淺析我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化

安　洋

【摘 要】隨著我國銀行業(yè)同國際的接軌，如何處置不良資產(chǎn)成為了人們關(guān)心的一個(gè)問題。2005年，國開行和建行開展了資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)。本文首先分析了在當(dāng)前情況下開展資產(chǎn)證券化的必要性，并就資產(chǎn)證券化的發(fā)展提出了建議

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化 流動(dòng)性 資本充足 SPV

一、我國商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化的必要性

所謂資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）是指銀行將具有共同特征的、流動(dòng)性較差的盈利資產(chǎn)，如貸款、應(yīng)收款集中起來，以此為基礎(chǔ)發(fā)售具有投資特征證券的行為。通常，銀行資金來源有兩種方式：表內(nèi)融資和表外融資。資產(chǎn)證券化就屬于表外融資方式的一種。它起源于20世紀(jì)70年代的美國，開展的初衷是獲取充足的流動(dòng)性。我國開展資產(chǎn)證券化的必要性體現(xiàn)在：（一）從融資者角度看

1.增加資產(chǎn)流動(dòng)性，提高盈利能力

在銀行的資產(chǎn)中，由于種種原因，有一部分資產(chǎn)的流動(dòng)性較差，而且難以在短期內(nèi)收回或出售以獲得現(xiàn)金流。這部分流動(dòng)性較差的資產(chǎn)占用了銀行資金，卻不能迅速帶來回報(bào)，進(jìn)而影響了銀行的盈利能力。進(jìn)行資產(chǎn)證券化后，銀行資產(chǎn)流動(dòng)性得以增加，并且提高了盈利能力。

2.有效進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，更好實(shí)現(xiàn)期限匹配

商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債不匹配一直是商業(yè)銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。負(fù)債來源的不確定性和資產(chǎn)業(yè)務(wù)的相對確定性導(dǎo)致了商業(yè)銀行在開展業(yè)務(wù)的同時(shí)承受了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化的過程實(shí)際上是商業(yè)銀行主動(dòng)出擊尋求期限匹配的過程，從而改善資產(chǎn)負(fù)債管理水平。

3.獲得低成本的多種資金來源

在資金來源中，表內(nèi)融資的成本主要體現(xiàn)在吸收存款和對外借入資金所需要付出的利息上。我國商業(yè)銀行的存款利率由央行統(tǒng)一規(guī)定，自身并無調(diào)控的可能性，而且現(xiàn)實(shí)情況也不允許商業(yè)銀行降低存款利率。對外借入資金的利率則受資金市場影響波動(dòng)劇烈，如LIBOR在雷曼兄弟破產(chǎn)當(dāng)日飆升，導(dǎo)致各銀行借貸資本迅速上升。資產(chǎn)證券化不僅可以使資金來源多樣化，減少對表內(nèi)融資的以來，還可以以較低成本獲得所需資金。

4.改善資本結(jié)構(gòu)，提高資本充足率

隨著我國銀行業(yè)與國際銀行的接軌，資本充足率成為了考核商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)之一。4%的核心資本和8%的總風(fēng)險(xiǎn)資本比率要求曾經(jīng)是商業(yè)銀行難以達(dá)到的。在四大國有商業(yè)銀行的股份制改造過程中，通過財(cái)政撥款的方式曾經(jīng)一度使商業(yè)銀行的資本充足率達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。但很快，新的不良資產(chǎn)的出現(xiàn)又迅速導(dǎo)致資本充足率下滑。依靠撥款不是長遠(yuǎn)之計(jì)，只有通過各種創(chuàng)新手段如資產(chǎn)證券化來改善資本結(jié)構(gòu)，才能從根本上提高資本充足率。

5.分散風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)最優(yōu)配置

商業(yè)銀行的資產(chǎn)根據(jù)其不同的特性存在著不同的風(fēng)險(xiǎn)。如果同一方向的風(fēng)險(xiǎn)過多，風(fēng)險(xiǎn)間就不能達(dá)到相互抵消的作用。資產(chǎn)證券化實(shí)際上可以通過轉(zhuǎn)化資產(chǎn)種類來轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)種類，分散風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)最優(yōu)配置。

（二）從投資者角度看

投資者可以通過資產(chǎn)證券化獲得新品種的投資品種。資產(chǎn)證券化之后提供給投資者的是標(biāo)準(zhǔn)化，且在市場上具有較高流動(dòng)性的資產(chǎn)，有利于投資者根據(jù)自己的需要進(jìn)行選擇并且擴(kuò)大自身的投資規(guī)模。

