資產(chǎn)證券化概述及模式選擇

郭劍慧

[摘要]資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但又能夠產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),通過一定的結(jié)構(gòu)安排,對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組,進而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。資產(chǎn)證券化對發(fā)起人來說,可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu),從而有力于資產(chǎn)負債管理,優(yōu)化財務(wù)狀況。對投資者來說,提供了一種新的投資工具,可以多樣化投資產(chǎn)品,分散投資風險。資產(chǎn)證券化可以引導儲蓄轉(zhuǎn)化為投資,有助于國民經(jīng)濟的發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化 歷程 模式發(fā)展

一、資產(chǎn)證券化的原理分析

作為一項金融創(chuàng)新,資產(chǎn)證券化之所以能被廣泛接受并取得迅猛發(fā)展,其根本原因在于它能給證券化的參與各方帶來收益。下面從各相關(guān)參與者,即發(fā)起人、投資人、投資銀行、監(jiān)管部門的角度來對資產(chǎn)證券化的收益進行分析。

1.發(fā)起人的收益。資產(chǎn)證券化可以降低融資成本,增加資產(chǎn)流動性,提高資本充足率和資本使用效率,改善金融機構(gòu)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),并提供多樣化的資金來源和更好的資產(chǎn)負債管理,使得發(fā)起人能夠更充分地利用現(xiàn)有條件,實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。其具體收益包括以下方面:通過“真實出售”,把資產(chǎn)移至表外,改善資產(chǎn)負債狀況,滿足監(jiān)管機構(gòu)的要求。發(fā)起人可以利用該市場獲得流動性,從而增強自身的資產(chǎn)負債管理能力。通過“破產(chǎn)隔離”,把資產(chǎn)信用與發(fā)起人的整體信用隔離開,降低融資成本的同時達到融資渠道多樣化的目的。發(fā)起人在出售資產(chǎn)后往往充當服務(wù)人角色,因此在相當長的時期內(nèi)將有穩(wěn)定的服務(wù)費現(xiàn)金流流入。

2.投資人的收益。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品類型多樣,具有不同的風險和收益搭配,能夠滿足投資人的多樣化需求,便于投資人分散風險,提高投資收益。資產(chǎn)證券化為投資者提供了多樣化的投資品種?，F(xiàn)代證券化交易中的證券一般不是單一品種,而是通過對現(xiàn)金流的分割和組合而設(shè)計出的具有不同檔級的證券,甚至可以把不同種類的證券組合在一起形成合成證券,以更好地滿足不同投資者對期限、風險和利率的不同偏好。

3.投資銀行的收益。投資銀行不但可以擔任證券承銷機構(gòu)的角色,也可以參與甚至主導資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計和執(zhí)行、產(chǎn)品的設(shè)計和二級市場的交易等活動,這些業(yè)務(wù)為投資銀行帶來可觀收益。資產(chǎn)證券化為投資銀行開辟了新的業(yè)務(wù),為其帶來了巨大的商機。作為證券化的過程中的融資顧問和承銷商,投資銀行參與了產(chǎn)品的設(shè)計、評價、承銷以及二級市場交易等活動,持續(xù)穩(wěn)定的資產(chǎn)證券化為其帶來了可觀而穩(wěn)定的服務(wù)費收入。

4.金融監(jiān)管機構(gòu)的收益。資產(chǎn)證券化能夠促使金融市場健康發(fā)展,它提高了金融機構(gòu)資產(chǎn)的流動性,降低金融機構(gòu)流動性危機風險。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品豐富了金融產(chǎn)品種類,促進了資本市場的深化和整個金融體系的完善。它可以提高金融、法律、財會和信用評估制度的完善程度,提高相關(guān)機構(gòu)和人才的專業(yè)化水平,有利于市場監(jiān)督的形成等等。

