產(chǎn)融結(jié)合相關(guān)問題研究綜述

吳 越 趙守國

摘要:隨著我國企業(yè)經(jīng)營模式發(fā)生的深刻變革,產(chǎn)融結(jié)合成為企業(yè)發(fā)展和改革的關(guān)鍵舉措和重要途徑。伴隨其蓬勃發(fā)展,對產(chǎn)融結(jié)合的理論研究始終沒有停止。從概念、沿革和發(fā)展趨勢、條件、模式、效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)和對策七個(gè)方面將近年來關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合的研究加以綜述。

關(guān)鍵詞:產(chǎn)融結(jié)合;企業(yè);金融

中圖分類號:F830.41文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)29-0147-03

改革開放以來,我國企業(yè)改革加速發(fā)展,企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大,核心競爭能力逐步形成,開始向資本密集型行業(yè)集中,企業(yè)的經(jīng)營模式發(fā)生了深刻的變革,產(chǎn)融結(jié)合成為企業(yè)發(fā)展和改革的關(guān)鍵舉措和重要途徑。伴隨其蓬勃發(fā)展,對產(chǎn)融結(jié)合的理論研究始終沒有停止。本文從七個(gè)方面將近年來關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合的研究予以綜述。

1關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合的概念

什么是產(chǎn)融結(jié)合?看似簡單的問題,卻引起了許多學(xué)者的深入研究。張慶亮、楊蓮娜(2005)將產(chǎn)融結(jié)合定義為:產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)部門和金融部門通過股權(quán)關(guān)系相互滲透,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的相互轉(zhuǎn)化、直接融合。產(chǎn)融結(jié)合是指工商企業(yè)與金融企業(yè)在資金供求、股權(quán)、人事等方面保持一種穩(wěn)定、密切的聯(lián)系,達(dá)到相互融合,同生共長的目的。產(chǎn)融結(jié)合是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)結(jié)合的重要內(nèi)容。李書華,李紅欣(2008)認(rèn)為,產(chǎn)融結(jié)合是產(chǎn)業(yè)組織與金融組織之間資本相互結(jié)合的關(guān)系。將產(chǎn)融結(jié)合定義為產(chǎn)業(yè)部門和金融部門之間資本相互結(jié)合的關(guān)系,以及由此產(chǎn)生的人力資本結(jié)合,信息共享等的總和,是資本加速集中的有效方式。再比如,萬億、傅維、古曉慧(2008)指出,產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出過程與金融業(yè)融通資金過程的結(jié)合。在實(shí)踐中,產(chǎn)融結(jié)合的方式主要是利用產(chǎn)融結(jié)合、構(gòu)建資本營運(yùn)平臺,在虛擬經(jīng)濟(jì)中實(shí)現(xiàn)資本增值。

王少立(2008)認(rèn)為,應(yīng)該從廣義和狹義兩個(gè)層面來定義產(chǎn)融結(jié)合。廣義上,產(chǎn)融結(jié)合即金融與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合,是指從儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化,是通過全部金融過程實(shí)現(xiàn)的。狹義上,產(chǎn)融結(jié)合即產(chǎn)融一體化,是指工商企業(yè)和金融企業(yè)通過股民關(guān)系相互滲透,形成資本、資金、人事、信息等方面的穩(wěn)定關(guān)系,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的相互轉(zhuǎn)化和直接融合,最終形成產(chǎn)融型集團(tuán)。

2關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合的沿革和發(fā)展趨勢

在西方,早在19世紀(jì)初,隨著產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)中壟斷組織的出現(xiàn)就開始了產(chǎn)融結(jié)合的進(jìn)程。第二次世界大戰(zhàn)后,隨著工業(yè)和金融業(yè)績中壟斷程度的進(jìn)一步提高,西方國家的產(chǎn)融結(jié)合也進(jìn)入了前所未有的發(fā)展時(shí)期,有一些研究詳細(xì)地梳理了國內(nèi)外產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展歷程。王繼權(quán)(2004)在其博士論文中論述了市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展歷程和中國產(chǎn)融結(jié)合的歷史與現(xiàn)實(shí);并將市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展歷程歸為產(chǎn)融結(jié)合萌芽階段、自由結(jié)合階段、限制結(jié)合階段和深化階段。

