政策好壞看細(xì)節(jié)

如果有德國(guó)那般周密的政策，許多人未必愿意買房

最近重讀英國(guó)歷史學(xué)家兼投資人愛(ài)德華·錢思樂(lè)在1998年寫的名著《貪婪時(shí)代》，聯(lián)系今日中國(guó)之情形，頗有感慨。錢思樂(lè)提及上世紀(jì)80年代下半期，向來(lái)以“日本制造”自傲的日本企業(yè)大規(guī)模介入金融市場(chǎng)，隨著股市大漲，企業(yè)的金融操作獲利也直線上升。金融體系由此出現(xiàn)一種危險(xiǎn)的循環(huán):企業(yè)金融操作創(chuàng)造獲利，導(dǎo)致股價(jià)上漲，進(jìn)一步增加金融操作的獲利。

到上世紀(jì)80年代結(jié)束，大部分在東京證券交易所上市的企業(yè)參與了金融操作。國(guó)際知名的大型企業(yè)，如豐田和日產(chǎn)汽車公司，以及松下和夏普等電子產(chǎn)品公司，都是金融操作的超級(jí)大戶，它們申報(bào)的企業(yè)盈余半數(shù)以上來(lái)自金融操作。到1985年3月底為止的一年內(nèi)，企業(yè)金融操作獲利總金額為2400億日元(約合20億美元)，兩年后更增長(zhǎng)到9520億日元(約合70億美元)。

錢思樂(lè)進(jìn)一步指出:“很少有人注意到，這期間企業(yè)實(shí)業(yè)部分收入其實(shí)是逐漸下降的?！?/p>

這可打破了我過(guò)去的迷思，我一直以為日本的實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)是被股市與房市的泡沫崩潰拖垮的，現(xiàn)在看來(lái)問(wèn)題沒(méi)那么簡(jiǎn)單。

在金融泡沫狂潮中，要讓企業(yè)忽略金融與實(shí)業(yè)利潤(rùn)的不對(duì)稱性，避免大肆投機(jī)，看來(lái)是不可能的。當(dāng)年，個(gè)別企業(yè)的投機(jī)活動(dòng)甚至成為主業(yè)。一家名為漢華(Hanwa)的鋼鐵公司被喻為“東方守護(hù)神”，上世紀(jì)80年代末期籌到4兆日元(約合300億美元)資金，供其金融操作，獲利超過(guò)本業(yè)盈余20倍。

那么，當(dāng)時(shí)日本企業(yè)籌措的新資金，是否全都投入到投機(jī)活動(dòng)中去了呢?

沒(méi)有，有相當(dāng)部分資金也投入到“全球歷史上最大的產(chǎn)能投資風(fēng)潮”中。上世紀(jì)80年代下半期，日本的金融投資金額達(dá)到3.5萬(wàn)億美元，相當(dāng)于日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的三分之二。當(dāng)時(shí)，日元走強(qiáng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率減緩及資本報(bào)酬率下降，因而，日本期盼這股爆炸性的資本投資潮能幫助其度過(guò)經(jīng)濟(jì)困境。

錢思樂(lè)下面的一段分析更值得我們注意?！安糠秩耸恐赋?，大藏省故意讓日本陷入泡沫經(jīng)濟(jì)，才能順勢(shì)在關(guān)鍵時(shí)刻提供廉價(jià)資本給日本產(chǎn)業(yè)界。經(jīng)濟(jì)泡沫期間的資本支出造成一個(gè)假象，在經(jīng)濟(jì)奇跡已經(jīng)‘老態(tài)龍鐘’之后，外界仍然誤以為它還是一條活龍，將龐大的資源不當(dāng)?shù)胤峙涞讲痪呱a(chǎn)力的投資上。大藏省的官員本想把投機(jī)當(dāng)成政策工具，結(jié)果卻打開(kāi)了‘潘多拉盒子’。”

這與今天的中國(guó)何其相似。上周的一個(gè)晚上，我躺在床上讀到上述文字，驚覺(jué)這不是我近一年來(lái)在本專欄中反復(fù)說(shuō)的“中國(guó)故事”的日本版嗎?

寫到這里，我想請(qǐng)教一下某些經(jīng)濟(jì)學(xué)者尤其是所謂的投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家，十幾年來(lái)，他們不斷鼓吹中國(guó)不必?fù)?dān)心走日本泡沫之路，甚至應(yīng)該走這條路。一個(gè)主要理由是，當(dāng)前中國(guó)與泡沫崩潰時(shí)日本的人均收入有10倍差距，即使到時(shí)中國(guó)泡沫崩潰了，國(guó)家和人民也很富裕啦。

我的問(wèn)題是，為什么中國(guó)就一定如日本那么“幸運(yùn)”?歷史上很多國(guó)家就是由于“集體瘋狂”，未富先衰啊。也就是說(shuō)，錯(cuò)誤的政策把國(guó)家給搞垮了。我這兒隨手舉一個(gè)例子吧。請(qǐng)問(wèn)，1945年，世界上第三大的證券市場(chǎng)在哪兒?

——埃及開(kāi)羅。

我建議“泡沫論者”去那兒看看。2004年春節(jié)，我因天氣關(guān)系，在開(kāi)羅滯留近一個(gè)星期。于是，我從一個(gè)走馬觀花的游客，變成了在城市深處探秘的記者。我發(fā)現(xiàn)，開(kāi)羅仍處于30年前上海的水平。

我更想請(qǐng)教“泡沫論者”，為什么我們非要走日本泡沫之路，卻不走德國(guó)的理性發(fā)展之路?當(dāng)時(shí)，日本和德國(guó)不是并駕齊驅(qū)嗎?直至在英美都出現(xiàn)房產(chǎn)崩潰的今天，德國(guó)卻沒(méi)有什么房產(chǎn)泡沫。我讀到一位臺(tái)灣作者寫的書(shū)。她在德國(guó)大學(xué)當(dāng)研究員，有一份不算微薄的薪水，想貸款置業(yè)，卻未獲銀行通過(guò)，因?yàn)樗米C明在未來(lái)還貸的10年、15年或20年期間持續(xù)有固定收入——那就是得有持久的工作合約才行。最后，還是她不在學(xué)院工作的老公搞定了這事。這在中國(guó)可能嗎?

那會(huì)不會(huì)讓人無(wú)家可歸?不，德國(guó)的法律保障房客的權(quán)益，房東不能隨意調(diào)整房租，不準(zhǔn)逼房客走人，所以，德國(guó)人也就愿意成為租戶了。

真的，不要小看這么一條有利于租戶的法律，它可比用物業(yè)稅來(lái)懲罰所謂的房產(chǎn)投機(jī)者強(qiáng)得多。在中國(guó)，租戶不怕房東上漲房租，最怕房東趕走他們。面對(duì)快速上漲的房?jī)r(jià)，房東完全有理由損失一個(gè)月的租費(fèi)，撕毀合同，趕走房客，把房子賣掉。租戶朝不保夕，還不趕快買房?如果有德國(guó)那般政策，許多人未必愿意買房。

泡沫會(huì)不會(huì)膨脹與崩潰，往往在國(guó)家政策的細(xì)節(jié)中?！?/p>

作者為《科學(xué)與財(cái)富(Value)》(www.valuegood.com)主編