二、資產(chǎn)證券化模式

1.應收賬款證券化

目前我國企業(yè)均有一定的應收賬款。《物權(quán)法》擴大了動產(chǎn)擔保物的范圍,允許應收賬款質(zhì)押,明確了應收賬款的登記機構(gòu)為人民銀行信貸征信系統(tǒng),在動產(chǎn)擔保制度方面取得了重大突破,有利于動產(chǎn)擔保價值發(fā)揮,促進企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資。企業(yè)可以根據(jù)自身的財務(wù)特點和財務(wù)安排的具體要求,對應收賬款證券化融資,借助證券化提供一種償付期與其資產(chǎn)的償還期相匹配的資產(chǎn)融資方式,增加資產(chǎn)流動性。

2.不良資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是針對流動性差的資產(chǎn)證券化的,不是所有的不良資產(chǎn)都可以證券化。通過資產(chǎn)證券化只可以盤活流動性差的資產(chǎn),而不是盤活劣質(zhì)的資產(chǎn)。這就要求資產(chǎn)管理公司認真篩選,按資產(chǎn)的不同特征對其進行分類,把能夠進行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)挑選出來,對不同風險檔次的不良資產(chǎn)應區(qū)別處置。從投融資雙方來看,資產(chǎn)證券化過程實質(zhì)卜是對被證券化資產(chǎn)的特性進行重新分割和組合的過程,也是金融工具由初級向高級進行深加上的過程。

3.消費信貸的證券化

我國的消費信貸市場目前正處于高速發(fā)展的成長期。個人征信系統(tǒng)的商業(yè)性開通,提供了個人信用信息的通道,使得基于個人信用能力的信用卡、短期消費信貸、汽車抵押貸款有了信貸發(fā)放的依據(jù),同樣具有證券化資產(chǎn)應具有的可預測的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流,比較良好的信用記錄,高質(zhì)量標準化的合同。這些都為個人消費信貸業(yè)務(wù)證券化的發(fā)展提供了歷史機遇。

4.保險風險的證券化

我國是世界上自然災害種類多、發(fā)生頻率高、損失嚴重的國家之一。實行保險風險證券化,通過資本市場轉(zhuǎn)移保險風險,增加有效的風險轉(zhuǎn)移方式,通過保險風險證券化進一步增強承保能力,促進巨災風險防范體系的建立,使保險公司的經(jīng)營變得相對穩(wěn)定,推動保險業(yè)的發(fā)展。

三、資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展前景

資產(chǎn)證券化對中國的發(fā)展具有諸多現(xiàn)實意義。從宏觀方面看,銀行資產(chǎn)證券化可以提高金融市場的效率,降低金融風險,促進經(jīng)濟發(fā)展,還具有促進擴大消費、發(fā)展住宅產(chǎn)業(yè)的功效。從微觀方面看,開展住房按揭等貸款的證券化可以增強商業(yè)銀行的流動性,優(yōu)化資產(chǎn)負債匹配結(jié)構(gòu),也便于簡化不動產(chǎn)轉(zhuǎn)讓手續(xù),擴大不動產(chǎn)交易市場。從長遠看,中國資產(chǎn)證券化的未來有著廣闊的發(fā)展空間。

經(jīng)過快速穩(wěn)定健康的發(fā)展,我國的資產(chǎn)證券化市場已經(jīng)取得了豐碩的成果,加快了我國銀行、證券、信托等金融市場的融合,增強了銀行信貸資產(chǎn)的流動性,也增加了金融市場的產(chǎn)品種類,促進了國內(nèi)金融市場的創(chuàng)新。隨著我國資產(chǎn)證券化市場的進一步發(fā)展,資產(chǎn)證券化市場將成為投資者的又一個有利的投資渠道,對于減少金融市場的壓力,降低整個金融市場的系統(tǒng)性風險,穩(wěn)定我國的金融市場,促進中國經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的支持作用。中國的資產(chǎn)證券化市場正處于增長的前夜,無論是可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的供給還是對資產(chǎn)支持證券的市場需求都具備了大發(fā)展的條件,隨著相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度的逐步完善,會計制度與國際標準的逐步接軌,以及信用評級等相關(guān)中介機構(gòu)的逐步成熟,可以預見,資產(chǎn)證券化將在我國將迎來一個快速增長的時期。

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