金融自由化產(chǎn)生的風險及其防范策略

摘要:金融自由化是西方國家普遍放松金融管制后出現(xiàn)的金融體系和金融市場充分經(jīng)營、公平競爭的趨勢。具體表現(xiàn)為價格自由化、業(yè)務自由化、市場自由化以及資本流動自由化。金融自由化既促進了世界的全球化，同時也增大了國際金融市場的風險，甚至引發(fā)金融危機。金融自由化對金融監(jiān)管也形成了巨大的沖擊，我們需要采取有效的措施防范和化解因金融自由化產(chǎn)生的風險，以降低金融危機造成的經(jīng)濟損失。

關(guān)鍵詞:金融;自由化;風險;對策

中圖分類號:F830 文獻標識碼:A 文章編號:1003-9031(2009)10-0049-03

一、金融自由化的形成和發(fā)展趨勢

金融自由化又稱金融管制自由化，主要是指金融當局通過金融改革，放松或解除金融市場的各種行政管制措施，從而為金融市場交易提供一個更為寬松自由的管理環(huán)境。金融自由化來源于貨幣主義、供給學派等各新自由主義學派，特別是以羅納德#8226;1#8226;麥金農(nóng)和愛德華#8226;S#8226;肖為代表的金融抑制理論和金融深化理論為代表。該理論認為:要想實現(xiàn)經(jīng)濟的迅速增長，必須實行一系列金融自由化政策。其主張放松金融機構(gòu)過度嚴格的管制，特別是解除金融機構(gòu)利率水平、業(yè)務范圍和經(jīng)營的地域選擇等方面限制，讓金融體系充分發(fā)揮有效配置資金的作用，以提高金融業(yè)的效率。

20世紀60年代后期，隨著美國持續(xù)不斷的通貨膨脹，金融市場名義利率不斷攀升，限制利率與自由利率之間產(chǎn)生的利差最終引發(fā)了新的貨幣信用危機(即“脫媒”現(xiàn)象):當市場利率高于官方限定利率的最高限時，存款者紛紛提款購買收益率高于市場利率的有價證券，從而使銀行的存款大量流失，信用收縮，利潤減少，各種金融創(chuàng)新運用而生。金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，削弱了美國金融當局的調(diào)控能力和貨幣政策的執(zhí)行效果，使美國金融管制體制面臨著改革的巨大壓力。以金融自由化為標志的金融改革，由此從美國最先展開。[1]

以自由化為特征的西方金融改革主要表現(xiàn)為:金融市場日益開放，趨于國際化;利率漸趨自由化;金融機構(gòu)業(yè)務綜合化;金融工具多樣化;政府對金融體系的直接控制作用下降，一些政府金融機構(gòu)面臨收縮、取消或私有化的境地。此后，發(fā)達國家加快了金融改革步伐，雖然其發(fā)展水平和速度不平衡，但金融自由化均已達到相當高的水平。

與發(fā)達國家相比，發(fā)展家的金融自由化改革起步較晚。發(fā)展中國家的金融制度大多是在二次大戰(zhàn)后伴隨著經(jīng)濟的獨立逐步建立起來的，生產(chǎn)力基礎比較落后。由于經(jīng)濟貨幣化程度低下，金融體系欠發(fā)達，資金極為有限，為把有限的資源導向優(yōu)先發(fā)展的部門，政府對貨幣金融體系—直進行嚴格管制，普遍采用以抑制為特征的金融制度。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，金融抑制的負面效應日益明顯。金融抑制政策的失敗，推動了廣大發(fā)展中國家進行自由化改革。從20世紀70年代開始，發(fā)展中國家逐步放松了國內(nèi)金融管制走上了金融自由化之路:一是放松或取消利率控制，讓利率反映資金的真實成本;二是取消了對銀行貸款的控制;三是大幅度降低法定準備金比率，以增加銀行對外貸款的能力;四是對一些國有銀行進行私化，允許建立新的金融機構(gòu);五是培育、發(fā)展和完善資本市場。

