淺談市盈率與股票投資的關(guān)系

賀永勝

摘要：在股票投資中，市盈率是投資者以基本面的角度來選擇股票的重要參考指標(biāo)之一。市盈率又稱市價(jià)、盈利率，是市價(jià)和年凈收益的比率，表示投資者愿意購買股票的程度。市盈率作為股票投資的重要參與指標(biāo)，不僅在個(gè)股選擇中有重要的參考價(jià)值，而且對(duì)投資者研斷大盤去勢(shì)同樣有重要的指導(dǎo)作用。

關(guān)鍵詞：股票；投資；市盈率；價(jià)值

一市盈率的涵義

市盈率又稱本益比，或市價(jià)盈利率，是反映每股市價(jià)與每股凈盈利的倍數(shù)關(guān)系，用公式表示為，市盈率=每股市價(jià)／每股凈收益×100％。通常情況下，市盈率與投資風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)聯(lián)，而與投資收益反相關(guān)聯(lián)。也就是說股票投資風(fēng)險(xiǎn)隨市盈率的增大而增大，投資收益隨市盈率的增大而降低。

股票的市盈率有兩個(gè)，市盈率1和市盈率Ⅱ。

市盈率I又稱即定市盈率(或靜態(tài)市盈率)，是根據(jù)已實(shí)現(xiàn)的每股年凈收益計(jì)算出來的。市盈率I能直觀的反映出某股票當(dāng)前價(jià)位水平的高低，但是，它不能決定未來股票投資的結(jié)果。

市盈率Ⅱ是股票的預(yù)期市盈率(或動(dòng)態(tài)市盈率)，是股票發(fā)行公司預(yù)期的每股凈收益與當(dāng)前市價(jià)的比率。市盈率Ⅱ可以用來研斷股票發(fā)行公司的成長性，以及投資者將來獲得投資回報(bào)的可能性。

二市盈率與股票投資的關(guān)系

市盈率指標(biāo)是從公司基本面的角度來考察股票投資價(jià)值的，對(duì)中長線投資者有重要的指導(dǎo)作用。但是，市盈率隨股價(jià)的波動(dòng)而不斷變化，而且，短線上由于股票價(jià)格容易為莊家大戶抽控制和操縱，因此，市盈率指標(biāo)對(duì)股票的短線操作參考意義不大。盡管如此，市盈率仍然是投資者在股票投資中不可缺少的一個(gè)重要的參考依據(jù)。其一，如果按照某一價(jià)格水平計(jì)算出來的市盈率I較高，而市盈率Ⅱ可能較低。或者，市盈率I較低而市盈率Ⅱ更低，那么，這類公司具有成長性，其股票具有投資價(jià)值。其二，如果市盈率I較高，而市盈率Ⅱ?qū)?huì)更高，或者，市盈率I不高，而市盈率Ⅱ可能較高，那么此類公司沒有成長性，其股票不具有投資價(jià)值。前者就是所謂的“成長股”，而后者屬于“夕陽股”。在股票市場(chǎng)上，投資者經(jīng)?？梢钥吹揭恍┕镜墓善痹谝粋€(gè)較低的價(jià)位水平，由于其當(dāng)前的每股凈利非常少，而使其市面上盈率出現(xiàn)百倍，千倍的高水平，切股價(jià)表現(xiàn)活躍特出；另一種情況，有些公司股票價(jià)格在該股票的歷史高價(jià)區(qū)，股價(jià)高高在上，市盈率較低，股價(jià)表現(xiàn)呆滯，成交低迷。這類公司未來的業(yè)績可能已被大大透支，缺少成長性，而不被看重。也可能是莊家大戶已把股價(jià)操高正在慢慢出貨。前一種情況就是投資者日夜苦苦尋找的“黑馬股”，而后者很可能變?yōu)橄θ拯S花的“夕陽股”。

股票市場(chǎng)大至可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通交易市場(chǎng)兩部分。股票發(fā)行市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)，是新股票發(fā)行上市的市場(chǎng)，包括公司股票的首發(fā)和再次發(fā)行，是股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)，股票流通市場(chǎng)，又稱二級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行上市的股份買賣、交易、轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。沒有發(fā)育良好交投活躍的二級(jí)市場(chǎng)，股票的發(fā)行就面臨困難，而投機(jī)性過濃的二級(jí)市場(chǎng)，也會(huì)造成股票短期內(nèi)的虛假需求，這時(shí)政府就會(huì)加快新股發(fā)行上市節(jié)奏?？焖贁U(kuò)容和過分投機(jī)的交互作用，導(dǎo)致股價(jià)暴漲暴跌，反映慢的中小投資者損失慘重，這樣，就會(huì)打擊投資者的投資熱情，不利于引導(dǎo)社會(huì)長期投資，穩(wěn)步發(fā)展和繁榮我國金融市場(chǎng)。

