國際金融危機與當(dāng)前中國金融監(jiān)管的改革

摘要:2008年席卷全球的國際金融危機為我國的金融監(jiān)管機制的改革提供了重要的借鑒，當(dāng)前中國的金融監(jiān)管改革應(yīng)當(dāng)從體系監(jiān)管和機構(gòu)監(jiān)管兩個方面同時進行。金融體系的監(jiān)管改革包括:1、從分業(yè)監(jiān)管體制走向混業(yè)監(jiān)管體制;2、更新金融業(yè)風(fēng)險評估方法;3、改進金融風(fēng)險監(jiān)管模型;4、健全金融法律制度。金融機構(gòu)監(jiān)管的強化包括:1、強化金融機構(gòu)的信息披露監(jiān)管;2、將金融評級機制納入監(jiān)管范圍;3、強化對金融衍生工具的管理;4、強化對房產(chǎn)信貸的監(jiān)管力度。

關(guān)鍵詞:金融危機 金融監(jiān)管 金融改革

中圖分類號:D9文獻標(biāo)識碼:A文章編號:1673-8209(2009)10-0026-01

1 金融危機的成因分析

2008年的國際金融危機發(fā)軔于美國的次貸危機，并逐漸演變成全球性的經(jīng)濟衰退。從更深層次上看，現(xiàn)代金融市場理論的固有缺陷及其在金融實踐中的作用，是本次金融危機在美國爆發(fā)并漸次影響全球經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在動因。

20世紀(jì)80年代以來，西方經(jīng)濟學(xué)家揭示出在金融市場上，信息在借貸雙方的分布是不對稱的，最終借款人對其借款用于投資項目的風(fēng)險和收益擁有更多的信息，而投資者對影響投資收益的所有變量都存在一定程度的信息不對稱問題。信息的不完全性影響了金融活動參與者行為的平衡以及金融資產(chǎn)價格均衡的性質(zhì)，造成了金融活動中的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”。“逆向選擇”降低了金融市場優(yōu)化配置資源的效率，“道德風(fēng)險”削弱了金融市場的資金動員能力。從金融市場的運作而言，信息的不完全既影響了金融活動的合理性，也影響了金融市場的完善性。

企業(yè)過度利用債務(wù)融資是造成金融市場運行不穩(wěn)定的根本性原因。一旦市場對流動性的預(yù)期產(chǎn)生變化，低流動性資產(chǎn)便大幅度跌價，使投資者對高負債經(jīng)營的企業(yè)產(chǎn)生懷疑，繼而減少金融融資的輸入，從而使得靠借入流動性維持經(jīng)營的企業(yè)難以為繼。美國經(jīng)濟學(xué)家Kenneth·Arrow認(rèn)為只要經(jīng)濟存在著不穩(wěn)定性，就會有通過獲取信息減少不確定性的可能，在不確定性增加的環(huán)境中，信息的價值是顯而易見的。因為不確定性有經(jīng)濟成本，所以減少不確定性就是一種經(jīng)濟收益，信息的價值就體現(xiàn)于這一收益之中。當(dāng)金融市場中的逆向選擇和道德風(fēng)險問題積累到致使市場不能有效地在儲蓄者和有生產(chǎn)投資機會的人們之間融通資金的嚴(yán)重程度，金融危機便產(chǎn)生了。金融危機中一些銀行的倒閉減少了通過銀行進行的金融中介活動，并導(dǎo)致投資縮減和總經(jīng)濟活動水平下降，因而使社會信息總量大幅下降和不確定性急劇增大，危機進一步深化。

非金融部門資產(chǎn)負債表狀況惡化也是形成金融危機的一個重要因素。資產(chǎn)市場價格急劇波動能加劇金融市場上的逆向選擇和道德風(fēng)險，從而引發(fā)金融危機。由于證券市場上股票價格計量的是公司的凈值，股票市場的下跌便意味著公司凈值的下降。公司凈值有與抵押品相類似的作用，股票市價下瀉引致公司凈值的下降使貸款人不愿意提供貸款。另外，由股市下瀉引致公司凈值下降，刺激了借款人從事風(fēng)險投資。因為一旦投資出了問題，借款人承受的損失是比較小的，這會導(dǎo)致道德風(fēng)險增大，道德風(fēng)險的放大又進一步導(dǎo)致貸款人沒有積極性發(fā)放貸款，最終形成惡性循環(huán)。這可以解釋為什么股市下跌，公司凈值下降導(dǎo)致貸款減少和經(jīng)濟活動水平下降的另一個原因。

2 改革金融體系的監(jiān)管

從避免金融危機的角度來說，改革和完善金融體系的監(jiān)管是目前各國普遍采取的方案。本次金融危機之所以從美國發(fā)生，迅速波及幾乎所有的國家，主要原因之一就是各國普遍存在金融體系監(jiān)管不足的問題。因此，解決金融危機的問題必須首先關(guān)注金融體系的監(jiān)管問題，包括:

