金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融體制發(fā)展的啟示

巨　軼

摘 要:文章分析了美國(guó)金融危機(jī)形成的根源,并據(jù)此對(duì)我國(guó)金融體制發(fā)展,有效防范金融風(fēng)險(xiǎn),確保金融機(jī)構(gòu)健康發(fā)展,保障社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),提出了建議。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī) 金融體制

中圖分類(lèi)號(hào):F830.99 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914(2009)09-199-01

2008年由美國(guó)次貸危機(jī)演變的全球性的金融危機(jī),造成全球范圍內(nèi)各大金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)徒升,引發(fā)市場(chǎng)信心的極度恐慌,金融市場(chǎng)的流動(dòng)性緊縮,市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足。資本市場(chǎng)巨幅下挫,全球主要股指巨幅下跌,同時(shí)大幅波動(dòng)。這次全球性的金融危機(jī)形成最重要的原因在于世界經(jīng)濟(jì)失衡和國(guó)際貨幣體系的不合理。筆者在剖析此次金融危機(jī)根源的基礎(chǔ)上,以期對(duì)我國(guó)金融體制發(fā)展有所啟示。

一、金融危機(jī)的主要根源

1.世界經(jīng)濟(jì)失衡。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的一端是發(fā)達(dá)國(guó)家的低儲(chǔ)蓄高消費(fèi),一端是發(fā)展中國(guó)家的高儲(chǔ)蓄低消費(fèi);另一端是發(fā)達(dá)國(guó)家占據(jù)有高附加值的服務(wù)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),一端是發(fā)展中國(guó)家占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈低端的制造業(yè)。發(fā)展中國(guó)家形成國(guó)際收支雙順差,積累了高額的美元外匯儲(chǔ)備。這些外匯儲(chǔ)備流向世界金融市場(chǎng)從而引起實(shí)際利率水平的下降并刺激了資產(chǎn)價(jià)格的上漲。資產(chǎn)的價(jià)格上漲可能引起美國(guó)住房景氣和信貸景氣,在一定程度上滋長(zhǎng)了住房貸款的過(guò)度擴(kuò)張。利率水平的降低,又促使了投資者轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)較高的金融資產(chǎn),由于金融產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)度,難以估值。因此,金融機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好態(tài)度和行為的變化是金融危機(jī)的直接原因。最后,世界經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致的金融危機(jī)在多方的作用下顯現(xiàn)出來(lái)。

2.國(guó)際貨幣體系的不合理。布雷頓森林體系確立了美元在全球的主導(dǎo)地位,“雙掛鉤”制度在戰(zhàn)后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維護(hù)了各國(guó)貨幣比值的相對(duì)穩(wěn)定,并制約了各國(guó)濫發(fā)貨幣的行為。當(dāng)布雷頓森林體系瓦解后,美元仍然是世界主要的貿(mào)易結(jié)算工具、計(jì)價(jià)單位和儲(chǔ)備貨幣。但美元發(fā)行的約束機(jī)制卻被削弱了。作為一國(guó)的主權(quán)貨幣,美國(guó)的貨幣政策當(dāng)局只會(huì)根據(jù)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況來(lái)制定貨幣政策,一旦遇到經(jīng)濟(jì)衰退的周期,必然采取擴(kuò)張的貨幣政策,而別國(guó)只能承擔(dān)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)和損失。例如:發(fā)展中國(guó)家形成高額的外匯儲(chǔ)備,這些外匯儲(chǔ)備又通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債回流美國(guó),并支撐了美國(guó)政府和居民的負(fù)債消費(fèi)。一旦美國(guó)采取擴(kuò)張的貨幣政策,勢(shì)必因?yàn)槊涝趪?guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位由全球“買(mǎi)單”。