我國企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合起步較晚,李書華、李紅欣(2008)將其總結(jié)為企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合形成期、20世紀(jì)90年代中期的整頓階段和90年代以來的恢復(fù)與繁榮階段。王繼權(quán)(2004)在論及中國產(chǎn)融結(jié)合的歷史時(shí),重點(diǎn)分析了工商企業(yè)參股或創(chuàng)建商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)創(chuàng)建財(cái)務(wù)公司、金融機(jī)構(gòu)參股和控股工商企業(yè)以及試行主板銀行制等事件。

許多研究旨在證明產(chǎn)融結(jié)合將有利于我國企業(yè)的發(fā)展,并成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢。例如,尚美玲(2006)提出產(chǎn)融結(jié)合將推動(dòng)我國金融創(chuàng)新,即企業(yè)充分利用存量資產(chǎn)為企業(yè)帶來流量資產(chǎn)。孫晉、王薇丹(2005)提出從企業(yè)戰(zhàn)略上,將產(chǎn)業(yè)資本通過不同的路徑,有選擇地進(jìn)入金融行業(yè),既利用金融為企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營服務(wù),又通過金融業(yè)務(wù)本身的經(jīng)營為企業(yè)集團(tuán)拓展業(yè)務(wù)和利潤空間,創(chuàng)造新的價(jià)值。劉軍(2007)提出產(chǎn)融結(jié)合有利于金融體制改革的深入;產(chǎn)融結(jié)合將提高我國企業(yè)國際競爭力;產(chǎn)融結(jié)合能有效解決產(chǎn)業(yè)部門缺乏資金的問題。鄔敏(2008)提出產(chǎn)融結(jié)合這種模式是國內(nèi)外眾多大型企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的軌跡之一,目前,世界500強(qiáng)企業(yè)中,有80%以上都成功地進(jìn)行了產(chǎn)融結(jié)合的戰(zhàn)略行為。

3關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合的條件

關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合形成的條件,魏杰(1997)在論述產(chǎn)融結(jié)合的體制基礎(chǔ)時(shí),就明確提出產(chǎn)融結(jié)合不僅僅是一個(gè)政策性問題,也不僅僅是一個(gè)技術(shù)操作的問題,更重要的是一個(gè)體制問題。也就是說,產(chǎn)融結(jié)合需要有一定的體制基礎(chǔ)。國有企業(yè)目前的體制不符合產(chǎn)融結(jié)合的要求。而符合要求的最主要之點(diǎn)是國有企業(yè)的股份化改造與國有股上市流通。伍華林(2007)提出我國的企業(yè),因?yàn)闂l件缺失而延緩了產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展,也影響了我國企業(yè)在全球化浪潮中的對外競爭力。產(chǎn)融結(jié)合的前提條件包括法律政策條件、市場機(jī)制條件、資本結(jié)構(gòu)條件和經(jīng)營管理?xiàng)l件。程宏偉、劉麗、常勇(2008)指出,在產(chǎn)融結(jié)合外部市場體系發(fā)育既定的前提下,中國企業(yè)必須轉(zhuǎn)向企業(yè)內(nèi)部管理能力的培養(yǎng)。盡管目前我國的外部市場體系發(fā)育非均衡,企業(yè)內(nèi)部管理能力配比程度不高,但中國企業(yè)不應(yīng)止步于產(chǎn)融之路,關(guān)鍵在于提升與擴(kuò)展管理能力,發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合過程中的協(xié)同效應(yīng),為走產(chǎn)融結(jié)合之路作好準(zhǔn)備。

