BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析與防范

黃洪華　陶　煉

摘要：作為項(xiàng)目融資方式之一，BOT得到了廣泛的應(yīng)用，但由于項(xiàng)目本身的復(fù)雜性，在實(shí)施過程中會(huì)出現(xiàn)許多風(fēng)險(xiǎn)。本文分析了BOT項(xiàng)目中可能遇到的政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。并分析了各種風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)之策。

關(guān)鍵詞：BOT風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)防范

一、BOT的含義及其特點(diǎn)

BOT是“Build-Operate—Transfer”的縮寫，指政府將基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予針對(duì)項(xiàng)目設(shè)立的項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司依托項(xiàng)目進(jìn)行融資、建設(shè)，在約定的期限內(nèi)，以項(xiàng)目收益償還貸款、獲取回報(bào)，特許期滿將項(xiàng)目設(shè)施無償交給政府，這是一種以特許經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)進(jìn)行項(xiàng)目融資的投資建設(shè)方式。BOT方式可充分利用項(xiàng)目財(cái)務(wù)收益狀況的彈性，減少資本金支出，減輕借款方的債務(wù)負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于政府而言，能引進(jìn)和利用民間資本，減少財(cái)政支出，加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，降低政府風(fēng)險(xiǎn)，也能更好發(fā)揮各市場(chǎng)主體的能動(dòng)性和創(chuàng)造性，提高建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、維護(hù)和管理效率。

二、BOT方式下的風(fēng)險(xiǎn)分析

基于BOT這一模式具有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特點(diǎn)，所以對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的研究就顯得至關(guān)重要，按照風(fēng)險(xiǎn)源的性質(zhì)可以分為：政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等。

(一)政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是指那些由于戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)家政策變化、政權(quán)更替、國(guó)際關(guān)系變化等原因而導(dǎo)致項(xiàng)目的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流受潛在威脅的風(fēng)險(xiǎn)。由于一般的項(xiàng)目特許權(quán)經(jīng)營(yíng)期較長(zhǎng)，任何政治上的不確定因素都可能給項(xiàng)目帶來巨大損失，所以應(yīng)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)真加以防范。政治不穩(wěn)定，社會(huì)不安定，會(huì)給BOT投資項(xiàng)目帶來政治風(fēng)險(xiǎn)。

政治風(fēng)險(xiǎn)主要來源于：(1)政治局勢(shì)：政治局勢(shì)不穩(wěn)定，政策不連貫，國(guó)內(nèi)民眾情緒不穩(wěn)定等情況，必然會(huì)影響價(jià)項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等；(2)政府政策：表現(xiàn)在政府政策變動(dòng)反復(fù)無常，政策不透明，政策傳遞效率低下，貫徹程度低等；(3)政府行為：主要有沒收項(xiàng)目、實(shí)施國(guó)有化專制、官僚作風(fēng)嚴(yán)重、腐敗現(xiàn)象猖撅等；(4)國(guó)際關(guān)系：對(duì)外關(guān)系反常，國(guó)家閉關(guān)自守、國(guó)際信譽(yù)差等。

(二)法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目所在國(guó)在外匯管理、法律制度、稅收制度、勞資關(guān)系等與項(xiàng)目有關(guān)的敏感性問題上的立法是否健全，管理是否完善。項(xiàng)目是在國(guó)家現(xiàn)行法律環(huán)境下進(jìn)行的，在項(xiàng)目建設(shè)和特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，法律的變更將可能導(dǎo)致建設(shè)運(yùn)營(yíng)的成本大大提高，收益減少。比如法定勞動(dòng)時(shí)間和假期的調(diào)整、稅收政策的調(diào)整、不可預(yù)見的項(xiàng)目設(shè)施的征用等。

BOT方式在很大程度上依賴于政府給予的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)限、特定的稅收政策和外匯政策等，并以特許權(quán)協(xié)議作為項(xiàng)目融資重要的信用支持。因此投資人應(yīng)對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)可能給項(xiàng)目帶來的影響予以充分重視。

(三)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)家經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的因素，如匯率大波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹等方面。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益將會(huì)大幅度下降。

