企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)分析

何保國(guó)　李新穎

提要負(fù)債經(jīng)營(yíng)已被現(xiàn)代企業(yè)普遍采用，成為企業(yè)重要的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。但企業(yè)不能盲目采用這一經(jīng)營(yíng)方式，因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營(yíng)的利益與風(fēng)險(xiǎn)并存。合理的舉債能為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益，但舉債不當(dāng)將使企業(yè)蒙受損失，陷入債務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。因此，企業(yè)必須根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，充分權(quán)衡利弊，確定合理的舉債規(guī)模，利用財(cái)務(wù)杠桿作用，提高權(quán)益資本收益率。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；財(cái)務(wù)杠桿；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的重要特征，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物和客觀要求。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)為企業(yè)及時(shí)提供了發(fā)展所需資金，降低了資金成本，并利用財(cái)務(wù)杠桿作用使企業(yè)實(shí)現(xiàn)較高的收益。因此，很多企業(yè)都會(huì)利用負(fù)債來(lái)滿足對(duì)資金的需要，實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。然而，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一把雙刃劍，一方面提高了企業(yè)的獲利能力；另一方面又增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)進(jìn)行全局考慮，樹(shù)立正確的負(fù)債經(jīng)營(yíng)觀，把握好時(shí)機(jī)，確定和選擇企業(yè)的最佳負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道，不斷促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康地發(fā)展。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利弊分析

（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的積極意義

1、迅速籌集資金。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，企業(yè)必須不斷開(kāi)拓創(chuàng)新，才能求得生存與發(fā)展。但是，企業(yè)單靠自身積累不僅在時(shí)間上不允許，而且在數(shù)量上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要。所以，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以彌補(bǔ)企業(yè)自身積累不足的缺陷，爭(zhēng)取先發(fā)制人，搶占市場(chǎng)先機(jī)，以獲取更多收益。

2、增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任感。負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)者使用資金的責(zé)任心和緊迫感，因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營(yíng)是一種具有驅(qū)動(dòng)力和風(fēng)險(xiǎn)性的經(jīng)營(yíng)方式，改變了企業(yè)無(wú)償使用資金的格局，使經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)起還本付息的壓力。這種壓力使企業(yè)管理者不得不注重資金的經(jīng)濟(jì)效益，樹(shù)立資金的時(shí)間價(jià)值觀念，克服在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所造成的資金閑置浪費(fèi)現(xiàn)象，增強(qiáng)其在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感，自覺(jué)加強(qiáng)管理，提高資金利用效率和經(jīng)濟(jì)效益。

3、獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。杠桿利益是指利用債務(wù)籌資所產(chǎn)生的固定費(fèi)用給企業(yè)帶來(lái)的額外收益，在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)相應(yīng)降低，扣除所得稅后分配給企業(yè)所得者的利潤(rùn)就會(huì)增加，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)大小的指標(biāo)就是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），即普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。即DFL＝EBIT／（EBIT－I），可以看出，在總資產(chǎn)利潤(rùn)率大于負(fù)債利率的前提下，借入資本越多給投資者帶來(lái)的額外收益就越多。

4、降低資金成本。負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以在一定程度上降低企業(yè)資金成本。因?yàn)閷?duì)于投資者來(lái)講，債權(quán)性投資收益率相對(duì)固定，一般都能夠按期收回本息，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。因此，投資者要求的報(bào)酬率一般較低，企業(yè)的資金成本相應(yīng)也較低。同時(shí)，企業(yè)可以從負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“減稅效應(yīng)”中獲利，因?yàn)楦鶕?jù)稅法規(guī)定，企業(yè)貸款利息可以計(jì)入企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，在企業(yè)所得稅稅前扣除，從而減少所得稅支出，降低資金成本。

（二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的負(fù)面影響

1、借債不適度會(huì)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)資本中由于負(fù)債資本比例的變化而給企業(yè)帶來(lái)更大收益或造成更大虧損的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)衡量。由于負(fù)債需按期還本付息，如果企業(yè)某期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不順而發(fā)生虧損，無(wú)力支付到期本息，就可能被債權(quán)人強(qiáng)制申請(qǐng)破產(chǎn)，負(fù)債越多，這種可能性就越大。

2、資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高會(huì)使企業(yè)面臨資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過(guò)舉債來(lái)進(jìn)行籌資，負(fù)有到期還本付息的法定責(zé)任。在資金結(jié)構(gòu)中，若負(fù)債率過(guò)大，如果企業(yè)出現(xiàn)如企業(yè)運(yùn)用負(fù)債進(jìn)行投資的項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率、或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化、或者企業(yè)短期借款資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)惹闆r時(shí)，企業(yè)的高額負(fù)債就加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的權(quán)益資本收益率大幅度下降，如果此時(shí)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資本金無(wú)法及時(shí)收回，就會(huì)削弱企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力，影響企業(yè)的聲譽(yù)，更嚴(yán)重的還會(huì)使企業(yè)面臨資不抵債、無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)的滅頂之災(zāi)。

