馮志明 黃 怡 曹春茂
大成基金在《2009年投資策略報(bào)告》中表示,2009年的市場(chǎng)反復(fù)游走于基本面和政策面之間,跟蹤和判斷基本面和政策面成為制勝的法寶。資金決戰(zhàn)的主戰(zhàn)場(chǎng)為金融、地產(chǎn)、鋼鐵、建筑建材、交運(yùn)、石化及化工、資源品(有色煤炭、電力)。
可能的投資主線:原材料價(jià)格大幅下跌帶來的中游制造業(yè)的成本下降;4萬億財(cái)政刺激政策和寬松的貨幣政策;企業(yè)并購重組;有色金屬的金融屬性導(dǎo)致的反彈;醫(yī)療體制改革;融資融券;科技創(chuàng)新和節(jié)能環(huán)保等。
中信證券認(rèn)為,震蕩反彈是市場(chǎng)的主基調(diào),2009年投資機(jī)會(huì)明顯高V2008年。整體上,2009年的行隋為反彈、筑底、復(fù)蘇。關(guān)注政策投資主題,未來三個(gè)月看好電力設(shè)備、工程機(jī)械、建筑建材、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、家電和通訊設(shè)備。
中銀國(guó)際表示,由于對(duì)政策的美好預(yù)期,2009年上半年A股反彈到2500點(diǎn),然后由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利比較差,持續(xù)跌到2009年底。瑞銀則表示,企業(yè)盈利和存貨的恢復(fù)具有波動(dòng)性,看好防御性品種,機(jī)械有些偏貴,原材料投資還不到時(shí)候,不看好銀行。長(zhǎng)江證券2009年上半年看好建筑、機(jī)械,下半年看好有色、鋼鐵、能源。
國(guó)泰君安表示,2009年上半年中國(guó)面臨較大的通縮壓力,但是2009年下半年,進(jìn)入溫和通脹時(shí)期,市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)暖。上半年看好公用事業(yè)、醫(yī)藥、食品飲料、電信和新技術(shù)公司。
除了長(zhǎng)江證券外,所有券商認(rèn)為經(jīng)濟(jì)低迷至少持續(xù)兩年。此外,國(guó)泰君安、瑞銀、中銀國(guó)際均認(rèn)為2009年下半年通脹重來。
盤升的格局還可延續(xù)
大成基金發(fā)布了二季度投資策略報(bào)告顯示,二季度底部震蕩抬高。大成基金認(rèn)為,雖然經(jīng)濟(jì)的完全復(fù)蘇尚需時(shí)日,但總體來看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的階段已經(jīng)過去,現(xiàn)實(shí)的情況比市場(chǎng)預(yù)期要樂觀,A股市場(chǎng)底部可能將在大幅震蕩中進(jìn)一步抬高。
至于投資主線,大成基金認(rèn)為有如下機(jī)會(huì):早周期行業(yè)(房地產(chǎn)、汽車、非銀行金融);原材料價(jià)格大幅下跌帶來的中游制造業(yè)的成本下降;4萬億財(cái)政刺激和寬松的貨幣政策;企業(yè)并購重組;有色金屬的金融屬性導(dǎo)致的反彈;醫(yī)療體制改革;融資融券;科技創(chuàng)新的節(jié)能環(huán)保等。
4月20日,渤海證券分析師郭光琛表示:中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖的態(tài)勢(shì)仍將延續(xù),3月份中央企業(yè)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)已出現(xiàn)明顯回升,利潤(rùn)同比上升26%,環(huán)比上升86%,這顯然促成了藍(lán)籌股群體的活躍。
由此看來,改善“預(yù)期”的不斷確認(rèn),持續(xù)增強(qiáng)著市場(chǎng)資金的參與信心,進(jìn)而引導(dǎo)著充裕的“流動(dòng)性”不斷推動(dòng)板塊行情保持良好的輪動(dòng)。成交量的明顯放大顯示銀行及前期漲幅滯后的部分藍(lán)籌股正在成為增量資金介入的對(duì)象,這將有利于抵消市場(chǎng)獲利回吐的拋壓,盡管市場(chǎng)難免大幅震蕩,但利好經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及充裕流動(dòng)性的支持使得市場(chǎng)整固后盤升的格局還可延續(xù),其中銀行板塊等將對(duì)大盤運(yùn)行方向起決定性作用。
