基金為何“斗膽”加倉？

曹春茂

在2008年熊市的洗禮過程中，公幕基金可謂全軍覆沒，鎩羽而歸。雖然在年報公布前，各基金經(jīng)理八仙過海，各顯神通，以期提高自己所掌舵的基金排名，但仍不過是“五十步笑百步”，一切都黯然失色!

不過，難能可貴的是，基金能夠即時改變投資策略，于2008年第四季度開始“斗膽”加倉A股，從而在牛年之初，實現(xiàn)首戰(zhàn)告捷!滬指自2009年1月5日起步于1849.02點以來，歷經(jīng)69個交易日(截止2009年4月17日)，期間上漲683.13點，漲幅38.24％；同期排名前10的股票型基金漲幅均超過大盤指數(shù)，完全跑贏大盤，公幕基金終于“血洗”熊市恥辱，讓市場對其刮目相看!

危機下產(chǎn)生四大加倉因素

在金融危機持續(xù)席卷全球之際，全球股市均大幅縮水，市場恐慌不斷，而基金公司又憑什么“斗膽”加倉A股呢?筆者認為主要有以下幾大做多因素：

首先，是政策的回暖——這是最關(guān)鍵的要素。A股從本質(zhì)上說，還是一個政策市，只要管理層發(fā)出積極的信號，市場必將回暖。金融風(fēng)暴同樣波及中國，還好政府及時調(diào)整策略，適時推出4萬億的擴大內(nèi)需政策，以此來提振中國經(jīng)濟，通過擴大內(nèi)需，共度難關(guān)。同時，國務(wù)院趁熱打鐵，春節(jié)后再推十大產(chǎn)業(yè)(鋼鐵、汽車、紡織、裝備制造、船舶、電子信息、輕工業(yè)、石化、有色、物流)振興規(guī)劃，為實現(xiàn)2009年“保八”目標而全力備戰(zhàn)!與此相對應(yīng)，二級市級上相關(guān)受益行業(yè)個股均觸底反彈，從而展開一波強勁的“小?！笔⒀?

其次，寬松的資金面為市場轉(zhuǎn)暖提供了必要“兵力”。2009年以來，央行實行適度寬松的貨幣政策，較好地滿足了經(jīng)濟發(fā)展對貨幣信貸的需求。據(jù)統(tǒng)計，2009年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為53.06萬億元，同比增長25.51％；金融機構(gòu)本外幣各項貸款余額為36.56萬億元，同比增長26.97％。同期，金融機構(gòu)還不斷放松企業(yè)貨款條件，扶持中小企業(yè)，為經(jīng)濟的回暖注入新鮮“血液”。而針對證券市場，相繼審批多只新基金，允許券商開展專戶理財業(yè)務(wù)，批準中小險資直接入市，再放行多家QFII機構(gòu)等，為A股源源不斷地注入資金。

再次，市場管理體制的進一步成熟與完善。為減輕大小非解禁對市場的沖擊作用，嚴格規(guī)范國有法人股減持，開設(shè)減持大小非的大宗交易平臺，杜絕洪水猛獸“殘害”廣大投資者；嚴格制定上市公司再融資條件，鼓勵上市公司分紅，培養(yǎng)中長線價值投資理念；嚴厲整頓資本市場，相繼查辦北京首放，金股王等事件。另外，管理層也積極創(chuàng)新，籌備融資融券、股指期貨的推出工作，并且頒布創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行管理辦法，進一步完善整個金融市場。管理體制的進一步完善，創(chuàng)新品種的嘗試推出，證券市場日趨成熟，前景一片光明。

最后，從技術(shù)上分析，A股凸顯估值優(yōu)勢。經(jīng)歷2008年的單邊下挫，滬指從6124.04點高峰直落到最低1664.93點。跌去70％有余，市場風(fēng)險大大釋放，而且個股也紛紛跌破凈值，從價值投資理念上分析，市場完全具備估值優(yōu)勢，必然要回歸價值。此時介入，即使不能買到“夢幻低點”，但也一定可以抄到相對底部，正是播種季節(jié)!

