（1.連云港財(cái)經(jīng)高等職業(yè)技術(shù)學(xué)校，江蘇 222003；2.財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所，北京 100142）

2008年金融海嘯發(fā)生后，巴西政府迅速采取的減稅計(jì)劃、調(diào)整信貸政策、調(diào)低存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率、干預(yù)匯率市場(chǎng)等一系列宏觀調(diào)控措施，使2009年后巴西各經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域逐步擺脫金融危機(jī)的影響。盡管全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和新一輪增長(zhǎng)周期的到來，對(duì)擁有資源優(yōu)勢(shì)的巴西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是顯著利好因素，巴西經(jīng)濟(jì)2010年有望出現(xiàn)較快增長(zhǎng)，但是能否實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，還將取決于未來多種因素的變化和全球經(jīng)濟(jì)中的不確定因素的挑戰(zhàn)。因此，繼續(xù)加強(qiáng)政府與市場(chǎng)這兩只“手”的合理搭配，化解流動(dòng)性過剩，防止通貨膨脹加速，繼續(xù)減輕企業(yè)稅負(fù)和融資成本，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，努力擴(kuò)大與其他發(fā)展中國家之間的經(jīng)貿(mào)合作，將是巴西未來一段時(shí)期內(nèi)的必然政策選擇。

國際金融危機(jī) 財(cái)政政策 貨幣政策 政策取向

一、金融危機(jī)對(duì)巴西宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊與影響

巴西是拉丁美洲新興市場(chǎng)國家的代表，由于其經(jīng)濟(jì)對(duì)外依賴程度較高、金融體系較為脆弱，受外部需求不足和投資下滑等影響，巴西經(jīng)濟(jì)受此次金融危機(jī)的影響較大，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭在2008年第四季度已受到遏制，諸多主要行業(yè)也開始進(jìn)入不景氣狀態(tài)。

（一）經(jīng)濟(jì)陷入衰退

2008年爆發(fā)的金融危機(jī)遏制了巴西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭，尤其是貿(mào)易價(jià)格與出口量的雙雙下降，導(dǎo)致巴西經(jīng)濟(jì)在2009年出現(xiàn)收縮。2008年前三個(gè)季度巴西的GDP增速均超過6%，四季度增速則驟降至1.3%。2009年全年經(jīng)濟(jì)萎縮0.2%，為1992年以來首次下降。其中，農(nóng)牧業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)產(chǎn)值分別下降5.2%、5.5%和2.6%；分季度同比實(shí)際增速來看，一、二、三季度分別下降2.1%、1.6%、1.2%。環(huán)比看，2008年四季度巴西GDP下降3.6%，在內(nèi)需組成中，降幅最大的是固定資產(chǎn)投資（－9.8%），其次是家庭消費(fèi)（－2.0%）。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中三大產(chǎn)業(yè)增加值的同比變化來看，工業(yè)增加值在2008年第四季度和2009年第一季度分別下降2.1%和9.3%，是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)連續(xù)下滑的主要原因。

（二）制造業(yè)生產(chǎn)大幅下滑，失業(yè)率上升

數(shù)據(jù)顯示，巴西2009年第一季度工業(yè)總產(chǎn)量指數(shù)較2008年同期下降了14.7%，其中制造業(yè)下滑14.6%，礦產(chǎn)采掘業(yè)下滑15.8%。由于巴西的經(jīng)濟(jì)收縮在工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域最為顯著，因此制造業(yè)、礦產(chǎn)采掘業(yè)、冶金等行業(yè)減產(chǎn)裁員較多，致使失業(yè)率快速上升。2009年巴西平均失業(yè)率達(dá)到8.1%，高于2008年的7.9%。

（三）資本市場(chǎng)劇烈震蕩，居民儲(chǔ)蓄大幅度下降，外匯行情急劇變化

2008年9月15日，圣保羅股市創(chuàng)下自2001年“9·11”恐怖襲擊事件以來的最大單日跌幅，博維斯帕指數(shù)當(dāng)天重挫7.59%。圣保羅股市的動(dòng)蕩使外資開始逐漸撤離巴西。受股市動(dòng)蕩的影響，巴西外匯市場(chǎng)行情也急劇變化，導(dǎo)致美元對(duì)巴西貨幣雷亞爾的比價(jià)急劇下跌，巴西的雷亞爾兌美元匯率從2008年8月份到年底貶值近50%。由于巴西外債結(jié)構(gòu)中私人部門持有外債比重接近一半，因此，雷亞爾的大幅貶值加重了巴西私人經(jīng)濟(jì)體外債償付負(fù)擔(dān)，在普遍的信貸資金收緊形勢(shì)下，進(jìn)而加大了企業(yè)因外債償付危機(jī)而倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）出口同比下降，國際儲(chǔ)備受到影響

