探討企業(yè)預測性財務信息披露的理論基礎及質量影響因素

伍麗亞

摘 要:預測性財務信息是指企業(yè)對未來財務狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量及其他方面的相關信息的披露。它的披露能直接影響會計使用者的決策,并間接影響著企業(yè)的經(jīng)濟效益。文章就企業(yè)預測性財務信息披露的若干理論進行探討,并在此基礎上,分析了企業(yè)預測性財務信息披露質量的若干因素。

關鍵詞:預測性財務信息 理論基礎 質量因素

中圖分類號:F234 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2009)09-

預測性財務信息是一種關于企業(yè)未來財務狀況、經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流量以及其他有關方面的前瞻性信息。它是企業(yè)對外披露信息的重要組成部分。我國有關證券法規(guī)要求上市公司在招股說明書、上市公告書中披露的盈利預測信息就屬于這一范疇。

預測性財務信息主要是著眼于使用者對企業(yè)信息的需求,關心企業(yè)未來財富和價值的變動,關心企業(yè)未來成長以及企業(yè)競爭、生存與發(fā)展能力。對信息使用者來說,有關企業(yè)未來發(fā)展情況的信息比歷史信息對決策更為重要,因為預測性財務信息是未來信息,與歷史財務信息相比更具相關性。它的提供能夠讓使用者了解企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景,減少不確定性,并據(jù)此作出合理有效的決策,從而防范和化解風險。

在西方國家,上市公司向投資者提供預測性財務信息的現(xiàn)象已非常普遍,它們的預測制度發(fā)展較為完善,尤其是美國的安全港規(guī)則和預先警示理論、預測信息免責制度都很值得我們借鑒。由于我國證券市場起步晚,我國會計準則的制定尚未涉及預測性財務信息披露這一問題,也沒有正式規(guī)范上市公司信息披露制度,所以,預測性財務信息披露存在著較大的隨意性。

當然,在與世界發(fā)展趨同的過程中,我們必須認識到我國企業(yè)的預測性財務信息披露中依然存在著不少的問題,如:財務預測的體系不健全、規(guī)范不完善;信息披露內容不夠真實、不夠充分或及時;財務預測信息質量的監(jiān)管力度不夠;財務預測的法律體制不夠健全等等。影響這些問題產(chǎn)生的原由既包括內部因素,又包括外部因素。一方面,屬于企業(yè)內部因素的預測假設的合理性具有不確定性,它既包括管理當局對于投資項目的假設或是生產(chǎn)計劃的假設,也包括政策法規(guī)假設、環(huán)境假設、利率假設、稅率假設、匯率假設、不可抗拒因素及不可預見因素等外部假設。這些因素會由于人為的主觀錯誤,或缺乏控制力而使企業(yè)編制預測性財務信息的基礎有所偏差,其可靠性自然也會有所不同了。另一方面,企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確定性或是信息披露成本的制約等外部因素,也會使管理者對未來財務信息披露所作出的一系列假設條件的合理性,及其質量受到一定的影響。所以,我們必須要找準問題,對癥下藥,建立健全預測性財務信息披露制度。

本文就預測性財務信息披露的理論基礎和影響預測性財務信息質量的若干因素提出自己的見解,以供同仁探討。

一、預測性財務信息披露的理論基礎

證券市場中披露的信息是使用者據(jù)以決策的基礎?，F(xiàn)行會計模式提供的信息多是歷史性財務信息,它已不能滿足信息使用者的需求。使用者更多地關注企業(yè)的未來發(fā)展前景,要求企業(yè)提供有助于預測和評估企業(yè)未來的財務狀況和經(jīng)營成果的前瞻性信息,即預測性財務信息。它反映的是對企業(yè)未來合理預期的相關信息,彌補了會計信息效用與用戶決策之間的差距,因此,預測性財務信息的披露的產(chǎn)生是基于一定的理論基礎的。