雖然發(fā)展中國家的金融自由化改革取得了成績，但是也存在一些偏差。大多數(shù)發(fā)展中國家均以利率自由化作為金融制度改革的重點和突破口，在金融機構(gòu)發(fā)展、金融工具創(chuàng)新、市場培養(yǎng)等方面的改革卻遠遠不夠。[2]一些發(fā)展中國家因推動資本形成的投資需求極其旺盛而過于強調(diào)了貨幣金融改革的儲蓄供給效應，卻忽視了對投資需求的管理與調(diào)控，致使許多寶貴的資源使用不當，對資本形成和經(jīng)濟增長產(chǎn)生了消極影響。許多發(fā)展中國家金融改革的步伐與實際經(jīng)濟發(fā)展水平不相協(xié)調(diào)，超越了本國經(jīng)濟發(fā)展水平和金融監(jiān)管能力的許可，在金融改革自由化的道路上走得太急太遠，沒有看到保持金融監(jiān)管的必要性，結(jié)果步入“自由化”陷井，不但沒有帶來持續(xù)的經(jīng)濟繁榮，反而造成連續(xù)不斷的動蕩和危機。

二、金融自由化加大了國際金融市場的風險

﹙一﹚金融自由化加劇了資產(chǎn)價格的過度波動

在經(jīng)濟全球化過程中，各國政府不同程度地放松對金融的管制，包括放開匯率、取消利率限制。資產(chǎn)價格的自由化一方面加快了金融市場自由化步伐，增強了資本在國際間的流動性，另一方面也加劇了金融機構(gòu)間的競爭，為爭奪資金，競相提高籌資利率，引起籌資成本上升，造成資本價格的過度波動，從而給各國經(jīng)濟帶來嚴重的危害。

﹙二﹚金融創(chuàng)新加劇了全球金融市場的脆弱性

隨著全球金融自由化的發(fā)展，金融市場的阻隔消除，銀行和銀行之間、銀行和非銀行金融機構(gòu)之間的界限日益模糊，業(yè)務交叉，競爭日益激烈。特別是國際銀行貸款呈下降趨勢，直接融資方式廣泛使用導致“脫媒”現(xiàn)象的產(chǎn)生，銀行業(yè)紛紛尋求新的增加利潤方式，不斷推出新型金融衍生工具。金融衍生產(chǎn)品本身的特點就有巨大的潛在危險，銀行業(yè)務的表外化又增大了監(jiān)管的難度，加上為規(guī)避金融風險而推出的金融衍生工具越來越被國際投機資金青瞇，使得金融創(chuàng)新工具的飛速發(fā)展。而金融衍生工具的過度使用，增大了整個金融體系的脆弱性。[3]

﹙三﹚金融自由化使資本市場呈現(xiàn)“無邊界的擴張”

20世紀90年代以來，發(fā)展中國家普遍加快了金融自由化進程，競相放寬金融管制，形成了一大批新興金融市場，為發(fā)展中國家吸引外資創(chuàng)造了條件。大量私人資本的流入造成供求失衡、經(jīng)濟過熱，特別是大量投機性短期資本的流入，往往對流入國經(jīng)濟造成很大沖擊，增大了金融市場的不穩(wěn)定性。這種不穩(wěn)定性會加大金融風險的生成，極易引發(fā)金融動蕩和危機。

﹙四﹚金融監(jiān)管的滯后性加大金融風險發(fā)生的可能性

在金融自由化進程中，金融市場的波動更加頻密，杠桿投資和衍生產(chǎn)品的風險也大大增加，競爭壓力和追求高回報使投資者和金融機構(gòu)的冒險意識加大。但現(xiàn)行的國際金融體系和金融監(jiān)管明顯滯后于市場環(huán)境的快速變化，各國貨幣當局尚未建立起與之相適應的監(jiān)管體系，其金融監(jiān)管只能以個別國家為立足點，面對國際化金融機構(gòu)及國際金融市場卻鞭長莫及。

三、金融自由化對我國金融監(jiān)管形成巨大的沖擊

﹙一﹚金融自由化會增加監(jiān)管對象

具體說來，實現(xiàn)金融自由化，外國金融機構(gòu)將從利潤最大化、業(yè)務國際化的經(jīng)營策略出發(fā)，更多地參與我國的金融活動，致使金融機構(gòu)數(shù)目大量增加，金融機構(gòu)的結(jié)構(gòu)也發(fā)生相應變化。與此同時，大量金融機構(gòu)的進入也會促使國內(nèi)金融機構(gòu)采取模仿行為，推出新的金融工具，開展新的金融業(yè)務，其經(jīng)營行為也發(fā)生變化。[4]

