關(guān)于人民幣和港幣統(tǒng)一問(wèn)題的研究

摘要:隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人民幣由弱走強(qiáng)，香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性不斷提高，部分學(xué)者提出了人民幣和港幣一體化的問(wèn)題。本文分析了香港與內(nèi)地之間的貿(mào)易與貨幣流通情況，并對(duì)港幣和人民幣一體化的原因和路徑選擇等問(wèn)題提出了獨(dú)到的觀點(diǎn)，港幣的人民幣化將是大勢(shì)所趨。

關(guān)鍵詞:港幣;人民幣;一體化

中圖分類號(hào):F822.765.8 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-9031(2009)10-0018-04

一、關(guān)于貨幣一體化的文獻(xiàn)綜述

(一)貨幣一體化的規(guī)范研究

貨幣一體化研究方法的理論基礎(chǔ)是最優(yōu)貨幣區(qū)理論。根據(jù)《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》的定義，最優(yōu)貨幣區(qū)指在一定區(qū)域內(nèi)，“一般的支付手段或是一種單一的共同貨幣或是幾種貨幣，這幾種貨幣之間具有無(wú)限的可兌換性，其匯率在進(jìn)行經(jīng)常交易和資本交易時(shí)互相盯住，保持不變;但是區(qū)域內(nèi)的國(guó)家和區(qū)域以外的國(guó)家之間保持匯率浮動(dòng)”。

蒙代爾(Robert A.Mundell，1961)最早提出以要素高度流動(dòng)性為標(biāo)準(zhǔn)的最優(yōu)貨幣區(qū)理論;[1]麥金農(nóng)(Ronald McKinnon，1963)在蒙代爾的基礎(chǔ)上提出經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度作為最優(yōu)貨幣區(qū)理論的標(biāo)準(zhǔn)，即經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度越高越適宜建立相對(duì)封閉的通貨區(qū);[2]凱南(P.B.Kenen，1969)提出以產(chǎn)品多樣化作為貨幣最優(yōu)區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品多樣化高的國(guó)家之間以固定匯率制組成貨幣區(qū);[3]英格拉姆(J.C.Ingram，1969)提出金融一體化為衡量最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)金融市場(chǎng)高度一體化時(shí)，可以借助資本的流動(dòng)實(shí)現(xiàn)由于國(guó)際收支失衡導(dǎo)致利率的不利變化。此外，還有哈伯勒(G.Harberler，1970)和弗萊明(J.M.Fleming，1971)提出的具有相似通貨膨脹的標(biāo)準(zhǔn);托爾(Tower，1976)和維萊特(Willett，1976)提出的以政策一體化作為標(biāo)準(zhǔn)的貨幣最優(yōu)區(qū)理論。

在單一標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)之上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們開(kāi)始運(yùn)用復(fù)合判定標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量現(xiàn)實(shí)世界中是否存在最優(yōu)貨幣區(qū)域。比如漢森(J.D.Hansen，1997)、尼爾森(J.U.M.Nielson，1997)、雷曼(S.S.Rehman，1997)等提出了建立最優(yōu)貨幣區(qū)域的復(fù)合條件，認(rèn)為貨幣聯(lián)盟的實(shí)現(xiàn)有賴于各成員國(guó)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和勞動(dòng)力的流動(dòng)性以及受外部沖擊的特征。維塞爾(H.Visser，1991)指出判定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)包括以下方面:一是區(qū)域內(nèi)部具有緊密的貿(mào)易關(guān)系;二是區(qū)域內(nèi)部具有較高的勞動(dòng)力流動(dòng)性和較靈活的工資及價(jià)格機(jī)制;三是區(qū)域內(nèi)部所有成員國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多樣化。