由于BOT項(xiàng)目一般周期較長(zhǎng)，如果期間發(fā)生比較嚴(yán)重的通貨膨脹，可能使項(xiàng)目所在國(guó)的工資和物價(jià)水平大幅度上漲，但是合同中卻未允許項(xiàng)目公司調(diào)整價(jià)格的權(quán)利，則BOT項(xiàng)目預(yù)定的價(jià)格則會(huì)偏低，對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性產(chǎn)生巨大影響，導(dǎo)致投資回報(bào)率降低甚至虧本的情況。另外，直接導(dǎo)致項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本上升，如原材料如沙石、水泥、鋼材等主要價(jià)格上漲導(dǎo)致施工總成本的上漲。

在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)過程中，匯率波動(dòng)會(huì)影響項(xiàng)目的生產(chǎn)成本和運(yùn)營(yíng)成本，如果項(xiàng)目所在國(guó)的貨幣疲軟，進(jìn)口原材料的價(jià)格就會(huì)上升，進(jìn)而影響整個(gè)項(xiàng)目的造價(jià)。此外，匯率變化對(duì)項(xiàng)目公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)也會(huì)產(chǎn)生影響。由于項(xiàng)目的投資回收期、內(nèi)部收益率、股本回報(bào)率、稅后凈現(xiàn)值等指標(biāo)的分析和確定都是基于一個(gè)預(yù)先設(shè)定的匯率和貼現(xiàn)率，因此匯率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)產(chǎn)生巨大影響貨幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

(四)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來自項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等的不足和經(jīng)營(yíng)成本。歸納如下：

1、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

在項(xiàng)目建設(shè)施工過程中，可能會(huì)在施工沿線遇到不可預(yù)知的地質(zhì)災(zāi)害，文物等，使施工難度加大、成本增加、工期延長(zhǎng)。另外項(xiàng)目的設(shè)計(jì)缺陷和潛在缺陷也可能會(huì)影響施工的進(jìn)行、延誤工期。

2、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目在試生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段存在技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。項(xiàng)目的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)直接影響項(xiàng)目能否按預(yù)定計(jì)劃正常運(yùn)轉(zhuǎn)并能否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量，它是項(xiàng)目融資中的核心風(fēng)險(xiǎn)之一。

3、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指技術(shù)的時(shí)效性，投資項(xiàng)目結(jié)束后能否達(dá)到預(yù)期的技術(shù)指標(biāo)，項(xiàng)目產(chǎn)生出的產(chǎn)品或服務(wù)是否能夠滿足要求。技術(shù)工藝是否在項(xiàng)目建設(shè)期結(jié)束后依然保持先進(jìn)，會(huì)不會(huì)被新技術(shù)所替代等。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于：(1)技術(shù)創(chuàng)新的影響，即在建設(shè)中采用以前從未用過的技術(shù)，以降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率。為購(gòu)買者提供更好的產(chǎn)品或服務(wù)。技術(shù)創(chuàng)新包括使用新材料、新能源、新設(shè)備和新工藝，(2)對(duì)原有技術(shù)中的缺陷或不合理的地方進(jìn)行改良，以降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率并提供更好的產(chǎn)品或服務(wù)。完工的BOT投資項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期間仍有可能出現(xiàn)技術(shù)故障。

4、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定的成本水平下能否按計(jì)劃維持產(chǎn)品的質(zhì)量與產(chǎn)量，以及產(chǎn)品需求量與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)給項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在BOT投資項(xiàng)目較長(zhǎng)的特許期中，供求關(guān)系變化和價(jià)格變化時(shí)常發(fā)生，需要政府的協(xié)助和特許，因此具有壟斷性，但不能排除由于技術(shù)進(jìn)步等原因帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

(五)自然風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)

