創(chuàng)業(yè)板來(lái)了：換了一個(gè)江湖

王　帥

創(chuàng)業(yè)板的推出使績(jī)差低價(jià)股大限將近。

3月31日早上8點(diǎn)半，李明像往常一樣坐地鐵上班，一路上打點(diǎn)小盹。手機(jī)響的時(shí)候，李明還沒(méi)太清醒，只是習(xí)慣性地打開手機(jī)看短信。證監(jiān)會(huì)發(fā)布創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法——這個(gè)消息一下子讓李明驚醒過(guò)來(lái)，他開始盤算開市會(huì)不會(huì)大跌，他手上的股票是不是得賣了，是不是該下手試一把創(chuàng)投概念股……而李明最郁悶的是他本以為創(chuàng)業(yè)板不會(huì)這么快有動(dòng)靜，甚至前一天晚上還在老婆面前炫耀，創(chuàng)業(yè)板總是雷聲大雨點(diǎn)小，他沒(méi)在這里面投錢絕對(duì)是英明。

可是這一次，創(chuàng)業(yè)板是真的要來(lái)了。

創(chuàng)業(yè)板真的來(lái)了

李明的反應(yīng)在絕大多數(shù)中國(guó)的老股民眼里絕不是個(gè)案。

早在1998年的兩會(huì)上，民建中央就提出了建立創(chuàng)業(yè)板的政協(xié)“一號(hào)提案”，同年12月，當(dāng)時(shí)的國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)向國(guó)務(wù)院提出盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場(chǎng)問(wèn)題，國(guó)務(wù)院要求中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出研究意見。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)醞釀至今已逾十個(gè)年頭。

這十年來(lái)創(chuàng)業(yè)板吊足了李明的胃口，但又讓他的希望一次次落空。幾乎每一次，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)吹草動(dòng)都讓那些創(chuàng)投概念股像吃了興奮劑般一路狂飆，最后風(fēng)平浪靜，追高被套的股民不得不搖頭認(rèn)栽。

尤其在市場(chǎng)持續(xù)高溫的2006和2007年，創(chuàng)業(yè)板出臺(tái)的消息一次次刺激著人們的神經(jīng)，最后都不了了之。李明說(shuō)，他就像聽?wèi)T了“狼來(lái)了”的農(nóng)夫，已是麻木了。

今年春節(jié)時(shí)，李明和他的一位股友聊天。股友覺(jué)得當(dāng)時(shí)創(chuàng)投概念股漲勢(shì)較好，創(chuàng)業(yè)板春意漸濃，套用當(dāng)時(shí)十分紅火的小品:“這個(gè)可以有”，李明很自信地回答:“這個(gè)真沒(méi)有?！彼睦碛梢沧銐虺浞?牛年一開春，除了已經(jīng)跑不動(dòng)了的大藍(lán)籌之外，大多數(shù)股票都表現(xiàn)不俗，A股市場(chǎng)仍然是機(jī)會(huì)多多，一再吃虧的李明，這一次決定不再對(duì)創(chuàng)業(yè)板“下注”了。

然而，創(chuàng)業(yè)板真的要來(lái)了。證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，將于5月1日起施行，這意味著，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)走上前臺(tái)，它的推出只是時(shí)間問(wèn)題。

毫無(wú)疑問(wèn)，創(chuàng)業(yè)板的推行將使得創(chuàng)投概念股成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，并給市場(chǎng)增添活躍度，持有創(chuàng)投股份的公司將因?yàn)楣蓹?quán)價(jià)值重估而受到資金追捧，券商和保險(xiǎn)等金融類公司也將因?yàn)橥缎袠I(yè)務(wù)擴(kuò)大和直接從事私人股權(quán)投資業(yè)務(wù)而獲得關(guān)注。

