EVA企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法探析

[摘 要] EVA是一種新興的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，其主要優(yōu)點(diǎn)在于計(jì)算時(shí)考慮了資本金的相關(guān)成本。本文介紹了EVA的概念及其計(jì)算方法，在比較分析EVA方法優(yōu)缺點(diǎn)的基礎(chǔ)上，提出了一些改進(jìn)的措施。

[關(guān)鍵詞] EVA 評(píng)價(jià)方法 資本成本

企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是企業(yè)管理的核心，不同企業(yè)的管理者一直都在尋找一種有效的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法。傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)及體系有兩個(gè)明顯的缺陷，使其評(píng)價(jià)效果并不令人滿意:首先是它對(duì)成本的不完全計(jì)算，沒有考慮權(quán)益資本成本;其次是它以存在某種程度的扭曲和失真的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)。因此，20世紀(jì)90年代以來，一種新型的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定方法——經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added， 簡(jiǎn)稱EVA)逐漸受到企業(yè)界的關(guān)注和青睞，它消除了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的存在的諸多弊端，較好地體現(xiàn)了“企業(yè)價(jià)值最大化”的理財(cái)目標(biāo)。

一、EVA的概念

EVA是由美國(guó)Sten StewartCo.(咨詢公司)于1990年首先公開提出并注冊(cè)了EVA商標(biāo)，并于1991年創(chuàng)立了EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)?！禙ortune》上發(fā)表的一篇題目為“創(chuàng)造財(cái)富的關(guān)鍵”(The real key to creating wealth)認(rèn)為，使用EVA方法能夠帶來顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，它是“當(dāng)前最熱門的財(cái)務(wù)思想并且其熱度會(huì)越來越高”。EVA是一種基于稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、產(chǎn)生這些利潤(rùn)所需要的資本總額和資本加權(quán)平均成本(WACC)的管理業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)評(píng)定方法，在計(jì)算EVA時(shí)，所用到的三個(gè)要素為:稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本總額和資本加權(quán)平均成本。其計(jì)算公式為:

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本總額×資本加權(quán)平均成本

從上面的公式可以看出，EVA的計(jì)算結(jié)果反映為一個(gè)貨幣數(shù)量，可以用來衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是否足以補(bǔ)償所投入的全部資本成本。 如果EVA>0，則表示企業(yè)獲得的投資收益大于該項(xiàng)投資占用的資本成本，即企業(yè)創(chuàng)造了財(cái)富。如果EVA<0，則表示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不是創(chuàng)造財(cái)富而是在耗用自己的資產(chǎn)。因此，企業(yè)的目標(biāo)應(yīng)該是最大程度地創(chuàng)造正的、不斷增加的EVA。

計(jì)算EVA的關(guān)鍵在于計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本總額、資本加權(quán)平均成本三項(xiàng)內(nèi)容。

稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)是指對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表中稅后凈利潤(rùn)進(jìn)行必要的調(diào)整。這種調(diào)整主要涉及的項(xiàng)目為折舊、攤銷、資本化、費(fèi)用化處理等會(huì)計(jì)信息。調(diào)整的項(xiàng)目多達(dá)164項(xiàng)。事實(shí)上，每個(gè)企業(yè)在實(shí)際調(diào)整時(shí)可能涉及的項(xiàng)目是不同的，這主要是由于各個(gè)企業(yè)所涉及的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)不同，以及某項(xiàng)會(huì)計(jì)事項(xiàng)表現(xiàn)的重要程度不同。在實(shí)際應(yīng)用中，在大多數(shù)情況下，只需做5～10項(xiàng)的重要調(diào)整即可達(dá)到一定的準(zhǔn)確程度。

資本總額是指公司全部股東投入公司支持公司運(yùn)營(yíng)的全部資本的賬面價(jià)值，包括債務(wù)資本和股本資本。在計(jì)算資本總額時(shí)也需要對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，這些調(diào)整主要是指對(duì)流動(dòng)負(fù)債、對(duì)商譽(yù)攤銷、對(duì)研發(fā)費(fèi)用資本化等進(jìn)行的調(diào)整。