20世紀(jì)90年代以后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們將研究的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向加入貨幣區(qū)的成本—收益的比較分析。主要有克魯格曼(Krugman，1990)的“GG-LL模型”、貝育梅和愛(ài)切格利姆(BayoumiEichengreen，1997)的《最優(yōu)貨幣區(qū)和匯率波動(dòng):理論與實(shí)證比較》，以及查拉斯(Tavlas，1993)的《最優(yōu)貨幣區(qū)理論》。這些理論主要從成本和收益的角度說(shuō)明一個(gè)國(guó)家是否該加入貨幣區(qū)，以及加入貨幣區(qū)后成本和收益是否有權(quán)衡的標(biāo)準(zhǔn)。在此，成本是指加入貨幣區(qū)的成員國(guó)必須放棄運(yùn)用匯率和貨幣政策實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)產(chǎn)出和就業(yè)的權(quán)力而引發(fā)的額外經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定。收益是指該成員國(guó)加入實(shí)現(xiàn)固定匯率制的貨幣區(qū)的貨幣收益，其等于匯率浮動(dòng)所帶來(lái)的各種不確定性、復(fù)雜性及結(jié)算和交易成本等的損失。

基于以上理論，目前我國(guó)學(xué)者關(guān)于人民幣和港幣一體化問(wèn)題的研究主要有:朱孟楠和陳碩(2004)從經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度、失業(yè)率、匯率、財(cái)政赤字、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)和非經(jīng)濟(jì)因素等復(fù)合標(biāo)準(zhǔn)下論證在兩岸四地創(chuàng)建“亞元”的可行性;[4]洪林(2007)則是運(yùn)用復(fù)合判斷標(biāo)準(zhǔn)和克魯格曼的“GG-LL模型”論證了東亞貨幣合作的可行性;[5]黃燕君和趙生仙(2003)就如何實(shí)現(xiàn)港幣和人民幣一體化提出了自己的路徑選擇，并建議推出單一貨幣——中國(guó)元;[6]沈國(guó)兵和王元穎(2003)通過(guò)通貨膨脹率、財(cái)政赤字占GDP比、外債占GDP比、匯率、一年期利率和失業(yè)率的對(duì)比說(shuō)明在港澳臺(tái)與中國(guó)大陸建立“中元”共同貨幣區(qū)的可行性。[7]

(二)貨幣一體化的實(shí)證分析

20世紀(jì)90年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始采用經(jīng)濟(jì)沖擊的對(duì)稱性分析來(lái)研究貨幣一體化問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)沖擊是指造成經(jīng)濟(jì)體在運(yùn)行過(guò)程中偏離均衡狀態(tài)的內(nèi)外部沖擊因素，包含有需求沖擊、供給沖擊和貨幣沖擊等等。Cohen and Wyplosz(1989)率先使用GDP的時(shí)間序列數(shù)據(jù)研究沖擊的對(duì)稱性問(wèn)題;Blanchard和Quah(1989)從供給沖擊和需求沖擊的角度提出了結(jié)構(gòu)向量自回歸模型(Structural Vector Auto Regression， SVAR)方法;Bayoumi和Eichengreen(1992， 1994和1996)在結(jié)構(gòu)向量自回歸模型方法的基礎(chǔ)上提出向量自回歸模型(Vector Auto Regression，)方法，該方法把研究的重點(diǎn)推進(jìn)到導(dǎo)致價(jià)格、產(chǎn)出變動(dòng)的深層次因素上。

基于以上理論，目前我國(guó)學(xué)者研究人民幣和港幣的一體化問(wèn)題主要有:丁劍平(2002)通過(guò)貨幣之間的存在協(xié)整關(guān)系分析來(lái)說(shuō)明港幣和人民幣之間的長(zhǎng)期關(guān)系，并認(rèn)為目前港幣和人民幣之間的協(xié)整關(guān)系較弱，但兩者將長(zhǎng)期逐步融合且在人民幣可自由兌換下趨向統(tǒng)一。[8]周念利(2007)基于最優(yōu)貨幣區(qū)“內(nèi)生性假設(shè)”，采用VAR方法，從產(chǎn)出和物價(jià)的變動(dòng)中識(shí)別出兩岸四地各自的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)沖擊， 并對(duì)中國(guó)大陸與港澳臺(tái)的雙邊貿(mào)易強(qiáng)度指標(biāo)與結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性的時(shí)序變化指標(biāo)進(jìn)行回歸分析和因果關(guān)系檢驗(yàn)。[9]

