鋼鐵行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)分析框架構(gòu)建

姚　艷

隨著鋼鐵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，必須正確認(rèn)識(shí)和客觀評(píng)價(jià)鋼鐵行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力水平，并客觀地分析鋼鐵企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及存在的不足，以便正確確定企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)方針和競(jìng)爭(zhēng)策略。這就需要在現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析框架的基礎(chǔ)上進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，并進(jìn)行針對(duì)性的改進(jìn)，來(lái)適應(yīng)現(xiàn)有鋼鐵行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)分析的特性。本文關(guān)注的就是如何通過更為有效的財(cái)務(wù)分析框架來(lái)完成對(duì)鋼鐵行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)分析，其中突出了分析企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要步驟。

一、構(gòu)建鋼鐵行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)分析框架的必要性

（一）鋼鐵行業(yè)與其他行業(yè)財(cái)務(wù)分析視角的差異性

1、大多數(shù)鋼鐵行業(yè)上市公司較強(qiáng)的政策導(dǎo)向性決定了其本身的發(fā)展前景。由于鋼鐵行業(yè)關(guān)注國(guó)民生產(chǎn)的方方面面，這就決定了它本身所依賴的國(guó)家政策的程度要相應(yīng)的大于其他很多行業(yè)。在這樣的背景下，鋼鐵行業(yè)本身的發(fā)展就在一定程度上受制于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的方向，它的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品類型以及產(chǎn)品價(jià)格等都要及時(shí)地滿足國(guó)家相關(guān)區(qū)域的建設(shè)以及國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。產(chǎn)品的進(jìn)出口在很大程度上也受制于國(guó)家的進(jìn)出口政策。由于以上原因，鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策在較大程度上取決于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，并不能完全取決于自身企業(yè)的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展規(guī)劃。因此，鋼鐵行業(yè)上市公司的企業(yè)發(fā)展自主性就受到了極大的限制。如果用現(xiàn)有的財(cái)務(wù)分析框架對(duì)鋼鐵行業(yè)上市公司進(jìn)行分析，在很大程度上反映不了企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這就需要在現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析框架的基礎(chǔ)上，對(duì)鋼鐵行業(yè)上市公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品類型進(jìn)行分類，通過在財(cái)務(wù)報(bào)表附表中予以說明，盡量剔除政策性的影響，讓投資者能夠更加清晰地了解企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)動(dòng)向。這樣，才能夠客觀而真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以發(fā)現(xiàn)問題，改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，完善企業(yè)的管理機(jī)制。

2、鋼鐵行業(yè)上市公司相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)成本的巨大差異性。鋼鐵行業(yè)上市公司的企業(yè)之間，生產(chǎn)成本存在巨大的差異性。有的企業(yè)需要在海外獲得自己的原材料，而有的企業(yè)擁有自己的礦石資源，在這種情況下，企業(yè)的生產(chǎn)成本就存在極大的差異。大多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)成本依賴于國(guó)際鐵礦石的價(jià)格，其產(chǎn)品成本的波動(dòng)性較大，并且其原材料的供應(yīng)也更多的依賴于國(guó)際鐵礦石的供應(yīng)，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力也相對(duì)于其他企業(yè)較弱。而有的企業(yè)擁有自己的礦山，長(zhǎng)期擁有鐵礦石的控制權(quán)，這樣就在很大程度上不受國(guó)際鐵礦石的存量和價(jià)格波動(dòng)的影響?；谶@種現(xiàn)實(shí)狀況，在財(cái)務(wù)分析過程中就應(yīng)該把相關(guān)的成本差異剔除出去，客觀而真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

（二）現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析框架在鋼鐵行業(yè)上市公司運(yùn)用中的局限性。1、企業(yè)的原材料由于其鐵礦石控制權(quán)的差異性以及國(guó)際鐵礦石價(jià)格的波動(dòng)，其產(chǎn)品的生產(chǎn)成本時(shí)時(shí)發(fā)生著變化，根據(jù)歷史成本原則就不能夠很好地獲取成本與收益之間的配比性；2、“費(fèi)用型”財(cái)務(wù)管理體制限制了分析的寬度和深度；3、缺乏分析產(chǎn)品的財(cái)務(wù)分析。

二、鋼鐵行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)分析框架的構(gòu)建

（一）鋼鐵行業(yè)分析。1、鋼鐵行業(yè)的現(xiàn)狀分析。2、行業(yè)內(nèi)上市公司的主成分分析。主成分分析的主要目的是希望用較少的變量去解釋原來(lái)資料中的大部分變量，將手中許多相關(guān)性很高的變量轉(zhuǎn)化成彼此相互獨(dú)立或不相關(guān)的變量。通常是選出比原始變量個(gè)數(shù)少，能解釋大部分資料中的變異的幾個(gè)新變量，即所謂主成分，并用以解釋資料的綜合性指標(biāo)。本文建議選擇反應(yīng)鋼鐵行業(yè)上市公司的獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力的7個(gè)指標(biāo)構(gòu)建鋼鐵行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。這7個(gè)指標(biāo)分別為：經(jīng)營(yíng)凈利率（%）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）、凈資產(chǎn)收益率（%）、存貨周轉(zhuǎn)率（%）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）、資產(chǎn)負(fù)債率（%）、表示流動(dòng)比率（%）。

