歐洲銀行業(yè)在次貸危機(jī)沖擊下黯然失色

宋　瑋

自2007年7月爆發(fā)以來，美國次貸危機(jī)迅速向全球其他經(jīng)濟(jì)體蔓延。歐洲作為美國最大的投資主體和貿(mào)易伙伴受到了較大沖擊。特別是2008年9月中旬，以美國雷曼兄弟申請破產(chǎn)為標(biāo)志的美國金融危機(jī)的全面爆發(fā)，引發(fā)了歐洲銀行業(yè)的接連報損，信貸市場緊縮加劇，市場信心繼續(xù)惡化，而富通集團(tuán)的壽終正寢標(biāo)志著歐洲銀行業(yè)危機(jī)的全面升級，歐洲銀行業(yè)將面臨著更加嚴(yán)峻的新一輪次貸危機(jī)沖擊波。

歐洲銀行業(yè)危機(jī)大爆發(fā)

全景透視——千瘡百孔

次貸危機(jī)在歐洲產(chǎn)生了兩輪較為嚴(yán)重的沖擊波：第一輪沖擊波（2007年7月～2008年4月），此時美國次貸危機(jī)經(jīng)歷了爆發(fā)、深化和緩解，其對歐洲的影響主要表現(xiàn)為西歐部分銀行遭受巨額損失，少數(shù)銀行遭遇擠兌危機(jī)并被國有化，金融市場大幅動蕩，此輪沖擊波的負(fù)面影響相對較小。

第二輪沖擊波（2008年9月至今），此時次貸危機(jī)正經(jīng)歷著擴(kuò)散和惡化階段，而9月中旬以雷曼兄弟申請破產(chǎn)為標(biāo)志的美國金融危機(jī)的全面爆發(fā)，也集中引發(fā)了歐洲銀行業(yè)危機(jī)的急劇惡化。

相對于其他國家，英國、德國、瑞士、法國和荷蘭銀行業(yè)在次貸危機(jī)中受損最為嚴(yán)重，而西班牙和意大利的銀行則由于較少涉及次貸產(chǎn)品以及經(jīng)營較為穩(wěn)健而損失較小，并趁機(jī)收購破產(chǎn)銀行而迅速得到擴(kuò)張。我們挑選出次貸危機(jī)中損失最大的30家歐洲銀行，并將其按照國家進(jìn)行歸類，并最終得出歐洲國家在銀行業(yè)損失方面的排序（見表1）。從表1我們可以看出，英國在次貸危機(jī)中受損最為嚴(yán)重，虧損和資本減記總額高達(dá)682億美元，名列歐洲之首；德國以總額670億美元僅隨其后，名列次席；瑞士則以總額634億美元名列榜眼；法國和荷蘭旗鼓相當(dāng)，總金額分別為298億美元和253億美元，分列第4和第5名。意大利僅有聯(lián)合信貸銀行上榜，而西班牙銀行則沒有銀行上榜，其他歐洲銀行的虧損和資產(chǎn)減記總額僅為85億美元。

結(jié)構(gòu)觀察——苦樂不一

英國銀行業(yè)首當(dāng)其沖

英國一貫被認(rèn)為是全球銀行業(yè)最為穩(wěn)定的國家之一，然而，美國金融危機(jī)讓英國顏面掃地，一舉成為歐洲銀行業(yè)受損最為嚴(yán)重的國家。主要表現(xiàn)以下幾方面：第一，英國爆發(fā)危機(jī)并最終被兼并或國有化的大銀行數(shù)量居歐洲之首。自次貸危機(jī)爆發(fā)至2008年底，英國北巖銀行、布拉福德-賓利銀行、蘇格蘭皇家銀行和勞埃德銀行4家銀行由于遭受巨額損失而最終被國有化，聯(lián)合萊斯特銀行和哈利法克斯銀行則分別被西班牙國際銀行和勞埃德銀行并購，其中蘇格蘭皇家銀行和勞埃德銀行此前為英國第二大和第五大銀行，這足以說明次貸危機(jī)對英國銀行業(yè)造成了巨大的沖擊。第二，英國銀行業(yè)在次貸危機(jī)中虧損和資本減記總額高達(dá)682億美元，損失總額超過德國和瑞士名列歐洲之首。第三，由于股價大跌，英國銀行在歐洲市值十大銀行之列的數(shù)量由2008年初的匯豐銀行、蘇格蘭皇