從我國(guó)學(xué)者所作的研究分析中可知，港幣和人民幣的統(tǒng)一是共同支持的觀點(diǎn)，但在一些細(xì)節(jié)問(wèn)題上還存在著分歧，比如:是港幣的人民幣化、人民幣的港幣化還是推出新的統(tǒng)一貨幣來(lái)取代港幣和人民幣;關(guān)于貨幣統(tǒng)一的路徑選擇問(wèn)題;港幣和人民幣對(duì)香港和內(nèi)地的宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的響應(yīng)深度等問(wèn)題。

二、香港和中國(guó)內(nèi)地之間的貿(mào)易和貨幣流通情況

由于香港和中國(guó)內(nèi)地特殊的歷史原因，香港一直以來(lái)都是內(nèi)地商品和服務(wù)通向世界的主要貿(mào)易口岸，同時(shí)中國(guó)內(nèi)地也成為香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐。香港和內(nèi)地相比，以其服務(wù)業(yè)高度發(fā)達(dá)的自由開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體系而聞名。2007年，香港的金融服務(wù)、貿(mào)易及物流、旅游和專業(yè)服務(wù)及其他工商業(yè)支援服務(wù)總值達(dá)925300百萬(wàn)港元，占以要素成本計(jì)算的GDP比值為59.63%;而內(nèi)地則是以第一產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，第二產(chǎn)業(yè)為支柱，第三產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的倒三角形的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。2007年，內(nèi)地第一產(chǎn)業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重分別為11.26%、48.64%和40%。 內(nèi)地的改革開(kāi)放政策和香港的自由港政策導(dǎo)致香港是內(nèi)地進(jìn)出口貿(mào)易的主要中轉(zhuǎn)站。香港回歸之后，遵循這種路徑依賴，加之內(nèi)地和香港經(jīng)濟(jì)體對(duì)商品和貿(mào)易的巨大需求，香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系進(jìn)一步多元化的加強(qiáng)。

1985年至今，內(nèi)地一直是香港最大的貿(mào)易伙伴。1982年開(kāi)始，內(nèi)地在香港進(jìn)口來(lái)源地占比中穩(wěn)居第一位。1984年起，內(nèi)地成為香港最大的轉(zhuǎn)口市場(chǎng)。1995年起，內(nèi)地取代美國(guó)成為香港本地產(chǎn)品最大的出口國(guó)。2008年，香港來(lái)自主要十個(gè)進(jìn)口國(guó)之一的中國(guó)貨值達(dá)14107.35億港元，占所有供應(yīng)地貨值的46.63%;香港出口主要十個(gè)目的地國(guó)之一中國(guó)的貨值347.58億港元，占所有目的地貨值的38.30%;香港與中國(guó)的貿(mào)易總額27811.80億港元，占所有國(guó)家/地區(qū)貿(mào)易總額的47.55%;中國(guó)內(nèi)地來(lái)源的轉(zhuǎn)口貨值17076.96億港幣，占香港所有來(lái)源地轉(zhuǎn)口貨值的62.48%;香港輸往中國(guó)內(nèi)地的整體出口貨品4709.64億元，占涉及外發(fā)加工貿(mào)易估計(jì)值的34.4%;香港輸往中國(guó)內(nèi)地的港產(chǎn)出口貨品13232百萬(wàn)港幣，占涉及外發(fā)加工貿(mào)易估計(jì)值的38.1%;香港輸往中國(guó)內(nèi)地的轉(zhuǎn)口貨品4577.32億港元，占涉及外發(fā)加工貿(mào)易的估計(jì)比重(百分比)34.3%;香港從中國(guó)內(nèi)地進(jìn)口的貨品價(jià)值7890.39億港元，占總進(jìn)口值的55.9%;原產(chǎn)地為中國(guó)內(nèi)地經(jīng)香港輸往其他地方的轉(zhuǎn)口貨品7922.21億港元，占轉(zhuǎn)口貨品總價(jià)值的70.1% 。