﹙二﹚金融自由化將使原有金融市場的外延有所擴大

傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式諸如發(fā)行執(zhí)照、審批業(yè)務、現(xiàn)場稽核、合規(guī)檢查等，將難以行之有效。對于監(jiān)管當局來說，要么實現(xiàn)從審批制向備案制轉(zhuǎn)變，允許金融機構(gòu)按照業(yè)務發(fā)展以及風險控制要求進行金融創(chuàng)新;要么抑制金融機構(gòu)的創(chuàng)新動力，促使金融活動向境外轉(zhuǎn)移，產(chǎn)生替代效應和溢出效應。

﹙三﹚金融自由化條件下，傳統(tǒng)的監(jiān)管方法效率低下

一方面，審批監(jiān)管方法不利于金融機構(gòu)開拓業(yè)務，因為金融機構(gòu)每開辦一項新的業(yè)務都需要實現(xiàn)經(jīng)金融監(jiān)管當局批準;另一方面，過度依賴現(xiàn)場稽核和檢查容易導致外部監(jiān)管代替金融機構(gòu)內(nèi)部控制的弊端，不利于金融機構(gòu)建立法人治理機構(gòu)。

﹙四﹚金融業(yè)綜合經(jīng)營、混業(yè)經(jīng)營的趨勢加快

隨著不同種類金融機構(gòu)業(yè)務的日益交叉，以及金融(銀行)控股公司的出現(xiàn)，金融業(yè)綜合經(jīng)營、混業(yè)經(jīng)營的趨勢有所加快。在這樣的金融環(huán)境下，如果仍采取分業(yè)監(jiān)管體制，一項新業(yè)務的推出往往需要經(jīng)過多個部門的協(xié)調(diào)才能形成，從而需要較高的政策協(xié)調(diào)成本。同時，交叉性業(yè)務的出現(xiàn)，既可能出現(xiàn)重復監(jiān)管，又可能導致監(jiān)管缺位。

﹙五﹚金融自由化使金融監(jiān)管的國際合作變得不可缺少

由于金融自由化條件下的金融中介活動具有國際化、專業(yè)化的特征，尤其是一些國際性金融機構(gòu)(如集團公司)實行全球化戰(zhàn)略，使得僅靠單個國家實行金融監(jiān)管不能有效控制其經(jīng)營風險。因此，在金融自由化條件下，迫切需要加強各國金融監(jiān)管當局、國際金融組織之間的合作，制定統(tǒng)一的風險監(jiān)測和控制體系，提高各有關(guān)國家金融監(jiān)管的效率，保證金融體系的穩(wěn)健運行。金融自由化條件下要求金融監(jiān)管當局加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，防止出現(xiàn)監(jiān)管重疊、監(jiān)管遺漏或空缺現(xiàn)象。

四、防范我國金融自由化產(chǎn)生風險的對策建議

﹙一﹚消除金融隱患，打好金融自由化的基礎

1.長期保持金融系統(tǒng)良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。加快資產(chǎn)證券化步伐，根據(jù)現(xiàn)有的條件，適宜建立一個打通系統(tǒng)限制、吸引部分民間或外國資本廣泛參與的證券化方案;融入更多的利益主體參與者，完成資產(chǎn)證券化的信用增級過程(基礎資產(chǎn)打折、超額擔保和資產(chǎn)儲備等)，從而增加對投資者的吸引力;進一步健全相關(guān)法律法規(guī)，為資產(chǎn)證券化提供法律支持。這對于金融機構(gòu)能否安全自由化以及自由化后能否在金融市場中站住腳并展開公平競爭有極其重要的意義，否則自由化就會帶來嚴重的后果，不利于金融穩(wěn)定。