4關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合的模式

產(chǎn)融結(jié)合實(shí)現(xiàn)的是產(chǎn)融資本和金融資本的相互轉(zhuǎn)化和直接融合,所以,許多學(xué)者都研究分析了產(chǎn)融結(jié)合模式。徐天信,沈曉波(2003)指出,從國際經(jīng)驗(yàn)來看,銀行資本與工業(yè)資本融合主要有兩種方式:一是由銀行資本起家,然后由銀行資本控制工業(yè)資本,二者融合成長,形成金融寡頭;二是由工業(yè)資本起家,通過擴(kuò)大再生產(chǎn)不斷積累資本,然后在經(jīng)營工業(yè)資本為主的同時(shí),把部分資本轉(zhuǎn)向金融行業(yè),最后形成以銀行為核心控制一系列工商企業(yè)的壟斷財(cái)團(tuán)。王繼權(quán)(2004)總結(jié)當(dāng)代西方國家中最具典型意義和代表性的產(chǎn)融關(guān)系模式是美國的市場主導(dǎo)型模式、德國的全能銀行制模式、日本的主辦銀行制模式和韓國的政府主導(dǎo)型模式。傅艷(2004)認(rèn)為,由于信用型結(jié)合方式受國家信貸政策和利率政策的影響較大,在利率尚未市場化的條件下,以銀行信貸為主的信用型產(chǎn)融結(jié)合方式仍是中國產(chǎn)融結(jié)合的主要的、較為穩(wěn)定的方式。李有吉、金紅(2005)從產(chǎn)融結(jié)合的路徑和涉足的金融領(lǐng)域兩個(gè)方面分析了國外企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的模式。朱渝鋮(2008)提出,從產(chǎn)融結(jié)合過程看,產(chǎn)融結(jié)合主體包括產(chǎn)業(yè)部門與金融部門,產(chǎn)融結(jié)合客體是資本,信息技術(shù)等,可以把產(chǎn)融結(jié)合模式重新分為產(chǎn)權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式與信息型產(chǎn)融結(jié)合模式。徐煥章、魏娟娟(2007)提出產(chǎn)融結(jié)合模式是一個(gè)因地制宜的問題。世界各國因經(jīng)濟(jì)、社會以及歷史傳統(tǒng)的不同,其結(jié)合的方式各有特色,即使在同一國家中,因發(fā)展的階段不同,產(chǎn)融結(jié)合的方式也存在著明顯的差異。因此,在產(chǎn)融結(jié)合的問題上,沒有一種固定的模式,也沒有一成不變的真理。針對我國企業(yè),王松華、胡敬新(2007)指出,我國產(chǎn)融結(jié)合主要有幾種模式:大型企業(yè)投資商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)涉足非銀行金融機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)投資工商企業(yè)等。萬億、傅維、古曉慧(2008)指出,我國國有大型企業(yè)工業(yè)資本居多,資本流動(dòng)性緩慢,負(fù)債率偏高,回報(bào)率低的問題突出。因此,建議將工業(yè)資本投向商業(yè),建立一個(gè)經(jīng)濟(jì)共同體,即是將工業(yè)貨幣轉(zhuǎn)化為貨幣資本再由貨幣資本轉(zhuǎn)化為借貸資本最后轉(zhuǎn)化為金融資本。具體模式包括實(shí)業(yè)企業(yè)與金融企業(yè)雙向參股的模式、內(nèi)設(shè)金融機(jī)構(gòu)模式和設(shè)立離岸金融機(jī)構(gòu)模式。

5關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合的效應(yīng)

產(chǎn)融結(jié)合的效應(yīng)是許多學(xué)者研究的重點(diǎn),改革開放以來,伴隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入,產(chǎn)融結(jié)合取得了不斷的發(fā)展和突破。然而,從整體上看,我國產(chǎn)融結(jié)合的市場機(jī)制還遠(yuǎn)沒有形成,產(chǎn)融結(jié)合有效性還沒有引起足夠的重視,實(shí)踐中存在著大量的無效和負(fù)效問題。傅艷(2003)、王勇(2005)等對產(chǎn)融結(jié)合有效性進(jìn)行了較為深入的理論分析;李革森(2004)則從定義的角度對我國現(xiàn)存的公司多元化和產(chǎn)融結(jié)合技校進(jìn)行了分析。許天信、沈曉波(2003)指出產(chǎn)融結(jié)合是降低交易費(fèi)用的需要、產(chǎn)融結(jié)合是消除企業(yè)與銀行之間信息不對稱的要求、產(chǎn)融結(jié)合是資本盈利本性的要求、產(chǎn)融結(jié)合是資本多元化經(jīng)營的要求,以及產(chǎn)融結(jié)合是密切企業(yè)與銀行關(guān)系的要求。王辰華(2004)認(rèn)為,我國產(chǎn)融結(jié)合的正效應(yīng)包括產(chǎn)融結(jié)合的資源配置效應(yīng)、產(chǎn)融結(jié)合的規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)融結(jié)合的公司治理效應(yīng)、產(chǎn)融結(jié)合的銀企協(xié)同效應(yīng)。張慶亮、孫景同(2007)用定量分析的方法,證明金融企業(yè)參股比例與上市公司經(jīng)營績效的相關(guān)程度會隨著參股比例的上升而增強(qiáng),而且當(dāng)參股比例超過一定臨界值(10%)以后上市公司的收益水平會隨參股比例的提高而顯著上升。王曉慧(2008)指出,大型國企產(chǎn)融結(jié)合的正效應(yīng)包括有利于增強(qiáng)國企及我國經(jīng)濟(jì)的國際競爭力;產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),提高國有大型企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率;有利于推進(jìn)大型國企股份制改造及現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。

