房地產上市公司信息披露現(xiàn)狀分析

董英慧　劉學波

提要本文選取建筑和房地產行業(yè)68家上市公司作為研究對象，依據(jù)“管理層討論與分析”最新規(guī)范設計信息披露打分表，逐一閱讀其年報信息，并進行打分。分析現(xiàn)階段我國管理層討論與分析信息披露存在的諸多問題，并提出提高MD&A信息披露質量的建議。

關鍵詞：年報；信息披露；管理層

中圖分類號：F27文獻標識碼：A

“管理層討論與分析”（簡稱MD&A）是美國對財務信息披露的一個卓越貢獻，它是對公司經營中的固有風險和不確定性的文字解釋，同時也是對會引起未來變化的因素和流動性的解釋，MD&A的目的就是使投資者有機會通過管理層的眼光來審視公司財務狀況與經營成果的歷史和前瞻性信息。

我國2005年修訂的年報披露準則對MD&A信息披露的具體內容進行了詳細地規(guī)定，在披露內容上更為明確和具體，與美國等發(fā)達國家的規(guī)范更為接近。新規(guī)范的出臺是否能提高上市公司MD&A披露質量，改變已往披露流于形式而無實質內容的狀況是個值得研究的問題。本文的研究目的是以建筑和房地產業(yè)的68家上市公司為樣本，依據(jù)MD&A披露的最新規(guī)范對其披露狀況進行打分并評價，以討論我國MD&A信息披露的狀況，為提高MD&A信息披露質量做些工作。

一、研究設計

以往研究廣泛運用打分表評價信息披露，趙亞明運用打分表對深市上市公司2005年年度報告中MD&A的信息披露情況進行了分析；王惠芳運用打分表揭示了我國年報中MD&A信息披露的影響因素。本文在借鑒以往研究經驗的基礎上，考慮到MD&A披露融合了強制性和自愿性信息披露規(guī)范，設計出新的打分表對MD&A信息披露進行評價。具體評分項目包括：（1）公司報告期內總體經營情況（9項，最高26分）；（2）公司主營業(yè)務及其經營情況（10項，最高26分）；（3）報表重大變化說明（4項，最高10分）；（4）現(xiàn)金流量分析（3項，最高8分）；（5）公司經營相關的重要信息的討論與分析（5項，最高15分）；（6）公司主要控股公司及參股公司的經營情況及業(yè)績分析（3項，最高9分）；（7）行業(yè)的發(fā)展趨勢及公司面臨的市場競爭格局（3項，最高9分）；（8）公司發(fā)展戰(zhàn)略與經營計劃（8項，最高24分）；（9）資金需求及使用計劃（1項，最高3分）；（10）風險因素（2項，最高6分）。

通過仔細閱讀上市公司年報中的“董事會報告”一節(jié)，用計分的方法來計量MD&A信息披露的程度。對于定量項目：未披露0分、披露不全1分、全披露2分；對于定性項目：未披露0分、披露不詳1分、披露詳細2分、輔以定量信息1分。從而得出每家公司MD&A的披露得分，再通過對得分進行統(tǒng)計和分析，了解我國上市公司MD&A信息披露的現(xiàn)狀。

二、實證結果分析

本文對所選取的68家樣本公司MD&A分項進行對照分析，對應打分表的10項披露要求進行合規(guī)性確認并分項評價計分，通過得分結果及對MD&A信息披露內容的閱讀，發(fā)現(xiàn)管理層討論與分析信息披露存在如下特點：

1、MD&A信息披露質量總體偏低。上市公司MD&A披露總分平均分為42.62，高于平均分的公司為38家，比例為56%，由此可知大部分公司已能夠依照新準則要求披露MD&A。低于平均分的30家公司中，21家公司得分在［42，30］之間，9家公司披露得分在30分以下，1家公司僅得2分?？梢?，總體上MD&A披露狀況質量偏低。

2、MD&A信息披露質量在不同公司間具有顯著差異。樣本公司中披露總分最大值為99分，最小值為2分。依據(jù)相同信息披露規(guī)范，披露狀況確有天壤之別，什么原因影響了不同公司間信息披露質量還有待于深入調查。