2.完成國有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)改革，實行股份制改造。一是股份制改造工作必須規(guī)范、徹底，為下一步推動國有商業(yè)銀行逐步成為股權(quán)可流通的公眾銀行創(chuàng)造基礎性條件。對國有商業(yè)銀行的股份制改造，要充分借鑒國有企業(yè)股份制改造的經(jīng)驗和教訓，在管理體制和運行機制上實現(xiàn)真正意義上的商業(yè)化轉(zhuǎn)換。二是建立多元化的產(chǎn)權(quán)主體，規(guī)范和完善銀行法人治理結(jié)構(gòu)。在產(chǎn)權(quán)主體上，要建立“國家、法人、個人、外資”共同投資的多元化的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，注重引進優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、技術(shù)、信息和先進的銀行管理經(jīng)驗;在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，要兼顧國家控股與股權(quán)結(jié)構(gòu)合理化的目標，在條件具備時，國家要逐步減持國家股比重，或相對控股，或作為戰(zhàn)略投資者參與銀行的經(jīng)營管理;在法人治理結(jié)構(gòu)上，國家要加強作為國家資本代表的董事、監(jiān)事的人格化塑造，防止“內(nèi)部人控制”。三是要積極創(chuàng)造條件使國有商業(yè)銀行在中長期目標內(nèi)成為公眾上市銀行，實現(xiàn)銀行資本、收益、風險和監(jiān)督的社會化，樹立我國銀行業(yè)的整體形象。金融機構(gòu)的產(chǎn)權(quán)改革是中國金融自由化最重要的事。

3.采取“消腫”的手段，建立嚴格的市場退出機制。淘汰經(jīng)營狀況不佳的金融機構(gòu)，尤其對國有銀行中業(yè)務量小、虧損面大、存在價值不大的分支機構(gòu)進行撤并。

(二)穩(wěn)步推進利率市場化進程，發(fā)揮利率優(yōu)化配置資源的作用

我國利率市場化改革的工作著力點應放在以下幾個方面:一是建立金融市場競爭和風險管理機制，把提高商業(yè)銀行效率作為重點。利率在資源配置中的基礎地位加強了，基準利率對市場才能起到有效的傳導作用。二是深化國有企業(yè)改革，加快建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，使企業(yè)成為對利率變動反應靈敏的市場主體。三是強化中央銀行干預經(jīng)濟并進行宏觀調(diào)控的獨立職能。四是建立符合我國國情的市場利率體系。選擇同業(yè)拆借利率作為基準利率，最終建立以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介由市場供求關(guān)系決定金融機構(gòu)存、貸款利率的市場體系。五是發(fā)揮非正式金融和民間金融組織的作用，加強市場信用體系建設，減少信息不對稱。

從本質(zhì)上講，利率市場化的真諦就是將資金真正作為一種商品，將它以市場價格直接借貸給需求者?？紤]到目前中國經(jīng)濟處于一個特殊的轉(zhuǎn)型期，為避免利率的過度波動產(chǎn)生的負面影響，利率市場化應是漸進式的。2003年，央行公布了我國利率市場化改革遵循的總體思路是“先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先長期、大額，后短期、小額?！卑凑者@一精神，我國利率市場化改革的目標是:建立由市場供求決定金融機構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具調(diào)控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導作用。改革的基本原則是正確處理好利率市場化改革與金融市場穩(wěn)定和金融業(yè)健康發(fā)展的關(guān)系，正確處理好本、外幣利率政策的協(xié)調(diào)關(guān)系，逐步淡化利率政策承擔的財政職能。同時要把握好利率市場化與金融業(yè)開放的關(guān)系，吸收東亞地區(qū)利率市場化的經(jīng)驗教訓，在推進利率市場化改革時，把握好金融業(yè)對外開放的節(jié)奏。[5]

(三)繼續(xù)推進資本流動自由化改革，實現(xiàn)與國際資本市場的接軌

對中國而言，當前推進資本流動自由化改革，重點應該放在資本市場兩個最核心部分:證券市場對外開放和人民幣資本項目可兌換。開放國內(nèi)證券市場:第一步為開放外資以收益憑證方式間接參與市場;第二步為開放國外機構(gòu)直接投資股市;第三步全面開放證券市場允許區(qū)域外機構(gòu)及個人直接投資股市，公開發(fā)行股票上市，并將從資本引進為主轉(zhuǎn)向資本引進與資本輸出并立的雙向絡局。從目前情況看，合格境外機構(gòu)投資者(QFII)和合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(GDII)制度是符合我國實際和國際慣例的做法。[6]