自然風(fēng)險(xiǎn)是指工程所在地存在著惡劣的自然條件，如惡劣的氣候條件、特殊的地理位置和惡劣的施工環(huán)境等。實(shí)施項(xiàng)目時(shí)，自然風(fēng)險(xiǎn)不僅難以控制而且可能會(huì)給項(xiàng)目帶來極其嚴(yán)重的后果，它不僅會(huì)造成財(cái)產(chǎn)損失，還可能造成人員的傷亡。所以在實(shí)施此項(xiàng)目之前，項(xiàng)目投資人一定要對(duì)工程所在地的自然風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分了解。

在項(xiàng)目實(shí)施中，還可能由于不能合理預(yù)見的自然災(zāi)害(如地震、洪水、臺(tái)風(fēng)等)、病疫等事件導(dǎo)致項(xiàng)目失敗或收益大幅度減少。也可能由于不可合理預(yù)見的戰(zhàn)爭(zhēng)、暴亂、罷工等事件發(fā)生導(dǎo)致項(xiàng)目失敗或收益大幅減少。

三、BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避對(duì)策

針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)積極采取措施，規(guī)避或盡可能將風(fēng)險(xiǎn)降低到最小程度。

(一)正確認(rèn)識(shí)BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

首先，項(xiàng)目公司要有承受各種風(fēng)險(xiǎn)的心理準(zhǔn)備，把風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)成鍛煉提高經(jīng)營(yíng)管理水平的機(jī)會(huì)。一方面把風(fēng)險(xiǎn)造成的損失盡可能降低，另一方面積極利用風(fēng)險(xiǎn)爭(zhēng)取盈利。因此，投資公司要通過可行性研究與分析，認(rèn)真做好BOT項(xiàng)目的選項(xiàng)工作。準(zhǔn)備介入一個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，需要全面細(xì)致的了解掌握能夠形成風(fēng)險(xiǎn)的各種因素，從開始就掌握主動(dòng)。

(二)應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

1政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

對(duì)于項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投資人可以尋求政府及有關(guān)部門對(duì)現(xiàn)行的政策作一定的保證或承諾，用政府書面協(xié)議的方式降低項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目公司在項(xiàng)目建設(shè)前應(yīng)盡可能與政府談判，與政府就項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)達(dá)成共識(shí)，并嘗試要求政府給予書面保證。這種保證一般包括政府對(duì)項(xiàng)目的特許權(quán)權(quán)限、許可證有效性及可轉(zhuǎn)讓性的保證，對(duì)外匯管理的相關(guān)承諾，對(duì)特殊稅收體系的批準(zhǔn)等方面。在項(xiàng)目融資過程中引人多邊機(jī)構(gòu)的參與，盡量讓政府也參與其中。

2法律風(fēng)險(xiǎn)的防范

為了規(guī)避項(xiàng)目的法律風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司應(yīng)聘請(qǐng)當(dāng)?shù)氐姆深檰?，盡量使項(xiàng)目符合國(guó)家的法律要求。在項(xiàng)目融資過程中，項(xiàng)目公司可在法律顧問的幫助和指導(dǎo)下與政府草簽一系列項(xiàng)目擔(dān)保協(xié)議，雙方在各自利益范圍內(nèi)做出相互承諾，以保證自身利益的實(shí)現(xiàn)。項(xiàng)目公司與政府簽訂協(xié)議后，在一定程度上也為項(xiàng)目公司的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)提供了法律保護(hù)。項(xiàng)目公司與政府簽訂的擔(dān)保協(xié)議一般包括進(jìn)口限制協(xié)議、勞務(wù)協(xié)議、訴訟豁免協(xié)議、仲裁協(xié)議和開發(fā)協(xié)議等。

3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

在項(xiàng)目開始之初，積極尋求大銀團(tuán)的支持，做好資金來源的規(guī)劃，以確保項(xiàng)目建設(shè)中資金鏈不斷。對(duì)于必須的原材料，要想辦法拓寬來源。并在公司財(cái)力允許及項(xiàng)目需要的情況下，儲(chǔ)備適當(dāng)?shù)牧浚詡洳粚?shí)之需。密切關(guān)注原材料的價(jià)格走勢(shì)，做到未雨綢繆，先于漲價(jià)前儲(chǔ)備好原材料。另外，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者也可以從每年的總收入中提取一定比例的金額建立預(yù)防基金，防止因稅率的提高而使得項(xiàng)目的預(yù)期利潤(rùn)大幅下降。