2008年巴西出口出現(xiàn)10年來首次下滑和8年來首次逆差。由于外部需求萎縮和大宗商品價(jià)格回落，巴西對(duì)外貿(mào)易在2009年第一季度前兩個(gè)月延續(xù)了2008年第四季度以來的下滑趨勢(shì)，1－2月巴西日均進(jìn)出口同比分別下降22%。據(jù)巴西發(fā)展工業(yè)外貿(mào)部統(tǒng)計(jì)，2009年上半年，巴西出口達(dá)到699.5億美元，同比下降22.2%。從全年來看，受全球市場(chǎng)上初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格疲軟的影響，2009年全年進(jìn)出口總額2798.89億美元，同比下降23.6%。其中，進(jìn)、出口同比分別下降25.3%和22.2%。受此影響，巴西外匯儲(chǔ)備迅速下降。2008年四季度外國資金迅速撤離，巴西國際儲(chǔ)備水平在2008年9月后連續(xù)5個(gè)月下降，降幅達(dá)9.5%（直至2009年2月份以后，受巴西雷亞爾升值預(yù)期等影響，國際儲(chǔ)備才趨于穩(wěn)定）。

二、巴西應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的財(cái)政貨幣政策及其效果分析

（一）巴西應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)的財(cái)政貨幣政策措施

1.實(shí)施減稅計(jì)劃，充分發(fā)揮稅收政策的調(diào)控作用。2008年全球性金融危機(jī)爆發(fā)后，為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)和穩(wěn)定就業(yè)，巴西政府于當(dāng)年12月正式出臺(tái)一項(xiàng)總額達(dá)100億雷亞爾（約合42億美元）的減稅計(jì)劃。這一減稅計(jì)劃的具體措施包括重新制定個(gè)人所得稅、降低金融領(lǐng)域流通稅和制造業(yè)領(lǐng)域工業(yè)產(chǎn)品稅等。為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)和穩(wěn)定就業(yè)，巴西財(cái)政部自2009年3月末又開始推出了一系列減稅措施，包括取消摩托車銷售中的社會(huì)安全稅以及涉及水泥和油漆等工業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)稅，延長(zhǎng)針對(duì)汽車、摩托車和建筑材料的稅收減免政策：一是在汽車、“白色家電”和建材類行業(yè)施行工業(yè)產(chǎn)品稅（IPI）減免政策，降低了對(duì)白色家電征收的工業(yè)產(chǎn)品稅率，其中冰箱由原來的15%降至5%，燃?xì)庠钣?%降至0，洗衣機(jī)由20%降至10%，甩干機(jī)由10%降至0（從4月17日起，優(yōu)惠政策的有效期是三個(gè)月）；二是延長(zhǎng)摩托車、小麥、面粉、法式面包等產(chǎn)品社會(huì)安全費(fèi)（COFINS）和社會(huì)一體化計(jì)劃費(fèi)（PIS）減免；三是下調(diào)瑪瑙斯開發(fā)區(qū)及環(huán)保企業(yè)的所得稅等。

2.追加財(cái)政預(yù)算，加快基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。在此次金融危機(jī)中，巴西尋求以擴(kuò)大內(nèi)需為目標(biāo)的反周期財(cái)政相機(jī)抉擇政策，決定在2008年－2010年增加2007年制訂的《加速發(fā)展計(jì)劃》預(yù)算支出規(guī)模，加快實(shí)施《計(jì)劃》中的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，其中2007年－2010年間的預(yù)算將增加28.2%，2010年后將追加165.4%，這些資金主要用于交通運(yùn)輸、能源、社會(huì)和市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。除聯(lián)邦政府外，一些地方政府也推出用自有資金建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以創(chuàng)造更多的工作崗位。此外巴西政府還采取了更積極的措施，主動(dòng)擴(kuò)張財(cái)政支出，其中包括一項(xiàng)大規(guī)模的住房保障政策，如增支330億美元建造100萬套住房計(jì)劃。該政策不僅幫助了低收入居民購買自有住房，還有助于使受金融危機(jī)沖擊最大的建筑行業(yè)走出困境。

