提高金融產(chǎn)業(yè)競爭力確保金融產(chǎn)業(yè)安全

成思危

（全國人大常委會，北京市100805）

這是我第三次出席產(chǎn)業(yè)安全論壇。我在第一屆論壇上講了“兩點論”，即在產(chǎn)業(yè)安全問題上既要防止麻木不仁，又要防止草木皆兵。在第二屆論壇上講的是《只有堅持改革開放，才能確保產(chǎn)業(yè)安全》。此次論壇的主題側(cè)重于我國的金融安全，這一問題很重要。我要講的是提高金融產(chǎn)業(yè)競爭力和確保金融產(chǎn)業(yè)安全的問題。

一、我國金融產(chǎn)業(yè)競爭力現(xiàn)狀

產(chǎn)業(yè)競爭力是指某一個產(chǎn)業(yè)與國際相比的生產(chǎn)力水平及其他方面的競爭優(yōu)勢。對于金融產(chǎn)業(yè)而言，按照一般的競爭力模型（即現(xiàn)在用得最多的邁克爾·波特的鉆石模型）分析，可以把產(chǎn)業(yè)競爭力分為四個主要因素和兩個次要因素。

四個主要因素分別是生產(chǎn)要素、需求要素、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)整體素質(zhì)及配套與支持產(chǎn)業(yè)的情況。兩個次要因素，一個是偶然的機(jī)遇，比如石油突然漲價，對于某些產(chǎn)業(yè)帶來了機(jī)遇，而對某些產(chǎn)業(yè)卻帶來了困難；另一個是政府的政策。按照市場經(jīng)濟(jì)的原理，市場本身在資源配置方面發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，當(dāng)外部政策能夠改變?nèi)藗冃袨榈臅r候，它才能夠起到作用，所以把這兩個因素作為次要因素是有道理的。根據(jù)這個模型，我們作一些分析。

首先要區(qū)別產(chǎn)業(yè)競爭力、國家競爭力和企業(yè)競爭力。國家競爭力是宏觀的概念，企業(yè)競爭力是微觀的概念，產(chǎn)業(yè)競爭力是介于宏觀和微觀之間（我國有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱之為中觀）的概念。這三個概念是不一樣的，比如，從整個國家的金融產(chǎn)業(yè)安全角度來說，是指負(fù)債率，主要是國家負(fù)債的情況，講的是整個國家的金融總體情況。而金融企業(yè)的競爭力，是指一個銀行的競爭力，表現(xiàn)為杠桿率，即一塊錢本錢可以做多少錢的生意，表現(xiàn)為對風(fēng)險的控制能力等等。而作為產(chǎn)業(yè)競爭力，是介于這兩者之間的概念。

從我國金融產(chǎn)業(yè)的競爭力來看，一方面，通過二十多年的金融改革，我國金融產(chǎn)業(yè)競爭力有了很大提高，銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)都取得長足發(fā)展。但另一方面，也應(yīng)該承認(rèn)，我國在金融方面的國際競爭力還是比較低的，主要表現(xiàn)為金融創(chuàng)新相對還比較落后。當(dāng)然，也有人說，幸好我國金融創(chuàng)新不多，所以這次金融危機(jī)遇到的問題比較少。我們沒有投資銀行，沒有金融衍生品，沒有評級機(jī)構(gòu)，因此，這次金融危機(jī)對我們來說實乃不幸中的萬幸。金融創(chuàng)新是一把雙刃劍。提出金融創(chuàng)新的出發(fā)點是要利用對沖減少風(fēng)險，但金融創(chuàng)新本身又會成為過度投機(jī)的工具。如果金融監(jiān)管跟不上，就有可能造成過度投機(jī)，從而引發(fā)各種新的問題。

我國的杠桿率非常低，據(jù)估計，總體上大約低于10%。但是，如果沒有金融創(chuàng)新，金融效率就難以提高。比如杠桿率，從這次金融危機(jī)來看，美國商業(yè)銀行的杠桿率是8%~12%，投資銀行的杠桿率是25%~40%，房地美和房利美兩大機(jī)構(gòu)由于有政府的支持，杠桿率達(dá)到了62.5%，即用832萬美元的本錢發(fā)行了5.2萬億美元的債券。這一杠桿率一方面體現(xiàn)了較高的金融效率，但同時也體現(xiàn)了更大的風(fēng)險。假如杠桿率是40%，那么憑2.5萬元的本錢就可以做100萬元的生意，即有97.5萬元都是借來的。如果實際獲得的收益率高于利率就意味著贏利，低于利率則意味著虧損。因此，收益率一定要高于利率，否則就要承擔(dān)很大的風(fēng)險。

