金融危機新解

我們對世界的扭曲看法反過來扭曲了我們的世界，經(jīng)濟學(xué)家對現(xiàn)實的長期忽視終于醞釀出惡果

金融危機是一場非常痛苦的經(jīng)歷，是自大蕭條以來從未有過的痛苦。這次危機之所以如此引人矚目。是因為它并非由外部力量引起，金融系統(tǒng)的崩潰恰恰是其自身造成的，然后危機從金融系統(tǒng)蔓延到全球經(jīng)濟。這樣的起源讓人們很吃驚，因為主流觀點認(rèn)為金融市場是可以自我調(diào)節(jié)的，并且市場的所有干擾都來自外部，因此目前所發(fā)生的危機與人們對金融市場的主流看法出現(xiàn)嚴(yán)重矛盾。一直以來正是這種市場有效性的假設(shè)奠定了金融市場全球化的基礎(chǔ)。最近幾個月里人們已經(jīng)意識這樣的假設(shè)是錯誤的，但是到底什么地方出現(xiàn)了問題，正確的金融市場理論應(yīng)該是怎樣的，現(xiàn)在還沒有定論。

現(xiàn)在我要提出我自己對金融市場的一套理論，這套理論在我20多年前出版的書里就提到過，它帶領(lǐng)我走過我的整個職業(yè)生涯，并使我得以預(yù)見這次金融危機。我的金融市場理論可能比金融市場本身更廣闊，它反映的是思想和現(xiàn)實間的關(guān)系。

我的理論可概括為兩個命題：第一，我們對世界的看法在不同程度上總是扭曲的；第二，這種扭曲的看法可以反過來影響事實。這就是我所說的“反身性”(reflexivity)。思想具有兩種功能，一個是理解我們所處的世界，我稱之為認(rèn)知功能；另一個是向?qū)ξ覀冇欣姆较蛴绊懯澜?，我稱之為操縱功能。這兩種功能是背道而馳的，并使得我們不能基于我們的知識來做決策，我們行為的結(jié)果也不一定向著我們的預(yù)期發(fā)展。這種相互干預(yù)就是我所說的“反身性”。

實際上，這個反身性的概念在某種意義上只是一種常識，沒有太多新鮮東西。但直到最近的金融危機，我才逐漸得出這樣的結(jié)論，即經(jīng)濟學(xué)家對反身性的長期忽視最終釀成了這次金融危機。在金融市場中沒有平衡點，價格每天都在波動，盡管時大時小。而主流經(jīng)濟學(xué)觀點認(rèn)為市場都是圍繞平衡點按隨機模式上下波動的。為什么這種經(jīng)濟學(xué)觀點會盛行?

經(jīng)濟學(xué)的平衡概念直接借鑒自物理學(xué)。經(jīng)濟學(xué)家希望研究出一種規(guī)律來描述和預(yù)測社會現(xiàn)象，就像自然科學(xué)的規(guī)律可以描述自然界一樣。為了做到這一點，他們忽視了人類社會和自然現(xiàn)象間的重要區(qū)別：自然現(xiàn)象是獨立于任何人的思想的，但是在人文科學(xué)中，人們思想的參與會影響認(rèn)知鏈條。思想的認(rèn)知和操縱功能都在發(fā)揮作用。而這種反身性的雙向反饋把參與者的思想和現(xiàn)實情況聯(lián)系起來。不確定因素由此而生。

經(jīng)濟學(xué)家為了得到與自然科學(xué)兼容的社會科學(xué)規(guī)律忽視了這種反身性，因此建立了對金融市場的錯誤的理解和詮釋。這種曲解的理論現(xiàn)在讓我們付出了很沉重的代價。我們的國際金融體系可能正是建立在這種錯誤的假設(shè)之上。這聽起來似乎讓人震驚。但實際上這并非那么不可思議，因為在我看來，所有社會理論都存在缺陷。這正是社會科學(xué)和自然科學(xué)不同之處。我們沒有不會跑的汽車和不會飛的飛機，但我們有那些功能沒有完全發(fā)揮的社會機構(gòu)，而這些機構(gòu)也繼續(xù)存在。

我來簡單解釋一下金融市場是怎樣運作的：金融市場之所以經(jīng)常被曲解，是因為我們經(jīng)常依靠對未來的預(yù)期，認(rèn)為金融市場價格或者基本面應(yīng)該反映現(xiàn)實，但事實上我們遇到的經(jīng)常是扭曲的情況。金融市場經(jīng)常會產(chǎn)生這樣的泡沫：杠桿與信貸聯(lián)系在一起，導(dǎo)致泡沫不斷膨脹——虛假的流動性會造成資產(chǎn)泡沫的進一步膨脹，隨時可能破滅，信貸在過去的急劇擴張就是危機的根源。另一種是實體中的泡沫。商品價格會受到外部因素影響，而利率在很長時間都很低。泡沫就會膨脹，最終會導(dǎo)致泡沫破滅。目前的金融危機就是美國住房貸款危機所導(dǎo)致的，而美國的泡沫僅僅是其它泡沫的引發(fā)機關(guān)。它引發(fā)的是一個從上個世紀(jì)的里根-撒切爾時代就開始醞釀的超級泡沫，即市場原教旨主義。

我們的世界不僅需要扭轉(zhuǎn)信貸潰敗，還需要重建金融體系。我們的短期目標(biāo)需要政策支持，但我們更需要長期政策目標(biāo)，就好像一輛汽車需要四個輪子的協(xié)調(diào)前進。我們需要好好利用有效資本，重新幫助銀行建立信貸功能。這樣我們才能使世界經(jīng)濟繼續(xù)向健康的方向發(fā)展。