金融創(chuàng)新要務(wù)實(shí)、適度

楊明生

金融安全重于泰山、金融創(chuàng)新可助推可持續(xù)發(fā)展。金融安全直接關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)全局、關(guān)系到各行各業(yè)的發(fā)展和老百姓的切身利益?？梢哉f,當(dāng)前無論怎樣強(qiáng)調(diào)金融安全都不過分。

這場始于美國的金融危機(jī)目前還在發(fā)展和蔓延。這次危機(jī)不同于上世紀(jì)1929年的大危機(jī),因?yàn)楹暧^環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化,各國政府反應(yīng)比較迅速,而且發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)制度彈性較大。在危機(jī)來臨的時候,允許沖銷壞賬,破產(chǎn)重組,因此,不太容易出現(xiàn)下一輪毀滅性的災(zāi)難。但是,這次金融危機(jī)給全球帶來的創(chuàng)傷十分巨大。過去我們向華爾街學(xué)習(xí),現(xiàn)在華爾街出了問題。大家在痛定思痛,我們又重新關(guān)注起金融安全和金融創(chuàng)新這個老話題,希望從這次金融危機(jī)中尋找出一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),避免重蹈覆轍。

此次金融危機(jī)的癥結(jié)何在?對這個問題,仁者見仁智者見智。筆者認(rèn)為以下幾點(diǎn)非常重要。首先,金融創(chuàng)新過度是這場危機(jī)的一個重要原因。金融創(chuàng)新是一把雙刃劍。創(chuàng)新本身沒什么不好。不創(chuàng)新會使金融體系失去動力和靈魂,難以推動金融業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。但是,創(chuàng)新過了頭就走向反面,甚至帶來嚴(yán)重的破壞性災(zāi)難。

最近,美國投資大師巴菲特說,如果要了解債務(wù)抵押、債券CDO,需要閱讀1.5萬字的材料;如果要了解一個CDO的放大,需要閱讀75萬字的材料。無論對用戶還是監(jiān)管當(dāng)局,這都是不可思議的。這次美國的次貸風(fēng)險引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng),就是典型的創(chuàng)新過度、濫用和透支金融資源帶來的惡果。

導(dǎo)致此次金融危機(jī)的原因,不僅是市場機(jī)制出了問題,還有監(jiān)管本身出了問題。和以往的金融危機(jī)不一樣,目前的金融危機(jī)主要誘因是流動性風(fēng)險。華爾街很多大投資銀行的本身實(shí)力并沒有太大問題,最后因?yàn)榱鲃有圆蛔愣绲?。而監(jiān)管恰恰在這方面存在著缺失,比如,對于高風(fēng)險的創(chuàng)新業(yè)務(wù),就應(yīng)該要求有更高的資本,但此前監(jiān)管的政策也沒有這方面有效的約束。同時,對于一些中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管更是乏力,一些信用評級機(jī)構(gòu)的做假行為也沒有得到及時的查處,也助推了此次危機(jī)的愈演愈烈。

公司治理結(jié)構(gòu)不完善。美國金融企業(yè),特別是公司治理的某些弊端,通過這次危機(jī)也顯現(xiàn)出來。其中表現(xiàn)之一就是精英和崇拜。我認(rèn)識很多美國華爾街的高級職業(yè)經(jīng)理人,他們既是董事長,又兼首席執(zhí)行官,決策和執(zhí)行于一身,這樣,他們可以充分地發(fā)揮個人的能力和智慧,執(zhí)行力強(qiáng)、效率高。但也有不利的一面就是容易導(dǎo)致獨(dú)斷專行,不能充分發(fā)揮董事會的集體力量和智慧。精英崇拜擴(kuò)大了風(fēng)險的作用,其教訓(xùn)極為深刻。前車之鑒,我認(rèn)為這次的金融危機(jī)對于我們有以下幾點(diǎn)教訓(xùn):

首先,創(chuàng)新必須依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì),創(chuàng)新必須在有效防范風(fēng)險的前提下才能進(jìn)行。

第二,監(jiān)管創(chuàng)新必須務(wù)實(shí)。特別是我們要立足于自身的國情,針對自身的實(shí)際情況,實(shí)施我們的金融創(chuàng)新。不這樣,就會出現(xiàn)水土不服,再好的設(shè)想也會出現(xiàn)金融風(fēng)險。

第三,完善公司治理結(jié)構(gòu)。目前,我國一些金融機(jī)構(gòu),包括幾家大的保險公司,雖然現(xiàn)在已經(jīng)改制上市,成為公眾的公司,但是,在完善公司治理結(jié)構(gòu)方面,還有很長的路要走。這一點(diǎn),我們要學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家先進(jìn)企業(yè),但不能照搬,應(yīng)該有中國自己的特色。

(作者為中國銀監(jiān)會副主席,根據(jù)其在“2009年第十二屆中國北京科技產(chǎn)業(yè)博覽會·中國金融產(chǎn)業(yè)高峰會”上的發(fā)言整理)