籌資方式的納稅籌劃剖析

李舉芝

【摘要】 納稅籌劃是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的有效途徑之一。企業(yè)要進行生產經營及投資活動，就需要籌集資金。不同的籌資方式對納稅的影響也不同。本文以利華公司的籌資方式為例，對納稅籌劃進行剖析。

【關鍵詞】 納稅籌劃；籌資方式；財務風險；企業(yè)價值

企業(yè)籌資的納稅籌劃，是指納稅人利用一定的籌資技術使企業(yè)達到最低稅負和最佳獲利水平的一種決策活動。企業(yè)要進行生產、經營及投資活動，就需要籌集一定數(shù)量的資金。企業(yè)籌資的方式很多，除所有者投入企業(yè)的資本金外，還有企業(yè)自我積累、向金融機構貸款或企業(yè)之間相互拆借、融資、向社會集資（發(fā)行股票、債券）等。這些方式，無論哪一種或幾種并用，都能滿足企業(yè)的資金需要。但從企業(yè)納稅角度考慮，不同的籌資方式所產生的稅收影響大不相同。所以，科學地運用不同的籌資方式，可以有效地幫助企業(yè)減輕稅負，獲得稅收利益。

不同籌資方式的資金成本不同，包括資金占用費（借款利息、債券利息、股息等）和資金籌集費（股票發(fā)行費和上市費、債券注冊費），對納稅的影響也不同。因此，企業(yè)必須考慮包括稅收因素在內的各方面因素，選擇最佳籌資方式。

企業(yè)通過自我積累方式籌資，其資金來源主要是稅后利潤，是企業(yè)長期經營活動的成果，資金積累比較慢。且資金投入后，所有者和使用者合二為一，因而稅收負擔難以轉嫁和分攤，從納稅的角度看，難以實現(xiàn)納稅籌劃。

企業(yè)通過發(fā)行債券、內部集資、企業(yè)間拆借及向金融機構貸款等方式籌集資金，可以達到降低稅負的目的。企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合國家法律、法規(guī)的規(guī)定，按照一定的程序依法進行，其利率一般比內部集資、企業(yè)間拆借、金融機構貸款要高一些。國家批準發(fā)行的企業(yè)債券，其利息可以全部進入“財務費用”抵減利潤，達到降低稅負的目的。因此發(fā)行債券的“節(jié)稅”效果最好，當然，資金成本也最高，應綜合權衡資金成本和稅負兩個方面進行財務決策。目前，我國對企業(yè)發(fā)行債券控制比較嚴格，僅限于股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司，其他任何公司、企業(yè)和個人不得向社會發(fā)行企業(yè)債券。向金融機構貸款所承擔的所得稅稅負相對于內部集資、企業(yè)間拆借等其它方式來說要重一些。根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例》第6條第2款的規(guī)定：“納稅人在生產、經營期間，向金融機構借款的利息支出，不高于按照金融機構同類、同期貸款利率計算的數(shù)額以內的部分，準予扣除?！币簿褪钦f，高于金融機構同類、同期貸款的利息部分，在計算應納稅所得額時，要作為會計利潤的加項，計入應稅所得。這樣，內部集資、企業(yè)間拆借及向金融機構貸款3種籌資方式，從降低稅負的角度看，基本上扯平了。因此，在以上3種籌資方式的選擇中，應以資金籌集容易且籌資費用低的籌資方式為首選。

