關(guān)于后股權(quán)分置時(shí)代我國公司財(cái)務(wù)治理的研究

翟江紅

【摘要】 擬針對后股權(quán)分置時(shí)代的上市公司財(cái)務(wù)治理問題做一些探索性的研究。

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)分置;財(cái)務(wù)治理;資產(chǎn)重組

財(cái)務(wù)理論界普遍認(rèn)為:公司財(cái)務(wù)治理是公司治理的子系統(tǒng),可以參照公司治理的概念初步將財(cái)務(wù)治理劃分為廣義、狹義之分。依據(jù)這一研究思路,具體可將廣義、狹義財(cái)務(wù)治理涵義歸納如下:

狹義財(cái)務(wù)治理,一般是指財(cái)務(wù)內(nèi)部治理,尤其是特指“財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)”?？珊唵味x為:由企業(yè)股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層、監(jiān)事會(huì)等權(quán)力機(jī)構(gòu)對企業(yè)財(cái)務(wù)權(quán)力進(jìn)行配置的一系列制度安排,其實(shí)質(zhì)是一種制度安排。

廣義財(cái)務(wù)治理,涵蓋了兩個(gè)方面的內(nèi)容:一方面是指公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),也就是狹義的財(cái)務(wù)治理;另一方面是相對于內(nèi)部財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的外部財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu),一般是指企業(yè)財(cái)務(wù)共同治理,即企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)者共同對企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行治理。

一、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

近幾年,陸續(xù)有部分財(cái)務(wù)專家、學(xué)者對財(cái)務(wù)治理體系問題進(jìn)行了探討,其中較為明確、完整、系統(tǒng)的觀點(diǎn)有以下4種:

(1)陳共榮教授認(rèn)為,財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)是一個(gè)權(quán)利的配置問題,財(cái)務(wù)治理的內(nèi)容包括:投融資、股利政策;會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度的執(zhí)行;財(cái)務(wù)報(bào)告的及時(shí)、準(zhǔn)確與充分。

(2)伍中信教授認(rèn)為,財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)主要包括:如何構(gòu)建一套以財(cái)權(quán)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)理論體系;如何把握以財(cái)權(quán)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)運(yùn)作體系;財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)與法人治理結(jié)構(gòu)的相機(jī)治理;如何建立財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制;如何在不同財(cái)務(wù)主體間配置財(cái)權(quán)。

(3)馮巧根教授認(rèn)為,財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)是公司治理的一個(gè)重要組成部分,其內(nèi)容與公司治理結(jié)構(gòu)基本相同,主要有:治理主體,即誰參與治理;治理客體或治理對象;治理手段。

(4)張敦力博士認(rèn)為,財(cái)務(wù)治理是公司治理結(jié)構(gòu)框架中存在和運(yùn)行的一個(gè)重要系統(tǒng),在公司治理中處于核心地位;財(cái)務(wù)治理將公司治理中委托代理治理、股東治理、經(jīng)營者治理、資本結(jié)構(gòu)治理等四部分有機(jī)結(jié)合在一起。由此,財(cái)務(wù)治理主要內(nèi)容就在上述四部分治理結(jié)構(gòu)中體現(xiàn)、考察。

上述關(guān)于財(cái)務(wù)治理體系的各種觀點(diǎn),各方學(xué)者見解皆有所長,自成一派,還處于研究的初級階段,學(xué)者們雖從不同角度提出了構(gòu)建體系的思路,并未進(jìn)行詳細(xì)論證,具體細(xì)節(jié)安排并未明確給出,體現(xiàn)了一定的局限性。財(cái)務(wù)治理尚處在理論發(fā)展的初期,且國內(nèi)關(guān)于財(cái)務(wù)治理理論的研究,很多未能脫離西方研究“公司治理”范式,也未能從公司財(cái)務(wù)、公司治理等多角度研究問題。這說明公司財(cái)務(wù)治理的研究還有一大段的路要走,這也為理論學(xué)者提供了一些研究創(chuàng)新的機(jī)會(huì)。

盡管前人已針對國內(nèi)上市公司治理問題做出了大量研究,對于的上市公司財(cái)務(wù)治理卻鮮有人涉足,尤其目前正處于股權(quán)分置后經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期,針對這一大背景下該問題的研究更是鳳毛麟角,這與滯后的經(jīng)濟(jì)研究現(xiàn)狀也不無關(guān)聯(lián)。

二、后股權(quán)分置時(shí)代上市公司財(cái)務(wù)治理現(xiàn)狀分析

1.上市公司治理水平得到有效改善

隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn),原來股權(quán)分置狀態(tài)下上市公司非流通股股東與流通股股東利益不一致的現(xiàn)象已經(jīng)不復(fù)存在,上市公司股價(jià)的變化直接影響各類股東所持上市公司股權(quán)的價(jià)值。這就使各類股東愿意在共同利益的驅(qū)使下一同改善上市公司的治理,提高上市公司的經(jīng)營業(yè)績。

隨著證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于開展加強(qiáng)上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士表示:開展加強(qiáng)上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng),是中國證監(jiān)會(huì)在股權(quán)分置改革和清理清理控股股東違規(guī)占用上市公司資金工作后的又一項(xiàng)重要的專項(xiàng)工作。這就為上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善進(jìn)一步奠定了制度基礎(chǔ)。