6關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)

王辰華(2004)認(rèn)為,我國產(chǎn)融結(jié)合的負(fù)效應(yīng)包括產(chǎn)融結(jié)合中的泡沫經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、產(chǎn)融結(jié)合中的金融異化效應(yīng)、產(chǎn)融結(jié)合中的資金放大效應(yīng)和產(chǎn)融結(jié)合中的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。陳燕玲(2005)指出產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)主要形式包括投資組合風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部交易風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)、利益沖突風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。而且產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)更具有隱蔽性、系統(tǒng)性和破壞性。郎咸寧(2006)明確地指出,中國企業(yè)存在著太多的未知性,即企業(yè)在逐漸做大的過程中通過多元化產(chǎn)生的問題是層出不窮的。產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合會加速企業(yè)的敗亡。王曉惠(2008)指出,大型國企產(chǎn)融結(jié)合的負(fù)效應(yīng)包括新的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、加劇信息不對稱性,風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大和外溢效應(yīng)。李書華、李紅欣(2008)指出產(chǎn)融結(jié)合帶來的主要風(fēng)險(xiǎn)有整合風(fēng)險(xiǎn),具體包括三個(gè)方面:內(nèi)部交易風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和監(jiān)管真空。

7關(guān)于如何提高產(chǎn)融結(jié)合的有效性

面對中國產(chǎn)融結(jié)合的現(xiàn)狀,許多學(xué)者提出中國走什么的產(chǎn)融結(jié)合道路才能不斷提高中國產(chǎn)融結(jié)合的有效性?王辰華(2004)認(rèn)為,制度創(chuàng)新是促進(jìn)我國產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的關(guān)鍵。體現(xiàn)在宏觀管理體制創(chuàng)新、國有資產(chǎn)管理體制創(chuàng)新和金融體制創(chuàng)新。陳燕玲(2005)提出,防范產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)十分關(guān)鍵的問題,包括強(qiáng)化產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)教育,提高風(fēng)險(xiǎn)意識;加強(qiáng)產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)的內(nèi)部控制機(jī)制;加強(qiáng)外部監(jiān)管體系的建設(shè)。張慶亮、王珍(2005)提出,中國企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的對策建議。包括調(diào)整國家的產(chǎn)業(yè)政策;實(shí)行金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營;建立和完善企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度;加強(qiáng)對產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營行為的監(jiān)管。祝春山、張雷云(2007)根據(jù)我國的發(fā)展條件和文化背景,提出我國有效的產(chǎn)融結(jié)合道路應(yīng)該加快產(chǎn)融結(jié)合機(jī)制的市場化進(jìn)程,提高產(chǎn)融結(jié)合的有效性;建立和發(fā)展多元化產(chǎn)融結(jié)合方式;以完善和推進(jìn)上市企業(yè)并購為突破口,拓展證券市場配置資源的功能。張慶亮、孫景同(2007)提出,要完善有關(guān)產(chǎn)融結(jié)合的法律法規(guī)體系;培養(yǎng)發(fā)達(dá)的資本市場;集中發(fā)展和新金融業(yè)務(wù)并加強(qiáng)對產(chǎn)融結(jié)合的監(jiān)管。王松華、胡敬新(2007)認(rèn)為,我國對于發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合需要加快金融立法和修改完善相關(guān)的法律體系,使產(chǎn)融的擴(kuò)張有法可依;允許成立產(chǎn)融結(jié)合型企業(yè)集團(tuán)或金融集團(tuán);鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)多元化,但不允許單一工業(yè)企業(yè)利用關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)變相控股存款類金融機(jī)構(gòu)。

隨著企業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)融結(jié)合的加深,對產(chǎn)融結(jié)合相關(guān)問題的研究必將更加豐富,這些研究有利于我國企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展,有利于促進(jìn)我國企業(yè)在全球范圍內(nèi)形成強(qiáng)大的競爭力。