以上兩項(xiàng)計(jì)算之所以進(jìn)行調(diào)整，其目的在于創(chuàng)造一種能使管理者像股東一樣行動(dòng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方式，調(diào)整采用穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策所造成的影響，消除公司的盈余管理機(jī)會(huì)，使企業(yè)的業(yè)績(jī)計(jì)量不受會(huì)計(jì)計(jì)量誤差的影響。

二、EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的優(yōu)勢(shì)

1.對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行了修正

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)制訂了一系列的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，來保證企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露的真實(shí)性和公允性。但由于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)信息的披露是以權(quán)責(zé)發(fā)生制和配比原則為基礎(chǔ)，這為管理層操縱和粉飾會(huì)計(jì)利潤(rùn)提供了可能，使得會(huì)計(jì)利潤(rùn)存在某種程度的失真，不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。而對(duì)于EVA指標(biāo)，盡管其計(jì)算仍以傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)報(bào)表中的數(shù)據(jù)為主要的信息來源，但它對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行了必要的調(diào)整，盡可能消除傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響。通過一系列的調(diào)整，使得EVA能夠真實(shí)和完整地評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

2.采用了經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中描述企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力的一個(gè)概念，它是指企業(yè)收入中扣除所有投入生產(chǎn)要素(包括股東投入的資本)的成本的利潤(rùn)。會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的區(qū)別主要在于是否計(jì)算權(quán)益資本成本。在計(jì)算會(huì)計(jì)利潤(rùn)時(shí)，未考慮權(quán)益資本成本，只考慮了債務(wù)資本成本。權(quán)益資本作為一種重要的資本來源，是有機(jī)會(huì)成本的。權(quán)益資本的成本就是投資者要求的報(bào)酬率，其成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債務(wù)資本成本。如果不考慮權(quán)益資本成本，計(jì)算出來的會(huì)計(jì)利潤(rùn)包含了未彌補(bǔ)的權(quán)益資本成本，虛增了利潤(rùn)。而企業(yè)真正的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于會(huì)計(jì)利潤(rùn)。EVA所衡量的是企業(yè)獲取的利潤(rùn)是高于還是低于投資者所要求的最低報(bào)酬率。只有高于投資者所要求的最低報(bào)酬率，EVA大于零，它才是企業(yè)的真正利潤(rùn)。

3.EVA是有效的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法

EVA可以將多種評(píng)價(jià)指標(biāo)統(tǒng)一于一身，不僅能夠評(píng)價(jià)企業(yè)的短期業(yè)績(jī)，還可以用于評(píng)價(jià)企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中，不同的評(píng)價(jià)目的往往采用不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)，如評(píng)價(jià)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，以收入或市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)為依據(jù);評(píng)價(jià)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目效益時(shí)，以凈現(xiàn)值或投資回收期為依據(jù);評(píng)價(jià)各部門的業(yè)績(jī)時(shí)，以投資回報(bào)率或預(yù)算規(guī)定的利潤(rùn)水平為依據(jù)等。EVA結(jié)束了這種混亂狀況，將眾多的評(píng)價(jià)指標(biāo)統(tǒng)一于一身，并將企業(yè)各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)歸結(jié)為一個(gè)目標(biāo)，即如何產(chǎn)生EVA。在這一目標(biāo)的指引下，各部門會(huì)自動(dòng)地加強(qiáng)合作，創(chuàng)造最大限度的正的EVA。

4.將股東利益與經(jīng)理業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系在一起，避免次優(yōu)化決策

