信息披露：不對稱須正視

曹中銘

從某種意義上來說，A股市場既是“政策市”，也是一個(gè)“消息市”。相關(guān)政策對于市場所產(chǎn)生的威力，相信參與者已有深刻的體驗(yàn)。與此同時(shí)，重大信息對于市場的影響力，同樣不容被漠視。特別是對于上市公司而言，信息披露的不對稱，足以導(dǎo)致個(gè)股股價(jià)的劇烈波動(dòng)。

在莊股時(shí)代，市場傳聞、小道消息的滿天飛，曾經(jīng)成為一道“亮麗”的風(fēng)景。許多投資者不是潛心研究上市公司的基本面，而是到處打聽上市公司的相關(guān)“內(nèi)幕消息”，如是否有莊進(jìn)入，分配方案如何等?？陀^地說，如果一般的中小投資者都能知道的“內(nèi)幕消息”，早就失去了消息的價(jià)值了。

事實(shí)上，信息披露上的不對稱已成市場的“頑癥”。投資者之所以熱衷于追逐所謂的傳聞與小道消息，與信息披露不對稱密切相關(guān)。因?yàn)樾畔⒈惶崆靶孤?，造就了“先知先覺”的暴利一簇，也造就了市場的不公平。

如果說2008年報(bào)的看點(diǎn)主要在于上市公司的業(yè)績與分紅狀況，以及高管薪酬的話，市場對于高送轉(zhuǎn)個(gè)股的炒作顯然也是其中的一個(gè)方面。自“年報(bào)第一股”中兵光電的高送轉(zhuǎn)遭遇瘋炒之后，其效應(yīng)被逐漸擴(kuò)散。然而，問題亦隨之而來。

諸多上市公司在年報(bào)未公布之前，其高送轉(zhuǎn)方案就提前出現(xiàn)在一些股吧、論壇里。如西飛國際10轉(zhuǎn)12、海泰發(fā)展10轉(zhuǎn)10、華星化工10轉(zhuǎn)5、步步高10送10股派2.8元(實(shí)際為10送4轉(zhuǎn)6派1)等的傳聞基本上得到證實(shí)，另外包括遠(yuǎn)光軟件、濟(jì)南鋼鐵、九陽股份、迪馬股份、鵬博士、浙江龍盛等都是如此。

傳聞變成現(xiàn)實(shí)，至少說明上市公司的信息被泄漏出去，也說明“先知先覺”者早就蟄伏其中，并為今后的高位套現(xiàn)牟取暴利創(chuàng)造了條件。畢竟，在股指強(qiáng)勁反彈過程中，個(gè)股行情的風(fēng)起云涌，更有利于高送轉(zhuǎn)個(gè)股吸引市場資金的熱捧。

而且，高送轉(zhuǎn)傳聞的“及時(shí)”出現(xiàn)，顯然個(gè)中也存在著某種不可告人的目的。早已吸足籌碼的“先知先覺”者，通過散播傳聞的方式“引導(dǎo)”投資者的追捧，進(jìn)而享受“抬轎”的樂趣，股價(jià)漲至高位后再脫手，中小投資者不僅成為其中的買單者，留給市場的更是一地雞毛。

另一方面，別有用心者也利用信息披露的不對稱，利用中小投資者的信息“盲區(qū)”，通過散布傳聞的手段，達(dá)到其卑鄙的目的。如在武鋼權(quán)證到期前的一個(gè)月，利用武鋼股份急于融資70億元的現(xiàn)實(shí)，利用武鋼權(quán)證行權(quán)的預(yù)期，大資金大肆炒作武鋼股份，此時(shí)，武鋼股份分配方案為10轉(zhuǎn)12的消息出現(xiàn)了。事實(shí)證明，所謂的“10轉(zhuǎn)12”，不過是假消息而已。在此鬧劇的背后，到底誰是受害者呢?

資產(chǎn)重組、大股東注資等向來是市場炒作的一大題材，當(dāng)然也成為某些人獲取利益的工具。與今年高送轉(zhuǎn)個(gè)股大幅上漲遙相呼應(yīng)的，則是資產(chǎn)重組等題材的炒作。投資者常?？梢钥吹?，某些個(gè)股在沒有“利好消息”的刺激下，股價(jià)產(chǎn)生“莫名其妙”的大幅上漲，而一旦股價(jià)漲至高位時(shí)，上市公司的信息適時(shí)地公布了?；蛘呤?，在股價(jià)“突然”大幅上漲之后，上市公司宣布因涉及資產(chǎn)重組等重大事項(xiàng)而停牌。如從4月7日到9日，上證指數(shù)下跌2，43％，兆維科技卻大漲18.33％，并且在4月9日封于漲停，該股與大盤呈明顯的“背離”走勢，主要是上市公司重大資產(chǎn)重組與定向增發(fā)在“作怪”。當(dāng)然，該股也存在信息提前泄漏出去的嫌疑。

其實(shí)，A股市場上關(guān)于信息不對稱的事例還有很多，也正是由于這個(gè)原因而廣遭詬病。盡管中國證監(jiān)會(huì)在此方面制定了諸多的條條框框，但無形之中猶如沒牙的“老虎”。筆者以為，在上市公司的信息披露中，最重要的是市場投資者能夠公平地獲取同一信息。對于市場的質(zhì)疑，不妨推行舉證責(zé)任倒置的制度，讓上市公司自證清白。而且，要防范甚至杜絕重大信息被泄漏，必須嚴(yán)厲監(jiān)管，提高違規(guī)成本，對膽敢以身試法者實(shí)施嚴(yán)懲。