金融租賃行業(yè)引進戰(zhàn)略投資分析

2007年3月1日，新的《金融租賃公司管理辦法》正式實施。一年多來，面對金融租賃行業(yè)巨大的歷史性發(fā)展機遇，銀行系金融租賃公司蜂擁而至，尤其是建信和民生兩家新設(shè)立的銀行系金融租賃公司在發(fā)起設(shè)立時就引入戰(zhàn)略投資者，開啟了金融租賃公司引進真正意義戰(zhàn)略投資者的先河。

引進戰(zhàn)略投資者具有十分重要的意義，一是有利于優(yōu)化金融租賃公司法人治理結(jié)構(gòu);二是通過引入戰(zhàn)略資本，可以幫助金融租賃公司迅速擴大規(guī)模;三是有利于金融租賃公司提升業(yè)務(wù)技術(shù)水平和管理水平;四是有利于金融租賃公司建立新的融資平臺。但在具體操作過程中，有以下幾個方面值得認(rèn)真探討。

金融租賃公司應(yīng)引進怎樣的戰(zhàn)略投資者

產(chǎn)品、市場、資金、管理、信譽五項是考察金融租賃公司戰(zhàn)略投資者的基本條件，但這些并不是引進一個具體戰(zhàn)略投資者必須具備的全部要件，金融租賃公司可以根據(jù)自身的發(fā)展階段和實際需求有所側(cè)重，合適的才是最好的。金融租賃公司引進戰(zhàn)略投資者，切忌貪大求洋，而應(yīng)選擇最適合自身改革與發(fā)展需要的戰(zhàn)略投資者。筆者認(rèn)為，在確保符合《公司法》《金融租賃管理辦法》等法律法規(guī)和銀行業(yè)監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)規(guī)定的前提下，適合金融租賃公司引進的戰(zhàn)略投資者，大致有三類。

主營業(yè)務(wù)為制造適合融資租賃交易產(chǎn)品的大型企業(yè)?；疽笫?自有資金充足，市場占有率高，經(jīng)營狀況良好，管理科學(xué)規(guī)范，盈利能力較強。民生銀行的戰(zhàn)略合作伙伴天津保稅區(qū)投資有限公司是天津中天航空工業(yè)投資公司的大股東，后者則是空客A320系列飛機天津總裝線項目持股49%的中方合作伙伴。在民生租賃成立后，民生銀行將有助于天津保稅區(qū)投資有限公司拓展經(jīng)營范圍，進入飛機、船舶等增長潛力巨大的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。在2007年9月13日舉行的“第二屆中國航空租賃高峰會”上，銀監(jiān)會主席劉明康指出，在2005~2025年期間中國新增飛機2880架，采購金額為3000億美元，按照30%以租賃方式進行，將產(chǎn)生900億美元、折合近6000億元人民幣的市場。僅圍繞空客的設(shè)備租賃與飛機租賃，就可以讓民生租賃獲得足夠的業(yè)務(wù)。

合格的境內(nèi)金融機構(gòu)。如:商業(yè)銀行、投資銀行、信托公司、保險公司、財務(wù)公司、投資基金。通過引進此類戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)企業(yè)文化的交融，經(jīng)營理念的創(chuàng)新，提升資本、管理、技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)及網(wǎng)絡(luò)的競爭力。

合格的境外金融機構(gòu)和租賃公司。即符合中國銀監(jiān)會《境外金融機構(gòu)投資入股中資金融機構(gòu)管理辦法》(中國銀監(jiān)會令2003年第6號)有關(guān)規(guī)定的境外金融機構(gòu)。引入境外戰(zhàn)略投資者，不僅可以改善金融租賃公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，補充金融租賃公司資本金，完善法人治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營管理機制，解決金融租賃公司外部監(jiān)督不力的問題，而且可以引進國外金融機構(gòu)的現(xiàn)代金融管理人才，先進的管理理念和管理技術(shù)，科學(xué)的經(jīng)營方式和商業(yè)模式，具有市場競爭力的金融產(chǎn)品。建信金融租賃公司由中國建設(shè)銀行與美國銀行出資設(shè)立，在已成立的金融租賃公司中，它是唯一一家引入境外商業(yè)銀行合資設(shè)立的公司。在合資過程中，美國銀行為就其提供了大量技術(shù)援助。

金融租賃公司引進戰(zhàn)略投資者的模式選擇

單個戰(zhàn)略投資者模式。即引進一家主營業(yè)務(wù)為制造適合融資租賃交易產(chǎn)品的大型企業(yè)或一家合格的境內(nèi)金融機構(gòu)或一家合格的境外金融機構(gòu)和租賃公司。此種模式的優(yōu)點是，作為唯一的戰(zhàn)略投資者，必然對建立合作關(guān)系的金融租賃公司高度關(guān)注，毫無保留地幫助金融租賃公司加強管理、改善經(jīng)營、提高效益、加快發(fā)展。缺點是受監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)向金融機構(gòu)入股規(guī)定的限制，入股比例和金額有限，對金融租賃公司補充資本金、改善股權(quán)結(jié)構(gòu)的正向影響較小。

多個戰(zhàn)略投資者模式。即同時引進多家上述三種性質(zhì)的戰(zhàn)略投資者。具體操作上，又可分為兩類。一是單一型多個戰(zhàn)略投資者模式。即:戰(zhàn)略投資者群體，要不都是主營業(yè)務(wù)為制造適合融資租賃交易產(chǎn)品的大型企業(yè)，要不都是合格的境內(nèi)金融機構(gòu)境內(nèi)投資機構(gòu)，要不都是合格的境外金融機構(gòu)和租賃公司。二是混合型多個戰(zhàn)略投資者模式。即引進上述兩種或三種性質(zhì)的戰(zhàn)略投資者同時成為金融租賃公司的戰(zhàn)略投資者。