基于此,對(duì)于市場(chǎng)熱點(diǎn)方面,我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期下,航空、航運(yùn)、券商等一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)好轉(zhuǎn)的行業(yè)板塊陸續(xù)被市場(chǎng)增量資金強(qiáng)力挖掘,均出現(xiàn)了大幅的上漲,而商業(yè)、食品飲料等前期漲幅明顯滯后的板塊也顯示有資金逐步介入,顯示出增量資金正避免對(duì)有色、煤炭等漲幅巨大板塊的追高,而順著改善“預(yù)期”的指揮棒正著力挖掘補(bǔ)漲品種。
同時(shí),銀監(jiān)會(huì)表示要嚴(yán)查貸款流向防止投機(jī)股市與深交所連續(xù)發(fā)文提示風(fēng)險(xiǎn),顯示出前期爆炒的中小板、概念股及漲幅過大的板塊已經(jīng)面臨著越來越大的風(fēng)險(xiǎn),建議投資者高度警惕。預(yù)計(jì)銀行等權(quán)重板塊仍然是維持市場(chǎng)盤升強(qiáng)勢(shì)的主要力量,而券商及部分滯漲藍(lán)籌有望表現(xiàn),醫(yī)藥、食品飲料、建筑等防御板塊將繼續(xù)被增量資金布局。
從基金配額看股市機(jī)會(huì)
大成基金分析稱,有色金屬2009年上半年行業(yè)盈利難有大的改觀,預(yù)計(jì)2009年下半年行業(yè)盈利能力或有所好轉(zhuǎn)。在目前市場(chǎng)低迷的情況下,未來行業(yè)的收購整合以及海外資源收購,價(jià)格反彈均是其未來反復(fù)炒作的題材。同時(shí),有色金屬作為強(qiáng)周期性行業(yè),一旦經(jīng)濟(jì)形式明朗,反彈力度也將強(qiáng)于其它15~。
在避險(xiǎn)資金推動(dòng)下,金價(jià)有望維持高位運(yùn)行,長(zhǎng)期趨勢(shì)相對(duì)樂觀,建議超配黃金股,在新能源汽車需求的刺激下,鉀、鋁以及部分稀土金屬價(jià)格有望走強(qiáng)。值得中期看好。在基本金屬中,銅的國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁,在國(guó)儲(chǔ)刺激下有望第二季度走強(qiáng),值得重點(diǎn)關(guān)注。
2009年1月份以來在“去庫存化”的指導(dǎo)思想下,化工指數(shù)略強(qiáng)于滬深300指數(shù),但是2月17日以來化工各子行業(yè)股票均出現(xiàn)較大幅度回落。2008年7月15日以后國(guó)際油價(jià)由147美元持續(xù)下跌到11月底的40美元,并持續(xù)到目前的水平;我們認(rèn)為,2009年國(guó)際原油價(jià)格在40~50美元,未來40~50美元可能是常態(tài),我們沒找到證據(jù)證明未來國(guó)際原油價(jià)格大漲的理由。
國(guó)際原油,化工原材料、氯堿、化纖、農(nóng)藥、化肥、化工新材料等產(chǎn)品價(jià)格均維持在近兩年的低位,但2009年春節(jié)后各類化工產(chǎn)品價(jià)格均略有提高,化工各子行業(yè)的開工率略有提高,但仍未達(dá)到正常水平。預(yù)計(jì)2009年2~3季度化工行業(yè)將保持低景氣度。相對(duì)來說,化工產(chǎn)品在2~3季度是一年中相對(duì)景氣的季節(jié)。產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價(jià)格震蕩的同時(shí)伴隨著開工率的反復(fù),不停地去庫存化,隨著價(jià)格波動(dòng),存在交易性投資機(jī)會(huì)。
每年的11月至次年3月是鋼鐵的相對(duì)消費(fèi)淡季,預(yù)計(jì)第二季度隨著談判落定,鋼價(jià)趨穩(wěn)反彈,行業(yè)盈利從深度虧損恢復(fù)到合理狀態(tài),行業(yè)面臨盈利從虧損到平衡的階段性投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)第二季度受投資拉動(dòng)鋼材價(jià)格反彈,鋼鐵股會(huì)出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì),龍頭鋼鐵股股份上漲至1.2倍凈資產(chǎn)附近將面臨較大壓力,目前仍然維持“接近標(biāo)配”評(píng)級(jí)。