1.市場的有效性理論。市場有效性一般是指在市場上,商品買賣之間的相互行為形成某一種特定商品價格,這一價格能夠全面反映有關商品的所有公開信息,尤其在出現(xiàn)任何有關的新信息后,上述價格應該能夠立即隨之作出變動調整。與市場有效性相關的概念是信息充分性,即信息是否被隱瞞,信息傳播的面越廣,速度越快,越充分,市場越有效。而一個市場是否有效,是一個程度上的問題。根據(jù)價格所反映資料(信息)的種類不同,可以將市場的有效分為不同的形式,即:弱式的有效市場、半強式的有效市場和強式的有效市場三種。三種不同市場代表著信息對商品價格變動的不同效果,是反映所有即時信息(如財務報表和行業(yè)信息)所包含的價值。

根據(jù)市場的有效性理論,如果會計要發(fā)揮一定的社會功能,它應該試圖盡可能地使企業(yè)相關的財務信息為使用者所利用,提高他們投資決策的正確性。使用者根據(jù)企業(yè)披露的信息可以進行更好的投資方向選擇,促使社會資金流向效益更好的企業(yè),使社會資源得到優(yōu)化配置,以此達到社會資金的綜合報酬率最大化。那么,企業(yè)也可以綜合利用市場中的“信號”,按照投資者的需求,主動、自愿地披露自己的預測性財務信息,幫助投資者作出正確的決策。

2.委托人的代理理論。委托代理關系是現(xiàn)代公司所有權與經(jīng)營權分離之后,股東與經(jīng)理人員之間出現(xiàn)的一種新的關系,這是現(xiàn)代公司改革后出現(xiàn)的最典型的一種托付受理關系。

在委托代理關系下,存在信息不對稱。委托人和代理人作為兩個經(jīng)濟當事人出現(xiàn),在追求各自效用最大化的過程中,兩者就可能發(fā)生沖突,代理人利用信息優(yōu)勢有可能為實現(xiàn)自己的效用最大化而損害委托人的利益。委托人需要設計出制衡和激勵機制以制約和激勵代理人為自己的利益行動。委托人就要為代理人提供一定的激勵,并對代理人的行動加以監(jiān)督,以保障委托人的利益不受損害。然而,這種激勵和監(jiān)督所需要的費用都屬于成本的范疇。而這些成本會降低經(jīng)營者的薪金、分紅和其他報酬,根據(jù)成本比較優(yōu)勢,經(jīng)營者具有樂意向使用者提供可靠財務信息的動力。另一方面,投資者對公司面臨的風險和機會并不了解,他們可能會依賴財務分析師提供的預測性財務信息,但財務分析師提供的信息可能會偏離公司的實際發(fā)展情況,為避免誤導投資者的決策,經(jīng)營者也會主動披露預測性財務信息,以修正財務分析師的預測,那么,兩者利益均得到了一定程度的保障,而代理理論的作用也就顯而易見了。

3.新資本需求的理論。新資本需求理論認為,公司披露預測性財務信息的主要動因是為了籌集新的、低成本的資金,以此投入公司運營,擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模,從而達到獲取更多的額外利潤的目的。預測性財務信息反映的是對公司未來合理預期的相關信息,彌補了會計信息效用與用戶決策之間的差距。它有助于減少外部信息使用者與公司管理當局之間的信息不對稱問題,有助于社會財富在不同投資者之間的更合理分配,有助于降低社會交易費用及對社會資源進行有效配置。