3.調(diào)整信貸政策，提供農(nóng)牧業(yè)專項(xiàng)信貸支持。巴西出先后臺(tái)了一系列信貸調(diào)控政策，包括為中小企業(yè)提供優(yōu)惠貸款、為農(nóng)業(yè)提供專項(xiàng)信貸支持、增加農(nóng)業(yè)專項(xiàng)貸款額度等，以縮減國際信貸緊張對(duì)巴西企業(yè)的影響。鑒于農(nóng)產(chǎn)品出口占總出口額比重接近20%，為了應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)需求下降，巴西政府通過國有銀行增加專項(xiàng)貸款額度支持農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)。如，巴西政府于2008年10月22日頒布法令，授權(quán)巴西銀行和聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)蓄銀行這兩家國有銀行收購受到影響的中小金融機(jī)構(gòu)，以解決農(nóng)民信貸難的問題。此外，2009年4月16日，巴西國家貨幣委員會(huì)還通過了向畜牧業(yè)部門提供100億雷亞爾貸款的決定。這些資金通過國家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展銀行進(jìn)行借貸，期限為24個(gè)月，主要用于支持牛、羊、豬肉和奶制品、禽蛋等行業(yè)。

4.調(diào)低存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。為降低借貸市場(chǎng)的整體成本，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，巴西央行于2008年9月調(diào)低了銀行存款準(zhǔn)備金率以向經(jīng)濟(jì)注入1000億雷亞爾（約合549.5億美元）的流動(dòng)性。2008年10—12月份以來巴西央行三次降息，進(jìn)入2009年后巴西中央銀行政策委員會(huì)（COPOM）又連續(xù)四次大幅調(diào)低基準(zhǔn)利率。截至2009年6月10日，巴西基準(zhǔn)利率已從2008年最高點(diǎn)13.75%降至9.25%，為1999年3月以來的最低水平。2009年7月為了進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，央行進(jìn)一步把基準(zhǔn)利率下調(diào)至8.75%。2009年以來累計(jì)下調(diào)了5%，達(dá)到歷史最低水平。基準(zhǔn)利率的調(diào)低，使巴西資本市場(chǎng)的流動(dòng)性大為增強(qiáng)。此外，巴西央行還動(dòng)用100億美元的外匯儲(chǔ)備，幫助企業(yè)支付金融危機(jī)爆發(fā)后到期的外債，并幫助出口行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。

5.干預(yù)匯率市場(chǎng)，維護(hù)幣值穩(wěn)定。2008年9月至2009年1月巴西的實(shí)際有效匯率貶值18.4%。美元升值將導(dǎo)致巴西國內(nèi)通貨膨脹率上升，同時(shí)讓企業(yè)外債負(fù)擔(dān)加重。為此，巴西中央銀行通過賣掉美元外匯儲(chǔ)備、提供美元貸款和為出口企業(yè)提供貸款等途徑，有效控制了美元對(duì)巴西雷亞爾過快升值。巴西經(jīng)濟(jì)界人士估算，自2008年9月初至2009年3月，巴西央行動(dòng)用了大約300億美元的外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，約占巴西外匯儲(chǔ)備總量的7%。2009年2月至6月巴幣又大幅升值21.6%。匯率的大幅波動(dòng)給巴西企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來不穩(wěn)定因素，不利于其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。因此，巴西政府還通過簽訂美元和巴西雷亞爾的互換協(xié)議，以及加強(qiáng)進(jìn)口產(chǎn)品許可證管理三種方式增加外幣供應(yīng)量和限制外匯流出。在前期經(jīng)濟(jì)刺激政策的作用下，截至2009年10月9日，巴西外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到2315億美元，再攀歷史新高。由于巴西經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨穩(wěn)，外資再度快速流入巴西，導(dǎo)致美元對(duì)巴西貨幣雷亞爾的比價(jià)急劇下跌，10月9日降至1比1.737，創(chuàng)下13個(gè)月以來的最低點(diǎn)。由于美元流入量過大，2009年全年雷亞爾對(duì)美元升值幅度超過25%。此外為保持幣值穩(wěn)定，巴西央行還多次入市收購美元，以防雷亞爾對(duì)美元急劇升值。