3、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)投資和籌資影響巨大。從企業(yè)投資的角度看，包括投資的判斷和決策、投資運(yùn)作和管理。投資判斷和決策風(fēng)險(xiǎn)是絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)決策上的失誤，企業(yè)會(huì)馬上陷入自己設(shè)置的債務(wù)陷阱之中。但在正常情況下，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是可以避免的，仍有的風(fēng)險(xiǎn)就是投資回收期給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)到期而資金不能及時(shí)收回，必須延期或舉新還舊，這樣會(huì)大大增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。從企業(yè)籌資的角度看，由于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，必然使企業(yè)的負(fù)債率增加，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保障程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，使未來(lái)籌資成本增加，籌資難度加大。

4、過(guò)度負(fù)債有可能會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的利益沖突。債權(quán)人利益不受損害的一個(gè)前提條件是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度要處于預(yù)測(cè)所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。因?yàn)槿绻?xiàng)目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移；如果高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢(qián)”。鑒于此種利益關(guān)系，如若協(xié)調(diào)不好，勢(shì)必引起股東和債權(quán)人之間的沖突。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略

（一）確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模

1、要確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。正確把握負(fù)債的量與度，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)率大于負(fù)債成本率是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的先決條件，如果息稅前利潤(rùn)率小于負(fù)債成本率，就不能負(fù)債經(jīng)營(yíng)，只能用增加權(quán)益資金的方法籌集。要適度利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，合理控制財(cái)務(wù)杠桿的副作用，充分獲取財(cái)務(wù)杠桿效益和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)一種兩難的選擇，如果過(guò)分強(qiáng)調(diào)杠桿作用而舉債過(guò)多，則會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，息稅前利潤(rùn)率就會(huì)下降到負(fù)債成本以下，就會(huì)加重企業(yè)的危機(jī)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的反作用。一般來(lái)講，不同渠道獲取的資金其成本有高有低，而負(fù)債的資金成本往往低于自有資金的資金成本，為此企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和綜合資金成本的關(guān)系，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

2、必須考慮企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力用償債能力指標(biāo)表示，常用的短期償債能力指標(biāo)有：

（1）流動(dòng)比率。即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，該比率越高，表明企業(yè)周轉(zhuǎn)資金越充裕，支付能力越強(qiáng)。流動(dòng)比率是測(cè)定企業(yè)償債能力的代表性指標(biāo)，世界公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)為2∶1。

（2）速動(dòng)比率。即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，一般標(biāo)準(zhǔn)為1∶1。

（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。一般來(lái)講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說(shuō)明資金流動(dòng)性好、質(zhì)量高，同時(shí)壞賬損失發(fā)生的可能性小。

（4）存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率也是以高為好，表明周轉(zhuǎn)速度加快，可以提高全部流動(dòng)資金的循環(huán)使用。

3、預(yù)計(jì)負(fù)債比率高低應(yīng)考慮的情況

（1）銷(xiāo)售收入情況。銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)幅度較高的企業(yè)，其負(fù)債比例可以高些。

（2）經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)情況。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，多數(shù)企業(yè)應(yīng)該盡可能壓縮負(fù)債甚至采用“零負(fù)債”策略；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)可以適度增加負(fù)債，迅速發(fā)展。

（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以其負(fù)債水平可以相對(duì)高些；而對(duì)于那些需要大量科研費(fèi)用、產(chǎn)品試制周期特別長(zhǎng)的企業(yè)，如果過(guò)多地利用債務(wù)資金顯然是不適當(dāng)?shù)摹?/p>

（4）產(chǎn)品市場(chǎng)壽命周期情況。如果某種產(chǎn)品處于其市場(chǎng)壽命周期中的成長(zhǎng)期，且預(yù)計(jì)投資收益好，應(yīng)適當(dāng)提高負(fù)債比率，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效益，以盡快形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益；反之，如果該產(chǎn)品處于其市場(chǎng)壽命周期衰退期，銷(xiāo)售量急劇下降，此時(shí)無(wú)論產(chǎn)品的預(yù)計(jì)投資收益如何，都應(yīng)減少負(fù)債，縮減生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，防止經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（二）加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高資金利用率。企業(yè)通過(guò)各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。

1、在做投資決策時(shí)，應(yīng)盡量選擇投資少、見(jiàn)效快、收益高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過(guò)多或過(guò)早都會(huì)使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；舉債不足或延遲又會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率。