香港與中國(guó)內(nèi)地貿(mào)易往來(lái)的同時(shí)，港幣和人民幣也在兩地之間不斷的流通。中國(guó)華南地區(qū)長(zhǎng)期以來(lái)存在大量游離于內(nèi)地銀行體系之外的港幣，同時(shí)內(nèi)地居民也擁有相當(dāng)數(shù)量的港幣現(xiàn)鈔。2003年11月人民幣在香港流通的合法性得到了內(nèi)地和香港貨幣局的認(rèn)同。2003年，人民銀行分別為香港和澳門的銀行開(kāi)辦個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)提供清算安排;2007年，人民銀行允許中資金融機(jī)構(gòu)赴港發(fā)行人民幣債券;2008年12月底，國(guó)務(wù)院正式提出對(duì)廣東和長(zhǎng)三角地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點(diǎn);2009年1月，為支持香港金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)人民銀行與香港金融管理局署了貨幣互換協(xié)議，有效期為3年，經(jīng)雙方同意可以展期，所提供的流動(dòng)性支持規(guī)模為2000億元人民幣(折合2270億港元)。

香港和內(nèi)地之間的貿(mào)易往來(lái)在不斷的加深，雙邊的流動(dòng)性往來(lái)也日益增加，中國(guó)政府也在積極地為人民幣在周邊地區(qū)和香港的流通創(chuàng)造條件，這將為貨幣一體化的進(jìn)一步發(fā)展提供生存的土壤。

三、人民幣與港幣統(tǒng)一的必要性分析

(一)基于交易費(fèi)用的角度

交易費(fèi)用理論是由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)得主科斯(Coase R.H.，1937)提出，其根本論點(diǎn)在于對(duì)企業(yè)的本質(zhì)加以解釋，在此筆者從企業(yè)本質(zhì)的類比角度來(lái)闡明我們所要關(guān)注的問(wèn)題。假設(shè)內(nèi)地和香港是兩個(gè)不同的但具有相關(guān)性和部分可替代性的企業(yè)A和B，交易費(fèi)用主要指的是雙邊的結(jié)算制度安排和匯率的波動(dòng)。如果雙邊的結(jié)算制度安排不合理，那么企業(yè)A或B在自身利潤(rùn)最大化的驅(qū)動(dòng)下就會(huì)轉(zhuǎn)向其內(nèi)部的交易，以減少交易費(fèi)用的支出，只要港幣和人民幣的各自存在，那么任何結(jié)算制度的安排其交易費(fèi)用都是正值，如果內(nèi)部是有效的，企業(yè)就會(huì)尋求內(nèi)部的解決安排，從而影響雙邊的貿(mào)易量。如果匯率的波動(dòng)是頻繁或劇烈的，那么匯率的不穩(wěn)定會(huì)增加貿(mào)易企業(yè)間的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，企業(yè)處于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度會(huì)減少對(duì)外的貿(mào)易量。從長(zhǎng)期來(lái)看，如果匯率的波動(dòng)是可預(yù)期的，那么在這種預(yù)期下的雙邊貿(mào)易調(diào)整會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部結(jié)構(gòu)的失衡。而雙邊貨幣的統(tǒng)一則會(huì)消除這些交易費(fèi)用的產(chǎn)生，有利于雙邊的貿(mào)易。

(二)香港作為內(nèi)地的轉(zhuǎn)口作用在下降

隨著中國(guó)內(nèi)地改革開(kāi)放的不斷深入，基建設(shè)施的不斷完善，現(xiàn)代化的物流業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)得到發(fā)展，內(nèi)地企業(yè)和外資企業(yè)間的貿(mào)易往來(lái)越來(lái)越直接化，香港的貿(mào)易轉(zhuǎn)口作用正在減弱。圖1描述了1981-2008年間香港在貿(mào)易轉(zhuǎn)口中的年變動(dòng)百分比的變化情況。