企業(yè)通過發(fā)行股票籌集資金，雖然也要對股東支付股息，但因股息的支付是在稅后利潤的分配環(huán)節(jié)，并不影響所得稅稅基。

從納稅籌劃角度分析，以上籌資方式可分為負債籌資（內部集資、企業(yè)間拆借及向金融機構貸款）和權益籌資（企業(yè)自我積累）兩種。資本結構的構成主要取決于負債和權益資本的比例，即負債比率。眾所周知，負債比率越高，意味著企業(yè)的稅前扣除費用越多，節(jié)稅效果就越明顯，特別是當息稅前利潤大于借入資金成本時，還可產生正的財務杠桿作用，即負債籌資比重越大，企業(yè)的權益資金收益率就越高。但負債過多，資產負債率過高，財務風險也隨之增大，這就需要企業(yè)在籌資成本效益與風險之間進行均衡，合理確定資本結構比例。因此，企業(yè)在利用籌資方式進行納稅籌劃時，不能僅從稅收利益上考慮，還要充分考慮稅收利益提高的同時帶來的經營風險及風險承受能力?？傊?，企業(yè)在籌資決策中應對可能采取的各種籌資方式進行全方位的分析、比較，從中選擇一個既能確保企業(yè)獲得最大投資收益，又能最大限度地降低稅負的方案付諸實施。

例1，利華公司2007年6月籌集資金1 000萬元，引進一條專用生產線?，F(xiàn)有3種籌資方案：

方案一：發(fā)行3年期長期債券1 000萬元（面值發(fā)行），債券票面年利率8%，債券籌資費用率2%。

方案二： 銀行貸款1 000萬元，貸款年利率9%，還款期限3年，貸款費用忽略。

方案三：運用企業(yè)自有資金。

按每年息稅前利潤300萬元計算，投資報酬率為10%，企業(yè)所得稅稅率33%。當利率為10%，三年期的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.486 9，三年期的復利現(xiàn)值系數(shù)為0.751 3。

現(xiàn)對3種方案分析如下：

不同籌資方式對企業(yè)稅后利潤的影響計算如表1所示：

（1）從納稅的角度考慮，每年可抵減應納稅所得額：

方案一：（1 000×8%）＋（1 000×2%÷3）＝86.67（萬元）

方案二：1 000×9% ＝90（萬元）

方案三：0

從納稅的角度看，方案二節(jié)稅效果最好。

（2）從資金成本的角度考慮：

方案一：資金成本率=8%×（1－33%）÷（1－2%）＝5.47%

方案二：資金成本率=9%×（1－33%）＝6.03%

方案三：資金成本率=投資報酬率10%

從資金成本的角度看，方案一的資金成本最低。

（3）從現(xiàn)金流量的角度考慮：

方案一：稅后利潤現(xiàn)值：

142.93×0.909 1+160×0.826 4+160×0.751 3＝382.36（萬元）

現(xiàn)金流量凈值=1 000＋382.36－1 000×0.751 3＝631.06（萬元）

方案二：稅后利潤現(xiàn)值：

140.7×0.909 1+157.5×0.826 4+157.5×0.751 3＝376.4（萬元）

現(xiàn)金流量凈值=1 000＋376.4－1 000×0.751 3＝625.1（萬元）

方案三：稅后利潤現(xiàn)值：

201×0.909 1+225×0.826 4+225×0.751 3＝537.71（萬元）

現(xiàn)金流量凈值=537.71－1 000×10%×2.486 9＝289.02（萬元）

從現(xiàn)金流量即財務價值最大化的角度看，方案一效果最好。

從根本上講，納稅籌劃屬于企業(yè)財務管理的范疇，它的目標是由企業(yè)財務管理的目標——企業(yè)價值最大化所決定的。納稅籌劃必須圍繞這一總體目標進行綜合策劃，將其納入企業(yè)的整體投資和經營戰(zhàn)略，不能局限于個別稅種，也不能僅僅著眼于節(jié)稅。利華公司籌集資金的方案中，雖然銀行貸款方式的抵稅效用較大，但從資金成本、機會成本、稅收收益及現(xiàn)金凈流量等方面綜合權衡，公司選擇以發(fā)行債券的方式籌集資金，決策是正確的，使公司現(xiàn)金流量凈值增加5.96萬元。通過分析，利華公司籌資方式的納稅籌劃獲得了相應的稅收利益，真正實現(xiàn)了企業(yè)價值最大化的目標。

【主要參考文獻】

［1］ 褚云.稅收籌劃對企業(yè)融資決策的影響［J］.財經界，2007，（6）.