我國金融資產管理公司商業(yè)化轉型思考

朱滿華　潘煥學

提要我國金融資產管理公司(AMC)的未來發(fā)展方向從其誕生之日起便備受關注，存續(xù)期滿后是否進行商業(yè)化轉型一直是金融資產管理公司所面臨的戰(zhàn)略難題。本文通過借鑒西方發(fā)達國家金融資產管理公司的發(fā)展實踐，結合我國目前的經濟金融現狀，對我國金融資產管理公司的轉型問題提出幾點思考。

關鍵詞：金融資產管理公司；商業(yè)化轉型

中圖分類號：F83文獻標識碼：A

一、我國金融資產管理公司商業(yè)化轉型的歷史背景

為化解金融風險，增強我國商業(yè)銀行的資金實力，提高信譽度，應對加入WTO后金融業(yè)面臨的開放沖擊，緩解銀行不良資產對宏觀經濟產生的緊縮效應，1999年國務院決定以中國建設銀行為試點成立中國信達資產管理公司（以下簡稱CCAMC），存續(xù)期為十年，負責管理和處置由中國建設銀行、國家開發(fā)銀行剝離的不良資產。其目的主要是希望通過專業(yè)化的資產處置服務，防范和化解金融風險，促進金融體制改革和加快國有經濟結構戰(zhàn)略性調整。隨后又組建的中國華融資產管理公司（CHAMC）、中國東方資產管理公司（COAMC）、中國長城資產管理公司（CGWAMC）三大資產管理公司。四家金融資產管理公司（以下簡稱AMC）從中國工商銀行、中國農業(yè)銀行、中國建設銀行和中國銀行等四大國有獨資商業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行接收了14，000多億元不良資產，為宏觀經濟運行環(huán)境的改善和金融體制改革的深化做出了積極貢獻。

到2006年底，四家AMC經過不懈努力，累計處置政策性不良資產12，103億元，累計回收現金2，110億元，比國家核定目標超收286億元。對500多家國有大企業(yè)實施債轉股，減輕了國有企業(yè)財務負擔的30%，也促進了國有大企業(yè)股份制改革。我國政策性不良資產處置任務已基本完成，我國銀行業(yè)金融風險得到有效控制。AMC八年來的成功實踐，充分證明了黨中央、國務院成立AMC的決策是正確的，成效是顯著的。但是，隨著政策性業(yè)務的完成，再加上加入WTO后中國經濟與世界經濟進一步融合、國有商業(yè)銀行改革進程的加快、中國資本市場的發(fā)展和對外開放水平的進一步提高，AMC的外部環(huán)境出現了新的變化。AMC在既有機遇、又有挑戰(zhàn)的情況下迎來了發(fā)展進程中的關鍵時期。在政策性不良資產處置任務完成后，四家資產管理公司將全面向商業(yè)化轉型，逐漸通過在市場環(huán)境下的商業(yè)化運作，從政策性處置不良資產的金融機構向真正意義上的公司轉變。就是要從簡單的政策性收現，轉化為在市場競爭條件下以股東利益最大化為目標的盈利模式，并建立起與之相匹配的公司治理結構。

鑒于我國金融體系的現狀和未來發(fā)展的需要，資產管理公司的存在有其必要性，無論從提升金融系統(tǒng)功能的基礎原因，還是從我國不良資產市場和政策導向的現實狀況來看，資產管理公司都是需要而且必須存在的，但是時代的發(fā)展需要我們適應新的環(huán)境，所面臨新的問題需要我們解決新的任務，在以前的歷史條件下成立的資產管理公司的設立目的、經營范圍、治理結構等顯然已經無法適應新環(huán)境下的新任務，在此基點上，轉型發(fā)展應成為中國資產管理公司下階段發(fā)展的趨勢。在資產管理公司轉型問題的研究中，一要明確轉型的方向和目標，即完成組織架構、管理體制、治理結構的完善；二要研究和探討適應我國特色的轉型路徑和方式，即在業(yè)務范圍、運作機制、不良資產處置模式等方面進行創(chuàng)新將成為必然要求。因此，我們有必要全面認識資產管理公司在金融系統(tǒng)中發(fā)揮的重要地位和作用，加強對國外資產管理公司轉型和發(fā)展的研究，辨證借鑒和吸收國外有關實踐的經驗和教訓，結合我國的法律和經濟環(huán)境，確定我國資產管理公司的轉型方向和發(fā)展策略，為其未來的業(yè)務順利發(fā)展和核心競爭力的締造鋪平道路。

