淺談我國證券市場的發(fā)展及其改革路徑

周文琛

[摘 要]證券市場作為金融市場的重要組成部分,對(duì)于進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)、金融市場化進(jìn)程,促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)體制的構(gòu)建和完善,提高經(jīng)濟(jì)增長的集約化程度,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展,降低金融風(fēng)險(xiǎn),保證國家的金融和經(jīng)濟(jì)安全,都具有重大意義。建立大容量、高效率、符合社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的證券市場,是當(dāng)前我國金融發(fā)展和改革面臨的一個(gè)重大課題。

[關(guān)鍵詞]證券市場 中國 改革路徑 發(fā)展

一、證券及證券市場概念

(一)證券的含義

證券是一種有價(jià)值的憑證,是財(cái)產(chǎn)權(quán)的證明憑據(jù),其所有者可以行使持有、轉(zhuǎn)讓的權(quán)利。證券可以分為兩大類:一類屬于商業(yè)上的信用工具,如支票、本票、匯票等,是貨幣的代替物,稱為“貨幣證券”;另一類是代表投資的憑證,如股票、公司債券、公債券等,具有收益的請(qǐng)求權(quán),稱為“資本證券”。

(二)證券市場的形成

證券市場就交易所的發(fā)展史考察,迄今已有300多年的歷史。

證券交易所是買賣有價(jià)證券的場所,它在資本主義原始資本積累時(shí)期即已產(chǎn)生。當(dāng)時(shí),由于商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,尤其是海外貿(mào)易的發(fā)展,在地中海沿岸的一些城市和大西洋沿岸的荷蘭、英國、法國等國家,先后出現(xiàn)了由現(xiàn)金入股組成的商業(yè)組織。這些股份形式的組織雖然還不是現(xiàn)代意義上的股份公司,但作為現(xiàn)代股份公司的前身,它一經(jīng)出現(xiàn)就要求以股票形式來確認(rèn)股權(quán),而這又必須通過股票銷售市場才能實(shí)現(xiàn),于是證券交易所應(yīng)運(yùn)而生。直到十九世紀(jì)二十年代之后,歐美國家開始了工業(yè)革命,工廠手工業(yè)向大機(jī)器工業(yè)過渡,股份公司在金融、交通、通訊、電力、制造等行業(yè)得到了廣泛的發(fā)展,對(duì)貨幣資金的需求日益擴(kuò)大,股票發(fā)行日益增多,股票才成為證券交易的主要經(jīng)營對(duì)象,證券市場也才得到長足發(fā)展。如今,證券市場已成為整個(gè)金融市場的重要組成部份,在資本主義商品經(jīng)濟(jì)中占有重要地位,對(duì)經(jīng)濟(jì)生活發(fā)揮著重要的影響作用。

(三)證券市場形成的條件

1.發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)

2.較多的可供選擇的交易工具

3.可供交易的場所和提供交易服務(wù)的中介人

此外,較為完備的法律保證和健全的市場機(jī)制也是必不可少的條件。

二、證券市場發(fā)展對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的作用

從證券市場的形成和發(fā)展史來看,它是相伴著資本主義商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展的,就這點(diǎn)而言,似乎證券市場必定是體現(xiàn)資本主義生產(chǎn)關(guān)系的。證券市場及其交易活動(dòng)不是資本主義的“專利品”,它同樣可以在社會(huì)主義商品經(jīng)濟(jì)條件下發(fā)揮應(yīng)有的作用。

(一)推動(dòng)社會(huì)化商品經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展

比如,在資本主義發(fā)展過程中,生產(chǎn)和流通的規(guī)模不斷擴(kuò)大,單個(gè)資本所能起到的作用越來越受到限制。證券市場的出現(xiàn),解決了資本聚集問題,促使了交通運(yùn)輸業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)等大生產(chǎn)的迅速發(fā)展,最終帶來了整個(gè)社會(huì)化大生產(chǎn)時(shí)代的到來。

(二)促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化,為實(shí)現(xiàn)長期投資提供了場所

社會(huì)各階層手中的零星閑置貨幣,有些是消費(fèi)的積余,有些是生產(chǎn)資金的暫時(shí)閑置,有些則是剩余價(jià)值用于擴(kuò)大再生產(chǎn)之前的沉淀。要使這些貨幣作為資本發(fā)揮作用,必須將它們投入生產(chǎn)領(lǐng)域,購買生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力,并使之結(jié)合。

(三)刺激資金流向競爭力較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)

有助于刺激資金流向競爭力較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)或企業(yè),促使勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高及新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。通常,企業(yè)盈利高且未來預(yù)期收益也看好,其證券就為公眾爭購,就能吸引資金的大量流入。

(四)促進(jìn)證券價(jià)格的平衡和減少證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

有助于促進(jìn)證券價(jià)格的平衡和減少證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。在證券市場上,證券交易由買賣雙方自由議價(jià),同時(shí)不同地區(qū)的各類證券都可進(jìn)入同一市場買賣,展開競爭,投資者有較大的選擇余地,因而有利于促使證券價(jià)格取得平衡并減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