2.股權(quán)分置改革帶給上市公司并購重組的新一輪熱潮

股權(quán)分置改革以前,我國的企業(yè)控制權(quán)市場處于不完全市場化的狀態(tài),給企業(yè)的兼并重組帶來了很大的阻礙。隨著股權(quán)分置改革政策的明晰化和逐步的推進(jìn),將極大地解放我國的公司控制權(quán)市場,激發(fā)我國上市公司并購重組的熱情。在消除了股權(quán)分置的頑疾后,績優(yōu)公司就可以輕裝上陣,通過并購重組,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、做大做強(qiáng);績差公司如果不進(jìn)行重組并購,結(jié)局就只能是被并購、被淘汰出局。股權(quán)分置改革帶來的是我國上市公司新的一輪并購重組熱潮,將會(huì)帶來整個(gè)資本市場價(jià)格體系和價(jià)值體系的重構(gòu)。

三、上市公司財(cái)務(wù)治理存在的問題及原因分析

1.經(jīng)營領(lǐng)域趨同,造成盲目競爭、內(nèi)耗大的局面

上市公司經(jīng)營領(lǐng)域趨同,重復(fù)開發(fā)比較嚴(yán)重。面臨眾多的加工企業(yè),有很多公司盲目地參與、擴(kuò)大生產(chǎn),存在過度競爭和搶資源、搶市場的問題。其負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn):原料供應(yīng)緊張,成本上升,相互壓價(jià)傾銷等,使得這些企業(yè)利潤大減,有的甚至虧損,盲目競爭帶來的結(jié)果必然不利于產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的形成,長此以往,既不利于上市公司本身的發(fā)展,也不利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

2.企業(yè)定位不明確

由于企業(yè)定位不明確,沒有充分利用豐富的資源開發(fā)具有特色的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品,盲目趨從,造成許多企業(yè)沒有明確的戰(zhàn)略,盲目經(jīng)營,重復(fù)建設(shè),大而全,小而全的現(xiàn)象十分嚴(yán)重,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)混亂,主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、主導(dǎo)產(chǎn)品缺乏,現(xiàn)有產(chǎn)品無特色,一些行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)不適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的需求,難以形成企業(yè)的核心競爭力。

四、完善后股權(quán)分置時(shí)代上市公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的對策建議

1.鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行有效的資產(chǎn)重組,培育的龍頭企業(yè)

上市公司應(yīng)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),主動(dòng)參與有效的資產(chǎn)重組,為企業(yè)利潤增長尋找優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目,提高上市公司的再籌資能力。政府應(yīng)積極引導(dǎo),大力推進(jìn)資產(chǎn)重組的步伐,鼓勵(lì)收益率較低、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向不明確的上市公司實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合集中,成功地進(jìn)軍高科技、高新技術(shù)領(lǐng)域,擴(kuò)大規(guī)模,提高競爭力?？梢酝ㄟ^增資擴(kuò)股、兼并,重組等形式,利用部分小盤股的殼資源,加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重組與調(diào)整,對于有利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的,有利于上市公司的,現(xiàn)有上市公司就可對其整合。相關(guān)部門應(yīng)制定有效措施推進(jìn)這一進(jìn)程,加速上市公司的規(guī)模擴(kuò)張,增強(qiáng)其競爭力。

應(yīng)努力培育經(jīng)濟(jì)的“龍頭企業(yè)”,改變地區(qū)“割據(jù)”態(tài)勢下形成的規(guī)模不經(jīng)濟(jì),盲目競爭和低效率運(yùn)行的狀態(tài),使之在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮“領(lǐng)頭羊”的作用。其他上市公司應(yīng)通過自身資產(chǎn)重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整,爭取做到本行業(yè)內(nèi)最好的企業(yè),既避免了上市公司之間盲目競爭的局面,又帶動(dòng)了地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.運(yùn)用科技改造傳統(tǒng)的種植業(yè)和加工業(yè),努力提高產(chǎn)品附加值和市場占有率

運(yùn)用科技改造傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè),開展科技創(chuàng)新,提高科技含量,提高產(chǎn)品附加值和市場占有率,政府應(yīng)大力扶持高新技術(shù)企業(yè)。高科技信息企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績相對較差,應(yīng)加大高科技息產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投人,提供政策支持,滿足該領(lǐng)域?qū)θ瞬拧⒓夹g(shù)需求,培育本土的高科技企業(yè),以信息產(chǎn)化帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)化,以產(chǎn)業(yè)化帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3.加快結(jié)構(gòu)調(diào)整,堅(jiān)持走“特色之路”

上市公司應(yīng)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐,找到自己的特色之處努力發(fā)展自身規(guī)模。要鼓勵(lì)和支持上市公司從事資源綜合利用型、農(nóng)副產(chǎn)品深加工型、社會(huì)服務(wù)型、專業(yè)化協(xié)作型行業(yè),高起點(diǎn),快速度,大規(guī)模,通過與國內(nèi)外知名企業(yè)的嫁接,以上市公司為龍頭企業(yè),加快培育具有地方特色、成長性好、面向全國乃至世界市場的“專、精、特、新”上市公司,帶動(dòng)其他企業(yè)的快速發(fā)展,培植我區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新增長點(diǎn)。

參考文獻(xiàn)

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