銀行業(yè)由于最近貸款超預(yù)期投放,銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度超過預(yù)期。同時(shí)貨幣的大量投放會(huì)帶來以后通脹的提高,降息的幅度也會(huì)大大減少,估計(jì)未來幾個(gè)季度,銀行業(yè)的業(yè)績(jī)環(huán)比有望逐步改善,全年業(yè)績(jī)也會(huì)超過預(yù)期。但是由于市場(chǎng)對(duì)不良貨款以及大規(guī)模放貸的后遺癥還是比較擔(dān)心,所以大成基金給予“標(biāo)配”評(píng)級(jí)。
大成基金還認(rèn)為,保險(xiǎn)行業(yè)在2009年將會(huì)面臨幾個(gè)積極的因素。首先保費(fèi)增長(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期且結(jié)構(gòu)改善明顯;其次大幅降息的可能性減少,在投資渠道逐步開放的情況下,投資收益率有望提升;再次,預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)向好的情況下,下半年可能出現(xiàn)通脹預(yù)期,長(zhǎng)期通縮風(fēng)險(xiǎn)下降;最后在2009年資本市場(chǎng)難以出現(xiàn)大幅下滑的情況下,預(yù)計(jì)2009年凈資產(chǎn)及利潤(rùn)均為正增長(zhǎng)。此外,政策不會(huì)有負(fù)面趨勢(shì),因此大成基金給予“超配”評(píng)級(jí)。
股市存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)
信誠基金認(rèn)為,與國(guó)內(nèi)的其他資產(chǎn)相比,A股市場(chǎng)的吸引力顯著上升,主要表現(xiàn)為A股與十年期國(guó)債的預(yù)期回報(bào)率差達(dá)到了2002年以來的新高區(qū)域。雖
然相比國(guó)際市場(chǎng),A股市場(chǎng)目前的估值仍高于國(guó)際水平,但考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯露出復(fù)蘇跡象,因此A股市場(chǎng)的估值將在未來一季度仍處于中等或偏高水平。
深圳奔騰年代投資管理公司投資總監(jiān)王偉臣表示,從微觀分析,中國(guó)上市公司的大小非解禁使得股票得以全流通,這種新的資本定價(jià)模式將促使大股東徹底改變過去的投資思路,利用資本市場(chǎng)的平臺(tái)將企業(yè)做大做強(qiáng),第一次有了很好的實(shí)施條件。全流通將改變中國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)行路徑,這是過去十幾年中國(guó)證券市場(chǎng)所沒有過的情況,其內(nèi)隱含著巨大的歷史性機(jī)遇。他認(rèn)為,大小非并不一定是洪水猛獸,由于現(xiàn)在的低位,帶來的更多是一個(gè)交易性的機(jī)會(huì),同時(shí)全流通帶來的并購和重組的機(jī)會(huì),也給市場(chǎng)增添了無限的想像力。
渤海證券分析師郭光琛則表示,基于PMI指數(shù)、發(fā)電量等先行指標(biāo)的指示,工業(yè)生產(chǎn)緩慢恢復(fù)回升的態(tài)勢(shì)事實(shí)上已確立。在政府強(qiáng)力投資拉動(dòng)和充裕的流動(dòng)性下,2009年將呈現(xiàn)逐季環(huán)比回升的反彈格局。而二季度是房地產(chǎn)旺季,同時(shí)也是政府投資的高峰期,各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將會(huì)全面好轉(zhuǎn),房地產(chǎn)交易繼續(xù)活躍,也將帶動(dòng)民間投資復(fù)蘇。由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的略有回暖,市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期將在二季度開始升溫。她同時(shí)強(qiáng)調(diào),在這種預(yù)期的推動(dòng)下,一些早周期的板塊,諸如金融、房地產(chǎn)、電子信息和資本品板塊會(huì)吸引一部分投資資金,而通脹預(yù)期收益板塊將繼續(xù)有一定的表現(xiàn)。相對(duì)而言,一些防御性的品種,比如醫(yī)藥和必需消費(fèi)品的表現(xiàn)可能會(huì)較為落后。