家銀行和巴克萊銀行3家降至2008年底的僅剩匯豐銀行1家。

德國銀行業(yè)加速整合

在2007年美國次貸危機(jī)第一輪沖擊波中，德國已有多家銀行卷入財務(wù)危機(jī)，其中包括德國工業(yè)銀行、德國薩克森LB銀行和西德意志銀行。隨著2008年9月美國金融海嘯逐步向歐洲大陸遷移，歐洲諸多大銀行和投行紛紛面臨破產(chǎn)危機(jī)，德國也難以獨(dú)善其身。2008年9月底，德國地產(chǎn)融資抵押銀行在次貸危機(jī)的影響下遭遇了嚴(yán)重的流動性短缺，成為了德國首家因金融危機(jī)而尋求政府救助的藍(lán)籌股公司。為了維持金融穩(wěn)定，德國聯(lián)邦政府與數(shù)家德國金融機(jī)構(gòu)于2008年10月5日達(dá)成一項(xiàng)總額500億歐元的救助協(xié)議，其中政府出資270億歐元，以幫助德國第二大商業(yè)地產(chǎn)借貸機(jī)構(gòu)擺脫困境。這也成為了德國歷史上金額最大的企業(yè)救助行動。

金融危機(jī)爆發(fā)以來，德國金融業(yè)過度分散的問題已經(jīng)開始顯現(xiàn)，這也是德國銀行受到危機(jī)嚴(yán)重沖擊的根源之一。目前德國銀行業(yè)主要分為三大板塊：第一塊是約350家的私立銀行，第二塊是近520家公立的州立銀行，第三塊是近1500家合作社制的大眾與信用社銀行。相對于英國和法國，德國銀行業(yè)較為分散，致使諸多德國銀行業(yè)務(wù)重疊較多，業(yè)內(nèi)競爭過于激烈，盈利水平大幅下降。為迅速提高盈利水平，許多州立銀行開始涉足私募基金、地產(chǎn)、債券市場，甚至是次級貸款以及相關(guān)衍生產(chǎn)品，這是許多德國中型銀行出現(xiàn)嚴(yán)重虧損并卷入危機(jī)的原因。匯豐銀行等大銀行可利用綜合化經(jīng)營的業(yè)務(wù)收入來抵銷次貸危機(jī)帶來的損失，而規(guī)模較小、盈利較低的德國銀行則受到了嚴(yán)重沖擊。德國銀行零散的市場被認(rèn)為是其受損嚴(yán)重的最主要原因，因此國內(nèi)對銀行合并的呼聲漸高，政府也明確提出整合將成為今后銀行業(yè)改革的重點(diǎn)。

在此背景下，德國銀行業(yè)并購整合開始逐步加速。德國第二大銀行德國商業(yè)銀行于2008年8月31日宣布以98億歐元的價格收購該國第三大銀行德累斯頓銀行，這標(biāo)志著德意志銀行一家獨(dú)大的局面被正式打破，這也是2008年歐元區(qū)金融服務(wù)業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的一樁并購案。德國商業(yè)銀行將于2008年和2009年分別收購60%和40%德累斯頓銀行股份，并將價值大約7億歐元的資產(chǎn)管理部門Cominvest轉(zhuǎn)讓給安聯(lián)集團(tuán)。而德國第一大銀行德意志銀行也不甘落后，其于2008年9月12日宣布以27.9億歐元，向德國郵政公司收購德國郵政銀行29.75%股份，日后可望入主這家德國最大的零售銀行。這是德國近一個月來第二宗大型金融機(jī)構(gòu)收購案。此舉將使德意志銀行成為郵政銀行最大的股東，如果德意志銀行成功并購郵政銀行，其在德國的客戶數(shù)量將可擴(kuò)大一倍至2400萬人，可大幅降低其對投資銀行業(yè)務(wù)的依賴程度。