證券市場(chǎng)上股票價(jià)格最終是由其內(nèi)在價(jià)值決定的，供求關(guān)系的變化，使股價(jià)不斷波動(dòng)。供不應(yīng)求的股價(jià)就會(huì)上升，供過于求時(shí)，股價(jià)就要下跌。供求結(jié)構(gòu)又是同投資者的信心密切關(guān)聯(lián)的，投資者對(duì)股市未來充滿信心，就會(huì)堅(jiān)定持股信念。溫家寶總理在十一屆人大二次會(huì)議期間回答中外媒體記者會(huì)上說：“信心比黃金和金錢更重要”。投資信心受到多方面因素的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況向好，上市公司的盈利能力增強(qiáng)，投資者就會(huì)嗇增加投資，擴(kuò)大持股倉位；反之，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況惡化，上市公司業(yè)績下滑，投資者就會(huì)失去投資熱情和持股信心，股價(jià)就會(huì)一路下跌，給中小投資者造成重大損失。2007年10月份，中國股票市場(chǎng)結(jié)束了長達(dá)兩年的牛市行情，隨之而來的是12個(gè)月的長期下跌。由于發(fā)源于美國的次貸危機(jī)，發(fā)展漫延成為全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，更加重了投資者的悲觀情緒，上證指數(shù)從2007年10月19日的6124.04點(diǎn)，一路下跌，到2008年10月31日的1664.93點(diǎn)，才在政府一系列刺激經(jīng)濟(jì)的多項(xiàng)政策的推動(dòng)下，開始觸底回升，隨著中國經(jīng)濟(jì)較吐界其他國家提前觸底回升，中國A股市場(chǎng)也開始了較大級(jí)別的反彈行情。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新披露的數(shù)據(jù)，2009年一季度國民經(jīng)濟(jì)增長6.1個(gè)百分點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)已有觸底回暖跡象，發(fā)電量恢復(fù)到了危機(jī)前的水平，汽車市場(chǎng)需求旺盛，一躍成為取代美國市場(chǎng)的世界第一銷售市場(chǎng)；房地產(chǎn)市場(chǎng)也開始啟動(dòng)，一手和二手房的月銷售量，快速回升，國民經(jīng)濟(jì)多數(shù)行業(yè)開工率回升，出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，盡管目前還存在許多困難和不利因素，比如，就業(yè)壓力大，外需不足，出口受到世界貿(mào)易保護(hù)政策的限制等等。但是，可以肯定的說中國經(jīng)濟(jì)已觸底成功，并逐步回暖復(fù)蘇，較為寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境必將為證券市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

三如何用市盈率指標(biāo)界定股票的投資價(jià)值

我國正在加快工業(yè)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)，在未來一個(gè)相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)增長仍然會(huì)保持較高發(fā)展速度，而上市公司在中國經(jīng)濟(jì)多行業(yè)中扮演重要角色，是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，上市公司是中國工業(yè)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)的最大受益者，中國股票市場(chǎng)在相當(dāng)長一段時(shí)期內(nèi)，有較好的成長性。根據(jù)國外成熟股市的貫例，以及中國股市的實(shí)際情況，通常情況下，許多投資者會(huì)認(rèn)為市盈率20倍以下的股票是一個(gè)有投資價(jià)值的好股票，市盈率30、40倍以上就比較危險(xiǎn)了。20倍的市盈率，就是告訴投資者，你投資這個(gè)股票，要收回自己的本錢需要20年的時(shí)間；如果市盈率是lO倍的話，你投資這個(gè)股票，10年就能收回投資成本，后邊10年就是凈賺的部分了。因此，隨著股市的發(fā)展逐步走向成熟，市盈率有一個(gè)由高倍率逐步向低倍率變動(dòng)的趨勢(shì)。

市盈率指標(biāo)在界定股市大盤走向，研判大盤頂?shù)讌^(qū)域也有很高的參考價(jià)值。根據(jù)近20年來中國股市運(yùn)行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可以總結(jié)出幾點(diǎn)規(guī)律性的結(jié)論：大盤平均市盈率在13.5—15.5倍市盈率時(shí)，就是底部區(qū)域，投資者可以大膽擇股建倉；大盤平均市盈率一旦升高至50—55倍，則預(yù)示大盤已運(yùn)行在頂部，投資者必須逢高撤離，進(jìn)行徹底休息。這樣才能保住投資成果，不然的話，股價(jià)又要“從哪兒來回到哪兒去”，而白坐了一回電梯。雖然偶有逆市上拉的個(gè)別莊家股，這也只是可遇不可求，在下跌的市道賺錢如刀口舔血，很難成功，退出休息才是英明之舉。

總之，我國宏觀經(jīng)濟(jì)正處在高速發(fā)展周期，股市持續(xù)穩(wěn)步成長已屬必然，投資股市必然將為越來越多的人們所認(rèn)識(shí)和接受。然而，政府只有加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，保持同國民經(jīng)濟(jì)增長率同步的股價(jià)市盈率，努力創(chuàng)建一個(gè)體現(xiàn)“公平、公開、公正”的股票投資市場(chǎng)，同時(shí)規(guī)范上市公司信息披露，提高上市公司盈利和分紅能力，保護(hù)中小投資者利益。這樣幫能使我國證券市場(chǎng)持續(xù)、穩(wěn)步、健康發(fā)展，為我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供一個(gè)較為寬松的融資市場(chǎng)，這必將對(duì)搞活國有大中型企業(yè)，加快中小企業(yè)的發(fā)展，為高新企業(yè)有成長保駕護(hù)航，促進(jìn)中國企業(yè)規(guī)范化、國際化，繁榮社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，加速我國社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程，產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]國家統(tǒng)計(jì)局公布的統(tǒng)計(jì)結(jié)果

[2]中國股市計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)庫有關(guān)數(shù)據(jù)