此外，創(chuàng)業(yè)板還將進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)追逐創(chuàng)新與成長(zhǎng)等概念的炒作，科技創(chuàng)新類公司的投資價(jià)值有望被市場(chǎng)重新挖掘，包括新能源、節(jié)能減排、軍工、新材料、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的公司，這在國(guó)外市場(chǎng)上早有先例。

甚至，不少業(yè)內(nèi)分析師還認(rèn)為，鑒于不少省市對(duì)中小型創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展給予了較大力度的支持，出臺(tái)了許多鼓勵(lì)措施，創(chuàng)業(yè)板的推出可能帶來(lái)區(qū)域性板塊效應(yīng)的啟動(dòng)。國(guó)信證券的一篇報(bào)告中舉例，上海將從300多家有意在創(chuàng)業(yè)板上市的公司中爭(zhēng)取10％實(shí)現(xiàn)上市，上市過(guò)程中政府提供資助；深圳符合條件的企業(yè)超過(guò)1000家，其中15％選作儲(chǔ)備IPO項(xiàng)目，如果企業(yè)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外上市將可以獲得200萬(wàn)－300萬(wàn)元的資助等等。因此創(chuàng)業(yè)板的推出有可能使這些區(qū)域形成區(qū)域性板塊效應(yīng)，如滬深本地股、津?yàn)I開發(fā)區(qū)以及武漢和重慶等中西部中心城市地區(qū)等等。

但是，這些機(jī)會(huì)對(duì)許多股民來(lái)說(shuō)，的確是有些晚了。在證監(jiān)會(huì)這張牌還沒(méi)正式打出之前，與創(chuàng)投沾得上一點(diǎn)光的股票都已經(jīng)雞犬升天地表演了個(gè)遍。

更讓李明們懊惱的是，此時(shí)要從創(chuàng)投概念股里選擇出將來(lái)可能帶來(lái)真金白銀的優(yōu)質(zhì)公司，其難度將更大。正如許多分析師指出的那樣，在創(chuàng)業(yè)板的推出已提上日程，并且將向縱深發(fā)展后，創(chuàng)投概念股必然走向兩極分化。一些沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的純題材類的公司，例如參股創(chuàng)投公司而間接受益于創(chuàng)業(yè)板，但創(chuàng)投公司本身質(zhì)地很差、未來(lái)可能從創(chuàng)投公司取得的受益較小甚至不能取得收益，這類創(chuàng)投概念股在經(jīng)過(guò)了較長(zhǎng)時(shí)間反復(fù)炒作后，積累了較大漲幅。如果未來(lái)仍然沒(méi)有足夠的業(yè)績(jī)支撐，其風(fēng)險(xiǎn)很高。而對(duì)于那些主營(yíng)業(yè)務(wù)有安全邊界并持有優(yōu)秀創(chuàng)投公司股權(quán)的A股公司，或者旗下子公司可能分拆上市受益于創(chuàng)業(yè)板，或者有望從創(chuàng)業(yè)板直接受益的信托、券商等金融行業(yè)，相比純題材股而言，業(yè)績(jī)走好的可能性要大得多。

后市有望持續(xù)穩(wěn)定

創(chuàng)業(yè)板推出這個(gè)重磅消息，讓許多股民判斷一路走好的A股將掉頭向下。有人已經(jīng)打算逢高減磅，賣掉股票。3月31日開盤，市場(chǎng)幾乎沒(méi)有懸念地大幅低開，事實(shí)證明，不少投資人擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板的推出可能帶來(lái)A股的失血，在他們看來(lái)，近期受流動(dòng)性推動(dòng)而上漲的A股市場(chǎng)多少有點(diǎn)虛假繁榮，經(jīng)濟(jì)狀況是否轉(zhuǎn)好還難以明確，目前充裕的流動(dòng)性能夠得以持續(xù)是一個(gè)問(wèn)題。