二、要處理好金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的關(guān)系

金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新既相輔相成又互相制約，是道和魔的關(guān)系。

金融創(chuàng)新最初是從歐洲美元開始的。第二次世界大戰(zhàn)以后，由于“馬歇爾計劃”①（The Marshall Plan）的實施，大量美元流向歐洲，當(dāng)時美國對于銀行業(yè)的利息控制比較嚴(yán)格，導(dǎo)致最后出現(xiàn)了歐洲美元，直接在歐洲用美元進(jìn)行銀行信貸及其他方面的活動。由于歐洲美元的出現(xiàn)，促使美國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)整其監(jiān)管思路，也是進(jìn)行創(chuàng)新，出現(xiàn)了可轉(zhuǎn)讓信貸違約互換（Credit-Default Swaps，CDS）。因此，金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新總是道高一尺、魔高一丈的關(guān)系。美國這幾年對金融衍生品基本上放棄了監(jiān)管，信貸違約互換全世界到底有多少？到底是哪些人發(fā)行的？監(jiān)管部門幾乎不掌握情況。世界各國的估計數(shù)據(jù)從33萬億美元到58萬億美元不等，對此自始至終都缺乏一個準(zhǔn)確的判斷。

金融監(jiān)管要做到合理、合法、適度、有效。首先，要合乎一般的監(jiān)管原則；其次要依法監(jiān)管；再次，監(jiān)管要適度，在管和放之間要有一個適度的平衡；第四，監(jiān)管要有效。所謂有效是根據(jù)復(fù)雜性科學(xué)的原理，即一個系統(tǒng)是靠內(nèi)部自組織的相互作用推動它前進(jìn)的。比如，從表面上看，企業(yè)在生產(chǎn)什么、生產(chǎn)多少、為誰生產(chǎn)等方面是企業(yè)自主決策的，但它的決策不能不受到其他企業(yè)的影響，從而逐漸形成自組織作用。同樣，在股市上，每個人買什么股票、什么時候買、什么時候賣也是由個人決定的，但是他不可能不受其他人的影響，這是“羊群效應(yīng)”所致?？梢?，外在的刺激作用會造成熊市和牛市，所以，外部監(jiān)管最重要的是監(jiān)管的有效性，外部監(jiān)管要能夠改變內(nèi)部人們的行為，否則監(jiān)管措施的有效性就不足。再比如，在股票市場大牛市的時候，監(jiān)管部門出臺了提高印花稅和準(zhǔn)備金率等一系列政策，短期內(nèi)可能起了作用，但很快又反彈；當(dāng)股市不旺的時候，采取降低印花稅等措施，也難以從根本上抑制下跌。因此，監(jiān)管所采取的措施要能夠引導(dǎo)人們改變行為準(zhǔn)則，這樣的監(jiān)管才是有效的。這也符合驗證法。毛主席說過，內(nèi)因是變化的根據(jù)，外因是變化的條件。

處理好金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的關(guān)系，對于保障金融安全、提高產(chǎn)業(yè)競爭力是至關(guān)重要的。如果我們不推動金融創(chuàng)新，外匯收益就很低，僅僅是債券收益而非投資收益，并且還要承擔(dān)匯率風(fēng)險，這必須引起高度重視。金融監(jiān)管不應(yīng)該成為阻礙金融創(chuàng)新的障礙，金融監(jiān)管應(yīng)該著重防止過度投機(jī)，但同時也應(yīng)發(fā)揮金融創(chuàng)新在提高金融效率、降低金融風(fēng)險方面的作用。

三、要處理好虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

虛擬經(jīng)濟(jì)是用錢生錢，本身并不直接通過生產(chǎn)活動創(chuàng)造價值。金融危機(jī)之前，虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模發(fā)展到了什么程度？股市市值加上債券余額還有金融平倉的合約總數(shù)是500多萬億美元，而全世界的GDP只有61萬億美元。美國的虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模比實體經(jīng)濟(jì)規(guī)模大20倍，也產(chǎn)生了巨大的風(fēng)險。預(yù)計金融危機(jī)以后，世界虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模特別是金融衍生品的規(guī)模會適當(dāng)收縮。但對于我國而言，虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和實體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模比例還是很低的，大約為1：1左右，銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)還需要大力發(fā)展。因為只有這樣，競爭效率才能提高，金融競爭力才能增強(qiáng)。我們不能因為出現(xiàn)金融危機(jī)，就不進(jìn)行金融創(chuàng)新，不發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)。