瑞士瑞銀集團(tuán)受損居首

瑞士向來以其銀行業(yè)為傲，最大的兩家銀行瑞士銀行集團(tuán)和瑞士信貸集團(tuán)尤如雙星閃耀，資產(chǎn)總額達(dá)到瑞士本國GDP的7倍，躋身全球?qū)嵙ψ钚酆竦你y行之列。如今全球金融風(fēng)暴也對以金融中心為傲的瑞士產(chǎn)生了嚴(yán)重沖擊，而瑞銀集團(tuán)則成為了歐洲乃至全球受損最為嚴(yán)重的銀行之一。

在次貸危機(jī)的沖擊下，2007年下半年和2008年前三季度瑞士銀行集團(tuán)遭遇了巨額虧損。連續(xù)5個季度的虧損直接導(dǎo)致了集團(tuán)各盈利指標(biāo)的大幅惡化，股東收益由2006年每股盈利5.57瑞士法郎變?yōu)?007年每股虧損2.49瑞士法郎，凈資產(chǎn)收益率也由2006年的26.4%降至-10.2%（見表3）。

美國次貸危機(jī)所引起的連續(xù)巨額虧損，使得瑞士銀行集團(tuán)資產(chǎn)大幅縮水，2008年第三季度末集團(tuán)總資產(chǎn)為19967億瑞士法郎，較2007年第三季度末的24842億瑞士法郎下降了19.6%；風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)則由3903億瑞士法郎降至3324億瑞士法郎，降低了14.8%。核心資本充足率和總資本充足率在2008年一季度也出現(xiàn)大幅下降，其中，核心資本充足率由9.1%降至6.9%，總資本充足率由13.6%降至10.7%，而這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)隨著該行隨后采取一系列融資以及瑞士政府注資行動出現(xiàn)了小幅回升。截至2008年12月21日，瑞士銀行資產(chǎn)減記已近490億美元，規(guī)模居于歐洲首位，全球位列花旗銀行和美林集團(tuán)之后。

西、意板塊異軍突起

前述對歐洲銀行業(yè)損失及減記排名的分析得出，在歐洲范圍內(nèi)，英國、德國、瑞士、法國和荷蘭銀行業(yè)在次貸危機(jī)中受損最為嚴(yán)重，而西班牙和意大利的銀行則由于較少涉及次貸產(chǎn)品以及經(jīng)營較為穩(wěn)健而損失較小，并趁機(jī)收購破產(chǎn)銀行而迅速得到擴(kuò)張。從歐洲市值最大的十家銀行排名也可以看出次貸危機(jī)對各國銀行的影響程度。從2008年年初和12月份歐洲市值最大的十家銀行排名可以看出，英國銀行業(yè)損失慘重，1月還排在前十位的蘇格蘭皇家銀行和巴克萊銀行已經(jīng)跌出十名開外，荷蘭銀行與其新東家之一的蘇格蘭皇家銀行可謂難兄難弟，亦隨之跌出前十，瑞士的瑞銀集團(tuán)和瑞士信貸集團(tuán)雖然還在前十之列，但是排名分別下滑2位和1位。

相反，西班牙和意大利的銀行受金融危機(jī)的影響相對較小。雖然次貸危機(jī)已經(jīng)蔓延至歐洲大陸，但西班牙四分之三以上銀行在2008年上半年的利潤實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，而該國最大的國際銀行在2008年上半年收入達(dá)到210億美元，比2007年同期增長18.5%，凈利潤達(dá)到74億美元，同比增長6.1%；第二大銀行BBVA收入達(dá)151億美元，同比增長15.2%，凈利潤45億歐元，同比增長11.6%。西班牙銀行業(yè)之所以能夠在次貸危機(jī)下取得良好業(yè)績，一方面由于該國銀行業(yè)的次貸資產(chǎn)較少，另一方面，西班牙銀行更多地向以拉美為主的新興市場國家拓展業(yè)務(wù)，避免國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑造成的不利影響，其中，西班牙國際銀行和BBVA銀行凈利潤的三分之一來自受次貸危機(jī)影響較小的拉丁美洲。與此同時，西班牙國際銀行在金融危機(jī)中更是漁翁得利，在2007年收購了荷蘭銀行在巴西的業(yè)務(wù)，2008年更是收購了英國聯(lián)合萊斯特銀行，因此市值由歐洲第5飆升至次席，而西班牙BBVA銀行則升至第3。但是西班牙銀行業(yè)也存在一定的危機(jī)隱患，房地產(chǎn)市場的下滑損害了西班牙銀行的財務(wù)狀況。2008年上半年，西班牙國際銀行的貸款違約率由2007年同期的0.8％上升至1.3％，BBVA銀行的違約率由0.8％上升至1.2％。

