變局考驗管控能力

全球經(jīng)濟下行，中國實體經(jīng)濟也不可能獨善其身。在各企業(yè)為“過冬”找棉衣時，這些VC和PE們也在積極行動，幫助已投企業(yè)過冬。有人說，這個時候才是考驗投資人能力的時候，不同背景和資源的投資人對企業(yè)帶來的幫助是不一樣的。

實現(xiàn)價值創(chuàng)造

在第八屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇上，可以聽到不同的聲音。聯(lián)想控股有限公司總裁柳傳志強調(diào)：做PE和VC對于中國的經(jīng)濟發(fā)展有特殊意義，他們把有限的資源用到了最有效率的地方。PE和VC投下去以后，可以使企業(yè)高速發(fā)展，這就是最有效率的投資。不僅僅是PE和VC掙到錢，而是被投企業(yè)也得到高速發(fā)展。

柳傳志介紹，做投資的時候，賺錢大概是兩種方式。一種是所謂價格實現(xiàn)，價格實現(xiàn)其實就是買得便宜賣得貴。比如，一個杯子從這里買來以后，到另外一個地方去賣，或者是加一個包裝，杯子還是原來的杯子，這是賺錢的基本方式。還有一種是價值創(chuàng)造，就是把這個杯子，原來是陶土的杯子，燒了釉，使得價值有很大的創(chuàng)造。如果價值創(chuàng)造和價格實現(xiàn)合在一起，會變得特別好。但是，價值創(chuàng)造應(yīng)該講對被投企業(yè)、對經(jīng)濟的推動會更有意義一些。

柳傳志先生談到自己的驗：“我在2000年前后的時候，基本不怎么在第一線管業(yè)務(wù)，主要是研究管理規(guī)律當(dāng)中的事情。比如說運行中的規(guī)律，像一個制造業(yè)怎么采購、研發(fā)、銷售、服務(wù)，前后應(yīng)該是什么樣的關(guān)系。另外，更多研究的是一個企業(yè)往大做的時候，應(yīng)該怎么管理隊伍，怎么實行戰(zhàn)略管理的能力，花了很多的時間。從邊上看，也是把做制造業(yè)、服務(wù)業(yè)的管理規(guī)律研究清楚。不這樣做的話，僅做價格實現(xiàn)的工作，是有危險的?！?/p>

對于價值創(chuàng)造，凱旋創(chuàng)投副總裁陶冶也打了個比方：“從公司的投資階段來講，是選擇一些正在修的樓房，可能只修了10%或者是20%，想進去修到100%，然后以一個嶄新的樓盤賣出去，跟樓盤的開發(fā)商一塊來勞動。而不是說看到一個樓盤已經(jīng)100%修好了，在價格低的時候買進來，價格高的時候賣出去?！蓖瑫r他表示，他們投入的公司，在整個的成長階段的價值是增長的。不管整個樓市的變化，它的價值都是在增長的。至于你什么時候賣出去，要根據(jù)你實際修的質(zhì)量和大勢的影響，但是最根本的是這個企業(yè)本身的價值，這個業(yè)務(wù)本身的一個潛力。

陶冶談到自己的經(jīng)驗：“我們在投資時投得非常專，因此對于行業(yè)的了解比較多。不希望是父母強制性的管理，而是希望企業(yè)認(rèn)同凱旋創(chuàng)投一些核心的戰(zhàn)略布局，能夠在公司核心的戰(zhàn)略發(fā)展上提出一些好的建議，使得企業(yè)主動找我們，而不是強加。對于我們來說，仍然在非常積極的投資，而且所投項目受大勢的影響也相對比較小。會在節(jié)能環(huán)保、高科技領(lǐng)域看一些新的增長點，做一些戰(zhàn)略布局。”

危機之下的變化

危機來了，冬天到了，行為方式也變了。

德同資本創(chuàng)始合伙人邵俊表示，以前市場好的時候，更注重企業(yè)的高成長率，只要有高成長，就希望有源源不斷的后續(xù)融資來繼續(xù)支持，這種想法有一定的道理。還過目前，德同資本最主要的變化是比以往更看重被投公司現(xiàn)金流的預(yù)測以及管理。