(1)針對現(xiàn)代化金融體系的發(fā)展特點，將監(jiān)管范圍涵蓋投行、保險、基金、信托等金融領(lǐng)域，涉及表內(nèi)外資產(chǎn)和各種類型的衍生工具，同時要更加重視國際協(xié)調(diào)監(jiān)管的規(guī)則和方法。美國的次貸危機使我們認(rèn)識到金融監(jiān)管體制改革迫在眉睫，從分業(yè)監(jiān)管體制走向混業(yè)監(jiān)管體制成為必然。

(2)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)檢驗銀行估計風(fēng)險參數(shù)的方法，督促銀行更新風(fēng)險參數(shù)以便及時反映違約率和損失率的上升。在評估借款人與信用風(fēng)險緩釋工具之間的相關(guān)性時，應(yīng)充分考慮系統(tǒng)性風(fēng)險因子的影響。必須提高對內(nèi)部評級模型和風(fēng)險參數(shù)的審慎性要求。此外，應(yīng)尋求在監(jiān)管當(dāng)局與中央銀行之間共同建立一種新的協(xié)調(diào)機制，改變單純依靠公開市場操作和貼現(xiàn)窗口來緩解流動性壓力的傳統(tǒng)做法。

(3)為改進風(fēng)險計量模型，監(jiān)管當(dāng)局和銀行必須在現(xiàn)有模型體系的基礎(chǔ)上，增加情景分析、壓力測試、敏感性分析、移動平均分析等方法，使歷史數(shù)據(jù)更具有前瞻性。此外，還不應(yīng)忽視定性分析的重要作用。應(yīng)更加重視金融創(chuàng)新帶來的創(chuàng)新風(fēng)險，制定新的計量標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則，將衍生工具產(chǎn)生的衍生風(fēng)險一并納入金融監(jiān)管視野。

(4)法律不健全是信息不安全、金融無序的重要根源。市場經(jīng)濟是法制經(jīng)濟，各種金融交易必須嚴(yán)格地以法律為依據(jù)，對違反法律法規(guī)的金融交易活動按照法律規(guī)定嚴(yán)加懲處。加強市場化監(jiān)管要求構(gòu)建完善的金融市場準(zhǔn)入機制、金融市場行為監(jiān)管機制和金融市場退出機制。必須根除金融機構(gòu)“不破產(chǎn)、無風(fēng)險”的傳統(tǒng)觀念，并充分認(rèn)識到金融破產(chǎn)制度的重要價值和意義。

3 強化金融機構(gòu)的監(jiān)管

金融機構(gòu)(尤其是銀行)以盈利為目的，參與金融市場的直接運作。其在貸款過程中與貸款人之間發(fā)生市場關(guān)系，這種關(guān)系處于信息不完全的金融市場規(guī)律中，必然存在相應(yīng)的風(fēng)險。為了回避或者減少風(fēng)險，金融機構(gòu)本身的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)注意這樣幾個方面:

(1)金融企業(yè)的資金來源和運用具有很強的社會性和公眾性，信息公開披露制度能為市場提供信息，以促進對金融機構(gòu)的監(jiān)督。建立信息公開披露制度兼有成本低和保障債權(quán)人利益的作用，可以對金融企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生強有力的外部監(jiān)督作用，促使金融企業(yè)在追求利潤最大化的同時，對流動性、安全性給予充分的重視。

(2)美國次債危機的根源之一就是銀行業(yè)在評估信用風(fēng)險時，過于依賴外部評級機構(gòu)，放松了內(nèi)部盡職調(diào)查和風(fēng)險評估。從而嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者，對危機爆發(fā)負有不可推卸的責(zé)任。當(dāng)前金融機構(gòu)的監(jiān)管中，應(yīng)當(dāng)將評級機構(gòu)納入金融監(jiān)管之下，對評級標(biāo)準(zhǔn)與評級行為進行嚴(yán)格規(guī)范;同時，要充分發(fā)展銀行內(nèi)部評級。

(3)金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)進一步強化對金融衍生工具的管理。金融衍生產(chǎn)品具有參與方多、交易環(huán)節(jié)復(fù)雜、流動性低、二級市場不發(fā)達、信息透明度低、更多依靠模型定價等特征，由此衍生出許多新的風(fēng)險因素。衍生工具并未減少金融市場整體風(fēng)險，并且衍生資產(chǎn)的杠桿作用將風(fēng)險放大，增加了金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，金融機構(gòu)在發(fā)展新的衍生工具的時候，在進行市場評估的同時應(yīng)當(dāng)建立該衍生工具市場運作的監(jiān)管機制，減少風(fēng)險。

(4)次貸危機的根本原因是資金供應(yīng)方降低信貸門檻、忽視風(fēng)險管理，需求方過度借貸、反復(fù)抵押融資。所以，加強房產(chǎn)信貸監(jiān)管，完善住房按揭貸款證券化風(fēng)險防范管理，從而進一步完善金融房產(chǎn)管理的相關(guān)法律制度是當(dāng)前中國金融業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)避免重蹈美國次貸危機覆轍的根本手段。