基于問卷調(diào)查的臺州民營企業(yè)投資行為分析

[摘 要] 本文通過對浙江臺州500多家民營企業(yè)的投資行為進行問卷調(diào)查，調(diào)查顯示，由于受到當前經(jīng)濟形勢總體回落的影響，各行業(yè)企業(yè)的投資意愿明顯下降。其中，就行業(yè)類別看，專用、通用設(shè)備行業(yè)企業(yè)的投資回落幅度最大;就企業(yè)規(guī)模來看，規(guī)模較小企業(yè)回落幅度最小。此外，本文還建立了一個從財務(wù)報表以外的視角來分析企業(yè)投資行為的回歸模型。結(jié)果表明:企業(yè)的市場份額、融資狀況、市場預期對企業(yè)的投資具有明顯的正相關(guān)影響。而研發(fā)的投入與投資呈負相關(guān)，這說明以中小企業(yè)為主的民營企業(yè)在非常時期的投資更傾向于技術(shù)比較成熟的行業(yè)。

[關(guān)鍵詞] 民營企業(yè) 投資 實證研究

一、引言

民營經(jīng)濟是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，隨著改革開放的不斷深入，民營企業(yè)不僅在規(guī)模上有所增長，而且在經(jīng)濟效益和社會效益方面繼續(xù)保持著良好的發(fā)展態(tài)勢。而2008年，是全球經(jīng)濟劇烈動蕩的一年，民營企業(yè)的發(fā)展面臨許多前所未有的困難和挑戰(zhàn)。由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機強烈沖擊著各國實體經(jīng)濟的發(fā)展，我國也深受其影響:人民幣升值、出口退稅削減、原材料價格上漲、勞動力成本提高等等……其中，以民營經(jīng)濟較為發(fā)達的浙江省為例，據(jù)省經(jīng)貿(mào)委統(tǒng)計顯示，僅2008年1到5月，浙江省規(guī)模以上(銷售收入500萬以上)企業(yè)的虧損面達19.6%。而據(jù)臺州市統(tǒng)計局統(tǒng)計，2008年1季度～3季度，全市5301家規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中1831家生產(chǎn)速度出現(xiàn)負增長，占全市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總數(shù)的34.5%;全市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中2902家生產(chǎn)速度比上半年回落，其中回落幅度在10個百分點以上的有1628家。

面對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的劇烈變化，企業(yè)要生存發(fā)展，投資仍是基本手段?，F(xiàn)階段國內(nèi)外對于企業(yè)投資行為的研究主要是通過財務(wù)的角度，分析財務(wù)因素對企業(yè)投資行為的影響。例如Myers是從公司資金使用的次序來分析，Bernanke、Gertler等從代理成本的角度來分析，姜秀珍和陳俊通過對企業(yè)現(xiàn)金流量的多少來分析，等等。然而民營企業(yè)從其總體來看都以中小企業(yè)為主，并且生命周期較短，因此在特定的背景環(huán)境下，從財務(wù)角度以外的視角，對民營企業(yè)進行大量實證材料的調(diào)查，用以探索其投資行為有著特殊的意義。

二、對民營企業(yè)投資行為的調(diào)查分析

2008年11月，筆者在有關(guān)縣市區(qū)統(tǒng)計局的支持下，就當前金融危機下民營企業(yè)的投資行為，對浙江省臺州市內(nèi)的529家民營企業(yè)展開問卷調(diào)查，每家企業(yè)分別對董事長(或總經(jīng)理)、中層干部及相關(guān)人員各發(fā)放1份問卷，共收回問卷944份。

1.被調(diào)查企業(yè)的基本情況及樣本分布

(1)從被調(diào)查企業(yè)的行業(yè)分布來看，主要集中在制造業(yè)，其中交通運輸設(shè)備企業(yè)占10.38%、醫(yī)藥化工企業(yè)占6.25%、專用、通用設(shè)備企業(yè)占5.30%、塑料制品企業(yè)占20.76%、金屬制品企業(yè)占10.06%、家具企業(yè)占7.42%、電器機械及器材企業(yè)占10.59%、其他(工藝禮品等輕工業(yè))占29.24%(見表1)。

