貨幣政策有效性分析

魏　國(guó)

摘要：最近幾年是我國(guó)政府對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控最多的時(shí)期，尤其以貨幣政策的使用最為頻繁。錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和變數(shù)日益增加的不確定性因素，正在考驗(yàn)著我國(guó)政府的宏觀調(diào)控能力。文章認(rèn)為貨幣政策是把“雙刃劍”，對(duì)其使用要特別謹(jǐn)慎。而在使用過程中，更要注重其政策效應(yīng)。文獻(xiàn)表明，對(duì)貨幣政策效應(yīng)的分析可謂“八仙過海，各顯其能”；但筆者認(rèn)為這些分析有些缺失，分析效果并不理想，因此，筆者從一個(gè)新的視角——行為經(jīng)濟(jì)學(xué)——對(duì)貨幣政策有效性進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：貨幣政策：有效性：行為經(jīng)濟(jì)學(xué)

一、引言及簡(jiǎn)單的文獻(xiàn)綜述

經(jīng)過30年的改革開放，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已完全融入全球分工和市場(chǎng)體系之中。由于我國(guó)商品物美價(jià)廉，資產(chǎn)投資回報(bào)率高，其他國(guó)家對(duì)我國(guó)商品和資產(chǎn)需求旺盛，導(dǎo)致我國(guó)出現(xiàn)了巨額的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差。由于我國(guó)建立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，堅(jiān)持依法治國(guó)、保護(hù)產(chǎn)權(quán)，同時(shí)伴隨著勞動(dòng)生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率的快速提高，我國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格正處于重新評(píng)估的過程，人民幣一直面臨升值的壓力。面對(duì)經(jīng)濟(jì)的不均衡，市場(chǎng)調(diào)整主要通過要素和資產(chǎn)價(jià)格的上漲與人民幣升值兩個(gè)渠道來實(shí)現(xiàn)。但是，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，人民幣幣值的外升內(nèi)貶，物價(jià)上漲與股市、樓市下跌的一漲一落，正考驗(yàn)著我國(guó)政府對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控能力，而貨幣金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的中樞神經(jīng)，所以，貨幣政策的有效性極為重要。貨幣政策的制定，既要有經(jīng)濟(jì)理論的指導(dǎo)，也要根據(jù)我國(guó)的實(shí)際，使之具有持續(xù)性，富有彈性，才能對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到有效的調(diào)控作用。從實(shí)際效果看，我國(guó)最近兩年貨幣政策的效果并不顯著，我國(guó)貨幣政策之捉襟見肘的事實(shí)使我們不得不提出這樣一個(gè)問題：“貨幣政策失靈了嗎?”。面對(duì)現(xiàn)實(shí)，我們不得不拷問政府貨幣政策的有效性。

貨幣政策是宏觀調(diào)控的工具， 其有效性是關(guān)鍵。影響貨幣政策有效性的因素是多種多樣的，客觀分析這些因素有助于我們?cè)谥贫ㄘ泿耪邥r(shí)減少盲目性，增強(qiáng)針對(duì)性與客觀性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。如何分析其有效性呢?筆者認(rèn)為。已有的研究從不同視角對(duì)貨幣政策的有效性進(jìn)行了分析，提出了許多精辟的觀點(diǎn)，但不盡如人意。當(dāng)前情況是貨幣政策低效甚至無(wú)效，我們要反思貨幣政策有效性的研究方法。

二、研究貨幣政策有效性的新視角：行為經(jīng)濟(jì)學(xué)

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本行為假設(shè)及相關(guān)原理與現(xiàn)實(shí)的偏離引起了理論界的關(guān)注和質(zhì)疑，催生了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)這一新興分支學(xué)科，推動(dòng)了當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)是運(yùn)用心理學(xué)和實(shí)驗(yàn)方法驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)學(xué)基本行為假設(shè)，在此基礎(chǔ)上研究經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)律的一門交叉學(xué)科。它的形成發(fā)展并迅速匯入主流，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)現(xiàn)實(shí)問題的解釋力和預(yù)見性。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)理性人、效用最大化和均衡產(chǎn)出等標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)理論內(nèi)容構(gòu)成了挑戰(zhàn)，近年來行為經(jīng)濟(jì)學(xué)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為、勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)和金融等領(lǐng)域獲得廣泛應(yīng)用。

