我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在的問(wèn)題與對(duì)策

王　斌　聶　鵬　唐德陽(yáng)

摘要:隨著我國(guó)改革開(kāi)放的深入,貨幣政策對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)起到的調(diào)控作用顯著加強(qiáng),但是,貨幣政策影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)要通過(guò)一定的中介來(lái)進(jìn)行傳導(dǎo)。因此,貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)一個(gè)國(guó)家的貨幣政策的制定極為重要。從定性的角度對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行分析,找出我國(guó)在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制上存在的問(wèn)題,并對(duì)如何完善我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制提出相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞:貨幣政策;傳導(dǎo)機(jī)制;對(duì)策

中圖分類(lèi)號(hào):F821.0文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)20-0110-02

1引言

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指一個(gè)從中央銀行根據(jù)貨幣政策目標(biāo),運(yùn)用貨幣政策工具,通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融市場(chǎng)的運(yùn)作,從而傳導(dǎo)至企業(yè)和居民,對(duì)其生產(chǎn)、投資和消費(fèi)等行為產(chǎn)生影響的過(guò)程。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看,無(wú)論是財(cái)政政策,還是貨幣政策都是國(guó)家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩個(gè)基本手段。但是,貨幣政策是不能直接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的,而是要通過(guò)一定的中介來(lái)傳導(dǎo)貨幣政策的意圖,因此,貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)一個(gè)國(guó)家的貨幣政策的制定極為重要,國(guó)家中央銀行要想使貨幣政策的效用最大化,就應(yīng)該完全地、充分地理解和掌握貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的原理和實(shí)際操作。因此,從某種意義上來(lái)看,貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制問(wèn)題的研究就成為當(dāng)今經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一大熱點(diǎn)問(wèn)題。

2我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在的問(wèn)題

2.1我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在著過(guò)渡性

正是因?yàn)槲覈?guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,正在經(jīng)歷由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的轉(zhuǎn)變。從而導(dǎo)致在過(guò)渡時(shí)期,由于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的不成熟,使得我國(guó)金融體系和企業(yè)處在一個(gè)變革時(shí)期,這一時(shí)期存在著舊的體系和制度已經(jīng)不再適用,而新的體系和制度還沒(méi)有完全的建立起來(lái)。因此,我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制要比一般的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家復(fù)雜,除了這些影響因素之外,還與我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制中的一些特有因素也有關(guān)。此外,經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣政策反應(yīng)的靈敏度、貨幣政策傳導(dǎo)的被動(dòng)性等現(xiàn)象,都影響到了貨幣政策傳導(dǎo)的通暢性,致使貨幣政策的有效性因此而受到影響。

2.2我國(guó)中央銀行的非獨(dú)立性制約了貨幣政策傳導(dǎo)

各國(guó)的中央銀行是制定和執(zhí)行貨幣政策的主體,但是由于我國(guó)體制的特殊性,我國(guó)中央銀行的獨(dú)立性問(wèn)題還沒(méi)有得到完全的解決。貨幣發(fā)行權(quán)不完全屬于我國(guó)央行,還同時(shí)受到行政、財(cái)政和社會(huì)情況等多方面的制約。從而使得我國(guó)中央銀行對(duì)貨幣的發(fā)行缺乏有效的控制;另一方面,在貨幣政策的決策權(quán)上,也同樣不完全屬于我國(guó)央行。我國(guó)中央銀行在貨幣政策的制定上,只有建議權(quán)而沒(méi)有最終決定權(quán)。正是由于我國(guó)央行的非獨(dú)立性,從而導(dǎo)

致了貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控失去了應(yīng)有的實(shí)效性和有效性。

2.3我國(guó)中央銀行和商業(yè)銀行自身存在著執(zhí)行障礙

中央人民銀行和各省、市、地區(qū)的人民銀行形成了一個(gè)完整的體系,中央銀行在制定了貨幣政策之后,能否對(duì)貨幣政策及時(shí)有效地貫徹實(shí)施,對(duì)貨幣政策上傳下達(dá)的有效暢通起著關(guān)鍵的作用。而實(shí)際的政策執(zhí)行者則是各基層的人民銀行,但就現(xiàn)階段來(lái)看,基層人民銀行在傳導(dǎo)貨幣政策中處于被動(dòng)角色,甚至當(dāng)中央銀行的宏觀貨幣政策與基層金融機(jī)構(gòu)自身利益產(chǎn)生沖突時(shí),貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制就可能在基層失去效用,這可體現(xiàn)在這幾年國(guó)家年年強(qiáng)調(diào)要緊縮基層信貸,但是,年年經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)之后效果都不太理想。其次,由于我國(guó)商業(yè)銀行規(guī)模小、市場(chǎng)化程度不高、實(shí)力較為薄弱、內(nèi)部機(jī)制不完善。在對(duì)央行的貨幣政策的理解和自身經(jīng)營(yíng)管理權(quán)限、經(jīng)營(yíng)策略、自身和客戶(hù)定位不準(zhǔn)確等方面的因素,使得中央銀行的貨幣政策傳導(dǎo)受到影響。