二、國外發(fā)達國家金融資產管理公司轉型的經驗借鑒

從國際金融業(yè)發(fā)展的歷史來看，世界上許多國家政府和商業(yè)銀行在組建、發(fā)展金融資產管理公司以及處理銀行不良資產等方面進行了有益的探索，取得了一些成功經驗?？傮w來看，國外對不良資產處置的研究和資產管理公司的運行發(fā)展等問題的推進大多建立在實踐的基礎之上，并由政府發(fā)起實施，鮮見專門的研究成果。所以，對于各國實踐經驗的總結和比較可能對于研究工作以及做出正確的決策更具現實意義。

資產管理公司通常是在銀行出現危機時特別成立，用來解決銀行不良資產的專門機構。如，美國重組信托公司（RTC）、瑞典和韓國的資產管理公司、日本的過渡銀行等都屬于這類機構，其實質是指由國家出面專門設立以處理銀行不良資產為使命的暫時性金融機構，具有特定性的使命特征和較為廣泛業(yè)務范圍的功能特征。以下對幾個典型的國家處置不良資產和資產管理公司運作發(fā)展的做法和研究做一綜述。

1、最先邁出剝離銀行不良資產實質性步伐的是美國。1989年成立重組信托公司（RTC），和聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）一起來處理大批倒閉的儲蓄貸款銀行。到1995年，FDIC和RTC先后處置了7，050億美元的資產，使金融不良資產問題得到了較為徹底的解決。1995年12月，RTC在完成使命后宣布解散。

2、瑞典是1992年銀行業(yè)已陷入嚴重困境的情況下，借鑒美國的經驗成立了多個資產管理公司分散處置各家銀行的不良資產，但不同于美國RTC模式的政府果斷介入和果斷退出，基于本國實際情況進行了新的發(fā)展。一是成立多家資產管理公司；二是不完全由國家一手包辦，銀行可有自己的自行成立、自行管理的資產管理公司；三是資產管理公司采取了商業(yè)化轉型的辦法，讓國有的和各銀行自行成立的這些資產管理公司繼續(xù)發(fā)揮作用。

3、為應對1997年開始的東南亞金融危機，韓國和東南亞各國相繼采取措施，包括成立資產管理公司，對銀行不良資產問題加以解決。1998年成立了金融監(jiān)管委員會（FSC），具體領導韓國資產管理公司KAMCO對銀行進行重組，KACMO的政策性特征更加突出。

泰國成立了金融重組局和資產管理公司，馬來西亞、印尼、菲律賓等也成立了資產管理公司，接管銀行的不良債權，并試圖通過重組、出售來緩解銀行業(yè)存在的矛盾。由于采取的措施較為及時和徹底，僅僅經過一年多的時間后，上述國家都已經取得了不同程度的成效，尤其是韓國和泰國表現得更為明顯，金融系統(tǒng)漸趨穩(wěn)固，投資者的信心逐漸恢復，貨幣匯率和股市持續(xù)反彈，銀行的穩(wěn)定性有了明顯的提高。

4、中東歐國家大體上采取集中、分散和混合三種模式處置不良資產。羅馬尼亞、匈牙利、保加利亞等都是采用集中模式，即由政府出資設立或直接經營獨立的機構——整合銀行（CB），負責統(tǒng)一處理銀行的不良資產；中歐和巴爾干地區(qū)國家大都采用分散模式，由債權銀行專門設立機構或小組來處理自身的不良資產；波蘭、斯洛文尼亞等國家則采用混合模式，既有財政主導的重組，又有銀行主導的重組。

5、日本沒有采取成立專門機構處置銀行不良資產的方式，而是在政府主持下，即運用政策包容、實施注資并清理不良資產，同時銀行注資與不良貸款的處置同步進行的卓有成效的改革措施，使日本政府從困境中走了出來。

綜上所述，各國資產管理公司發(fā)展模式的比較，由于各國不良資產管理主體的最初設計原則、不良資產市場結構、規(guī)模以及資產管理處置結構等方面的情況不盡相同，其資產管理公司在完成使命、實現市場轉型和退出時也采取了不同的方法。概括起來大致可以分成四種情形：一是設立一定的存續(xù)期，完成自身使命后即宣布解散，清算后關閉；二是實現政策性業(yè)務向商業(yè)化經營行為的轉變；三是將國內同類型機構進行整合，逐步加強其權限作為政策性機構永久存在經營；四是對國內資產管理公司進行合并。其中，美國RTC屬于第一種模式；瑞典資產管理公司屬于第二種模式；韓國的資產管理公司（KAMCO）屬于第三種模式；泰國的資產管理公司屬于第四種模式。

三、我國金融資產管理公司商業(yè)化轉型的幾點思考

通過對國外金融資產管理公司發(fā)展的借鑒，結合我國目前金融業(yè)發(fā)展現狀，筆者認為我國金融資產管理公司的存廢和轉型歸納起來主要有三類：清算退出、長期存續(xù)并轉型和待定。