從金融市場的影響看

1.促進(jìn)金融市場專業(yè)化分工的深度

資產(chǎn)證券化的過程本身需要很多專業(yè)化分工的機(jī)構(gòu)，并且對這些機(jī)構(gòu)的要求非常高。開展資產(chǎn)證券化，客觀上促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)專業(yè)化分工，并且加強(qiáng)了分工的深度。

2.改善信息不對稱

通過將資產(chǎn)增級、打包出售，投資者所投資的資產(chǎn)實(shí)際上是有一定透明度的。增級機(jī)構(gòu)、評級機(jī)構(gòu)、承銷商等金融中介用自己的信用加強(qiáng)了原有資產(chǎn)的信用，改善了原始資產(chǎn)信息不對稱的問題。

3.提高金融體系運(yùn)作效率

資產(chǎn)證券化將銀行流動(dòng)性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)，同時(shí)也為投資者提供了更多的產(chǎn)品，從整體上，提高了金融體系的運(yùn)作效率。

二、我國商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化需要解決的問題

1.宏觀管理層面上，政府出來相關(guān)法律法規(guī)，引導(dǎo)、規(guī)范資產(chǎn)證券化的發(fā)展

現(xiàn)階段，我國已經(jīng)頒布了《公司法》、《合同法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》、《擔(dān)保法》、《信托法》、《商業(yè)銀行法》等法律來規(guī)范金融市場的發(fā)展。但是，資產(chǎn)證券化是金融創(chuàng)新的結(jié)果，現(xiàn)有法律不足以完全覆蓋資產(chǎn)證券化的所有內(nèi)容。例如，在證券化的過程中，SPV是個(gè)很重要的中介機(jī)構(gòu)。SPV所承擔(dān)的責(zé)任有哪些，義務(wù)有哪些，什么樣的機(jī)構(gòu)可以申請成為SPV，SPV怎樣接受市場的監(jiān)督，什么樣的政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管SPV等等都是亟待解決的問題。

2.微觀機(jī)構(gòu)設(shè)置上，需要完善資產(chǎn)證券化所需要的一系列中介機(jī)構(gòu)

資產(chǎn)證券化過程如下圖所示：

其中主要的中介機(jī)構(gòu)包括：特殊目的載體SPV、服務(wù)商、承銷商，還隱含著增級機(jī)構(gòu)、評級機(jī)構(gòu)。目前，我國在SPV以及增級評級機(jī)構(gòu)的設(shè)置上同國際上還有一定距離，例如評級機(jī)構(gòu)權(quán)威性不強(qiáng)，SPV自身不夠完善等。要想繼續(xù)發(fā)展資產(chǎn)證券化，就要在中介機(jī)構(gòu)設(shè)置方面加快建設(shè)，為資產(chǎn)證券化營造良好的硬件環(huán)境。

3.構(gòu)建良好的市場以活躍交易

流動(dòng)性是金融產(chǎn)品的根本。證券能否有需求是決定資產(chǎn)證券化是否可以在中國繼續(xù)發(fā)展下去的關(guān)鍵。只有實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)性，金融資產(chǎn)才能夠得到充分交易，價(jià)值才能夠在市場中得到準(zhǔn)確的定位。為了提供良好的市場環(huán)境，應(yīng)允許投資于資產(chǎn)證券化的主體多樣化，構(gòu)成多方面的需求。

4.關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)控制，防范過度證券化

2008年的金融危機(jī)中，由于資產(chǎn)被打包，經(jīng)過增評級機(jī)構(gòu)的包裝而成為新投資品種的資產(chǎn)，其最初的資產(chǎn)性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)由于多次轉(zhuǎn)手以無從查證，最終在市場泡沫破裂時(shí)被發(fā)現(xiàn)所打包的資產(chǎn)都是一些質(zhì)量堪憂難以在未來得到穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)。無疑，經(jīng)過增級機(jī)構(gòu)用自身的信用加強(qiáng)資產(chǎn)的信用，在一定程度上解決了資產(chǎn)的流動(dòng)性問題。但與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)問題不容忽視。資產(chǎn)證券化所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、金融管理風(fēng)險(xiǎn)。防范這些風(fēng)險(xiǎn)需要加強(qiáng)法律建設(shè)、中介機(jī)構(gòu)建設(shè)以及相關(guān)監(jiān)管的強(qiáng)度。

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(作者單位：中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院）