新醫(yī)改下的華藥變局

邢佰英

種種跡象表明，華北制藥正致力于從原料藥龍頭向生物制藥先鋒的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并著力引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者。如果這些成為現(xiàn)實(shí)，華藥無疑要進(jìn)行價(jià)值重估。

4月6日，新醫(yī)改方案出臺(tái)，基本藥品采購上，將摒棄定點(diǎn)生產(chǎn)，而采取“公開招標(biāo)采購”的方式。華北制藥(下文簡稱“華藥”)的主要產(chǎn)品青霉素鈉和注射用頭孢唑啉鈉均為定點(diǎn)生產(chǎn)品種。

而在3月20日，華藥與DSM這兩家原料藥巨頭終于確定合作。另一方面，華藥正在積極籌備收購集團(tuán)的新藥公司(華北制藥集團(tuán)新藥研究開發(fā)有限責(zé)任公司)。

種種跡象表明，這家國內(nèi)最大的制藥企業(yè)正致力于從原料藥龍頭向生物制藥先鋒的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并著力引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者。如果這些成為現(xiàn)實(shí)，華藥無疑要進(jìn)行價(jià)值重估。

重組資產(chǎn)，投注白蛋白項(xiàng)目

華藥公司董秘曹正平表示，近期，公司廠房正在籌備從石家莊市區(qū)遷往開發(fā)區(qū)，一些新產(chǎn)品的發(fā)展項(xiàng)目將結(jié)合市區(qū)搬遷改建實(shí)施，其中，重組白蛋白項(xiàng)目是已經(jīng)確定的投資項(xiàng)目。

目前，國內(nèi)其他單位對重組白蛋白項(xiàng)目均不具備規(guī)?；a(chǎn)技術(shù)，而國際上掌握該技術(shù)的廠商也只有3家，日本綠十字(現(xiàn)被三菱收購)、英國Delta公司(現(xiàn)被諾和諾德收購)和美國莫克。

據(jù)了解，華藥白蛋白產(chǎn)品的提純度已經(jīng)達(dá)到國際上最先進(jìn)水平，公司計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)15噸培養(yǎng)基級白蛋白生產(chǎn)線。分析人士預(yù)計(jì)上市后該產(chǎn)品毛利率初步估算為50％左右，達(dá)產(chǎn)后能為公司帶來約4.5億元凈利潤。

引進(jìn)戰(zhàn)略投資者DSM

3月20日，在歷經(jīng)四年的“苦戀”之后，華藥與DSM這兩家原料藥巨頭終于正式“牽手”。

“先借助合作把公司兩大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)定下來，再騰出手拓展高端業(yè)務(wù)。”曹正平說。

DSM作為歐洲原料藥巨頭，其半合成青霉素系列產(chǎn)品規(guī)模居全球首位，擁有世界領(lǐng)先的青霉素生產(chǎn)技術(shù)。

在華藥管理層看來，公司此次合作引進(jìn)外資，很大程度上是突破了公司原有固化的體制機(jī)制。在行業(yè)分析師看來，該合作在完成體制轉(zhuǎn)變的意義要遠(yuǎn)大于在技術(shù)領(lǐng)域的合作。

首先，DSM投資18859.25萬元人民幣獲取華北制藥集團(tuán)9.77％的股份；其次，DSM投資63840.86萬元，與華藥組建三家合營公司(營養(yǎng)品公司、抗生素中間體公司、抗生素原料藥公司)，再由三家合營公司反向收購華藥下屬四家子公司——維爾康公司、倍達(dá)公司、先泰公司、華日公司。華藥分別持有上述三家公司70％、49％、49％的股份。

根據(jù)合作協(xié)議，DSM未來將每年采購Vc產(chǎn)品不少于5000噸。DSM還將成為華藥生產(chǎn)的抗生素原料藥和抗生素中間體的境外獨(dú)家經(jīng)銷商。

曹正平介紹說，合資項(xiàng)目能為維生素和青霉素業(yè)務(wù)的發(fā)展引入資源、技術(shù)優(yōu)勢，穩(wěn)定產(chǎn)品的銷量，降低公司獨(dú)立發(fā)展兩項(xiàng)業(yè)務(wù)所面臨的市場競爭風(fēng)險(xiǎn)及環(huán)保安全提升的壓力等，有助于公司把更多的資源投放到成長性好的新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