1、清算退出。我國金融資產管理公司到期應該清算關閉、退出市場。其依據有：一是從金融資產管理公司的使命出發(fā)，筆者認為金融資產管理公司的使命是化解金融風險，必須盡快處置接收的不良資產，因而業(yè)務運作的重點應是采取各種有效手段迅速變現，優(yōu)先使用拍賣、折扣變現、打包出售等手段，爭取在盡可能短的時間內完成資產處置任務。之所以金融資產管理公司應該是一個過渡性的、存續(xù)期不長的機構，對我國而言，如果金融資產管理公司的存續(xù)期過長，還可能干擾市場機制的健康運轉，會使國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)有所依賴，出現道德風險。金融資產管理公司完成使命后應清算注銷；二是從制度角度出發(fā)，筆者認為由于一些非市場化原因，四大金融資產管理公司既非市場組織，也非行政組織，而是穿著官服，卻干著經商活動的“四不像”組織。沒有經過充分設計的政策和法律法規(guī)，也沒有建立一套完善的資產管理制度，所以運營效率低下，道德風險嚴重，從而造成國有資產流失，嚴重損害社會利益。而且當前由于國有商業(yè)銀行自身處理不良資產的能力提高，金融資產管理公司的生存空間被壓縮。但期滿后轉型為投資銀行卻不現實。因為我國證券市場發(fā)展不完善，市場無法分給金融資產管理公司一杯羹，而幾年來本身效率受到嚴重質疑的金融資產管理公司要轉型為投資銀行可能比問題券商的業(yè)績還要差。因此，如果金融資產管理公司超越時限存續(xù)下來，將給社會造成極高的代價和成本。最好的出路就是退出市場，以減輕社會所承擔的成本。

2、長期存續(xù)并轉型。目前，持這種觀點的研究者較多，具有代表性的論證是：一是從不良資產的潛在價值入手，認為雖然有此不良資產確實是越拖越貶值，但有些資產可以損耗的已經損耗殆盡，唯值錢的是土地使用權，只是等待有利時機變現的問題，存在很大的升值潛力，若人為設定處置進度，則可能導致賤賣資產，致使國有資產流失；二是從金融資產管理公司的業(yè)務來源、處置趨勢及市場競爭角度進行論證，認為不良資產將越來越少、處置難度將越來越大、市場競爭將越來越激烈，所以金融資產管理公司必須另謀出路。而最好的出路是轉型為投資銀行；三是認為國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行的改革任重道遠，短期內難以走市場化之路，所以不良資產還會增加，而我國的資本市場還很狹小，民營和私營的經濟力量還很弱，外資還沒有大規(guī)模參加進來處置不良資產，所以我國的金融資產管理公司將長期存在，不應該把它作為一個過渡性的機構，而應納入我國市場經濟體系與金融組織機構體系建設的統(tǒng)籌規(guī)劃中考慮，讓其轉型為投資銀行。

3、待定。即轉型與否要看金融資產管理公司自身的表現。筆者認為我國金融資產管理公司有著特殊使命，即在化解金融風險的同時要逐步推進國有企業(yè)改革和重組，因而應該在對不良資產進行科學分析分類的基礎上，區(qū)分不同性質的資產，分別采取相應的止損戰(zhàn)略和提升戰(zhàn)略。金融資產管理公司的處置實踐已表明自身的優(yōu)勢，具有存續(xù)和轉型的基礎。但金融資產管理公司的命運并不完全決定于政府，而是在很大程度決定于自身的發(fā)展探索。抓住時機，探索得好，填補了中國投資銀行業(yè)發(fā)展的不足，到期轉型和在更高層次上的發(fā)展也就有了基礎；探索得不好，沒有多少投資運作、兼并重組和證券發(fā)行承銷的成功范例，轉為投資銀行的必要性不大，那就關閉退出。所以，目前是觀察期，觀察期的長短及觀察期后的決策取決于三個方面：金融資產管理公司自身的表現、屆時的經濟金融形勢和國際比較。

當然，社會上關于金融資產管理公司存續(xù)和轉型的爭論也是沸沸揚揚，隨著時問的推移，認為應該存續(xù)并轉型的觀點占了上風。如：東方資產管理公司做了一項“您認為中國的金融資產管理公司的發(fā)展前途怎樣?”的網上調查，在參與調查的2387人中，僅有不到20%的人選擇“完成任務后依法關閉”，超過八成的人選擇了發(fā)展成為商業(yè)性資產管理機構、投資銀行或者國有的控股投資公司。

（作者單位：北京林業(yè)大學經濟管理學院）

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