中金在線證券分析師林堅(jiān)堅(jiān)認(rèn)為,近期股市的上漲主要還是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的反彈,依靠的是政府的政策紅利、流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。主要表現(xiàn)就是題材股和中小市值板塊的瘋狂炒作,游資在這一輪行情中可以說收益最大。此外,藍(lán)籌股也有一定程度的上漲但是幅度沒有題材股那么高,這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的暫時(shí)企穩(wěn)和政府投資的拉動(dòng)效應(yīng)。林堅(jiān)堅(jiān)指出,目前股市已經(jīng)出現(xiàn)了局部的泡沫化,前期炒作比較多的題材股已經(jīng)積累的較大的風(fēng)險(xiǎn),投資者應(yīng)該回避。接下來,應(yīng)該將目光更多的放在藍(lán)籌股上,如煤炭、有色、建材、交通運(yùn)輸、鋼鐵等板塊,這些行業(yè)的業(yè)績(jī)將隨著中期經(jīng)濟(jì)的反彈而改善。
對(duì)于2009年投資主題機(jī)會(huì),翔云私募基金經(jīng)理粱輝杰表示,仍在產(chǎn)業(yè)振興、企業(yè)并購重組、創(chuàng)業(yè)板推出等,對(duì)于上?!皟蓚€(gè)中心”建設(shè)相關(guān)的投資品種可以持續(xù)關(guān)注,行業(yè)上相對(duì)側(cè)重銀行、地產(chǎn)、化纖、大眾消費(fèi)、農(nóng)業(yè)以及受益于基礎(chǔ)建設(shè)的鐵路設(shè)備,對(duì)于金融、地產(chǎn)也應(yīng)持續(xù)關(guān)注。
鏈接:2009年關(guān)注一“需”、二“新”、三“整合”
一“需”,即受益擴(kuò)大內(nèi)需政策的相關(guān)行業(yè)。
始于2008年11月初的4萬億擴(kuò)大內(nèi)需政策,再度激活中國(guó)這個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體,雖然在短短的5個(gè)月時(shí)間里,還無法看到立竿見影的效果,但還是透露出整個(gè)經(jīng)濟(jì)回暖的跡象。
引用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局李曉超的分析,在過去的一季度里,中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了“兩個(gè)穩(wěn)”,即工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行企穩(wěn),糧食生產(chǎn)連續(xù)六年增加;“兩個(gè)快”,即固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)加快,一季度同比增28.8%,社會(huì)零售品消費(fèi)總額增長(zhǎng)加快,一季度同比增長(zhǎng)15.9%;“三個(gè)高”,即金融機(jī)構(gòu)新增貸款創(chuàng)單季新高,汽車銷售量創(chuàng)歷史新高,PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))創(chuàng)四個(gè)月以來的新高,達(dá)52.4,經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入擴(kuò)張周期;“三個(gè)縮小”,即外貿(mào)出口、財(cái)政收入、發(fā)電量三大降幅的縮小,前期的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激方案取得初步成效。不過,要強(qiáng)調(diào)的是,目前只是取得初步成效,4萬億的擴(kuò)大內(nèi)需政策影響是長(zhǎng)期的,在未來的幾年內(nèi),受益的鐵路基建、工程建筑、災(zāi)后重建、大農(nóng)業(yè)概念、醫(yī)療衛(wèi)生、環(huán)保及下鄉(xiāng)主題等相關(guān)行業(yè)必將會(huì)長(zhǎng)足發(fā)展,凸顯投資機(jī)會(huì)!