貨幣理論中微觀主體的主觀假設(shè)在不斷地演進(jìn)，而行為經(jīng)濟(jì)學(xué)建立起更為符合現(xiàn)實(shí)的主觀基礎(chǔ)，主要體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、心理賬戶、過度自信等特點(diǎn)上?；谛袨榻?jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣政策有效性分析，不僅能說明貨幣政策的有效性，而且還能說明貨幣政策的重要特點(diǎn)。同時(shí)，基于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)也能合理地解釋中國(guó)貨幣政策的低效力。

1貨幣理論的演進(jìn)與行為經(jīng)濟(jì)學(xué)在貨幣理論的發(fā)展中，對(duì)微觀主體的主觀假設(shè)在不斷地演化。以馬歇爾和庇古為首的劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家創(chuàng)立的現(xiàn)金余額理論，開始關(guān)注微觀主體的動(dòng)機(jī)對(duì)貨幣需求的影響：凱恩斯發(fā)展了人們持有的貨幣動(dòng)機(jī)，他認(rèn)為人們持有貨幣主要基于交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)與投機(jī)動(dòng)機(jī)：現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的創(chuàng)立者弗里德曼則提出了適應(yīng)性預(yù)期，他認(rèn)為在適應(yīng)性預(yù)期的條件下，貨幣政策在短期內(nèi)有效，而在長(zhǎng)期內(nèi)將是無(wú)效的：新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)提出了理性預(yù)期的觀點(diǎn)，在此條件下貨幣政策不管在短期還是在長(zhǎng)期都是無(wú)效的。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，把心理學(xué)的研究與經(jīng)濟(jì)學(xué)相結(jié)合，為微觀主體建立起更為合乎現(xiàn)實(shí)的主觀基礎(chǔ)，從而為貨幣政策的有效性做出了更有力的解釋。其主觀基礎(chǔ)的特點(diǎn)在于：(1)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。它認(rèn)為人們?cè)诿媾R不確定條件下，往往會(huì)低估了一些只是具有可能性的結(jié)果而相對(duì)高估了確定性的結(jié)果，即人們將極不可能的事件視為不能，將極可能的事件視為確定，但將對(duì)很不可能的事件被賦予的權(quán)重變大，可能的事件被賦予的權(quán)重變小，其一般會(huì)導(dǎo)致人們?cè)谮A利前景中具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的偏好，而在面對(duì)可能虧損的前景時(shí)，人們具有風(fēng)險(xiǎn)喜好的偏好。(2)心理賬戶。指人們?cè)诂F(xiàn)實(shí)中趨于將其行為分在不同的心理賬戶中，并基于他們所在的賬戶分別給出不同的反應(yīng)。一般來說，人們的錨定現(xiàn)象與其有關(guān)，它是指人類基于表面特征將特定的事物置于心理賬戶的傾向，從而人們?cè)谂袛鄷r(shí)常常看重那些顯著的、難忘的證據(jù)，而量化估計(jì)時(shí)往往受建議的影響。(3)過于自信的心理。在現(xiàn)實(shí)中，人們對(duì)自己的判斷一般過于自信。特別是在自己熟悉的領(lǐng)域。人們的代表性經(jīng)驗(yàn)判斷與其有關(guān)，代表性經(jīng)驗(yàn)判斷是指人們憑借自己的經(jīng)驗(yàn)掌握一些事物的“代表性特征”，在進(jìn)行概率估計(jì)時(shí)過分強(qiáng)調(diào)這一代表性特征，而不考慮其適當(dāng)性。同時(shí)過于自信的心理往往導(dǎo)致人們的過度反應(yīng)、反應(yīng)不足與歷史不相關(guān)的行為特征。(4)人們的后悔心理與奇幻思維以及準(zhǔn)奇幻思維。后悔心理是指人們哪怕犯很小的錯(cuò)誤都會(huì)嚴(yán)厲自責(zé)，而不是從更遠(yuǎn)的背景中去看這種錯(cuò)誤。奇幻思維是指對(duì)表面看來具有因果關(guān)系的心理反映與強(qiáng)化，而準(zhǔn)奇幻思維是指人們的行動(dòng)好像是他們錯(cuò)誤地相信其行動(dòng)能夠影響結(jié)果，實(shí)際上他們并不相信。分離效應(yīng)與其有關(guān)，它是指人們等到消息顯示后再進(jìn)行決策的傾向，即使這些信息是不重要的。(5)效用的非對(duì)稱性。人們認(rèn)為損失比收益更令人關(guān)注，較小損失能帶來更大痛苦。同時(shí)人們對(duì)損失與收益的敏感性是遞減的，敏感性遞減是人類認(rèn)識(shí)的一個(gè)基本特征，人們的感官功能都體現(xiàn)出心理反應(yīng)是物理變化程度的凹函數(shù)，從而收入和損失的邊際效用一般是其規(guī)模與頻率的減函數(shù)。(6)應(yīng)用失誤與框架效應(yīng)。應(yīng)用失誤是指人們的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)并不能為人們更加準(zhǔn)確地處理問題，它與人們一般的看法，即認(rèn)為經(jīng)驗(yàn)有助于消除偏差相背的。而框架效應(yīng)是指人的有限理性，對(duì)同一選擇的不同表達(dá)方式可能會(huì)引導(dǎo)我們關(guān)注問題的不同方面。