2、企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)的利益是可觀的，但要獲得這可觀的利益，就要求企業(yè)在內(nèi)部管理上具備高效率的管理機(jī)制、高素質(zhì)的管理人才，以及靈敏度高的信息系統(tǒng)。從一般原理出發(fā)，適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，是一種積極進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。但負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例究竟要多高，這是最佳資本結(jié)構(gòu)確定中的關(guān)鍵問(wèn)題，也是一個(gè)沒(méi)有普遍適用模式的難題。所以，必須從自身環(huán)境出發(fā)，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，健全監(jiān)督機(jī)制，進(jìn)行全盤(pán)考慮。充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，合理規(guī)避負(fù)債經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)得風(fēng)險(xiǎn)。

（三）完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

1、建立合理的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和評(píng)價(jià)。企業(yè)理財(cái)?shù)膶?duì)象是資金，就短期而言，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠的現(xiàn)金用于各種支出，預(yù)警的前提是企業(yè)有利潤(rùn)。對(duì)于經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的企業(yè)，其應(yīng)收、應(yīng)付賬款及存貨等一般能保持穩(wěn)定，因此經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一般大于凈利潤(rùn)。企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算的編制，是財(cái)務(wù)管理工作中重要的一環(huán)，準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)算，可以為企業(yè)提供預(yù)警信息，使經(jīng)營(yíng)者能夠及早采取措施，為準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該將各具體目標(biāo)加以匯總，并將預(yù)期未來(lái)收益、現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)狀況及投資計(jì)劃等以數(shù)量化形式加以表達(dá)，建立企業(yè)全面預(yù)算，預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金收支的狀況，以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動(dòng)式現(xiàn)金流量預(yù)算。對(duì)企業(yè)而言，在建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的同時(shí)，還要建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)、獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率指標(biāo)等最具有代表性，獲利是企業(yè)經(jīng)營(yíng)最終目標(biāo)，也是企業(yè)生存與發(fā)展的前提。償債能力指標(biāo)有流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率等；獲利能力指標(biāo)有總資產(chǎn)報(bào)酬率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率等；資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等。

在通常情況下，可以這樣來(lái)確定這些預(yù)警信息的指標(biāo)：

（1）債務(wù)償還本息能力的分析：債務(wù)償還本息償付比率=息稅前利潤(rùn)/（利息費(fèi)用+債務(wù)本金）/（1-所得稅率）。顯然，這個(gè)比率越高，表明企業(yè)的負(fù)債本息償還能力越高；負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)越低，反之則越高。在通常情況下，當(dāng)這個(gè)比率大于1.50時(shí)，無(wú)需發(fā)出預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.25～1.50時(shí)，需要發(fā)出輕度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.10～1.25時(shí)，需要發(fā)出中度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.00～1.10時(shí)，需要發(fā)出強(qiáng)度預(yù)警信息；若這個(gè)比率等于1，表示負(fù)債經(jīng)營(yíng)收益剛夠支付利息費(fèi)用，負(fù)債經(jīng)營(yíng)無(wú)利可圖，預(yù)示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)；若這個(gè)比率小于1，表明負(fù)債經(jīng)營(yíng)收益已不足于支付債務(wù)利息，此時(shí)企業(yè)必須要用自有資金的收益來(lái)補(bǔ)償債務(wù)利息，實(shí)際上企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)已處于虧本經(jīng)營(yíng)的地步。當(dāng)后兩種情況出現(xiàn)時(shí)，企業(yè)應(yīng)停止負(fù)債經(jīng)營(yíng)。

（2）預(yù)期收益抗風(fēng)險(xiǎn)能力的分析：可用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的實(shí)際收益與原先預(yù)測(cè)的收益之比率來(lái)確定預(yù)警信息。當(dāng)這個(gè)比率大于1.30時(shí)，無(wú)需發(fā)出預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.10～1.30時(shí)，需要發(fā)出輕度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于0.90～1.10時(shí)，需要發(fā)出中度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率小于0.90時(shí)，需要發(fā)出強(qiáng)度預(yù)警信息。

2、建立有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

（1）風(fēng)險(xiǎn)回避策略。企業(yè)的決策者應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和財(cái)力，正確對(duì)待收益和風(fēng)險(xiǎn)的得與失，或采取回避政策，或制定出正確的判斷標(biāo)準(zhǔn)，求得風(fēng)險(xiǎn)取舍的最佳選擇，運(yùn)用多種財(cái)務(wù)策略，減少風(fēng)險(xiǎn)損失。

（2）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略。以投保的方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)由保險(xiǎn)公司承擔(dān)，將較大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)委托專門(mén)機(jī)構(gòu)完成，通過(guò)各種形式的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合以及契約的形式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

企業(yè)應(yīng)根據(jù)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的不同需求和企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)利潤(rùn)率相互獨(dú)立的商品，實(shí)行多元化投資和經(jīng)營(yíng)，使得不同項(xiàng)目、不同商品的旺季和淡季、贏和虧，在時(shí)間上或數(shù)量上互相補(bǔ)充，以彌補(bǔ)某一方面的損失給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此可知，建立一套行之有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，對(duì)企業(yè)而言是十分重要的。

（作者單位：鄭州大學(xué)升達(dá)經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院）

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