由于EVA是一個(gè)絕對(duì)值，可以避免相對(duì)數(shù)指標(biāo)帶來的決策次優(yōu)化方式。例如:采用投資報(bào)酬率作為部門業(yè)績(jī)考核指標(biāo)時(shí)，部門經(jīng)理將會(huì)放棄高于資金成本而低于目前部門投資報(bào)酬率的投資機(jī)會(huì)，或者減少現(xiàn)有的投資報(bào)酬率較低但高于資金成本的某些資產(chǎn)，以提高本部門的業(yè)績(jī)。但是這樣做損害了股東的利益。從股東的角度來看，只要EVA大于零，就能增加股東財(cái)富和公司價(jià)值。EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法能夠引導(dǎo)企業(yè)做出正確的決策，有利于提高企業(yè)資產(chǎn)的使用效率。

三、EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的局限性

EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法并非盡善盡美，沒有任何缺陷。EVA在實(shí)施中主要存在以下幾方面的問題。

1.EVA不便于不同規(guī)模的企業(yè)之間業(yè)績(jī)的比較

EVA是個(gè)絕對(duì)值，在相同的經(jīng)營(yíng)效率下，公司資產(chǎn)規(guī)模大必然會(huì)有較大的EVA。如果不排除EVA所包含的公司規(guī)模信息，比較結(jié)果必然是不客觀的，從而失去說服力。

2.EVA缺乏有效的現(xiàn)金流量信息

EVA實(shí)質(zhì)上是以凈利潤(rùn)和資本成本為中心，這樣仍為企業(yè)操縱利潤(rùn)留下了空間。雖然企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值為正，但是如果沒有盈利的現(xiàn)金流入，企業(yè)將無(wú)法進(jìn)行利潤(rùn)分配，使得企業(yè)利潤(rùn)缺乏必要的現(xiàn)金保障，所以，EVA不能反映盈利的現(xiàn)金流入。

3.EVA不利于分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在的問題

由于EVA僅是反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，綜合性很強(qiáng)，但是無(wú)法幫助管理者找出生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在的問題。這一缺陷正是杜邦財(cái)務(wù)分析方法的優(yōu)點(diǎn)。杜邦財(cái)務(wù)分析方法以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，采用目標(biāo)管理的方法將財(cái)務(wù)比率進(jìn)行連接，并且財(cái)務(wù)比率之間有主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)之分，通過分析這些指標(biāo)間的關(guān)系，進(jìn)而找出企業(yè)的癥結(jié)所在。因此，將杜邦財(cái)務(wù)分析方法引入EVA體系中，可以進(jìn)一步完善EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法。

4.EVA不能解決復(fù)雜多變環(huán)境下的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)問題

目前企業(yè)所面臨的環(huán)境日益復(fù)雜，在劇變的環(huán)境下，EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的實(shí)施存在一些障礙。首先是資本成本的計(jì)量問題。雖然可以通過資本資產(chǎn)定價(jià)模型為資本成本提供理論框架，但在實(shí)際操作中卻十分困難。其次是企業(yè)的不同利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)有不同的要求，單一的EVA評(píng)價(jià)方法不可能很好地滿足需求。最后是計(jì)算EVA的調(diào)整問題。EVA的獨(dú)特之處就在于它對(duì)傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)報(bào)表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行了一些的調(diào)整，這種調(diào)整對(duì)消除會(huì)計(jì)信息失真有著重要的作用。但是調(diào)整項(xiàng)目之多，大大增加了EVA計(jì)算的難度。同時(shí)，在復(fù)雜多變的環(huán)境下，通過一系列的調(diào)整，可能去掉了企業(yè)向市場(chǎng)傳遞的有關(guān)企業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的信息，增加了投資者投資項(xiàng)目選擇的難度。

四、結(jié)束語(yǔ)

EVA是國(guó)外近年來提出的新的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，與傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)相比，EVA能夠很好地衡量企業(yè)財(cái)富的增加。但是EVA仍然屬于財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)系統(tǒng)，對(duì)非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)重視不夠。在進(jìn)行企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將EVA與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，共同為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)服務(wù)。

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