(五)為中央銀行調(diào)節(jié)金融提供場所

為中央銀行調(diào)節(jié)金融提供場所。證券市場是一國金融形勢(shì)的靈敏的晴雨表,中央銀行通過它所反映的信息,可以在證券市場上進(jìn)行市場操作,以吞吐貨幣資金,調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)生活,從而保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

三、我國證券市場的現(xiàn)狀

證券市場是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,而我國證券市場卻產(chǎn)生于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期,是市場經(jīng)濟(jì)的早產(chǎn)兒,一開始就存在著先天的不足。在政府統(tǒng)一監(jiān)管的前提下,行政手段的過度使用,加上對(duì)證券的嚴(yán)格管制使得證券行業(yè)基本脫離經(jīng)營體系,企業(yè)融資渠道缺失。

(一)法律法規(guī)不健全、運(yùn)作不規(guī)范

我國證券市場法律法規(guī)與國際慣例及WTO精神差距很大,法律體系不完善,可操作性低;執(zhí)法力量相對(duì)薄弱,執(zhí)法力度不大,從而導(dǎo)致不少上市公司存在著僥幸心理蒙混過關(guān),上市公司及控股股東違規(guī)運(yùn)作,上市公司法人治理不規(guī)范、高管權(quán)責(zé)不對(duì)等,信息披露失真,部分中介機(jī)構(gòu)為了獲利而違背職業(yè)道德,以及部分證券咨詢機(jī)構(gòu)惡意引導(dǎo)投資者等。特別是新《證券法》生效后,市場違法行為依然存在,且未得到有力的糾正。由于法律法規(guī)不健全、執(zhí)法不嚴(yán)等原因,證券市場運(yùn)作很不規(guī)范,加大了市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(二)上市公司缺乏競爭力

上市公司的質(zhì)量是證券市場的基石,其直接影響證券市場的健康及其發(fā)展程度。我國證券市場由于其特殊的原因造就了一批先天不足的上市公司,再加上行業(yè)整合程度較低、部分上市公司的經(jīng)營意識(shí)、觀念和管理能力落后及控股股東的非法干預(yù),造成上市公司的整體水平較低,盈利能力不強(qiáng),業(yè)績波動(dòng)較大,在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)中,缺乏國際競爭能力。

(三)投資者不成熟

從我國證券市場的走勢(shì)及投資者的開戶情況來看,廣大投資者特別是中小投資者還很不成熟,缺乏證券投資的基本理論知識(shí)和一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,其行為的從眾化程度還很高,易沖動(dòng),從而造成了一系列的不理性行為,這在一定程度上促進(jìn)了市場波動(dòng)幅度的加大,增加了市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于多種原因的影響,廣大中小投資者對(duì)自己的合法權(quán)益無法正確地界定,對(duì)自己權(quán)益受到的損失也無法采取適當(dāng)?shù)拇胧┯枰跃S護(hù),這種狀態(tài)的長期化淡化了中小投資者的維權(quán)意識(shí),也淡化了他們的行權(quán)意識(shí)。即便有中小投資者主張維權(quán),也由于相關(guān)法律法規(guī)的不完善、維權(quán)程序的復(fù)雜性,再加上中小投資者本身的弱勢(shì)地位,而對(duì)漫長的維權(quán)之路所需要的精力和則力,也不得不選擇放棄。

(四)政策預(yù)期不確定,投資者信心不足

我國證券市場自建立開始就一直具有很濃的政策色彩,政策一直左右著證券市場的運(yùn)行,而證券市場政出多門、缺乏可預(yù)期性,政策的多變性造成了證券市場的大幅震蕩。作為我國證券市場最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)的證監(jiān)會(huì)在證券市場重大政策的制定和規(guī)劃中,缺乏應(yīng)有的話語權(quán)。政策預(yù)期不確定,朝令夕改,導(dǎo)致市場可預(yù)期性缺乏,使投資者成為驚弓之鳥,缺乏信心。

不過,我國證券市場正在逐步克服自身弱點(diǎn),朝著健康的發(fā)展軌道邁進(jìn)。隨著證券市場日益全球化,發(fā)達(dá)市場的作用不斷加強(qiáng),投資需求和融資需求方式日益與國際接軌,國內(nèi)市場的投融資需求與國外一樣,呈現(xiàn)出多元化和多樣化的發(fā)展趨勢(shì)。

在新形勢(shì)下,充分認(rèn)識(shí)證券市場的積極作用,分析存在的問題,探索進(jìn)一步發(fā)展的可能性及應(yīng)采取的措施,無論在市場經(jīng)濟(jì)理論上,或在深化改革的實(shí)踐中,都是十分必要的。而對(duì)世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國,我們必須不斷探索、與時(shí)俱進(jìn),不斷完善中國證券市場,才能使我國在世界經(jīng)濟(jì)競爭中立于不敗之地。