這種憂慮并非空穴來(lái)風(fēng)。創(chuàng)業(yè)板的出臺(tái)，至少在短期將會(huì)引起市場(chǎng)對(duì)于資金可能分流的疑慮。由于擔(dān)負(fù)著幫助為數(shù)眾多的中小優(yōu)勢(shì)企業(yè)抵御金融危機(jī)沖擊、促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型等重任，在創(chuàng)業(yè)板正式推出之后，其規(guī)模還有望不斷擴(kuò)大，必將呈現(xiàn)持續(xù)吸金的趨勢(shì)。

自2008年9月份以來(lái)，證券市場(chǎng)的IPO暫停已長(zhǎng)達(dá)半年之久，創(chuàng)業(yè)板的推出將點(diǎn)燃眾多私募、游資的炒作熱情，這一點(diǎn)幾無(wú)懸念。而為了避免炒作過(guò)度對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響，首批發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司將會(huì)采取批量化方式掛牌上市。據(jù)全國(guó)政協(xié)委員、深圳證券交易所理事長(zhǎng)陳東征表示，首批規(guī)模不會(huì)低于8家。無(wú)疑，這樣的預(yù)期對(duì)市場(chǎng)資金面的影響可能更大。

然而，隨后市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的反應(yīng)出乎大多數(shù)股民的意料。3月31日后的幾個(gè)交易日，A股仍然頻吹暖風(fēng)，交易量未見萎縮，市場(chǎng)的流動(dòng)性仍然充裕。

民族證券分析師陳偉在其近期的一份報(bào)告中表示，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板可能分流資金的擔(dān)憂并不足為慮，畢竟決定市場(chǎng)走勢(shì)的兩大因素當(dāng)前為流動(dòng)性和宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好預(yù)期，而目前市場(chǎng)流動(dòng)性是極其充裕的，如3月貸款再次出現(xiàn)井噴，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也隨著國(guó)內(nèi)政府刺激計(jì)劃的加快出臺(tái)以及海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)的增多而越來(lái)越明朗。預(yù)計(jì)到今年6月，也就是創(chuàng)業(yè)板公司可能正式上市之際，宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的信號(hào)會(huì)更多。

更深層的原因是:創(chuàng)業(yè)板的推出是政府應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的重要舉措，其所肩負(fù)的使命尤其需要穩(wěn)定的市場(chǎng)行情加以配合。

多年來(lái)，市場(chǎng)一直在呼吁建立創(chuàng)業(yè)板，以豐富我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，更好地服務(wù)于我國(guó)自主創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但由于多方面因素，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)始終是“只聞樓梯響，不見人下來(lái)”。而此次全球金融危機(jī)爆發(fā)加速促成了創(chuàng)業(yè)板的推出。

目前金融危機(jī)已經(jīng)深入到實(shí)業(yè)層面，失業(yè)率上漲，國(guó)民收入下降。即使不去追問(wèn)公開的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，普遍人的日常生活也能感到寒意?！按倬蜆I(yè)”和“保增長(zhǎng)”一起被提升為社會(huì)的第一要?jiǎng)?wù)。

此時(shí)，中小企業(yè)的將來(lái)前所未有地受到關(guān)注。一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施的投入，動(dòng)輒投資幾十億甚至上百億，而提供的就業(yè)機(jī)會(huì)可能只有幾千個(gè)，甚至不足一千。而為數(shù)眾多，占有國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量大頭的中小企業(yè)卻提供了全國(guó)大多數(shù)的就業(yè)崗位。事實(shí)上，中小企業(yè)的發(fā)展在前幾年是國(guó)家經(jīng)濟(jì)繁榮，人民收入水平提高的重要因素之一，而現(xiàn)在，保中小企業(yè)發(fā)展成為抵抗危機(jī)的關(guān)鍵。

不得不承認(rèn)，眼下僅靠財(cái)政和銀行資金來(lái)扶持中小企業(yè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。而通過(guò)創(chuàng)業(yè)板的推出，將有望實(shí)現(xiàn)民間資金與中小企業(yè)發(fā)展的有效對(duì)接，有望更好地大力扶持中小企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)“保增長(zhǎng)，擴(kuò)內(nèi)需”的目標(biāo)。

