金融決定大國興衰

薛　涌

金融是經(jīng)濟的神經(jīng)中樞。大國經(jīng)濟離不開大國金融。

根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù),2008年中國GDP達4.4萬億美元,僅次于美國(14萬億多)和日本 (4.9萬億),成為世界第三大經(jīng)濟體。該組織預(yù)計,2010年中國的GDP將超過日本,成為世界第二大經(jīng)濟體。

但是,以如此舉足輕重的經(jīng)濟地位,中國卻沒有一個世界級的金融中心。世界級金融中心,設(shè)在倫敦、紐約、東京、新加坡、巴黎、法蘭克福、芝加哥、香港(香港GDP總量另外計算,不屬于常規(guī)GDP排名中的中國內(nèi)地經(jīng)濟體內(nèi))等地。在各種世界金融中心的排名中,中國內(nèi)地排名最高的上海也很難列入前20名。這種缺乏世界級金融中心的狀況,與中國作為世界經(jīng)濟大國的地位極不相稱。

這大概也是2009年4月29日中國政府發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進制造業(yè)建設(shè)國際金融中心和國際航運中心的意見》的原因。

可見,中國政府已有了長期的戰(zhàn)略考量,要把上海打造成中國的世界金融中心。面對這一發(fā)展前景,我們必須回答兩個問題:第一,金融對經(jīng)濟的重要性在哪里?第二,建立世界金融中心的條件是什么。要令人信服地回答這兩個問題,就必須具有世界史的宏觀視野,理解金融與大國興衰的關(guān)系。

鴉片戰(zhàn)爭的敗因漏掉了“金融”

1840年鴉片戰(zhàn)爭之際,中國是世界最大的經(jīng)濟體,但竟被英國一支現(xiàn)代化艦隊跨越半個地球輕松擊敗,被迫簽訂了喪權(quán)辱國的《南京條約》。為什么中國如此脆弱?歷史學(xué)家從政治、軍事、工業(yè)、科技、文化等方面總結(jié)了許多原因,但偏偏漏掉了金融。

鴉片貿(mào)易最初的目標是解決大英帝國的金融問題。從這個意義上說,鴉片戰(zhàn)爭也是一場金融戰(zhàn)爭。18世紀中國在世界貿(mào)易中的地位與今日頗為相似:中國貨物大量出口歐洲,歐洲產(chǎn)品在中國卻沒有市場。對中國巨大的貿(mào)易逆差,歐洲國家不得不用白銀(也就是當(dāng)時的國際貨幣)支付從中國的進口,造成了歐洲的白銀緊張。鴉片是英國用來平衡與中國的貿(mào)易逆差而找到的出口產(chǎn)品。當(dāng)兩國最終兵戎相見時,倫敦已經(jīng)在拿破侖戰(zhàn)爭后取代了阿姆斯特丹成為世界最大的金融中心,擁有活躍的股票市場。而中國卻無現(xiàn)代金融可言,不要說股票市場聞所未聞,甚至連通行的白銀也沒有貨幣化,市場上大量流通的是外國銀圓。也正是因為有現(xiàn)代的金融市場,英國政府可以長期支持龐大的軍事行動。要知道,當(dāng)時一艘現(xiàn)代化戰(zhàn)艦,價格相當(dāng)于工業(yè)革命時一座最大的工廠。一支艦隊,就等于全國最大的幾個企業(yè)飄在海上?？缭桨雮€地球的遠征所提出的財政挑戰(zhàn)可想而知,但英國政府對此能從容應(yīng)付。而清政府雖然統(tǒng)治著世界最大的經(jīng)濟體,卻無金融市場可依賴,政府財政還是靠落后的稅收體系,根本應(yīng)付不了突發(fā)的大危機。

金融市場為何如此神奇

那么,金融市場為什么如此神奇呢?不妨簡單回顧一下世界金融史。

現(xiàn)代金融市場起源于西方。以粗線條勾勒,那就是從以佛羅倫薩等獨立城市為中心的“北意大利金融”,發(fā)展到以阿姆斯特丹為中心的“荷蘭金融”,最后是以倫敦為中心的“英國金融”和以紐約華爾街為中心的“美國金融”。中世紀以來的大國興衰以及現(xiàn)代民族國家的興起,基本都是被這種金融的潮起潮落所決定。

中世紀的歐洲內(nèi)陸以落后的封建農(nóng)業(yè)經(jīng)濟為主。但是,以威尼斯、熱那亞、佛羅倫薩等城市為中心的意大利北部地區(qū)和以布魯日等城市群為中心的西北歐“低地國家”(相當(dāng)于今日的比利時、盧森堡、荷蘭、法國北部和周圍的德國部分地區(qū))成為兩個例外。這兩個地區(qū)在政治上享受著充分的自治權(quán),城市由工商階層而非封建王侯主宰,經(jīng)濟上則以工商貿(mào)易為主,是資本主義經(jīng)濟的發(fā)源地。