（二）政策措施的效果分析

1.巴西經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)V型復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2009年巴西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)延續(xù)了2008年第四季度的下滑趨勢(shì)，刺激政策出臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)下滑的幅度有所放緩。2009年巴西全年經(jīng)濟(jì)萎縮0.2%，分季度同比實(shí)際增速一、二、三季度分別下降2.1%、1.6%、1.2%，四季度巴西經(jīng)濟(jì)則開始強(qiáng)勁復(fù)蘇，同比實(shí)際增長(zhǎng)4.3%；經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，從季度環(huán)比實(shí)際增速來看，一、二、三季度分別下降0.9%、1.4%、1.7%，四季度增長(zhǎng)2.0%。其中，農(nóng)牧業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)產(chǎn)值分別下降5.2%、5.5%、2.6%。2010年6月8日，巴西國家統(tǒng)計(jì)局宣布該國第一季度GDP比2009年同期大幅增長(zhǎng)近9%。其中，工業(yè)第一季度產(chǎn)值比2009年同期大增14.6%，反映出政府減稅措施已奏效。在工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)的帶動(dòng)下，2009年12月份6.8%的失業(yè)率略低于上月的7.4%，是2002年以來的失業(yè)率最低的月份。

2.減稅計(jì)劃的實(shí)施降低了產(chǎn)品價(jià)格，有效刺激了巴西國內(nèi)消費(fèi)。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，減稅措施使巴西工業(yè)品價(jià)格在2009年1月下降5%—7%，從而扭轉(zhuǎn)了銷量下降局面，比如汽車銷售，如果沒有減稅，大約30萬輛車就會(huì)壓在庫里（相當(dāng)于巴西2009年汽車銷量的10%）；再比如家用電器銷售，減稅大約增加了20%的銷量。減稅在刺激消費(fèi)的同時(shí)也增加了就業(yè)，據(jù)巴西應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)研究所測(cè)算僅減稅大約提供了5—6萬個(gè)就業(yè)崗位。當(dāng)然，此間巴西也有增稅措施，如卷煙稅上調(diào)。巴西的增稅是為了保支出，最終效果是提高了政府對(duì)投資和消費(fèi)的刺激力，同時(shí)也起到了規(guī)避財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的作用。巴西應(yīng)對(duì)危機(jī)的減稅政策是在世界各國普遍減稅的背景下出臺(tái)的措施，實(shí)際上起到了平衡境內(nèi)企業(yè)與境外企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的作用，這為巴西企業(yè)走出去和進(jìn)口商品創(chuàng)造了條件。

3.匯率、利率等政策措施的綜合運(yùn)用有效抑制了經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)。降低利率實(shí)質(zhì)上減輕了財(cái)政支出擴(kuò)張以刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)的發(fā)債成本，同時(shí)也為企業(yè)融資降低了成本進(jìn)而涵養(yǎng)了稅源。此外，外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)實(shí)際上又減輕了財(cái)政支出擴(kuò)張壓力，因?yàn)檎梢赃m度動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來實(shí)施公共計(jì)劃。

4.物價(jià)水平總體穩(wěn)定，通貨膨脹水平呈下降趨勢(shì)。受2008年金融危機(jī)和巴西匯率在2008年9月后大幅貶值的影響，巴西通貨膨脹水平直至2008年11月末才出現(xiàn)逐漸回落，從2009年1－5月的情況來看，回落趨勢(shì)已基本形成。2009年上半年巴西的物價(jià)水平總體穩(wěn)定，CPI的月均環(huán)比增長(zhǎng)在0.5%以內(nèi)，6月份CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，較上月增幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。鑒于形成前期價(jià)格上升壓力的原油和食品價(jià)格均有所回落，且巴西雷亞爾（Real）已出現(xiàn)明顯的升值預(yù)期，因此前期推動(dòng)通貨膨脹上升的主要壓力已經(jīng)改變。