2.4作為傳導(dǎo)中介的金融和資本體系市場(chǎng)一體化程度低

貨幣市場(chǎng)發(fā)展不健全,不能充分發(fā)揮其貨幣政策傳導(dǎo)中介的功能。雖然我國(guó)的貨幣市場(chǎng)已由拆借市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)形成了初步規(guī)范統(tǒng)一的貨幣市場(chǎng)格局。但總體來(lái)講還不成熟,拆借市場(chǎng)和回購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展速度雖快,但主要是國(guó)有及其他商業(yè)銀行為主體,且大多是內(nèi)部交易。而大量的中小中介機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人都沒(méi)有參與市場(chǎng)交易,導(dǎo)致了市場(chǎng)規(guī)模和交易品種偏小偏少,使得貨幣政策傳導(dǎo)缺乏廣度。

資本市場(chǎng)發(fā)展不健全,結(jié)構(gòu)不合理。資本市場(chǎng)是使國(guó)民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的最為重要的渠道。當(dāng)中央銀行以出臺(tái)新的貨幣政策,從而達(dá)到向市場(chǎng)傳遞了新的貨幣政策意向時(shí),貨幣政策措施往往直接影響到資本市場(chǎng)的各個(gè)方面。而由于我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模小、效應(yīng)差、體系結(jié)構(gòu)不合理,從而使貨幣政策在通過(guò)資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)方面出現(xiàn)了障礙。

而金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)一體化程度低則是最為關(guān)鍵的因素,兩個(gè)市場(chǎng)的雙向流通還存在的障礙。由于這兩個(gè)市場(chǎng)所形成的利率和收益率在資金價(jià)格結(jié)構(gòu)上的失衡,使得這兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)際上是相對(duì)獨(dú)立的進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理。這種由于制度和人為的分割,既不利于兩個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、相互促進(jìn)。從而達(dá)到共同發(fā)展的目的,也使我國(guó)中央銀行希望通過(guò)調(diào)控貨幣市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣政策的效果大打折扣。

2.5最終目標(biāo)經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的障礙

企業(yè)和個(gè)人是貨幣政策傳導(dǎo)的最終經(jīng)濟(jì)目標(biāo)主體,因此,貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是否有效率,不但要看中央銀行貨幣政策的市場(chǎng)化取向,同時(shí),還取決于企業(yè)和居民行為對(duì)貨幣政策的反應(yīng)靈敏度和配合的程度。這也說(shuō)明中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性也必須取決于我國(guó)企業(yè)的現(xiàn)代化管理水平和整體國(guó)民的理性經(jīng)濟(jì)意識(shí)。

在企業(yè)方面,國(guó)有企業(yè)仍然存在許多計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的思想,而大量的私營(yíng)和民營(yíng)企業(yè)大多是以家族式的經(jīng)營(yíng)方式出現(xiàn),很少或幾乎談不上對(duì)企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代化制度的建設(shè)。而另一方面中小規(guī)模企業(yè)資本不足,同時(shí),由于抵押擔(dān)保能力和我國(guó)金融體系自身存在的問(wèn)題。使得中小企業(yè)很難獲融資,中小企業(yè)游離于貨幣政策之外,整個(gè)社會(huì)投資難以得到滿(mǎn)足。正是由于企業(yè)有效的管理機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)尚未建立,使得企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和利益很難對(duì)貨幣政策的調(diào)控意向做出及時(shí)、靈敏、積極的反應(yīng),從而影響到貨幣政策的傳導(dǎo)效果。

在個(gè)人方面,由于傳統(tǒng)生活習(xí)慣的影響,使得我國(guó)居民有較強(qiáng)的儲(chǔ)蓄傾向。由于個(gè)人知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)的影響,使得我國(guó)居民在決定投資理財(cái)方面更加依賴(lài)傳統(tǒng)方式,因此,銀行儲(chǔ)蓄就成為我國(guó)普通居民的首選方式。其次,由于社會(huì)、收入和福利的影響,居民對(duì)預(yù)期收入和預(yù)期支出的不確定性的增加,都使得居民降低了消費(fèi),控制不必要的消費(fèi)欲望。這些都是限制貨幣政策廣泛傳導(dǎo)的障礙。從而讓貨幣政策的執(zhí)行大打折扣。

3完善我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的對(duì)策

貨幣政策取決于各個(gè)國(guó)家不同時(shí)期貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的內(nèi)容、特征和機(jī)制。因此,結(jié)合我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中存在的問(wèn)題,有針對(duì)性的改革現(xiàn)有傳導(dǎo)機(jī)制和建立新的有效可行的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。建立健全貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng),使其充分發(fā)揮傳導(dǎo)機(jī)制的基礎(chǔ)作用,促進(jìn)我國(guó)貨幣政策多元化傳導(dǎo)途徑的建立和完善。

3.1在法律和現(xiàn)實(shí)中確保中央銀行的獨(dú)立性

由于我國(guó)的中央銀行受政府管轄,強(qiáng)大的政治壓力使它無(wú)法獨(dú)立行使職責(zé)。從短期來(lái)看,政治利益和貨幣政策存在天然的利益沖突,因此,將行政權(quán)和貨幣政策制定權(quán)分離,是確保經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)期中保持健康、穩(wěn)定發(fā)展的必然選擇。只有當(dāng)貨幣政策的決策機(jī)制不受短期利益的驅(qū)動(dòng),才能充分發(fā)揮專(zhuān)業(yè)精英的才智,使之制定出對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)而言最有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的政策。