中國實現(xiàn)資本流動自由化，必須加快資本項目可兌換的改革進程，放棄嚴格的外匯管制。這不僅是中國經(jīng)濟與國際經(jīng)濟接軌的需要，而且隨著國際貿(mào)易自由化的不斷推進，國內(nèi)外機構(gòu)、企業(yè)及個人從分散風險考慮，對資本流動自由化的要求會越來越高。在未來數(shù)年內(nèi)，人民幣資本項目可兌換應該按照綜合規(guī)劃、協(xié)調(diào)配合、循序漸進、靈活調(diào)整的原則，逐步從有較嚴格限制的可兌換過渡到較寬松限制的可兌換，在條件完全成熟時基本實現(xiàn)完全可兌換。當然，能否順利實現(xiàn)中國證券市場對外開放和資本項目可兌換，還取決于經(jīng)濟基本因素和宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)，如較強的綜合國力、穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟、健全的宏觀調(diào)控能力、健康的金融體系等。

(四)加強金融監(jiān)管，保證金融自由化的順利推進

20余年來，審慎的金融監(jiān)管思想不僅在理論上日趨成熟，而且已成功用于各國的金融監(jiān)管實踐。主張金融自由化并不是否定金融監(jiān)管，規(guī)范化與自由(下轉(zhuǎn)第66頁)(上接第51頁)化并駕齊驅(qū)的金融改革才是穩(wěn)健的改革。在那些實行金融自由化的國家，對利率水平和結(jié)構(gòu)、匯率水平和波動、資本流入和流出、金融機構(gòu)的業(yè)務范圍、金融機構(gòu)信貸總量及投向等仍有一定的限制。[7]

對于中國，在推進金融自由化改革的同時，金融監(jiān)管改革的努力方向在于以下幾個方面。

1.金融監(jiān)管非行政化。金融監(jiān)管的手段必須是以法律為基礎的間接手段，在日常監(jiān)管中基本取消行政命令式的監(jiān)管辦法，只在金融市場失敗時政府方可直接進行干預。

2.金融監(jiān)管的功能化。所謂功能型監(jiān)管是指在一個統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)，由專業(yè)分工的管理專家和相應的管理程序?qū)鹑跈C構(gòu)的不同業(yè)務進行監(jiān)管。功能型監(jiān)管的優(yōu)點在于管理的協(xié)調(diào)性高，管理中的盲點容易被發(fā)現(xiàn)并會得到及時處理，金融機構(gòu)資產(chǎn)組合總體風險容易判斷。同時，它可以克服多個監(jiān)管機構(gòu)所造成的重復和交叉的管理，用統(tǒng)一的尺度來管理各類金融機構(gòu)，創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境。

3.金融監(jiān)管的綜合化。因為銀行、證券和保險三者之間在運營上存在較大的差別，開始能被各方面接受的新的監(jiān)管工具仍然面臨很多困難。但作為一種努力的方向和將來金融監(jiān)管發(fā)展的趨勢，金融監(jiān)管的綜合化趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)出來，并在英國等國家取得了實質(zhì)性進展。我國要要完善人民銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會三大監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)機制。要加強高層定期會晤制度，建立監(jiān)管機構(gòu)之間信息交流和共享機制，對金融集團和混合業(yè)務實施聯(lián)合監(jiān)管。在強化法定金融監(jiān)管機構(gòu)職能的同時，要充分重視行業(yè)自律、銀行內(nèi)控、社會監(jiān)督的作用，形成四位一體的多元化金融監(jiān)管體系。

4.金融監(jiān)管的國際協(xié)作化。金融監(jiān)管體系的國際協(xié)作是對金融全球化進程的反應。金融風險隨著金融自由化和金融全球化的快速發(fā)展，金融風險在國家之間相互轉(zhuǎn)移、擴散的趨勢不斷增強，加強金融監(jiān)管的國際合作和協(xié)調(diào)已顯得越來越重要，應加強與國際監(jiān)管組織和外國監(jiān)管當局的合作，從一國監(jiān)管向跨境監(jiān)管轉(zhuǎn)變?！?/p>

參考文獻:

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