從圖1中可以看出，香港在貿(mào)易轉(zhuǎn)口的年變動(dòng)百分比呈現(xiàn)明顯的下降過(guò)程，其中1997年受東南亞金融危機(jī)的影響出現(xiàn)負(fù)值。香港轉(zhuǎn)口貿(mào)易作用的下降主要原因來(lái)自于內(nèi)地貿(mào)易服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)。如果港幣和人民幣統(tǒng)一，那么雙方因?yàn)樨泿挪煌a(chǎn)生的交易費(fèi)用就會(huì)消失，香港的貿(mào)易轉(zhuǎn)口商就會(huì)同內(nèi)地的貿(mào)易商處于同樣的游戲規(guī)則中。

(三)經(jīng)濟(jì)沖擊的對(duì)稱性

根據(jù)Bayoumi和Eichengreen的VAR模型，經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量的影響可以通過(guò)方程(1)來(lái)反映。

在此理論基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)很多學(xué)者以就此方面做了實(shí)證研究。在此，我們引用李心丹、劉瑛和劉鐵軍關(guān)于內(nèi)地和香港經(jīng)濟(jì)沖擊相關(guān)性的檢驗(yàn)回歸結(jié)果。他們選取的數(shù)據(jù)時(shí)間段為1983Q3-2000Q3，并分別以1983Q3-1997Q1和1983Q3-2000Q3為兩個(gè)時(shí)間段回歸分析，得出內(nèi)地和香港之間供給沖擊的相關(guān)性要高于需求沖擊和貨幣沖擊。而在同一時(shí)期，內(nèi)地和香港的GDP 增長(zhǎng)率也體現(xiàn)出一定的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明在內(nèi)地和香港經(jīng)歷的供給沖擊具有一定的對(duì)稱性，雖然程度還不是很高。同時(shí)，在亞洲金融危機(jī)之后，內(nèi)地和香港的貨幣沖擊的相關(guān)性也顯著提高。[10]總之，隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的加快和內(nèi)地與香港經(jīng)濟(jì)的密切往來(lái)，內(nèi)地和香港的經(jīng)濟(jì)沖擊的相關(guān)性將越來(lái)越顯著。

根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)理論，供給沖擊反映的是經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，它對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的對(duì)稱性的體現(xiàn)更為準(zhǔn)確。供給沖擊相關(guān)性越大，越適合建立最優(yōu)貨幣區(qū)。雖然目前內(nèi)地和香港供給沖擊對(duì)稱性不是很高，但從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著兩地經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，供給沖擊的對(duì)稱性正在逐步的提高。

(四)香港難以保持貨幣政策的獨(dú)立性

一方面，香港在1983年以來(lái)實(shí)行的一直是聯(lián)系匯率制度，即港幣和美元掛鉤。但聯(lián)系匯率制度是個(gè)歷史的產(chǎn)物，港幣與美元掛鉤的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已不同于以前。內(nèi)地實(shí)行的是盯住美元的有管理的浮動(dòng)匯率制制度，其實(shí)質(zhì)是固定匯率制度。目前人民幣相對(duì)于美元升值，而港幣又和美元掛鉤，根據(jù)匯率套算，人民幣對(duì)港幣也是升值，根據(jù)“三元悖論”，經(jīng)濟(jì)高度開(kāi)放的香港不得不放棄貨幣政策的獨(dú)立性。另一方面，內(nèi)地沿海和澳門地區(qū)一直以來(lái)存在著大量游離于金融體系之外的港幣，隨著人民幣的升值預(yù)期，人民幣在香港市場(chǎng)的合法與非合法流通也在增加，這些游離資本在市場(chǎng)力量的驅(qū)動(dòng)下往來(lái)于內(nèi)地和港澳地區(qū)，形成巨大的地下市場(chǎng)，造成香港貨幣管理局在宏觀調(diào)控方面對(duì)貨幣政策的適度調(diào)控困難重重。