5.外貿(mào)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，國際儲(chǔ)備迅速回升。雖然2009年巴西外貿(mào)總額有所減少，但與中國等亞洲貿(mào)易伙伴的貿(mào)易往來仍十分活躍，對(duì)外貿(mào)易總體仍保持了順差。上半年出口總額達(dá)到699.5億美元，同比下降22.2%，但由于進(jìn)口降幅更大，順差累計(jì)達(dá)139.9億美元，同比增長(zhǎng)23.8%。受外貿(mào)形勢(shì)好轉(zhuǎn)、巴西雷亞爾升值預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷增強(qiáng)等的影響，國際資金在2009年2月份以后回到巴西，國際儲(chǔ)備趨于穩(wěn)定。截止2009年6月19日，巴西中央銀行公布的國際儲(chǔ)備為1987.9億美元，基本回升至2008年9月份水平。2009年全年巴西外匯儲(chǔ)備則比2008年增加322.5億美元，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2390.5億美元。

三、巴西目前面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與未來政策取向

（一）巴西目前面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和新一輪增長(zhǎng)周期的到來，對(duì)擁有資源優(yōu)勢(shì)的巴西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是顯著利好因素，巴西經(jīng)濟(jì)2010年有望出現(xiàn)較快增長(zhǎng)（巴西央行預(yù)測(cè)，2010年巴西GDP將至少增長(zhǎng)5%）。但能否實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，還將取決于未來多種因素的變化和全球經(jīng)濟(jì)中不確定因素的挑戰(zhàn)。

就外部因素而言，世界經(jīng)濟(jì)能否強(qiáng)勁復(fù)蘇等外部因素將對(duì)巴西未來經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大影響：（1）發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)面臨再次滑坡的不確定性因素，可能衍生出兩種情況，一是延續(xù)當(dāng)前緩慢復(fù)蘇的趨勢(shì)繼續(xù)回升，二是受歐洲債務(wù)危機(jī)及美國經(jīng)濟(jì)的影響出現(xiàn)二次探底。如果第二種情況出現(xiàn)，高度依賴向發(fā)達(dá)國家出口原材料的巴西經(jīng)濟(jì)將再次面臨考驗(yàn)。（2）匯率大幅波動(dòng)仍然是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)爆發(fā)后巴西雷亞爾的迅速貶值，不僅加速了股市下挫，打擊了投資意愿，而且明顯減慢了經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)通貨膨脹的回落速度，進(jìn)而拖后了貨幣當(dāng)局下調(diào)利率延緩經(jīng)濟(jì)衰退的節(jié)奏。而此后的迅速大幅回升，又在外需下滑時(shí)削弱了出口商品尤其是工業(yè)制成品的國際競(jìng)爭(zhēng)力，從而阻礙了本國工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)和就業(yè)的復(fù)蘇。雖然在此次匯率的起伏中政府都進(jìn)行了積極干預(yù)，但從效果上看，巴西經(jīng)濟(jì)始終面臨匯率大幅波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。（3）資源產(chǎn)品價(jià)格的劇烈波動(dòng)也使巴西經(jīng)濟(jì)難以長(zhǎng)期在高位運(yùn)行。2008年上半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表明，巴西經(jīng)濟(jì)會(huì)受到能源產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的不利影響。2010年能源資源產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，加之歐洲債務(wù)危機(jī)、市場(chǎng)投機(jī)炒作和地緣政治因素，未來能源資源產(chǎn)品價(jià)格仍有劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，致使巴西經(jīng)濟(jì)難以長(zhǎng)期在高位運(yùn)行。（4）出口狀況仍將是巴西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要制約因素之一。盡管巴西經(jīng)濟(jì)在相關(guān)政策的刺激下出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，但能否持續(xù)還將取決于全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度。從目前情況看，包括發(fā)達(dá)國家在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還存在不確定性，這也將影響巴西經(jīng)濟(jì)的未來走勢(shì)。