KTB投資集團執(zhí)行董事洪偉力談到一種情況，把資金投入在一個早期公司，盡管公司已經(jīng)做得不錯了，收支平衡。但是它一旦融第二輪、第三輪的時候，中后期的投資人說這個估值應(yīng)該是砍一半；或者是第一輪的投資人不追加投資了。這造成了很多早期投的項目面臨著這種挑戰(zhàn)。洪偉力判斷：“至少在6到10個月，很多早期的投資人，可能會一起合作做一個繼續(xù)追加投資，使公司度過難關(guān)。如果一個投資者抱著抄底的想法，最后一定會輸?shù)舻?。從長期來講，這說明他投資的理念和哲學(xué)還并不完善。投資最根本的是心理、心態(tài)，其次才是智慧、判斷?！?/p>

紀(jì)源資本管理合伙人李宏瑋建議，在這個階段，企業(yè)家以練內(nèi)功為主，趁這個時間段把企業(yè)內(nèi)部的管理、運營模式等各方面優(yōu)化。如果企業(yè)內(nèi)功練得很好，自然有投資人會找到你，第一分鐘可以討論怎么把公司做大做強。不過，企業(yè)家對于這個期望，對于走長線的怎么發(fā)展企業(yè)的思路要更明確，不要把退出當(dāng)做是一個很簡單的做一個IPO上市。其實我們作為投資，不會因為現(xiàn)在看2、3年是一個低潮的時候就只投醫(yī)療、教育這方面的領(lǐng)域，雖然這方面的領(lǐng)域從投資理念來說還是以長線為主。在滿足基本需求的基礎(chǔ)上，企業(yè)能夠提供的服務(wù)或者產(chǎn)品，這些企業(yè)能不能做大做強，還是會以一個比較基礎(chǔ)根本的原則去分析公司。

鼎輝創(chuàng)投合伙人王功權(quán)認(rèn)為：當(dāng)面臨著生死存亡的時候，有的人不一定會尋求保住晚節(jié)。這里面就涉及到在這種情況下，如何堅守自己誠信的問題。在嚴(yán)峻的形勢面前，這個時候都需要互相幫助。此時，最需要的是大家摒棄原來的泡沫心態(tài)和博弈的心態(tài)，不管是投資者和被投資者，企業(yè)和伙伴之間。能夠盡最大的努力、最及時地進行互相之間信息溝通。就是把所有的問題集中到坦誠交換目前存在著什么樣的問題，然后看看到底有什么困難。大家能不能在天冷的時候，哪怕是階段性的互相聯(lián)手、互相妥協(xié)和讓步，通過這種方法來度過冬天。

比如原來融資的價格比較高，現(xiàn)在又急需資金，是不是創(chuàng)業(yè)團隊可以討論一下，能不能把原來投資者的投資價格做下回調(diào)的階段性調(diào)整，這樣減輕一下投資者的風(fēng)險。在風(fēng)險減小的情況下，投資者可能再放一部分資金。等到度過冬天或者是情況好轉(zhuǎn)的時候，大家再有一個利益回調(diào)的機制，這樣可能會好一點。否則的話，在這個時候會有各自立場上的不能協(xié)調(diào)的困難。

“總之，這個非常時期需要大家創(chuàng)造性的想一些辦法，真誠地互相溝通共度難關(guān)。盡量避免在沒有辦法的情況下，不顧道德和誠信的底線。天太冷、路太長，這個時候需要大家互相手挽手向前走。”

不過，也有投資機構(gòu)有備無患的。德豐杰首席合伙人張希就說：“正常情況下，我們會有2到3個不同的方案，如果在市場一定的條件下，達到預(yù)期效果，會更有力地支持。同時，在市場出現(xiàn)更大困難的時候，也有應(yīng)對的政策?，F(xiàn)在，我們希望在創(chuàng)業(yè)家跟團隊交流的時候，要加強他們的交流。在比較混亂的時候，大家覺得能夠走多遠？市場有多好？對于每個人有什么影響？這時候每一個企業(yè)家要抓緊時間，在任何的情況下，在公司里面讓每一個員工，能夠告訴他目標(biāo)是什么，怎么樣達到，要提高大家的熱情，要把公司做好。我們在這些事情方面比以前花更多時間?！?/p>

凱鵬華盈中國基金創(chuàng)始及總裁合伙人汝林琪提到一點值得關(guān)注。她說：“當(dāng)企業(yè)運行出現(xiàn)問題時，不同的投資者的判斷不太一樣，都希望公司可以繼續(xù)活下去。投資人是不是有同樣的理念，能不能很好地溝通，對于這家公司來說非常重要?！?/p>