四、人民幣與港幣統(tǒng)一的路徑選擇

(一)加快人民幣離岸中心的建設(shè)

在貨幣互換的基礎(chǔ)上，創(chuàng)造條件使人民幣與港幣完全自由兌換。自2003年以來(lái)，內(nèi)地和香港政府采取了一系列促進(jìn)在港人民幣業(yè)務(wù)開(kāi)展的措施，并建立了在港人民幣的清算回流機(jī)制，香港作為人民幣離岸金融中心的地位日益凸現(xiàn)。截至2007年4月底，香港共有38家銀行開(kāi)辦人民幣業(yè)務(wù)，香港人民幣存款余額約255億元人民幣。2007年國(guó)務(wù)院進(jìn)一步允許內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)在香港發(fā)行人民幣債券，促使人民幣在香港具有一定的投資渠道，這些只是人民幣在香港資本市場(chǎng)運(yùn)作的第一步。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著真實(shí)交易帶動(dòng)的香港人民幣需求的擴(kuò)大，香港必然產(chǎn)生對(duì)人民幣貸款業(yè)務(wù)的需求和經(jīng)營(yíng)人民幣的需求。人民幣一旦被借貸，就具備了人民幣的存款創(chuàng)造機(jī)制。隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)和人民幣的強(qiáng)勢(shì)，在存款創(chuàng)造乘數(shù)的推動(dòng)下，在港的人民幣業(yè)務(wù)規(guī)模越來(lái)越大。香港貨幣當(dāng)局應(yīng)積極推動(dòng)港內(nèi)人民幣的可自由兌換，同時(shí)內(nèi)地政府也要配合香港政府完成兩地間的人民幣自由兌換。當(dāng)在港人民幣達(dá)到一定的規(guī)模后，香港貨幣管理局就要適時(shí)的改變宏觀調(diào)控中貨幣政策的調(diào)控參數(shù)，將人民幣納入其監(jiān)控和調(diào)控指標(biāo)，在貨幣總量增長(zhǎng)率同GDP同比例增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，適當(dāng)?shù)脑黾尤嗣駧诺臋?quán)重，減少港幣的權(quán)重，最終達(dá)到弱化港幣的貨幣職能，實(shí)現(xiàn)港幣的人民幣化。

(二)加大內(nèi)地資本市場(chǎng)的開(kāi)放度

隨著人民幣在港貸款需求的出現(xiàn)，如果內(nèi)地的金融設(shè)施和金融體系不健全，那么在港的人民幣貸款利率必然和內(nèi)地產(chǎn)生差距。而且人民幣離岸業(yè)務(wù)的開(kāi)展很可能帶來(lái)內(nèi)地市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的不穩(wěn)定。所以，在香港推動(dòng)人民幣的進(jìn)程中，內(nèi)地要加快資本市場(chǎng)體系的建設(shè)，不斷提高通過(guò)香港實(shí)現(xiàn)人民幣自由可兌換的窗口作用。加大對(duì)自由可兌換的香港資金來(lái)源方面的監(jiān)控，逐步走向完全自由。

(三)加強(qiáng)兩地貨幣管理當(dāng)局的合作

香港貨幣管理局要加強(qiáng)同內(nèi)地央行間的合作，共同為人民幣在香港的流通和兌換服務(wù)。這是香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也是惠及香港人民的有利的政策。香港貨幣管理局當(dāng)前面臨貨幣政策獨(dú)立性的喪失，這種困境有可能通過(guò)與內(nèi)地央行的溝通和交流而得到改善。同時(shí)，中國(guó)人民銀行要以穩(wěn)定幣值為主要調(diào)控變量之一，積極為內(nèi)地和香港的經(jīng)貿(mào)往來(lái)創(chuàng)造更有利的條件，方便兩地間的貿(mào)易結(jié)算和安排，擴(kuò)大雙邊貨幣互換的渠道，以此增強(qiáng)人民幣在香港市場(chǎng)中強(qiáng)勢(shì)貨幣的信心?！?/p>

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