2行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣政策有效性分析。新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為在理性預(yù)期的條件下貨幣政策不管在短期還是在長(zhǎng)期都是無(wú)效的，對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)等實(shí)際變量沒有影響，這與貨幣政策的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)以及現(xiàn)實(shí)中人們對(duì)中央銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)作用的信息是相違背的。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新研究，貨幣政策對(duì)GDP的影響是巨大的：貨幣供應(yīng)量每增加一個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際GDP數(shù)量在一年后大約增加0.5％，而在以后兩年內(nèi)，GDP將持續(xù)增加，直到增加到相同的1％。貨幣學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家St.Louis所構(gòu)建的模型得到了相似的結(jié)論：貨幣供應(yīng)量每增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)，GDP在一年后也將增長(zhǎng)大約百分之一，這說明貨幣政策至少在一年內(nèi)將對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)

生重要的影響。而基于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)不僅能夠清楚地解釋在合理的行為假設(shè)下，貨幣政策不僅是有效的，而且能夠合理地解釋貨幣政策效力的一些特征。

(1)貨幣政策有效性解釋?；谛袨榻?jīng)濟(jì)學(xué)，一方面由于人們的錨定心理，粘性價(jià)格與貨幣幻覺將是合理的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，錨定下將過去的價(jià)格作為新價(jià)格的建議，而新價(jià)格就會(huì)趨于過去的價(jià)格，從而被新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為非理性的粘性價(jià)格，有其存在的合理心理基礎(chǔ)，同時(shí)由于錨定存在的貨幣幻覺也將是人們合理的行為。貨幣幻覺是指人們的經(jīng)濟(jì)決策未考慮通膨率，混淆了名義利率與實(shí)際利率，而錨定的存在使人們?cè)趯?duì)經(jīng)濟(jì)的決策中以虛變量給出，還是以實(shí)際變量給出，將給出不同的回答；另一方面依據(jù)拇指定律，忽略那些對(duì)利潤(rùn)或效用影響很小的因素，將發(fā)現(xiàn)不管是粘性價(jià)格還是貨幣幻覺，其不僅是廣泛存在的合理現(xiàn)象，而且人們按其行事所帶來的成本還是很小的。Akervlof和Yellen證明了在定價(jià)者遵循拇指法則，即貨幣供應(yīng)量變化后仍然保持價(jià)格不變條件下，其建立的效率工資與壟斷競(jìng)爭(zhēng)模型能夠遵循拇指法則，沒有根據(jù)貨幣供應(yīng)量變化調(diào)整價(jià)格的廠商的損失是比較小的，而貨幣沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響在這樣的一個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中相對(duì)沖擊水平而言是比較大的。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中以近似理性的拇指法則解決了新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中貨幣政策的有效性問題，更加合理地解釋了貨幣政策的作用。

(2)貨幣政策效力的非對(duì)稱性解釋?，F(xiàn)實(shí)中貨幣緊縮的時(shí)候。貨幣政策的效力將更加明顯，基于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)其的解釋，主要為貨幣政策傳導(dǎo)中的財(cái)富效應(yīng)與信用供應(yīng)可能性效應(yīng)。財(cái)富效應(yīng)是指由貨幣政策的改變導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增減而對(duì)人們收入的影響，并進(jìn)而影響人們消費(fèi)支出的變化，從而影響貨幣政策有效性現(xiàn)象?；谛袨榻?jīng)濟(jì)學(xué)，在貨幣擴(kuò)張與收縮同等數(shù)量的條件下，對(duì)人們財(cái)富的影響將是不同的。由于人們對(duì)損失比收益更為關(guān)注，較小損失能帶來更大痛苦，從而在貨幣收縮的條件下貨幣政策的效力將更大，因?yàn)槠洚a(chǎn)生的損失對(duì)人們的效用將產(chǎn)生更為重要的影響。信用供應(yīng)可能性效應(yīng)，是指中央銀行調(diào)整貨幣政策時(shí)，在影響銀行準(zhǔn)備金之外，還會(huì)引起銀行資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)，進(jìn)而改變銀行的流動(dòng)性和贏利性。當(dāng)貨幣緊縮的時(shí)候，其效應(yīng)也更為明顯，因?yàn)槠淇赡軒淼膿p失將導(dǎo)致更大的痛苦，從而銀行及資金貸出者常采用信用分配措施，對(duì)即使愿意支付更高利率的客戶也不愿貸款。