由于營運(yùn)模式極度保守，意大利銀行業(yè)一直將業(yè)務(wù)重心集中在存貸款和商業(yè)融資業(yè)務(wù)，極少涉及證券化資產(chǎn)以及次級貸款，因此成功避免了巨額次貸虧損。意大利最大的兩家銀行集團(tuán)聯(lián)合圣保羅銀行和聯(lián)合信貸銀行分別上升至第4和第9位。但意大利銀行業(yè)仍將面臨兩大風(fēng)險：在中東歐的銀行業(yè)務(wù)和本國經(jīng)濟(jì)放緩。近年來，意大利聯(lián)合信貸和聯(lián)合圣保羅兩家銀行的年度凈利潤有33%及10%來自中東歐，該地區(qū)在次貸危機(jī)爆發(fā)前增長迅速，但如今均陷入不同程度的經(jīng)濟(jì)蕭條，這勢必會影響意大利銀行的盈利水平。同時，意大利經(jīng)濟(jì)很可能在2008和2009年陷入衰退，銀行業(yè)將面臨巨大的盈利壓力。

未來走勢——全球位次堪憂

本次金融危機(jī)對美國、歐洲和亞洲銀行業(yè)造成了不同程度的沖擊，美國銀行業(yè)受損程度占到全球的五分之三，而歐洲銀行業(yè)相對較小，但比重也超過了全球的三分之一，亞洲銀行業(yè)受損最低。截至2008年12月底，全球金融業(yè)資產(chǎn)減記以及損失總共高達(dá)7446億美元，其中，美國銀行業(yè)受損程度最大，資產(chǎn)減記以及損失金額高達(dá)4377億美元，占全球總額的58.8%。歐洲銀行業(yè)受損相對較小，虧損金額為2777億美元，全球占比為37.3%。亞洲銀行業(yè)和資產(chǎn)減記及虧損總額僅僅占到了全球的4%。

雖然危機(jī)源于并爆發(fā)于美國，而且截至目前美國銀行業(yè)受損程度遠(yuǎn)超歐洲，但是由于歐洲銀行業(yè)的未來隱患較大且經(jīng)濟(jì)快速衰退，歐洲銀行業(yè)在未來受金融危機(jī)沖擊的程度將逐步上升，并有超過美國的可能性。

首先，歐美銀行業(yè)危機(jī)進(jìn)程不同步。雖然截至2008年底美國銀行業(yè)受損比歐洲嚴(yán)重得多，但是美國銀行業(yè)危機(jī)在過去的一年半中集中爆發(fā)，風(fēng)險最大的獨(dú)立投行已經(jīng)徹底顯露并崩潰，抵押貸款巨頭房利美和房地美也已收歸國有，僅2008年一年中小銀行破產(chǎn)亦已超過23家，損失額超過全球的50%。雖然2009年美國銀行倒閉和重組的悲劇還將繼續(xù)上演，但隨著美國降息和政府救助政策效果的逐步顯現(xiàn)，銀行業(yè)危機(jī)負(fù)面影響逐步減小，危機(jī)亦將在未來兩年逐步漸入尾聲。然而對于歐洲銀行業(yè)來說，真正的次貸危機(jī)沖擊始于2008年9月份，歐洲銀行業(yè)危機(jī)才開始集中爆發(fā)，被國有化和兼并的銀行急劇增加。而此時陷入危機(jī)的歐洲銀行大多為各國規(guī)模較大的跨國銀行，諸多危機(jī)隱患較大的中小銀行還沒真正地受到實(shí)質(zhì)性威脅。歐洲中小銀行的未來危機(jī)隱患遠(yuǎn)大于美國，主要原因是北歐三國、奧地利、比利時和瑞士等國銀行在中東歐國家擁有大量的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，目前中東歐經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險逐步增大，2009年將很可能爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，一旦中東歐銀行業(yè)崩潰，歐洲銀行業(yè)將面臨前所未有的沖擊。