四、要加強(qiáng)金融人才培養(yǎng)，提高信息化水平

從我國目前情況來看，金融業(yè)要提高競爭力，有非常重要的兩個方面：一是人才，一是信息化。人才就是競爭力。應(yīng)該承認(rèn)，我國金融人才還是比較缺乏的。比如，在期貨問題上，中國冶金科工集團(tuán)、中國航空油料集團(tuán)公司等企業(yè)都吃過大虧。我們在做航油期貨的時候，本來的目的是套期保值，但由于缺乏經(jīng)驗，幾家航空公司都出現(xiàn)了很大虧損。在這種情況下，要想?yún)⑴c國際市場競爭，要想與之進(jìn)行博弈，就必須擁有具備國際化視野的尖端人才，具備很強(qiáng)的投資分析能力和精算能力。

信息化也是我國金融產(chǎn)業(yè)安全中非常重要的一個因素。信息化的作用表現(xiàn)在五個方面：一是降低成本；二是提高增加值；三是提高服務(wù)的針對性；四是提高服務(wù)的速度；五是提高靈活性。信息化對于金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。但從我國的現(xiàn)狀來看，還需要進(jìn)一步加大力度推進(jìn)金融體系信息化。其中一個最重要的問題是信用體系建設(shè)，要能夠集成企業(yè)信用和個人信用數(shù)據(jù)，使所有的不良記錄都可以通過評價體系顯示出來，讓所有的銀行和保險公司共享，銀行據(jù)此決定是否給予貸款，保險公司據(jù)此決定其保費標(biāo)準(zhǔn)。

五、要注重引進(jìn)適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略投資者

我認(rèn)為，我國的商業(yè)銀行改革應(yīng)該沿著這樣一條路線圖展開：首先是股份制改造；其次是降低不良資產(chǎn)率，剝離不良資產(chǎn)；再次是提高資本充足率，按照“巴塞爾資本協(xié)議”提高到8%以上，其中核心資本4%以上；第四是引進(jìn)戰(zhàn)略投資者；第五是加強(qiáng)內(nèi)部管理，支持有條件的企業(yè)上市。

這個路線圖是很清楚的，但是，在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的問題上一直存有爭議。我認(rèn)為，我國的金融實力及各方面實力都已大幅增強(qiáng)，因此，應(yīng)將引進(jìn)的重點從一般外資轉(zhuǎn)移到戰(zhàn)略投資上，即引進(jìn)能夠在市場、技術(shù)、管理等方面對企業(yè)有所幫助的戰(zhàn)略投資者，而不是僅僅給予資金的財務(wù)投資者。作為中央的重大戰(zhàn)略，中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行都采取了這樣的措施，而且都在香港成功上市。但是，因為金融業(yè)是一個關(guān)鍵性的產(chǎn)業(yè)，所以對引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的股份要有所限制。中央明確規(guī)定，單個外資持股比例不能超過19.99%，全部外資持股比例則不能超過24.99%。

當(dāng)然，在金融危機(jī)中，戰(zhàn)略投資者也是泥菩薩過江自身難保，很多戰(zhàn)略投資者都撤出了資金，但他們只占25%，我們占75%，在香港上市我們無疑是更大的贏家。而且不能否認(rèn)，如果沒有戰(zhàn)略投資者，我們有些銀行的上市會遇到困難，比如最近民生銀行剛剛上市發(fā)行就跌破底價，盡管與當(dāng)天股市行情有關(guān)，但也與戰(zhàn)略投資者本身信譽等因素不無關(guān)系。

六、結(jié)語

金融行業(yè)最終要提高國際競爭力，必須從以上這些方面關(guān)注自身的發(fā)展。歸結(jié)起來，一是要正確處理金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系；二是要處理好虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系；三是要培養(yǎng)具有國際化視野、能夠參與國際競爭的人才；四是要提高信息化水平；五是要引進(jìn)適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略投資者。

就我國目前的金融競爭力來看，相對于發(fā)達(dá)國家確實還有一定差距。但是我們堅信，在黨中央、國務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，在金融戰(zhàn)線全體同志的努力下，我們踏踏實實地不斷學(xué)習(xí)、提高、創(chuàng)新，最終一定能夠在世界金融競爭中占有一席之地。

注釋：

①馬歇爾計劃的官方名稱為歐洲復(fù)興計劃（European Recovery Program），是二戰(zhàn)后美國對被戰(zhàn)爭破壞的西歐各國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)援助、協(xié)助重建的計劃，對歐洲國家的發(fā)展和世界政治格局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。