就內(nèi)部因素而言，2010年是巴西的大選年，政府的更迭可能會(huì)出現(xiàn)政策的大幅度搖擺，從而影響巴西經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，而且2009年實(shí)施的以擴(kuò)大政府開支為核心的反危機(jī)措施使財(cái)政平衡面臨巨大壓力。因此，2010年巴西國內(nèi)將面臨諸多考驗(yàn)，一是2010年4月份以來巴西央行已經(jīng)先后兩次提高了利率，這可能會(huì)吸引大量國際游資進(jìn)入巴西進(jìn)行套利活動(dòng)。雖然巴西政府之前已采取了收取金融交易稅的措施，但這一措施能否夠切實(shí)遏制“熱錢”的流入，將成為2010年巴西經(jīng)濟(jì)面臨的一個(gè)關(guān)鍵問題。二是巴西的儲(chǔ)蓄率較低，而政府又在鼓勵(lì)國內(nèi)消費(fèi)、增加私人投資，這將導(dǎo)致儲(chǔ)蓄更加不足。儲(chǔ)蓄不足決定了投資與消費(fèi)的后勁不足，因此增加投資只能依靠引進(jìn)外國資金，而對(duì)外國投資的依賴將會(huì)使巴西經(jīng)濟(jì)陷于被動(dòng)境地。三是2009年以來巴西反周期的政策調(diào)整對(duì)其經(jīng)濟(jì)恢復(fù)產(chǎn)生了重大影響，然而其擴(kuò)大財(cái)政開支和增加政府投資的政策同樣受到財(cái)政收入下降的挑戰(zhàn)。尤其是在實(shí)行通脹目標(biāo)制的情況下，受相關(guān)法律約束和財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大的影響，持續(xù)實(shí)行反周期政策的余地和空間逐漸變窄。因此，倘若政府改變財(cái)政刺激政策，或減弱其刺激力度，或因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化轉(zhuǎn)而實(shí)行嚴(yán)格的貨幣政策，將直接影響其2010年經(jīng)濟(jì)預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。四是通貨膨脹壓力及貨幣政策進(jìn)退兩難使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將不可持續(xù)。2010年下半年將是巴西通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇的重要時(shí)間窗口，這會(huì)使寬松貨幣政策進(jìn)退兩難。巴西央行之前為緩解信貸緊縮而向市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性，但卻很難在短期內(nèi)通過緊縮的貨幣政策來回收過剩的流動(dòng)性。因此，依賴政府的大量支出與央行的貨幣刺激，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將不可持續(xù)，反而會(huì)埋下通脹隱患。

（二）未來政策取向

1.繼續(xù)加強(qiáng)政府與市場(chǎng)這兩只“手”的合理搭配。此次金融危機(jī)中巴西更多的是通過財(cái)稅配合金融、經(jīng)濟(jì)手段，引導(dǎo)民間投資和消費(fèi)，抵御外需衰減。盡管隨著經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)，考慮到經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來的空前財(cái)政赤字壓力，財(cái)政、貨幣政策空間縮小，通貨膨脹壓力、宏觀調(diào)控存在時(shí)滯等綜合因素，巴西已開始著手制定刺激政策的退出戰(zhàn)略。但是在經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇、外部經(jīng)濟(jì)的不確定因素繼續(xù)存在的情況下，新的改革舉措對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)究竟會(huì)產(chǎn)生何種影響有待觀察。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，繼續(xù)通過銀行信貸、稅收、貼息和促進(jìn)企業(yè)重組、改善投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境、提高人力資本等方式來抵御危機(jī)沖擊和推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強(qiáng)政府宏觀調(diào)控和發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制效用方面，仍將是未來一段時(shí)間巴西的政策取向。