雖然這兩大地區(qū)經(jīng)濟都相當(dāng)發(fā)達,但在金融方面,還是意大利城市國家先行一步,原因在于海上貿(mào)易的特殊性質(zhì)。海上貿(mào)易利潤豐厚,但風(fēng)險大、旅途遠,最重要的是,需要大量的、長時間的投資。在這種情況下,意大利商人創(chuàng)造了貿(mào)易伙伴的合作形式,即海運商人只出少量資金或根本不出,大部分資金由不親身冒險的投資人預(yù)付,商船滿載而歸后再進行分成。這樣,投資者和經(jīng)營者徹底分離,頗有些現(xiàn)代上市公司的味道。早期的金融也從這里起步。在這些城市中,工商信貸漸漸成了氣候。筆者把這些城市稱為歐洲“中世紀的華爾街”。

這一“中世紀的華爾街”,使這幾個本不起眼的城市、國家異常強盛。比如,威尼斯就靠著雄厚的財力,攻克了從未失守過的君士坦丁堡,后來甚至一度囚禁了欠債不還的拜占廷帝國的皇帝!威尼斯在頂峰時期人口不過十幾萬,卻能支撐當(dāng)時歐洲最大規(guī)模的戰(zhàn)爭,并且殖民地遍布地中海,長期維持著海上霸權(quán)。所謂“炮艦外交”,就是威尼斯發(fā)明的。

1300年前后,連接北意大利和“低地國家”的海路打通,意大利金融勢力開始了在西北歐的滲透和擴張。但到了15世紀末,葡萄牙人發(fā)現(xiàn)了繞過非洲大陸到達亞洲的航路,打破了威尼斯對東方貿(mào)易的壟斷;哥倫布發(fā)現(xiàn)了美洲大陸,美洲的白銀通過大西洋滾滾涌入歐洲。同時,奧斯曼帝國征服了拜占廷,并在地中海獲得了軍事優(yōu)勢。意大利失去了對傳統(tǒng)貿(mào)易航線的控制。歐洲的經(jīng)濟中心從地中海轉(zhuǎn)移到大西洋。“低地國家”布魯日和安特衛(wèi)普相繼成為歐洲的金融中心。到了16世紀末,經(jīng)過了80年之久的獨立戰(zhàn)爭,北部荷蘭為首的諸省以尼德蘭聯(lián)省共和國的形式獨立。阿姆斯特丹取代了南部的安特衛(wèi)普,成為歐洲的金融中心。

尼德蘭最終的勝利,就如同后來在美國獨立戰(zhàn)爭中北美13個殖民地戰(zhàn)勝大英帝國一樣,是一個令人難以置信的奇跡。這個奇跡背后最深層的原因,就是尼德蘭所倚仗的金融市場。

作為學(xué)生的“荷蘭金融”,比起作為老師的“意大利金融”青出于藍而勝于藍。首先,雖然意大利的城市國家發(fā)明了國債,但國債的發(fā)放經(jīng)常還是根據(jù)貧富強行攤派。荷蘭則把國債在市場上推銷,讓投資者自由認購。第二,荷蘭的國債市場越來越國際化,買賣雙方都可能來自境外,幾乎徹底市場化了。第三,1609年荷蘭東印度公司在阿姆斯特丹成立。這是歷史上第一個上市公司,股票市場也從此誕生。這種股份公司比意大利海上貿(mào)易的合作伙伴更進了一步。

“荷蘭金融”之所以有這些創(chuàng)新,根本在于整個尼德蘭的政治結(jié)構(gòu)是以地方自治城市為主體,各城市的政府多為共和政體,行政權(quán)力由地方賢達掌握,受到市民階層的制約,不像王室那樣肆意妄為。荷蘭省議會決定的財政撥款,必須經(jīng)過各城市代表參加的投票表決;任何一級政府決定發(fā)放國債,都要考慮未來的償還能力,同時也不敢賴賬,因為債主多是市民,具有影響政府的力量。這樣,因為有借有還,政府信譽就好,國債就走俏。這是“荷蘭金融”之精髓。相反,哈布斯堡王朝的權(quán)力沒有這些制約,肆意搜刮,而且經(jīng)常借債不還,金融信譽很差。一般的商人,除非有非常高的利率利誘,否則不會貸款給這樣的王室。因此,在尼德蘭對哈布斯堡的獨立戰(zhàn)爭中,尼德蘭一方在危機時刻以大量低息借貸,最后拖垮了背著高利貸的哈布斯堡王朝。

尼德蘭獨立后,阿姆斯特丹便成為世界的金融中心。歐洲除普魯士外,各國政府都來這里通過發(fā)放國債借錢?？梢哉f,在18世紀,沒有阿姆斯特丹的銀行,哪個國家也打不起仗。后來尼德蘭的統(tǒng)治者奧蘭治親王威廉三世密渡英吉利海峽,出人意料地登陸英格蘭,掀起“光榮革命”,搶奪到英格蘭的王冠,建立了君主立憲制度。他的這一龐大冒險,靠的就是在阿姆斯特丹金融界的秘密借貸。王座坐穩(wěn)后,他又說服英格蘭議會采取荷蘭的金融體制,并從荷蘭帶來一批金融專家,使“荷蘭金融”變身為“倫敦金融”。后來美國的獨立戰(zhàn)爭,13個殖民地組成的聯(lián)邦政府也到阿姆斯特丹通過發(fā)放國債借錢。不借用荷蘭的金融體制,美國恐怕也沒有資源搞獨立,至少不可能那么順利地獨立。