二“新”,是指新能源與創(chuàng)新的金融交易品種的推出。
能源關(guān)系一國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,新能源概念也當(dāng)之無愧地成為世界性的投資主題。核能、風(fēng)電、太陽能、潮汐能、地?zé)崮軐⑹亲罡惶魬?zhàn)性的領(lǐng)域,與此相關(guān)的設(shè)備制造企業(yè)也會(huì)因此受益,更是PE投資(私幕股權(quán)投資)的“香餑餑”。而創(chuàng)新金融交易品種的推出,不僅可以豐富投資品種,還可以完善、成熟整個(gè)市場(chǎng)機(jī)制,包括券商融資融券業(yè)務(wù)的推出,給投資者帶來更多的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn);股指期貨仍在醞釀中,其推出將會(huì)結(jié)束不成熟的單邊市場(chǎng)盈利機(jī)制,并且可以適時(shí)擠壓市場(chǎng)泡沫:而創(chuàng)業(yè)板IPO管理辦法將在五月實(shí)行,相信創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)不遠(yuǎn),這將會(huì)為中國(guó)孵化出更多的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司,與此所受益的行業(yè)涉及金融券商、信托上市公司,具有創(chuàng)投概念的高新技術(shù)企業(yè)等一
三“整合”,主要有央企整合、行業(yè)整合、區(qū)域經(jīng)濟(jì)整合三方面。
(1)國(guó)資委表示要繼續(xù)推進(jìn)央企的聯(lián)合重組,積極推進(jìn)以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司為平臺(tái)的重組,探索通過資本市場(chǎng)的并購重組,加快央企布局結(jié)構(gòu)調(diào)整。到2010年央企數(shù)量將減少至80~100家,分別在石油石化、電信、電力、煤炭、冶金、船舶制造、航運(yùn)、建筑這8個(gè)行業(yè)中,產(chǎn)生一批世界一流企業(yè)。目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)寶鋼集團(tuán)、神華集團(tuán)等企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)上市,而中國(guó)鐵路工程總公司、中國(guó)鐵道建筑總公司等央企則正在積極推進(jìn)、
(2)行業(yè)性的整合則起因于金融危機(jī),由于上市公司業(yè)績(jī)的虧損,二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)下挫,從而為整合創(chuàng)造良機(jī)縱觀當(dāng)前市場(chǎng),鋼鐵行業(yè)的大整合必將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。2008年鋼鐵行業(yè)整體業(yè)績(jī)的大幅下滑甚至是虧損。從而把鋼鐵上市企業(yè)推向生死邊緣,以寶鋼、鞍鋼、武鋼、唐鋼為四大中心的鋼鐵整合大藍(lán)圖已經(jīng)展開;同樣,徘徊在生死關(guān)前的五大航空公司,也面臨一次大整合。經(jīng)過行業(yè)大整合后,相關(guān)行業(yè)的集中度將更強(qiáng),實(shí)力也大增,而整合之際正是投資的絕佳機(jī)會(huì)。
(3)區(qū)域性的整合。這項(xiàng)工作已經(jīng)提到了市場(chǎng)層面,目前主要集中在長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海、海西、北部灣、成渝特區(qū)及長(zhǎng)株潭等經(jīng)濟(jì)區(qū),而最熱的則是長(zhǎng)三角的上海。上海將為打造成世界金融、貿(mào)易、港口三大中心而努力,同時(shí)世博會(huì)召開在即,面臨再次騰飛的機(jī)會(huì)。上海本地股題材眾多,個(gè)股股性活躍,往往成為震蕩市中耀眼的新星,在此整合之際,投資者也能夠通過二級(jí)市場(chǎng)分享盛宴!