2.化解流動(dòng)性過剩，防止通貨膨脹加速。隨著全球各國紛紛采取積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策聯(lián)手救市，各大經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)走出危機(jī)陰霾。但是過多的流動(dòng)性也迅速推高了股市和大宗商品的價(jià)格，使得新興市場(chǎng)面臨著更大的通脹壓力。2010年2月22日的數(shù)據(jù)顯示，巴西國內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)迅速上漲4.86%，創(chuàng)下19個(gè)月來新高。其中代表國內(nèi)零售價(jià)格的IGP－M指數(shù)短期內(nèi)躍增1.18%，高于央行預(yù)估的1.12%。最新數(shù)據(jù)則顯示，巴西的通脹率已從2009年年底的4.3%增至2010年3月的5.2%，并有可能在7月達(dá)到6%，接近巴西政府規(guī)定的6.5%的警戒線。通脹壓力的抬頭使得巴西央行開始大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率收縮流動(dòng)性。2010年2月，巴西央行決定提高存款準(zhǔn)備金率，即從4月9日起，銀行法定存款準(zhǔn)備金率提升2個(gè)百分點(diǎn)，從13%升至15%。新政策實(shí)施后，巴西的銀行存款準(zhǔn)備金率將回升至接近金融危機(jī)爆發(fā)前的水平，預(yù)計(jì)此舉能夠收縮710億雷亞爾（約合390億美元）的流動(dòng)性。大幅提高存款準(zhǔn)備金率將在強(qiáng)制減少貨幣供應(yīng)的前提下減少信貸擴(kuò)張，此舉體現(xiàn)了巴西央行意識(shí)到在度過危機(jī)后貨幣政策回歸常規(guī)化以及積極應(yīng)對(duì)通脹預(yù)期的重要性。2010年4月28日，巴西央行決定將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至9.5%，從而啟動(dòng)了貨幣政策緊縮周期，而此前9個(gè)月都維持利率在1964年以來的歷史最低的8.75%；6月9日，該行再次宣布將基準(zhǔn)利率提高0.75個(gè)百分點(diǎn)至10.25%。由于巴西政府已停止此前為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而采取的減稅措施，二季度該國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)迅速下滑。從未來的走勢(shì)來看，進(jìn)一步加息的行為將會(huì)更加謹(jǐn)慎，因?yàn)轭l繁的加息行為有可能引來大量熱錢流入巴西國內(nèi)，在快速推高其商品貨幣的同時(shí)加重通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫。

3.繼續(xù)減輕企業(yè)稅負(fù)和融資成本，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。2009年下半年以來巴西已經(jīng)開始逐漸擺脫金融危機(jī)的影響，從2010年開始，巴西將進(jìn)入新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期，不考慮通貨膨脹因素，預(yù)計(jì)從2010年至2016年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將處于6%至6.5%之間。因此，巴西財(cái)政部長(zhǎng)2009年底明確表示，巴西政府未來將努力為投資者提供方便，重點(diǎn)在電力、石油、交通和民居等領(lǐng)域完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以吸引和鼓勵(lì)更多投資進(jìn)入這些領(lǐng)域，2010年巴西政府將繼續(xù)減輕企業(yè)的稅負(fù)和融資成本，同時(shí)抑制巴幣雷亞爾過快升值，提高巴西商品的出口競(jìng)爭(zhēng)力。

4.努力擴(kuò)大與其他發(fā)展中國家之間的經(jīng)貿(mào)合作。國際金融危機(jī)全面爆發(fā)后，多種形式的貿(mào)易、投資和金融保護(hù)主義措施實(shí)際上呈愈演愈烈之勢(shì)。巴西作為新興經(jīng)濟(jì)國家更是深受其害。2002年巴西三分之二的貿(mào)易量集中在與發(fā)達(dá)國家之間，但從2003年起巴西積極尋求新的貿(mào)易伙伴，不斷擴(kuò)大南南合作，其中與中國之間的經(jīng)貿(mào)合作變得尤為重要。這種趨勢(shì)在今后幾年中還將繼續(xù)，因?yàn)樵跉W洲債務(wù)危機(jī)及美國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)尚未明朗之前，巴西要想改善出口形勢(shì)，就必須與發(fā)展中國家擴(kuò)大合作，吸引外國投資。巴西央行2010年第一期報(bào)告顯示，2009年巴西共吸收外國直接投資250億美元，預(yù)計(jì)2010年將增至352億美元。從前階段來看，各經(jīng)濟(jì)體依據(jù)自身情況和特點(diǎn)刺激本國經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定本地市場(chǎng)的同時(shí)，加強(qiáng)協(xié)調(diào)與合作成為應(yīng)對(duì)危機(jī)最有力的手段之一。在復(fù)蘇鞏固后，各國仍將協(xié)調(diào)刺激性財(cái)政和貨幣政策的退出時(shí)機(jī)和機(jī)制，貿(mào)易保護(hù)主義的做法將會(huì)繼續(xù)存在但不會(huì)成為主流。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，巴西也將繼續(xù)擴(kuò)大與增強(qiáng)相互間協(xié)作，將進(jìn)一步提高其參與經(jīng)濟(jì)全球化能力和競(jìng)爭(zhēng)力。

F811.0

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1672-9544（2010）12-0075-06

【責(zé)任編輯 張兵男】