多個戰(zhàn)略投資者模式的優(yōu)點是，可以在不違背監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)向金融機構(gòu)入股規(guī)定的前提下，提高戰(zhàn)略投資者群體入股總額和持股比例，使金融租賃公司資本金得到大量補充，股權(quán)結(jié)構(gòu)顯著改善、有效制衡明顯。缺點是多個戰(zhàn)略投資者的企業(yè)稟賦不同，往往存在企業(yè)文化、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營理念、管理個性上的差異，在事關(guān)金融租賃公司經(jīng)營管理、改革發(fā)展等重大問題的決策上，難免出現(xiàn)分歧，從而降低決策效率。

民生銀行和中國建設(shè)銀行引進戰(zhàn)略投資者的模式選擇上均選擇了單個戰(zhàn)略投資者模式，體現(xiàn)這兩家金融租賃公司控股股東效率優(yōu)先，快速發(fā)展的戰(zhàn)略。這不僅滿足金融租賃公司發(fā)展初期快速擴大業(yè)務(wù)規(guī)模的需要，也適應(yīng)了租賃行業(yè)大發(fā)展的形勢，也是參與市場競爭的需要。

金融租賃公司引進戰(zhàn)略投資者的政策與操作建議

引進戰(zhàn)略投資者，在境內(nèi)已經(jīng)不是絕無僅有的嘗試，但對金融租賃公司來說，仍然處在起步階段。通過對境內(nèi)金融機構(gòu)先行者引進戰(zhàn)略投資者實踐的分析，筆者認(rèn)為，金融租賃公司引進戰(zhàn)略投資者，需注意解決以下問題。

明確發(fā)展戰(zhàn)略，適時引入戰(zhàn)略投資者。目前，金融租賃公司大部分是新成立或新重組成功，業(yè)務(wù)處在摸索或恢復(fù)階段，發(fā)展戰(zhàn)略處在規(guī)劃階段當(dāng)中。引進什么類型的戰(zhàn)略投資者?這與金融租賃公司的發(fā)展戰(zhàn)略定位密不可分。發(fā)達國家租賃市場經(jīng)驗表明，租賃市場上超過80%的份額由銀行及制造商背景的租賃公司所占據(jù)。金融租賃公司是向銀行背景發(fā)展還是向制造商背景發(fā)展?還是另辟捷徑?如果沒有明確的戰(zhàn)略規(guī)劃，如何獲得戰(zhàn)略投資者的認(rèn)同?引進戰(zhàn)略投資者如果沒有價值鏈互補效應(yīng)，只不過又多一些“口水戰(zhàn)”，對于現(xiàn)有股東幾乎全部是弊害，既要出錢又?jǐn)偙」蓹?quán)。因此，盡快制定出明確的公司發(fā)展戰(zhàn)略是當(dāng)務(wù)之急。

合理設(shè)置股權(quán)結(jié)構(gòu)。從民生租賃和建信租賃的股權(quán)比例來看，這兩家銀行系的金融租賃公司在設(shè)計公司股權(quán)結(jié)構(gòu)上，體現(xiàn)了謹(jǐn)慎經(jīng)營的原則。民生銀行持有民生金融租賃公司81.25%，依然是保持控股地位;而建信金融租賃公司的外資股東美國銀行持股比例已突破單個境外金融機構(gòu)向中資金融機構(gòu)投資入股比例不得超過20%的政策限制達到了24.9%，加上間接持股(美國銀行持有中國建設(shè)銀行股權(quán)8.19%)，理論上美國銀行實際持有建信金融租賃公司股權(quán)31.05%(24.9%+8.19%×75.1%)，這說明盡管中國建設(shè)銀行與美國銀行3年深度合作良好，但中國建設(shè)銀行仍保持對建信金融租賃公司67%控股地位的底線不放。民生銀行和中國建設(shè)銀行都是知名的上市公司，在公司治理、股權(quán)設(shè)計上有著豐富的實踐，這兩家公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計給了我們很好的啟示:在引進戰(zhàn)略投資者初期，要保持公司的控股地位;在合作中逐步了解戰(zhàn)略投資者，股權(quán)釋放一定要循序漸進。

謹(jǐn)防盲目擴大股本總額。目前，由于金融租賃公司的金融創(chuàng)新能力較弱，資金出路主要是融資租賃，還不具備通過投資多元化來分散經(jīng)營風(fēng)險的條件，因此，金融租賃公司在引進戰(zhàn)略投資者時不應(yīng)盲目擴大股本金總額，應(yīng)該根據(jù)自身的經(jīng)營狀況，合理、準(zhǔn)確地測算和確定股本金總額。

按照巴塞爾協(xié)議資本充足率不低于8%的要求，合理的股本金總額應(yīng)是在對未來3年金融租賃公司的發(fā)展規(guī)模和盈利水平進行測算的基礎(chǔ)上，按照金融租賃公司盈利及分紅的承受能力來設(shè)定。具體而言，要做到“三個結(jié)合”，一是與金融租賃公司風(fēng)險資產(chǎn)的增加額及保持適當(dāng)?shù)馁Y本充足率相結(jié)合;二是與股東的投資回報預(yù)期相結(jié)合;三是與消化歷史包袱的需要相結(jié)合。

(本文作者系YiDATEC金融咨詢資深顧問)