項(xiàng)目公司和政府在項(xiàng)目建設(shè)前的有關(guān)協(xié)議中應(yīng)明確規(guī)定利率變化由項(xiàng)目公司承擔(dān)和政府補(bǔ)償。對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范也是如此，項(xiàng)目公司通過與政府簽訂遠(yuǎn)期兌換合同，事先把匯率鎖定在一個(gè)雙方都可以接受的價(jià)位上，一旦在項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過程中匯率發(fā)生了劇烈波動(dòng)，就由政府對(duì)項(xiàng)目投資人進(jìn)行補(bǔ)貼。項(xiàng)目公司與政府簽訂協(xié)議，將項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格與通貨膨脹率掛鉤，用這種方式規(guī)避通貨膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

4經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

要認(rèn)真篩選合作伙伴，優(yōu)先考慮與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、實(shí)力雄厚的勘察設(shè)計(jì)、施工、項(xiàng)目管理公司進(jìn)行合作。委托咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)提供的設(shè)計(jì)成果進(jìn)行咨詢，確保設(shè)計(jì)方案合理、結(jié)構(gòu)安全、工程經(jīng)濟(jì)。

完工的項(xiàng)目在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期間仍有可能出現(xiàn)技術(shù)故障和技術(shù)老化，為防范和控制此類風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投資人應(yīng)鼓勵(lì)承包商采用成熟和先進(jìn)技術(shù)。項(xiàng)目公司可以用承包商的履約保證來限制和轉(zhuǎn)移技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目建成并投入使用后，項(xiàng)目技術(shù)維修和更新的風(fēng)險(xiǎn)一般由負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的公司通過使用運(yùn)營(yíng)應(yīng)急費(fèi)和備用貸款的形式承擔(dān)。

項(xiàng)目在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過程中還可能因?yàn)楣竟芾聿簧贫鴮?dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損，所以項(xiàng)目投資人應(yīng)該選擇有資質(zhì)和管理經(jīng)驗(yàn)的運(yùn)營(yíng)商負(fù)責(zé)項(xiàng)目公司的運(yùn)營(yíng)。

降低項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需從兩個(gè)方面人手，項(xiàng)目投資人首先必須對(duì)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作方式有一個(gè)清楚的認(rèn)識(shí)，并建立合理的價(jià)格體系。項(xiàng)目投資人與政府簽訂含有防止競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)條款的協(xié)議也可降低其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即政府向項(xiàng)目公司做出擔(dān)保。在若干年內(nèi)不再興建類似的、與本項(xiàng)目有競(jìng)爭(zhēng)的同類項(xiàng)目，以保證項(xiàng)目的壟斷性經(jīng)營(yíng)。

5不可抗力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

對(duì)直接損失采取投保的方式，通過支付保險(xiǎn)費(fèi)把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給有承擔(dān)能力的保險(xiǎn)公司。對(duì)間接損失主要尋求政府資助和擔(dān)保。

(三)加強(qiáng)BOT建設(shè)人才的培養(yǎng)

由于BOT項(xiàng)目的操作層次復(fù)雜，技術(shù)難度較高，要求參與者具備多方面的專業(yè)特長(zhǎng)，為了能夠在BOT這個(gè)新興而巨大的市場(chǎng)中爭(zhēng)得一席之地，各項(xiàng)目公司應(yīng)該立足培養(yǎng)自己的人才。這些關(guān)鍵人才除了需要理論知識(shí)的深化，更要得到在關(guān)鍵崗位鍛煉的機(jī)會(huì)，使其成為名副其實(shí)的BOT建設(shè)專才，這是控制風(fēng)險(xiǎn)、降低損失的根本應(yīng)對(duì)之策。

四、小結(jié)

總之，BOT項(xiàng)目在整個(gè)執(zhí)行過程中，會(huì)遇到各種不同的風(fēng)險(xiǎn)，只要能夠做好各方面的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，就能在實(shí)際中盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)給項(xiàng)目帶來的危害。

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