透析四大加倉板塊

政策面的回暖，市場信心的恢復(fù)，以及場外資金的踴躍參與，A股順理成章地領(lǐng)先全球股指走出一波獨立上揚的行情，基金凈值也一夜飆升。不過，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，截至2008年末，基金重倉股發(fā)生重大變化：

(1)電氣設(shè)備行，基金前十大重倉股持倉比例大幅增加。與2008年3季度末相比，前十大重倉股中基金持有的電氣設(shè)備板塊市值占基金凈值比例由0.56％上升至1.23％，占基金前十大重倉股市值比例也由2.04％上升至5.65％，基金對行業(yè)總體持倉有明顯增加。其中新能源概念，如與太陽能相關(guān)的金風(fēng)科技，二次設(shè)備細分行業(yè)龍頭，如許繼電氣、國電南自等均被基金攬入懷中。

重倉電氣設(shè)備，主要是因為政策的傾斜。2008年相繼發(fā)生的雪災(zāi)、震災(zāi)，使得相關(guān)的輸電設(shè)施遭受破壞；同時國家電網(wǎng)不斷加大電網(wǎng)投入，原材料價格也在高位回落，電氣設(shè)備行業(yè)出現(xiàn)新的轉(zhuǎn)機。而新能源，作為世界性投資主題，各國紛紛進軍清潔高效能源的研發(fā)，風(fēng)電、核電等新興領(lǐng)域均迎來新的發(fā)展契機，成長空間持續(xù)看好!

(2)基金重倉建筑行業(yè)的股票市值環(huán)比增幅為32.2％，環(huán)比三季度提升0.26個百分點，由原來的7家增加到10家，新增葛洲壩、浦東建設(shè)和粵水電，增持中國鐵建、隧道股份、海油工程、東華科技和中鐵二局，而中材國際和中國中鐵被減持。

筆者認為，基金重倉建筑行業(yè)，主要是出于對災(zāi)后重建及4萬億擴大內(nèi)需政策的長遠考慮，政府定位以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來拉動經(jīng)濟，必將直接帶動建筑行業(yè)的回暖，其中所增持的幾家上市公司均是業(yè)內(nèi)的翹楚；而國外由于不確定因素的存在，風(fēng)險明顯加大，減持中材國際與中國中鐵也在情理之中!

(3)前期領(lǐng)漲的周期性有色金屬行業(yè)，2008年以來受國際有色金屬大跌波及，基金也明顯轉(zhuǎn)變投資思維，采取高度集中重倉策略。雖然重倉的個股由四季度的12家削減到7家，但整體的流通市場卻不減反增，主要把火力集中在貴金屬個股。從基金重倉持有的上市公司看，持有山東黃金、中金黃金和紫金礦業(yè)的基金數(shù)量為36家，占全部基金比例85.71％；四季度基金重倉持有這三只股的基金數(shù)量也分別由三季度的9家、5家和1家上升到四季度的20家、9家和7家。在整體有色金屬業(yè)績大幅下滑的背景下，基金減持有色是很明智的；但又重倉了三只黃金股，筆者認為主要是因為美元的大幅貶值，黃金成為保值避險的投資品種。

(4)2008年第4季度，基金加大對權(quán)重房地產(chǎn)板塊的配置。雖然房地產(chǎn)還沒有走出寒冬，但政府卻不斷出臺刺激政策，樓市成交量也有明顯回升。嗅覺靈敏的基金重新審視地產(chǎn)行業(yè)，并且加大對房地產(chǎn)個股的配置，增持意愿較為明顯，一線的萬科A、保利地產(chǎn)、金地集團、萬通地產(chǎn)等倍受青睞，特別是其中的萬通地產(chǎn)，推出10送10派3.5元(含稅)，更是樂得基金合不攏嘴!

此外，基金前十大重倉股中，酒店旅游業(yè)板塊較2008年3季度末也有大幅提升；而機械板塊總體保持相對的穩(wěn)定；但氣車及相關(guān)配件股，4季度基金重倉配置環(huán)比明顯下降，僅存一汽轎車、中國重汽為基金前兩大重倉股。由于基金能夠?qū)彆r度勢，踏準政策的節(jié)奏，重倉領(lǐng)漲的機械、建筑、有色，以及穩(wěn)步攀升的一線房地產(chǎn)個股，從而在本輪的反彈中大獲全勝，基本上跑贏了大盤，取得了可喜的階段性成果。

A股已經(jīng)先于全球股市走出了一輪波瀾壯闊的行情，并一舉上攻年線——在這關(guān)鍵的牛熊分界線，市場再度引發(fā)關(guān)于A股是否有投資價值的爭議。筆者堅定地認為，不排除股指在年線附近會有所震蕩，但從中長線分析A股完全具備投資價值，因為中國有能力、有信心走出金融危機，關(guān)鍵在于機會的把握。