金融民主:錢堆不起金融市場

發(fā)展到“荷蘭金融”,西方金融體制進入了現(xiàn)代。那么,這種體制的實質(zhì)是什么呢?一言以蔽之曰:金融民主。

第一,在這種制度下,股票也好,政府債券也好,都在市場上自由交易。每一次交易,都是投資人對發(fā)行股票的公司或發(fā)行債券的政府的一次公決。在這個領(lǐng)域,政府不享受壟斷的權(quán)力。事實上,從尼德蘭和哈布斯堡王朝的80年戰(zhàn)爭可以看出,權(quán)力越有限制的政府,越受到金融市場的擁戴;權(quán)力越獨斷的政府,越受金融市場的排斥。正是金融民主,使看似弱小的尼德蘭打敗了不可一世的哈布斯堡。第二,金融民主降低了參與金融市場的準入門檻。一張股票、一張國債,金額有限,小民百姓也可以投資,幾個大財團再難一手遮天。第三,那些沒有資本卻有能力的人,可以從股票市場獲得資本,白手起家創(chuàng)造大事業(yè)?？傊?金融民主擴大了金融參與。企業(yè)也好,政府也好,只有尊重金融市場才有出路。

金融市場通過擴大金融參與,能夠把社會各個角落的閑置資金調(diào)動起來進行生產(chǎn)性的投資,負責(zé)任的政府也可以通過這樣的金融機制以較低的利息借錢應(yīng)付危機。因此,健康的金融市場是大國崛起的必要條件之一。事實上,到了18世紀,金融市場的威力已被充分認識。但是,真正能夠發(fā)展起健康的金融市場的國家,多是民主憲政國家。比如在尼德蘭,從中央到地方各級政府的任何財政需求,都必須經(jīng)過相應(yīng)各級議會的批準,并最終受到那些不停地買賣股票和債券的市民的影響和控制。可見,影響政治和金融市場的經(jīng)常是同一批人。在這種制度下,股市才對政治放心。這也是憲政制度與金融市場的親和力所在。倫敦金融市場的崛起,也在于英國王室或政府的任何財政行為必須經(jīng)過議會的批準。政府是權(quán)力有限的、負責(zé)的。華爾街的崛起,其政治架構(gòu)是總統(tǒng)必須到國會要撥款才能治理。所以,當(dāng)今美國面臨如此嚴峻的金融危機,政府負債累累,但國債的利率竟仍然比擁有大量外匯盈余的中國還低,這主要也是因為金融市場和憲政的親和力,使投資人對美國政府更有信心一些。相反,像法國的波旁王朝這種擁有絕對權(quán)力的政府,雖然一心希望建立自己的金融市場,但種種努力都以金融災(zāi)難而結(jié)束?？梢?一個大國必須有自己的金融市場,但這個市場不是想建就能建的。中國巨大的經(jīng)濟產(chǎn)生了世界最大的外匯盈余,但因為沒有自己的世界級的金融市場,只能用這些盈余購買美國的債券。自己財富的保值不得不聽命于人,這也是建立中國的世界金融中心的迫切性所在。

世界金融中心的必備條件:信息充分自由流動

那么,中國怎樣把上海這個大都市變成世界金融中心呢?國家發(fā)改委副主任劉鐵男先生提出了四點必要條件:金融市場、金融機構(gòu)、金融人才和相關(guān)的法律法規(guī)。其實,在此之外還有更根本的兩條:憲政制度和信息的充分自由流動。

關(guān)于憲政制度之重要,前文已經(jīng)論及。這些歷史,中國在籌建世界金融中心時不能熟視無睹。

信息充分自由的流動,則是金融市場的另一個側(cè)面。比如,意大利的城市國家之所以成為“歐洲的華爾街”,一個原因就是信息最靈通。這些城市的商船四通八達,成為最主要的信息通道,甚至連歐洲各王室也要依賴意大利的商人獲得海外資訊。佛羅倫薩不僅產(chǎn)生了許多銀行家,更造就了彼得拉克、卜伽丘、達芬奇、米開朗琪羅、馬基雅維里等一批文化巨人。沒有開放的文化,這些是根本不可能的。16世紀的荷蘭,是歐洲言論出版最發(fā)達、最自由的地方,也是最寬容的地方。這就保證了資訊的流通。再看19世紀至今的倫敦和紐約,全是出版之都、報業(yè)之都,信息自由流動有著最嚴格的保障。金融市場說到底是個信用經(jīng)濟,而信用必須通過公開透明的信息流動才能達成。

建立世界金融中心與建立“世界工廠”是非常不同的事業(yè)。上海至少要成為世界上說話最自由、出版最方便、對外資訊交流最順暢的地方之一,否則世界金融中心就無從談起。因此,這一千秋大業(yè)并非金融界本身的事,也是新聞、出版、文化、學(xué)術(shù)界的共同事業(yè)。