3、不同項目披露質量不均衡，前瞻性信息披露尤為不足。對于MD&A披露的不同子項目，在披露質量上也有不同。前四項的信息披露程度相對較高，原因是這幾項的大部分內容在《年度報告的內容與格式（2005年修訂）》被規(guī)定為“必須披露的信息”，因此披露相對較為充分。第六項至第十項中的大部分內容關于未來狀況的前瞻性信息，屬于《年報準則》中的新增內容，因此勢必會使一部分上市公司對其感到生疏而導致披露不足。對于第七項“行業(yè)的發(fā)展趨勢以及公司面臨的市場競爭格局”一項中，很多公司常常把“行業(yè)發(fā)展”、“市場競爭格局”和“對相關變化趨勢的基本判斷”混為一談。此處的分析能使投資者更準確地認識上市公司的狀況，了解上市公司在所處行業(yè)的地位及其未來發(fā)展前景。遺憾的是，這種比較分析在年報中失之粗略，大部分公司的業(yè)內地位及未來發(fā)展趨勢從報告中還不能完全了解，無法使一般投資者把握公司的行業(yè)發(fā)展走向。

4、自愿性信息披露差異太大。披露最為不合要求的是第五項，即公司經營相關的重要信息的討論與分析，94%的公司披露不符合要求。由于此項的要求是“公司可以根據(jù)實際情況”進行披露，屬于自愿性信息披露內容，也許是出于競爭力方面的考慮，對于訂單獲取、產品銷售和積壓情況，技術人員變動情況等經營重要信息披露很少。因為《年報準則》和相關的監(jiān)管部門都沒有硬性的法律條文，因此很多公司處于商業(yè)競爭的原因不予披露。由此可見，我國上市公司對于自愿性信息的披露還有很大的不穩(wěn)定性。

相比較于以前公司年報中的信息披露狀況，2005年的上市公司普遍改變了以往相關披露簡單描述和空泛文字較多的特點，注重了定量分析與定性分析的有效結合，還增加了前瞻性信息的披露和自愿性信息的披露，初步呈現(xiàn)了個性化披露的特點，披露的信息對于投資者而言更充分、更廣泛、更深入、更切合實際需要。當然，由于是新要求，也有相當一部分公司年報對于MD&A信息披露的重視程度還不夠，對規(guī)范領會不足，從而造成披露不符合要求。

三、結論及建議

在當前MD&A披露規(guī)范回顧的基礎上，本文設計出評價MD&A信息披露質量的打分表，對68家房地產行業(yè)和建筑行業(yè)的上市公司MD&A信息披露的情況進行打分和評價。研究發(fā)現(xiàn)，MD&A信息披露質量有所改觀，但仍存在總體質量不高，不同公司之間、不同項目之間披露不均衡的問題。

MD&A信息披露規(guī)范的初衷是賦予投資者通過管理層透視公司經濟實質的機會，滿足投資者對信息的相關性、前瞻性的更高要求，從而做出正確的投資判斷。高質量的MD&A披露對于提高投資者的決策效率，優(yōu)化資本市場的資源配置具有重要意義，低質量的MD&A不但起不到這樣的效果，甚至可能成為誤導投資者的工具，因此監(jiān)管者應采取相應措施提高MD&A披露質量，采取的措施可包括：盡快在法律上明確MD&A信息披露有關各方的法律責任；證監(jiān)會應該發(fā)布一些操作性強的解釋性指導；根據(jù)經濟環(huán)境的變化及時更新MD&A的信息披露規(guī)則，并加強對MD&A信息披露的監(jiān)督和審查。

(作者單位：1.特變電工沈陽變壓器集團有限公司；2.沈陽機床集團有限責任公司)

參考文獻：

[1]王嘯.美國MD&A及對我國的借鑒[J].證券市場報，2002.8.

[2]趙亞明.2005年深市“管理層要論與分析”的執(zhí)行情況.證券市場導報，2006.7.

[3]劉家松，王惠芳.公司管理層討論與分析信息披露的影響因素[J].重慶工商大學學報，2006.4.