編者的話

中國(guó)的“走出去”戰(zhàn)略正處在一個(gè)關(guān)鍵的十字路口，情勢(shì)非常吊詭：以聯(lián)想為代表的中國(guó)民營(yíng)領(lǐng)先企業(yè)正因付出了巨大學(xué)費(fèi)而裹足不前；四川騰中重工這樣默默無(wú)聞的買家則突然冒出來(lái)，將與自己主業(yè)毫無(wú)干系且日薄西山的美國(guó)“悍馬”汽車品牌收入囊中；而中國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)西方資源企業(yè)的渴望，則又在重復(fù)當(dāng)年中海油收購(gòu)優(yōu)尼科的不濟(jì)時(shí)運(yùn)——本可能成為中國(guó)企業(yè)最大海外投資案的中鋁投資力拓195億美元的交易，在近日宣告流產(chǎn)。

金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球并購(gòu)舞臺(tái)上一直不乏以“最后的救世主”之姿出現(xiàn)的中國(guó)買家(包括幻想中的中國(guó)買家)。中鋁力拓超級(jí)交易的流產(chǎn)，不但是中國(guó)企業(yè)全球化雄心的一大挫折，更是“最后的救世主”的收購(gòu)模式所蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)的明證。

無(wú)論是中鋁還是力拓，都竭力把交易的失敗歸結(jié)為“商業(yè)因素”。這一解釋有其合理性：自交易雙方在今年2月份達(dá)成協(xié)議以來(lái)，鐵礦石等大宗商品價(jià)格一路走高，力拓的股價(jià)大幅上揚(yáng)，資本市場(chǎng)的閘門也重啟，導(dǎo)致原交易條款對(duì)為債務(wù)所困的力拓來(lái)說(shuō)吸引力已不如過(guò)往。

但這看似合理的解釋忽略了這樣一個(gè)顯而易見的事實(shí)：有關(guān)自然資源領(lǐng)域的交易，在很多國(guó)家均屬高度政治敏感交易，中鋁力拓交易案也不例外——澳大利亞反對(duì)黨拿此大做文章便是體現(xiàn)，這一點(diǎn)并不會(huì)因金融危機(jī)而發(fā)生根本改變。也正因此，需要買家拿出高度的政治智慧來(lái)達(dá)成交易。

從交易的復(fù)雜結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)來(lái)看，中鋁是在吸取前例教訓(xùn)，對(duì)力拓和其旗下部分礦產(chǎn)都不謀求控股權(quán)以規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)。但在與力拓達(dá)成協(xié)議前后，中鋁的兩個(gè)舉措則讓其政治風(fēng)險(xiǎn)陡增：其一是甩掉其在“黎明突襲”中的親密合作伙伴美國(guó)鋁業(yè)，這使其在日后的交易政治角力中，少了一個(gè)富有并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)并能大幅降低有關(guān)“中國(guó)國(guó)有買家在全球攫取資源以為國(guó)家利益服務(wù)”的意識(shí)形態(tài)風(fēng)險(xiǎn)的得力幫手；其二是在協(xié)議宣布后不久，交易的締造者中鋁集團(tuán)總經(jīng)理肖亞慶便去國(guó)務(wù)院履新，這是在向外界強(qiáng)調(diào)而非淡化交易的政治色彩，也讓中鋁所堅(jiān)稱的“純商業(yè)利益”的交易動(dòng)機(jī)——借力拓交易擺脫對(duì)低迷的鋁精煉市場(chǎng)的依賴、通過(guò)進(jìn)入不同的金屬和礦產(chǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化——打了折扣。

這些舉措并非中鋁管理層自身所能左右，卻暴露出中國(guó)在“走出去”方面一貫缺乏一個(gè)清晰的國(guó)家戰(zhàn)略的無(wú)奈現(xiàn)實(shí)。即便在確保自然資源供應(yīng)這一著力最多的領(lǐng)域，仍然如此。深陷債務(wù)危機(jī)的西方世界的確需要中國(guó)的龐大外匯儲(chǔ)備，但多年的意識(shí)形態(tài)芥蒂使得中國(guó)買家仍被其視為不得已的“最后的救世主”。金融危機(jī)的深化固然能讓更多的中國(guó)買家來(lái)承擔(dān)“最后的救世主”，但一旦中國(guó)買家開始追逐交易，風(fēng)險(xiǎn)的種子便也埋下：中國(guó)是當(dāng)今世界上為數(shù)不多仍能維持增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，它參與大交易這一事實(shí)本身對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，便是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望所在。就中鋁力拓交易而言，這勢(shì)必會(huì)提高大宗商品價(jià)格將會(huì)觸底反彈的預(yù)期，必經(jīng)的政治審查批準(zhǔn)程序(尤其是延長(zhǎng)的)則為這種預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)提供了充足的空間，進(jìn)而影響交易自身的存在條件。事實(shí)上，協(xié)議達(dá)成之前，正是力拓最絕望之際，與中鋁的交易實(shí)質(zhì)上讓其向資本市場(chǎng)提前預(yù)支了復(fù)蘇信用。

中國(guó)買家要在今后規(guī)避這種“最后的救世主”陷阱，學(xué)會(huì)設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)精致的交易只是一項(xiàng)必備功課，更重要的是要有足夠的“B計(jì)劃”風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)：諸如對(duì)交易的志在必得和過(guò)早篤定只會(huì)讓對(duì)方過(guò)早看到自己的底牌，要學(xué)會(huì)欲擒故縱這一并購(gòu)交易中常見的談判藝術(shù)；要在厘清自己跟政府之間界限上花費(fèi)更大功夫；無(wú)論在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，都要做好充足的輿論準(zhǔn)備(力拓在這一點(diǎn)上在此交易中得分甚多)，避免讓交易看起來(lái)像一個(gè)絕密的政治行動(dòng)……以及切記中鋁力拓交易案所學(xué)到的最大教訓(xùn)：即便在一個(gè)經(jīng)歷嚴(yán)重金融危機(jī)的世界里，中國(guó)企業(yè)要真正去敲開西方世界的大門，僅有錢并不是萬(wàn)能的，煮熟的鴨子真的會(huì)飛掉。