二、給我國(guó)金融體制發(fā)展的啟示

1.提高我國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的地位,加快金融市場(chǎng)建設(shè)。目前的金融危機(jī)讓我們看到,要加強(qiáng)對(duì)主要儲(chǔ)備貨幣國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的監(jiān)督,更為可行的辦法是建立多極化的國(guó)際貨幣體系,可以在一定程度上削弱美國(guó)的“單級(jí)”地位。在未來(lái)的金融發(fā)展規(guī)劃上,人民幣應(yīng)向國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的方向努力,這是中國(guó)的國(guó)家利益所在。但是,這需要加快中國(guó)金融市場(chǎng)的改革。這意味著要建立一個(gè)有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),有豐富的金融工具可供選擇,能提供安全性、流動(dòng)性、收益性好的金融工具的金融市場(chǎng)。因此,要提高我國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的地位就要加快我國(guó)金融市場(chǎng)的建設(shè)。

2.金融服務(wù)要回歸實(shí)際經(jīng)濟(jì),防止過(guò)度投機(jī)。在美國(guó)的金融危機(jī)里,一些金融創(chuàng)新脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。一些金融衍生產(chǎn)品由最初的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)的工具,變成了追逐高額回報(bào)的投機(jī)工具。不管是投資銀行,還是商業(yè)銀行,都忘記了自身的職能定位,忘記了自己的責(zé)任。為追逐更多的利潤(rùn),他們向不合適的客戶(hù)發(fā)放了不合適的貸款,創(chuàng)造出了次貸危機(jī)的初級(jí)產(chǎn)品,并轉(zhuǎn)手賣(mài)出。同樣在利潤(rùn)的驅(qū)使下,投資銀行及其他金融機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)這些產(chǎn)品的分拆、包裝和多次證券化,把這些帶有天然缺陷的劣質(zhì)標(biāo)的物的債券銷(xiāo)售到世界各地,使更多的不明就里的機(jī)構(gòu)和個(gè)人成為最終持有者。在這里,他們不是通過(guò)自身的服務(wù),幫助客戶(hù)有效識(shí)別和管理風(fēng)險(xiǎn),以達(dá)成銀行和客戶(hù)的“雙贏”,而是為了追逐高額利潤(rùn)并分散自身的風(fēng)險(xiǎn),將不合格的產(chǎn)品用欺詐的方式廣泛地賣(mài)與眾多投資者,使后者承受“泡沫”破裂后的最終損失。

按照金融服務(wù)要回歸實(shí)際經(jīng)濟(jì)原則,金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)該出售也不應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)無(wú)法了解基礎(chǔ)產(chǎn)品的衍生產(chǎn)品?；A(chǔ)產(chǎn)品是指為實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的市場(chǎng)參與者融通資金和鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品,如存款、貸款、股票、債券、商品期貨、期權(quán)、利率和匯率的期貨、期權(quán)。這次金融危機(jī)中的一些金融產(chǎn)品之所以會(huì)出問(wèn)題,原因之一在于產(chǎn)品過(guò)于復(fù)雜,先是商業(yè)銀行把抵押貸款證券化,出售給投資銀行、私募基金等金融機(jī)構(gòu),而投資銀行又把這些資產(chǎn)重新組合成新的債券CDO,并再次出售,經(jīng)過(guò)多次復(fù)雜衍生后,各級(jí)投資者已經(jīng)看不到基礎(chǔ)產(chǎn)品了,難以確定其風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。因此,應(yīng)該限制金融衍生產(chǎn)品多次衍生,防止過(guò)度投機(jī)。

3.加強(qiáng)金融監(jiān)管。美國(guó)等主要發(fā)達(dá)國(guó)家的監(jiān)管者相信市場(chǎng)參與者的自律能力。監(jiān)管當(dāng)局對(duì)金融產(chǎn)品和金融機(jī)構(gòu)的杠桿比率缺乏有效地控制。巴塞爾協(xié)議約定銀行信貸資產(chǎn)的資本充足率至少為8%,但卻沒(méi)有對(duì)表外資產(chǎn)做出類(lèi)似規(guī)定,導(dǎo)致衍生產(chǎn)品普遍具有很高杠桿比率。此外,監(jiān)管當(dāng)局對(duì)有系統(tǒng)性影響的大型金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效監(jiān)控。因此,我國(guó)未來(lái)的金融發(fā)展要建立在嚴(yán)格的金融監(jiān)管之上,杜絕和減少“監(jiān)管漏洞”下的金融風(fēng)險(xiǎn)。

(作者單位:中國(guó)建設(shè)銀行安徽省分行 安徽合肥 230001)

(責(zé)編:呂尚)