其次，雖然結(jié)構(gòu)性融資市場發(fā)展落后于美國，但歐洲銀行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資規(guī)模遠(yuǎn)超過美國。歐洲證券化論壇統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，歐洲結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品融資市場的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國。2008年一季度，歐洲資產(chǎn)支持證券（ABS）、居民住房按揭支持證券（RMBS）與抵押債務(wù)憑證（CDO）的總發(fā)行量為4573億歐元，而同期美國上述產(chǎn)品的發(fā)行量達(dá)2.4萬億歐元。盡管如此，歐洲金融機(jī)構(gòu)（主要是銀行）在以美國次級資產(chǎn)等為標(biāo)的的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品上風(fēng)險敞口規(guī)模巨大，遠(yuǎn)超過美國。在美國結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場交易中，除三分之一由美國本土機(jī)構(gòu)持有外，其余大部分由歐洲金融機(jī)構(gòu)持有；而在歐洲結(jié)構(gòu)性金融市場，歐洲銀行的市場占有量則達(dá)到60％。然而次貸危機(jī)爆發(fā)以來，歐洲銀行3127億美元的資產(chǎn)減記規(guī)模小于美國4269億美元的規(guī)模，因此在未來隨著金融危機(jī)的不斷深化，歐洲銀行業(yè)的受損尤其是資產(chǎn)減記將會大幅增加，很可能超過美國。

第三，隨著大量債券到期，歐洲金融機(jī)構(gòu)面對的籌資壓力迅速增大。標(biāo)準(zhǔn)普爾表示，2060億美元的歐洲債券將在2008年年內(nèi)到期，其中金融債券達(dá)1810億美元，而2009年將有8010億美元債券到期，其中金融債券達(dá)5768億美元。從國別看，2009～2011 年，德國承擔(dān)歐洲最多的到期金融債券，占總額的40%。除德國之外，瑞典、荷蘭、法國、意大利、西班牙及英國都將面臨大量金融債券到期，共占到期金融債券總額的85%。由此來看，未來兩三年歐洲尤其是德國的金融系統(tǒng)將面臨巨大的融資壓力。如果債券市場未來不能很快恢復(fù)正常，則歐洲金融機(jī)構(gòu)和銀行將被迫出售或減記更多資產(chǎn)。

第四，歐洲銀行業(yè)在新興市場經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險暴露亦遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國。國際清算銀行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，西歐銀行業(yè)在新興市場的風(fēng)險敞口巨大。東歐、拉美和亞洲新興市場在全球信貸擴(kuò)張時期獲得的4.7萬億美元跨國銀行貸款中，西歐銀行提供的貸款占到75%。西歐和英國銀行業(yè)對新興市場國家的跨境貸款分別占各自GDP的21%和24%，而美國和日本的比例則僅為4%和5%。隨著金融危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響愈加深化，新興市場國家金融體系和經(jīng)濟(jì)狀況前景不容樂觀，對歐洲債權(quán)銀行而言，其高達(dá)3.5萬億美元的金融債權(quán)將面臨巨額損失的風(fēng)險。因此，歐洲銀行業(yè)在未來幾年將面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

總之，我們認(rèn)為雖然本次次貸危機(jī)源于并爆發(fā)于美國，而且截至目前美國銀行業(yè)受損程度遠(yuǎn)超歐洲，但是歐洲銀行業(yè)在未來受金融危機(jī)沖擊的程度將逐步上升，受損程度很有超過美國的可能性。預(yù)計未來幾年內(nèi)，歐洲在全球銀行業(yè)中的地位將出現(xiàn)逐步下滑趨勢。

(作者單位：中國工商銀行總行城市金融研究所)