(3)貨幣政策敏感性的解釋。貨幣政策的效力與其敏感性呈正比關(guān)系，而貨幣政策的敏感性與貨幣政策工具使用的頻率呈反比關(guān)系。隨著央行對(duì)貨幣政策工具使用的頻繁，人們對(duì)其的敏感性將是降低的，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)的效力也是遞減的。同時(shí)，人們對(duì)貨幣政策敏感性還存在反應(yīng)過度或反應(yīng)不足。其可能與人們的過度自信有關(guān)。在過度自信環(huán)境下，人們根據(jù)自己的代表性經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷。當(dāng)人們憑借經(jīng)驗(yàn)掌握貨幣政策的一些代表性特征。如利率、貨幣供應(yīng)量等，其對(duì)貨幣政策的判斷就只需看這些代表性特征，而不是了解關(guān)于貨幣政策的全部信息，當(dāng)這些代表性特征相當(dāng)明顯時(shí)有可能出現(xiàn)反應(yīng)過度，而不明顯時(shí)就有可能存在反應(yīng)不足。

(4)貨幣政策中介目標(biāo)效力的解釋。20世紀(jì)90年代后西方國(guó)家紛紛放棄以貨幣供應(yīng)量為貨幣政策的中介目標(biāo)，在政策實(shí)施中更多以利率、匯率等價(jià)格性變量為主。一方面由于金融創(chuàng)新使貨幣形態(tài)多樣化和貨幣概念發(fā)生質(zhì)的變化，從而降低了以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策的有效性，同時(shí)，由于以短期利率為中介目標(biāo)，其央行容易控制，并且信號(hào)功能比較強(qiáng)，利率作為中介目標(biāo)成為一個(gè)潮流：另一方面基于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，以利率為中介目標(biāo)的選擇也有合理的心理基礎(chǔ)，它與人們的錨定與過度自信的心理相吻合，由于利率相對(duì)于貨幣供應(yīng)量，在金融自由化的條件下更具有代表性與典型性，而人們的錨定與過度自信的心理對(duì)貨幣政策的判斷一般更加注重代表性特征，以利率為中介目標(biāo)的貨幣政策的效力將更加顯著。

3行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的我國(guó)貨幣政策有效性分析?？傮w來說，我國(guó)貨幣政策的有效性還較低，目前中國(guó)面臨嚴(yán)峻的通貨膨脹壓力。一方面由于隨著改革開放的深入，根據(jù)克魯格曼的“三元悖論”。我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性將會(huì)降低，同時(shí)外向性經(jīng)濟(jì)變量增大削弱了傳統(tǒng)貨幣政策的作用。另一方面基于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)也能給予有力的解釋。第一，在我國(guó)面臨通貨膨脹的壓力下實(shí)施的從緊貨幣政策，實(shí)際上央行不能有效地做到減少貨幣供應(yīng)量?；谛袨榻?jīng)濟(jì)學(xué)。其帶來的財(cái)富效應(yīng)與信用供應(yīng)可能性效應(yīng)相對(duì)而言都比較模糊，資產(chǎn)價(jià)格對(duì)其的反映也不是很敏感，特別是在我國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，人們將面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，對(duì)未來的預(yù)期也將更加保守，人們將會(huì)延遲其消費(fèi)與投資，所以從緊的貨幣政策所帶來的效力將更低。第二，隨著加息次數(shù)的增多，人們對(duì)貨幣政策的敏感性呈遞減趨勢(shì)。最近兩年央行多次加息，但是效果不明顯，其中一個(gè)重要原因在于，隨著加息頻率的增加人們對(duì)其的心理反應(yīng)將越來越不敏感，從而對(duì)其收入與損失的邊際效用也呈遞減趨勢(shì)，所以貨幣政策的效力也將越來越低。第三，在國(guó)有商業(yè)銀行沒有進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革的條件下，貨幣政策的效力會(huì)更低。一是在產(chǎn)權(quán)國(guó)有的條件下人們對(duì)其收益更加淡漠，貨幣政策所帶來的信用供應(yīng)可能性效應(yīng)將更低。二是在國(guó)有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)沒有改革的條件下其對(duì)貨幣政策的敏感性將更低，即使在中央銀行對(duì)貨幣政策調(diào)整之初商業(yè)銀行對(duì)其的反應(yīng)也將是不敏感的；例如央行多次調(diào)高準(zhǔn)備金率，但對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行不但沒弊反而有利。三是我國(guó)貨幣政策有效性比較低與以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)有關(guān)。在金融自由化的條件下，以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，不僅偏離中介目標(biāo)的要求，也與人們的心理基礎(chǔ)相矛盾，從而帶來的貨幣政策效力也將更低。