因此,央行的獨(dú)立性包含兩層含義:一是為了保證貨幣政策的統(tǒng)一性、有效性和時(shí)效性,貨幣政策的決策權(quán)和執(zhí)行權(quán)應(yīng)該集中于中央銀行總部;二是要確保這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),就必須首先在法律層面上保證中國(guó)人民銀行的獨(dú)立性。同時(shí),無(wú)論是哪一級(jí)的政府,要做到在日常的行政管理中,避免對(duì)央行政策的制定和執(zhí)行進(jìn)行行政干預(yù)。此外,央行管理層的任命、獨(dú)立于政府工作之外都是確保中央銀行獨(dú)立性的關(guān)鍵因素。

3.2加快加深銀行金融機(jī)構(gòu)自身的改革

對(duì)銀行金融等機(jī)構(gòu)的改革,主要是要加大市場(chǎng)化步伐以及逐步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入和鼓勵(lì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),處理好國(guó)有商業(yè)銀行各個(gè)分支機(jī)構(gòu)的改革和服務(wù)。同時(shí),還要加強(qiáng)中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展建設(shè)。重視人力資源的建設(shè),積極開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新,資產(chǎn)優(yōu)化和負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整。并在此基礎(chǔ)上結(jié)合自身特點(diǎn)建立一套完整的現(xiàn)代化管理體系,確保其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。從而促進(jìn)整個(gè)金融機(jī)構(gòu)體系的完善來(lái)提升其整體的競(jìng)爭(zhēng)和效率。

3.3加大貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的一體化建設(shè)

首先,大力發(fā)展貨幣市場(chǎng),培養(yǎng)市場(chǎng)主體,發(fā)展票據(jù)、國(guó)債、匯率為一體的貨幣市場(chǎng)。其次,調(diào)整資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),發(fā)展和建設(shè)以股票、債券、融資為主體的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),保證不同的市場(chǎng)主體能享有同等的待遇,使有限的資金配置到更富有效率的產(chǎn)業(yè)中,從而提高資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)效率。貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)應(yīng)該有協(xié)調(diào)發(fā)展和均衡制約的關(guān)系。兩個(gè)市場(chǎng)的一體化建設(shè),將對(duì)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定和健康發(fā)展,甚至對(duì)于整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)都將產(chǎn)生重大影響。因此,為了加強(qiáng)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的一體化建設(shè),就應(yīng)該拓寬貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間合理的資金流通渠道。注重市場(chǎng)機(jī)制的建立,包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、同業(yè)拆借、供求關(guān)系、抵押貸款、國(guó)債回購(gòu)、價(jià)格監(jiān)控等一系列保證金融市場(chǎng)有效運(yùn)作的機(jī)制,同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管,規(guī)范市場(chǎng)行為,擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋面。并引導(dǎo)資金在不同的市場(chǎng)間迅速流動(dòng),以達(dá)到調(diào)節(jié)資金供求的調(diào)控目標(biāo)。市場(chǎng)之間一體化程度越高,對(duì)貨幣政策的反應(yīng)就越敏感,貨幣政策傳導(dǎo)的效果就越好。

3.4加強(qiáng)宏觀調(diào)控政策對(duì)最終目標(biāo)經(jīng)濟(jì)主體的影響

貨幣政策是國(guó)家宏觀調(diào)控政策中的一個(gè)組成部分,而企業(yè)和個(gè)人則是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的最終作用主體。因此,國(guó)家宏觀調(diào)控政策的效果,同時(shí),取決于企業(yè)在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和利益時(shí)的自我控制能力與企業(yè)現(xiàn)代化管理水平和個(gè)人對(duì)信貸和消費(fèi)預(yù)期的判斷。因此,要加快企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,改變經(jīng)營(yíng)觀念,真正面向市場(chǎng)進(jìn)行經(jīng)營(yíng),成為真正的市場(chǎng)主體。并進(jìn)行企業(yè)信用體系建設(shè),改善宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境。要合理縮小不同層次居民之間的經(jīng)濟(jì)差距。加大居民個(gè)人文化素養(yǎng)和知識(shí)教育,加快建設(shè)健全社會(huì)福利體系。合理引導(dǎo)居民的消費(fèi)行為,倡導(dǎo)合理的消費(fèi)觀念。建立和完善個(gè)人信貸信用、消費(fèi)信用制度,努力為居民擴(kuò)大消費(fèi)鋪平道路。調(diào)整消費(fèi)品供給結(jié)構(gòu),努力實(shí)現(xiàn)居民消費(fèi)的升級(jí),形成新的消費(fèi)熱點(diǎn)。這是加強(qiáng)宏觀調(diào)控政策對(duì)最終目標(biāo)經(jīng)濟(jì)主體影響的必要手段。

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[責(zé)任編輯 張宇霞]