(2)從被調(diào)查企業(yè)的規(guī)模來看，銷售收入在1000萬元以下的企業(yè)占樣本總數(shù)的16.47%，銷售收入在1000萬元～5000萬元的企業(yè)占36.26%，5000萬元～10000萬元的企業(yè)占23.53%，1億元以上的占23.74%(見表2)。

2.企業(yè)投資狀況的總體特征分析

(1)行業(yè)差異分析。從行業(yè)這個特點來比較分析，我們可以看出，受到金融風暴的影響，2008年幾乎所有企業(yè)的投資都明顯下降，其中比較突出的是專用、通用設(shè)備行業(yè)及其他(工藝禮品等輕工業(yè))，下降幅度達到25.00%和20.60%。而且數(shù)據(jù)顯示，在2009年預期可能出現(xiàn)回暖跡象的行業(yè)也比較少，僅醫(yī)藥化工、金屬制品及其他(工藝禮品等輕工業(yè))行業(yè)(見表3)，可見金融風暴對企業(yè)的沖擊是比較大的。

(2)企業(yè)規(guī)模差異分析。從企業(yè)規(guī)模不同來看，銷售收入在1000萬元以下的企業(yè)所受到的沖擊明顯要小于其他企業(yè)，并且2009年回暖跡象較明顯，這說明在外部環(huán)境劇烈變化時，小企業(yè)機制靈活這個優(yōu)勢顯的尤為突出，它能及時調(diào)整自身的投資行為，降低投資風險(見表4)。

3.回歸分析

通過對企業(yè)進行規(guī)模和行業(yè)差異的分析后，為了更仔細分析掌握民營企業(yè)在當前經(jīng)濟環(huán)境下的投資狀況，借鑒俞喬等學者對非國有企業(yè)投資行為的分析方法，也考慮到民營企業(yè)生命周期短的特點，采取對529家民營企業(yè)反饋的問卷所提供的信息進行回歸分析。為了便于對比分析，問卷中所有指標均采用傾向性描述。在統(tǒng)計分析時，我們將忽略殘缺數(shù)據(jù)。

(1)變量的選取。因變量是2007年～2008年企業(yè)累計資本投資額的數(shù)據(jù)。解釋變量包括:市場條件、融資狀況、研發(fā)投入三個方面。

其中，市場條件由3個變量表示:第一是估計的市場銷售比例，它反映了企業(yè)在當前市場競爭環(huán)境中的真實地位;第二是對企業(yè)未來一年的市場份額的預期，代表企業(yè)的市場潛力;第三是企業(yè)是否有產(chǎn)品出口海外市場。

(2)回歸方程:

I投資=a+b1(市場份額)i+b2(市場預期)i+b3(出口)i+b4(融資狀況)i+b5(研發(fā)投入)i

其中，a和b1-b5為估計參數(shù)。

進行回歸分析后得到方程為

I=0.308+0.380*b1+0.171*b2+0.132*b3+0.275*b4-0.074*b5

(2.589)(11.825)(4.814)(4.535)(7.936)(-2.413)

其中，復相關(guān)系數(shù)為0.722，判定系數(shù)為0.521，經(jīng)方差分析，F(xiàn)=166.145，P=0.000，括號內(nèi)的為T統(tǒng)計量，且t值的顯著性概率均小于0.05。從回歸分析的結(jié)果(見表5，表6)可以看出，在現(xiàn)階段，影響民營企業(yè)投資行為的主要因素依次為市場份額、融資狀況、市場預期，影響因子分別為0.380、0.275、0.171。這說明在現(xiàn)今總體經(jīng)濟形勢不好的前提下，企業(yè)在市場中的占有份額明顯影響企業(yè)的投資行為，其次是融資狀況、對市場預期前景的看好及出口，說明寬松的金融政策、較好的市場預期前景，以及國家適時調(diào)整的出口退稅政策都將有利于刺激民營企業(yè)的投資。而研發(fā)投入這個因素與企業(yè)的投資呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)性，這說明當前環(huán)境下企業(yè)的投資更傾向于研發(fā)投入少的或者技術(shù)相對成熟的行業(yè)。