（二）以價(jià)值鏈為核心的企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力分析。企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是指企業(yè)獨(dú)具的、支撐企業(yè)可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心能力，是企業(yè)綜合要素的組合，是企業(yè)生存、壯大的靈魂，是企業(yè)特色的體現(xiàn)和持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力源泉，是企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉，是企業(yè)成敗的關(guān)鍵。具體到鋼鐵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)講，我們也對(duì)其進(jìn)行一下界定，所謂鋼鐵行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是指某區(qū)域的鋼鐵行業(yè)在利用有限資源和持續(xù)、穩(wěn)定的生產(chǎn)能力以及規(guī)模的基礎(chǔ)上，通過科技創(chuàng)新等手段，提高產(chǎn)品性能、降低產(chǎn)品成本、減少環(huán)境污染以及能夠在市場(chǎng)上較其他區(qū)域鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)或提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)的能力，這種能力可以通過現(xiàn)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)能力和潛在競(jìng)爭(zhēng)能力兩種形式表現(xiàn)出來(lái)?，F(xiàn)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力主要指的是行業(yè)在與內(nèi)外部環(huán)境、要素相互整合的基礎(chǔ)上，表現(xiàn)出來(lái)的外在整體實(shí)力，主要表現(xiàn)為行業(yè)的規(guī)模和效益兩個(gè)方面。鋼鐵行業(yè)作為典型的生產(chǎn)制造行業(yè)，其規(guī)模主要體現(xiàn)在行業(yè)的生產(chǎn)能力和銷售規(guī)模上，從這一層面來(lái)講，主要是從量的角度反映其行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力水平。而效益指的是行業(yè)的效率和收益，這是從質(zhì)的角度反映該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力水平。潛在的競(jìng)爭(zhēng)力主要指的是行業(yè)所擁有的某些獨(dú)特的內(nèi)在因素，這些因素決定著行業(yè)未來(lái)可持續(xù)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)能力，它是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力經(jīng)久不衰的重要支撐源泉。作為鋼鐵行業(yè)來(lái)講，潛在競(jìng)爭(zhēng)力主要通過其掌握資源的優(yōu)劣性、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的合理性、科技能力的創(chuàng)新性以及環(huán)保能力的高低性等所表現(xiàn)出來(lái)。

（三）鋼鐵行業(yè)上市公司主要的財(cái)務(wù)比率與現(xiàn)金流量分析。財(cái)務(wù)比率與現(xiàn)金流量分析的目標(biāo)是利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)評(píng)估公司過去和當(dāng)前的業(yè)績(jī)，并了解其持續(xù)性?？梢哉f，要對(duì)公司未來(lái)前景進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)，比率與現(xiàn)金流量分析是一個(gè)很關(guān)鍵的因素。財(cái)務(wù)分析的常用分析工具有比率分析和現(xiàn)金流量分析。比率分析以杜邦分析法為框架，其重點(diǎn)是分析企業(yè)的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表，著重評(píng)估公司的產(chǎn)品市場(chǎng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)政策；現(xiàn)金流量分析表明企業(yè)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表信息的質(zhì)量，著重分析公司的流動(dòng)性、財(cái)務(wù)靈活性以及收益質(zhì)量。

（四）鋼鐵行業(yè)上市公司風(fēng)險(xiǎn)與前景分析。這個(gè)步驟包括了鋼鐵產(chǎn)品未來(lái)供需預(yù)測(cè)及鋼鐵價(jià)格和成本走勢(shì)分析、鋼鐵產(chǎn)品銷售收入預(yù)測(cè)、鋼鐵產(chǎn)品的銷售成本預(yù)測(cè)、鋼鐵行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)，以及利用絕對(duì)估價(jià)模型和相對(duì)估價(jià)模型對(duì)鋼鐵行業(yè)上市公司的公司價(jià)值予以評(píng)估。

（五）鋼鐵行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)分析綜合評(píng)價(jià)。本步驟是在上述四個(gè)步驟的基礎(chǔ)上，對(duì)上述四個(gè)步驟分別分析的結(jié)果予以全面性的綜合評(píng)價(jià)。

綜上，財(cái)務(wù)分析是一門藝術(shù)性很強(qiáng)的工作，其分析結(jié)果的有效性一方面固然取決于分析框架是否得體，但更多的是與分析者的經(jīng)驗(yàn)與看法相關(guān)。本文只是作者對(duì)鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)分析框架構(gòu)建的一點(diǎn)淺見，存在不足之處是難免的。當(dāng)然，從積極的角度看，財(cái)務(wù)分析過程其實(shí)才是最為重要的。能夠通過財(cái)務(wù)分析，將企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力與價(jià)值創(chuàng)造緊密聯(lián)系起來(lái)，通過分析發(fā)現(xiàn)問題并通過核心競(jìng)爭(zhēng)力的塑造來(lái)不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值，這才是最為重要的。

（作者單位：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)）