三、評(píng)論性總結(jié)

毫無(wú)疑問，理性是解釋人類行為目標(biāo)的重要因素。問題在于，它是否是唯一的重要手段。例如，炫耀消費(fèi)、沖動(dòng)性消費(fèi)、中國(guó)人文化傳統(tǒng)中家族優(yōu)先的觀念等都不是理性導(dǎo)致的行為。其原因在于，理性行為并不是惟一的行為方式，無(wú)意識(shí)和非理性是一個(gè)被現(xiàn)代心理學(xué)、行為學(xué)充分證明的現(xiàn)象，如：情緒化行為、沖動(dòng)性行為、從眾行為等。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)嘗試對(duì)非理性行為進(jìn)行研究，打破了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的界限及視域，在現(xiàn)實(shí)人的基礎(chǔ)上發(fā)展了主流學(xué)派的經(jīng)濟(jì)人概念。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)所指的非理性行為是指理性行為之外的行為，這種非理性行為有時(shí)候以經(jīng)濟(jì)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)而言，有時(shí)候是以心理學(xué)標(biāo)準(zhǔn)而言——即考慮某一個(gè)體行為和他所處社會(huì)環(huán)境是否相符。

就我國(guó)而言，一些傳統(tǒng)的“理性”經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)在轉(zhuǎn)軌過程中并不成立，有些經(jīng)濟(jì)行為和現(xiàn)象甚至與已有理論的預(yù)測(cè)背道而馳。因此，直接套用標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的某些理論，很難解釋由計(jì)劃向市場(chǎng)轉(zhuǎn)軌過程中的一些重大問題。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)為解釋我國(guó)一系列的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象提供了全新的視角，運(yùn)用行為經(jīng)濟(jì)學(xué)分析指導(dǎo)目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的問題，具有特殊價(jià)值。

更重要的是，必須意識(shí)到研究我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌及相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策，人是一個(gè)重要因素。人要對(duì)這些政策和體制變化做出反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)體制才能發(fā)生變化。制度是中性的，是一種工具，制度變化與行為建設(shè)和微觀結(jié)構(gòu)的重構(gòu)必須要交錯(cuò)配套進(jìn)行，否則在運(yùn)行過程中的僵局、停滯是不可避免的。這好比是工匠與工具，能工巧匠會(huì)將手中的工具用得恰到好處；但工具再好，若用不好，也不可能收到預(yù)期的效果。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，行為邊界不清晰、相互關(guān)系的微觀結(jié)構(gòu)不合理、不穩(wěn)定，制度與行為的作用機(jī)理更復(fù)雜、作用效果更潛在化；企業(yè)行為目標(biāo)的唯利益化、消費(fèi)行為的盲從、市場(chǎng)秩序的紊亂、基本信譽(yù)的缺失、社會(huì)主流價(jià)值取向的缺位與混亂等行為規(guī)范的建設(shè)不配套，已成為制度運(yùn)行和政策實(shí)施的障礙。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的是人的行為和心理，由于政策是否真正能夠?qū)嵤?，與人們?cè)谛睦?、行為上是否可以接受有著很大的關(guān)系。所以，從人的行為和心理角度研究經(jīng)濟(jì)問題。對(duì)我國(guó)具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

綜上所述，貨幣政策的制定應(yīng)該既要有經(jīng)濟(jì)理論的指導(dǎo)，也要考慮國(guó)民的認(rèn)知結(jié)構(gòu)、心理因素、行為特點(diǎn)對(duì)貨幣政策的影響。唯此，才能使我國(guó)貨幣政策具有較強(qiáng)的有效性。