同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)完善我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也將起到積極作用。民族證券陳偉表示，建立創(chuàng)業(yè)板不僅對(duì)于短期保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重要的作用，它還將通過(guò)建立以資本市場(chǎng)為主體的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制更好地鼓勵(lì)社會(huì)創(chuàng)新的方式，支持我國(guó)創(chuàng)新型的國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，而這對(duì)于改變我國(guó)當(dāng)前過(guò)度依賴投資、依賴能源資源消耗的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式，提高技術(shù)改造進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)具有重要意義。

因此，雖然“創(chuàng)業(yè)板的推出帶來(lái)一定的擴(kuò)容壓力，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的股價(jià)結(jié)構(gòu)也會(huì)帶來(lái)一定的影響。但也必須看到，如果這些壓力導(dǎo)致市場(chǎng)疲弱，政策面將會(huì)進(jìn)一步偏暖以改善市場(chǎng)狀況，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的推出需要一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)行情來(lái)配合。從這一角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板可能帶來(lái)沖擊，但沖擊的背后可能是行情的繼續(xù)轉(zhuǎn)暖”。國(guó)信證券在報(bào)告中指出，“融資規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)板IPO先行表明政府避免沖擊市場(chǎng)、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的立場(chǎng)，我們對(duì)后續(xù)市場(chǎng)仍持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度?！?/p>

這一次，許多老股民可能真的賣早了！

低價(jià)股末路來(lái)臨？

讓李明著急的還不止是這些。

年初李明對(duì)創(chuàng)投概念股不屑一顧時(shí)，他選擇的是大量低價(jià)股。經(jīng)驗(yàn)告訴他，每一波行情的開始都伴隨著低價(jià)股的瘋狂。此前的大牛市里已深陷泡沫陷阱的大藍(lán)籌，如今已是上行乏力，李明對(duì)低價(jià)股的選擇毫不猶豫。在他看來(lái)，低價(jià)股并不像那些專家所說(shuō)的那樣不安全。“沒(méi)有業(yè)績(jī)，至少還可以賣殼嘛?！笔聦?shí)上，A股市場(chǎng)也從來(lái)就有在低價(jià)股中找黃金的說(shuō)法，“低價(jià)股隨便買，只要有一只被借殼成功，賺頭絕對(duì)少不了?！痹S多人都打著同樣的如意算盤。

然而，創(chuàng)業(yè)板的推出使績(jī)差低價(jià)股大限將近。

李明擔(dān)心的是，創(chuàng)業(yè)板的上市門檻大大低于主板及中小板，中小企業(yè)通過(guò)IPO直接融資將更為方便，將使得主板市場(chǎng)中績(jī)差和ST股票的殼資源價(jià)值被削弱，可能會(huì)拉低此類股票的估值，其股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)增大。尤其前期炒作過(guò)度的低價(jià)績(jī)差股的風(fēng)險(xiǎn)巨大，在創(chuàng)業(yè)板上市公司上市后，肯定會(huì)吸引部分本來(lái)活躍在主板的私募資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，這就使得部分被炒高的題材股可能面臨暴跌尷尬。

一些投資機(jī)構(gòu)對(duì)這樣的結(jié)果表示歡迎:創(chuàng)業(yè)板的橫空出世打破了績(jī)差股的黃金神話，這有利于矯正狂炒績(jī)差股的畸形狀態(tài)。事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板的推出為更多的中小企業(yè)上市籌資提供了可能，也為創(chuàng)投資金提供了退出的途徑，改變了以前只能求助于尋覓殼資源的狹窄路徑，對(duì)于優(yōu)化資源配置將起到積極作用。

李明感嘆:“創(chuàng)業(yè)板來(lái)了，我們換了一個(gè)江湖。”(文中部分人物為化名)