所以,上市公司對外披露預測性財務信息應該成為一個普遍發(fā)展趨勢。但我國目前大多數(shù)企業(yè)所對外披露的信息都是屬于政府或法律條文中強制性要求的,而不是自愿行為,這是有違新資本需求理論的。實質上,倘若上市公司能夠主動、自愿性地對外披露預測性財務信息,既可降低投資者的投資風險和要求獲得的風險報酬,又可以增強投資者的投資信心,從而為公司獲得數(shù)額大、成本低的資金創(chuàng)造條件。Kent和Ung研究表明,當公司需要向外部融資時,市場對其價值的高估會增加管理層披露更多財務預測信息的興趣,甚至在競爭激烈的領域,公司也不惜犧牲付出信息成本的代價來獲得資金,并經(jīng)過檢驗得出需要外部融資的公司比不需要外部融資的公司更愿意披露預測性財務信息的結論。

4.財務報告目標理論。財務報告目標理論的“決策有用論”認為,財務報告的目標是向利益相關者提供決策有用的信息,其中最重要的信息是現(xiàn)金流量的金額、不確定性、時間分布等等,它們強調的是未來信息的有效性。而從預測性財務信息的性質看,由于它反映的是公司未來發(fā)展的前景信息,因而也是符合信息使用者正確決策和科學評價需要的。

預測性財務信息,它著眼于用戶對企業(yè)信息的需求,關系著企業(yè)未來財富和價值的變動,關系到企業(yè)未來成長以及企業(yè)競爭、生存與發(fā)展能力,所以其準確性對于企業(yè)和投資者來說都是非常重要的。但是,如果企業(yè)管理當局所提供的預測財務信息基于主觀或客觀的原因而使得預測性財務信息有所偏差,或者是內容不完整、不真實,又或者是信息的提供過于滯后。那么,就會對投資者形成誤導,影響投資者對于本企業(yè)的投資決策,企業(yè)的利益也必將遭受到損失,甚至有可能造成證券市場價格的變化;或者是少數(shù)掌握內幕消息的人員為謀求不正當?shù)睦娑鞣菫?最終將引起資本市場的急劇動蕩。

所以,根據(jù)財務報告目標理論的要求,我們應當向發(fā)達國家學習,形成自愿性更強的預測性財務信息披露的普遍趨勢,將被動局面轉化為主動進取的局勢,積極提供自己的優(yōu)勢資源,把披露預測性財務信息作為宣傳自我的一次機會,從而吸引更多的投資者,吸引更多的資金,獲取更大的額外利潤。

二、影響預測性財務信息披露質量的因素

上市公司基于主觀或客觀的原因而使得預測性財務信息是否有所偏差,都會對投資者形成不同的導向作用,甚至影響到資本市場的變化。因此,影響預測性財務信息披露質量高低因素是我們會計理論界和實務界必須關注的焦點,其中包括:

1.預測假設與預測基準的合理性。對預測性財務信息而言,最基本的還是預測。而預測則是建立在一定的預測假設基礎之上的,它具有一定的預測基準。因此,預測假設與預測基準的合理性對預測的結果有很大影響力。

盈利預測信息是一種屬于預測性財務信息之一的披露信息,其預測所依據(jù)的假設一般包括:公司所遵循的有關法律、法規(guī)和制度保持連續(xù)性、穩(wěn)定性,沒有發(fā)生對公司有顯著影響的重大變化;現(xiàn)行的信貸利率、匯率及市場行情在正常范圍內波動;稅賦基準及稅率無重大改變;無其他人力不可抗拒及不可預見因素造成的重大影響等等。這些假設按公司管理當局的可控能力分為內部假設和外部假設兩類。公司管理當局對內部假設具有一定的控制能力,而對外部假設缺乏控制能力。在競爭激烈的市場條件下,公司面臨的客觀環(huán)境的不確定性使外部假設合理性難以得到保證,從而影響了預測性財務信息的質量。所以,預測假設與預測基準的合理性是影響預測性財務信息披露質量的因素之一。

2.企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境的不確定性。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展,現(xiàn)代企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動日益復雜,企業(yè)面臨的客觀經(jīng)營環(huán)境具有很大的不確定性,既包括對外的影響,也包括對內的影響。其中,對預測性財務信息披露影響最大的是財務預測的準確性。