此次合作，華藥放棄了青霉素業(yè)務(wù)的控股權(quán)，因此不能合并報(bào)表。國元證券研究員劉斌認(rèn)為，短期將影響公司的經(jīng)常性收益。曹正平也坦言了此次交易帶來的風(fēng)險(xiǎn)，公司總資產(chǎn)會(huì)有所下降，損益由于攤薄原因短期內(nèi)也會(huì)下降，但凈資產(chǎn)會(huì)提高，現(xiàn)金流會(huì)增加，在3～5年的時(shí)間內(nèi)合資效益也會(huì)凸顯。盡管市場對華藥“牽手”DSM一時(shí)間好評如潮，但曹正平表示，目前具體合作事項(xiàng)還需要獲得國家發(fā)改委和商務(wù)部的審批，存在不確定性。“公司還在繼續(xù)與DSM商談后續(xù)有關(guān)制劑的合作事項(xiàng)，雙方合作有望向更深更廣的層面發(fā)展?！?/p>

收購新藥公司鋪路增發(fā)

公司謀求轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍新藥領(lǐng)域都需要大量資金支持，因此資金問題首當(dāng)其沖成為華藥轉(zhuǎn)型的關(guān)卡。

據(jù)了解，華藥自1999年以來，已經(jīng)有10年沒在資本市場融資了。作為大型國企，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過60％。公司管理層人士坦言，由于公司增發(fā)計(jì)劃未獲通過，而土地收儲(chǔ)收益難以一步到位，公司發(fā)展面臨的資金壓力顯而易見。

DSM此次以增資的方式向華藥集團(tuán)投入1.8億元，其中約1億元左右將用于償還債務(wù)，剩余資金才用于新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)的開發(fā)。

2007年10月，華藥公布增發(fā)方案。由于當(dāng)時(shí)幾個(gè)項(xiàng)目的環(huán)評、土地問題沒有得到成功辦理，增發(fā)方案在2008年7月份被修改。2008年11月6日，華藥再次調(diào)整增發(fā)方案。但今年2月7日，華藥非公開發(fā)行股票的申請未獲得證監(jiān)會(huì)通過。

知情人士透露，原因主要是華藥從新藥公司購買的環(huán)A車間資產(chǎn)之后，并未及時(shí)劃轉(zhuǎn)該產(chǎn)品的文號(hào)，影響了華藥的獨(dú)立性。對此，華藥拿出的解決方案是直接收購新藥公司。

據(jù)獲悉，華藥計(jì)劃在今年上半年完成新藥公司收購工作，目前該收購已經(jīng)通過了所有政府部門的審批，即將進(jìn)入公示。華藥持有新藥公司20ｖ09％股權(quán)，此次計(jì)劃向華北制藥集團(tuán)收其持有的新藥公司77.84％的股權(quán)。截至目前，華藥收購新藥公司的價(jià)格尚未確定。內(nèi)部人士透露，公司可能以現(xiàn)金、股權(quán)、資產(chǎn)相結(jié)合的方式完成此次收購。

據(jù)了解，華藥目前正在積極準(zhǔn)備再度申請?jiān)霭l(fā)，公司計(jì)劃于今年8月18日之后再次向證監(jiān)會(huì)遞交增發(fā)方案。

轉(zhuǎn)型之路慢慢

盡管機(jī)構(gòu)投資者對華藥未來以“重組白蛋白”和生物抗癌藥為代表的發(fā)展前景評價(jià)樂觀，公司去年年報(bào)也顯示，公司的安滅菌、怡神保等新藥實(shí)現(xiàn)了超過60％的增速，但不可忽視，公司在轉(zhuǎn)型過程中還面臨一些難題。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，我國VC出口量和價(jià)格均保持繼續(xù)增長。中信建投研究員周鳴杰認(rèn)為，由于我國VC產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)提升，VC價(jià)格還將保持堅(jiān)挺，這意味著華藥當(dāng)下的景氣周期得到延續(xù)。相比之下，公司新藥研發(fā)投入的資金量大，短期內(nèi)還沒有新業(yè)務(wù)的盈利能力能夠取代青霉素和VC。

此外，公司的營銷體系改革依舊沒有取得預(yù)想的效果。公司內(nèi)部人士表示，營銷工作不好做，因?yàn)楫a(chǎn)品太多元化，很難用統(tǒng)一的營銷體系進(jìn)行統(tǒng)籌。

目前，處于石家莊市區(qū)的華藥廠房正在遷往開發(fā)區(qū)，伴隨此次搬遷，公司將逐步淘汰落后產(chǎn)能。分析人士認(rèn)為，產(chǎn)品替代期間公司正常收益也會(huì)受到一定影響。

不難想象，華藥未來可能要過一段“青黃不接”的日子，盡管如此，一旦公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步順利邁出，公司價(jià)值將被重估。