三、研究結(jié)論

1.從本次調(diào)查，我們可以看到在當前經(jīng)濟形勢下，各行業(yè)企業(yè)的投資意愿明顯比去年同期比回落了。同時，對不同規(guī)模企業(yè)的預期投資意愿比較分析得出，投資規(guī)模較小企業(yè)的回升幅度最明顯，這體現(xiàn)了小規(guī)模企業(yè)在投資時的靈活性:在面對外界環(huán)境變化時更容易調(diào)整投資方向，在非常時期抓住投資契機。

2.通過回歸分析，得出研發(fā)投入與企業(yè)投資呈負相關(guān)。這與我們一直所推行的提倡企業(yè)以提高技術(shù)創(chuàng)新來帶動企業(yè)自身的發(fā)展有點出入，但結(jié)合臺州以中小企業(yè)為主的實際情形來看，這也不足為怪:首先，民營中小企業(yè)的規(guī)模以及資金、技術(shù)、人力支持都不能和國有或大企業(yè)來比，而研發(fā)需要大量的資金、技術(shù)、人力的前期投入，這一定程度上會抑制民營企業(yè)的研發(fā)積極度;其次，他們更多的是關(guān)注在一定時期里企業(yè)投資的盈利能力，而研發(fā)所投入的資金并不能讓企業(yè)家在短期內(nèi)預見它的成效。投資回收期較長，風險就相對加大，所以，企業(yè)在投資時選擇技術(shù)相對熟悉和成熟的行業(yè)以降低投資的風險，這就顯得合情合理。

3.綜合分析企業(yè)投資行為的影響因素，可見要拉動企業(yè)的投資，從不考慮企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)角度來看，在現(xiàn)階段，企業(yè)首先應(yīng)把握原有的市場占有，有重點的在一定區(qū)域范圍內(nèi)擴大自己的品牌價值優(yōu)勢，擴大市場占有率;同時，可以在同行業(yè)結(jié)成聯(lián)盟，整合市場的行業(yè)資源，在市場競爭中占據(jù)有利地位，從而也可以促進區(qū)域商業(yè)的繁榮。其次，要注重自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，緊跟國家宏觀政策的變化，積極爭取當?shù)卣姆鲋c支持，與地方經(jīng)濟的發(fā)展共命運。第三，企業(yè)應(yīng)關(guān)注國家的信貸政策，同時也要充分利用當?shù)氐拿耖g資本，為企業(yè)的投資注入資本力量，保證企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)正常。

總之，企業(yè)應(yīng)該對自身及市場要有信心，經(jīng)濟的波動本身就有低谷，而且現(xiàn)在正值國家大力恢復經(jīng)濟之際，抓住機遇就能在新的時期脫穎而出。

參考文獻:

[1]吳正懿:浙江官方數(shù)據(jù)辟謠“中小企大批倒閉”[N].東方早報，2008，07，23

[2]尹荷燕:臺州市1～3季度經(jīng)濟形勢與全年走勢分析.臺州市統(tǒng)計信息網(wǎng)，2008，10，30

[3]Myers，S. The Capital Structure Puzzle [J].Finance，1984， 39 (3): 575～592

[4]Bernanke， B.and Gertler， M. Agency Costs， Net Worth，and Business Fluctuations[J].American Economic Review，1989，79 (1):14～31

[5]Gertler， M.Financial Capacity and Output Fluctuation in an Economy with Multi-period Financial Relationship[J].Review of Economic Studies，1992， 59(200):455～472

[6]姜秀珍 陳俊芳:現(xiàn)金流量對企業(yè)投資決策的影響[J].投資研究，2003， (4):25～28

[7]俞 喬 陳劍波:非國有企業(yè)投資行為研究[J].經(jīng)濟學，2002， (3):501～520