財務預測是上市公司基于現(xiàn)有的生產(chǎn)條件下,預測未來可能實施的生產(chǎn)計劃與方向,對未來企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營業(yè)績或是現(xiàn)金流量等相關方面信息的一種估計。它的估計可靠性直接影響著預測性財務信息披露的質量高低。然而,由于財務預測受到它的客觀環(huán)境的影響,如:政治因素、經(jīng)濟因素、社會因素和技術因素等諸多方面。而這些因素各自都具有不確定性,而且它們都是相互制約、影響的,企業(yè)要想準確把握企業(yè)這些外在因素就顯得更加無能為力了。譬如,美國的金融危機就對我國許多企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成相當不利的影響。所以,財務預測的準確性具有很大的不確定性。另外,財務預測作為一種事前的預測,它所依靠的基準是對未來的環(huán)境與事項具有多變性和不可預知性的估計,缺乏理論支持。所以,這些因素的變化都將影響企業(yè)管理當局對未來財務信息披露所作出的一系列假設條件的合理性,從而影響企業(yè)對外披露的預測性財務信息的質量的高低。

3.上市公司董事會結構的合理性。作為直接影響投資者投資決策的預測性財務信息,其是否能夠全部、公開地對外進行披露,在很大程度上與管理層的抉擇不可分開,而管理層的行為往往又會受限于董事會決策。董事會對股東大會負責,對公司日常經(jīng)管活動中的重大問題作出決策,預測性財務信息披露決策就屬于其中一種。董事會的構成特征不同,其作出的決策也有所差異。相關研究證實,董事會中獨立董事所占的比例越大,預測信息披露的可靠性就越高。而且,董事會成員的持股比例大小與預測性財務信息的可靠性高低成反比。當股權較為集中時,公司管理當局就相對缺乏自愿披露可靠性較高的預測信息的動機。

在我國,由于公眾股東的分散,董事會由大股東掌握或內部人控制,與公司經(jīng)理層“合謀”為緊密結合的公司管理層,無法形成公司框架體系中的董事會對經(jīng)理層實施監(jiān)督的機制。另外,獨立董事雖然在形式上具有獨立性,但其人選、報酬都由大股東決定,如違背大股東意愿則不會被聘任或會被解聘,并且他們的報酬不與公司績效掛鉤,因而他們無法對管理層進行有效的監(jiān)督,無形中降低了預測信息的可信度。

4.預測性財務信息披露成本的高低?？刂瞥杀咀钚』?增加收入最多化,促使利潤最大化——這是每個企業(yè)必定遵守的原則之一。成本與收入的大小始終制約著企業(yè)的行為,因此,公司披露成本的大小成為了制約其所披露信息質量高低的一個重要因素。

倘若公司披露預測性財務信息的成本過高,則會使其處于競爭劣勢,反之亦然。財務信息提供成本可分為直接成本和間接成本,其中,直接成本主要指預測性財務信息編制成本、審核費用等;間接成本主要指披露的盈利預測信息有重大偏差時,公司可能遭受法律訴訟而發(fā)生的或有費用或損失,以及公司披露盈利預測信息的外部性所帶來的潛在損失。并且預測性財務信息會隨著公司經(jīng)營環(huán)境的變化而變化,為保證其決策有用性,上市公司需頻繁更新內容,這會增加其經(jīng)營成本。此外,公司披露的相關信息可能有涉及到商業(yè)秘密的范疇,而這些信息一旦被其競爭對手所掌握和利用,將造成上市公司的巨大損失。為維護公司的競爭優(yōu)勢,許多公司不愿意過多提供預測性財務信息也在情理之中。所以,預測性財務信息的質量也就會理所當然地因為披露成本的限制而受到不同程度的影響了。

(作者單位:中國南方航空工業(yè)集團有限公司財務部 湖南株洲 412000)(責編:若佳)