外資并購正負(fù)效應(yīng)分析

杜國平

提要目前，外資并購我國企業(yè)的浪潮風(fēng)起云涌，而且外資并購的企業(yè)多屬高科技或具有稀缺資源的某些行業(yè)的龍頭企業(yè)。如何看待外資并購給我國經(jīng)濟(jì)帶來的正負(fù)效應(yīng)，對(duì)于切實(shí)加強(qiáng)政策監(jiān)管，防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)具有重大現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：外資并購；跨國公司；國家經(jīng)濟(jì)安全；正效應(yīng)；負(fù)效應(yīng)

中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

外資并購我國國有企業(yè)，從根本上說是利益驅(qū)動(dòng)，它追求的是高額利潤，必然會(huì)與我國的利益產(chǎn)生一定的沖突。由此，決定了外資并購如同一柄“雙刃劍”，它既可以彌補(bǔ)我國資金的不足，推動(dòng)國內(nèi)市場的發(fā)育、民族企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，也可能帶來壟斷、沖擊國產(chǎn)品牌、威脅國家經(jīng)濟(jì)安全等問題。我國在推動(dòng)外資并購業(yè)務(wù)過程中，只有對(duì)這柄“雙刃劍”的正負(fù)效應(yīng)有著清醒的認(rèn)識(shí)，才能切實(shí)加強(qiáng)政策監(jiān)管，防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

一、外資并購的正效應(yīng)

（一）促進(jìn)國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。跨國公司在我國并購的一個(gè)重要原因是其擁有技術(shù)、專利等壟斷優(yōu)勢。技術(shù)、專利等無形資產(chǎn)的形成成本很高，但是通過跨國并購進(jìn)行再利用的邊際成本卻很低。因此，跨國公司傾向于通過跨國并購的方式擴(kuò)展這些壟斷優(yōu)勢，這就造成跨國公司的技術(shù)向東道國的轉(zhuǎn)移。研究表明：跨國公司在華投資企業(yè)適用的技術(shù)普遍高于中國同類企業(yè)的水平，而且有相當(dāng)比例的跨國公司在華投資企業(yè)使用了母公司較為先進(jìn)的技術(shù)。這種先進(jìn)技術(shù)的轉(zhuǎn)移有利于跨國公司通過壟斷優(yōu)勢的擴(kuò)張獲得收益，同時(shí)也有利于我國企業(yè)技術(shù)進(jìn)步。首先，跨國并購后會(huì)導(dǎo)致跨國公司以服務(wù)我國市場為主的研發(fā)活動(dòng)增多，這樣能夠促進(jìn)配套企業(yè)提高技術(shù)水平，并彌補(bǔ)我國企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的不足。其次，外資并購導(dǎo)致的技術(shù)轉(zhuǎn)讓將使我國企業(yè)通過三條途徑獲得技術(shù)外溢效應(yīng)：一是跨國子公司與我國國內(nèi)的廠商業(yè)務(wù)往來的過程中，國內(nèi)廠商可以從跨國子公司先進(jìn)的技術(shù)、管理、產(chǎn)品以及市場知識(shí)中受益，即通過技術(shù)聯(lián)系效應(yīng)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)外溢效應(yīng)；二是跨國公司憑借先進(jìn)技術(shù)等優(yōu)勢加劇了我國的市場競爭，迫使國內(nèi)企業(yè)努力提高技術(shù)水平，即通過技術(shù)的競爭效應(yīng)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)外溢效應(yīng)；第三，跨國公司在華并購后會(huì)對(duì)被并購企業(yè)的員工進(jìn)行培訓(xùn)，當(dāng)受過跨國公司培訓(xùn)的員工獨(dú)立創(chuàng)業(yè)或?yàn)閲鴥?nèi)其他企業(yè)服務(wù)時(shí)，他們從跨國公司所學(xué)習(xí)的專業(yè)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)就隨之?dāng)U散，即通過員工的流動(dòng)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)外溢效應(yīng)。

（二）促進(jìn)國企法人治理結(jié)構(gòu)、決策機(jī)制的健全與完善，提升管理水平。外資收購國內(nèi)企業(yè)的股權(quán)之后，打破了國內(nèi)大中型國有企業(yè)一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)。基于自身利益，跨國公司必然會(huì)利用其控制權(quán)或影響力，徹底改變國有企業(yè)政企不分、產(chǎn)權(quán)不明的頑疾，培育產(chǎn)權(quán)明晰、政企分開、權(quán)責(zé)明確、管理科學(xué)的微觀市場主體，從而有利于從根本上克服一股獨(dú)大的缺陷，建立起符合市場經(jīng)濟(jì)要求的、健全的法人治理結(jié)構(gòu)與決策機(jī)制。同時(shí)，隨著治理結(jié)構(gòu)的改善，先進(jìn)的經(jīng)營管理理念等軟資源也將注入企業(yè)，所以并購有利于提升企業(yè)的經(jīng)營管理水平。此點(diǎn)對(duì)于眾多行業(yè)內(nèi)的排頭兵上市公司尤為重要。我國1，000多家上市公司中，90%以上由國有企業(yè)改制或發(fā)起設(shè)立，大股東一般為具有地方政府背景的國有大中型企業(yè)或政府國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，由此造成的“一股獨(dú)大”和“內(nèi)部人控制”問題在上市公司存在的所有問題中尤為突出?！耙还瑟?dú)大”是因產(chǎn)權(quán)高度國有而產(chǎn)生，“內(nèi)部人控制”則是因產(chǎn)權(quán)高度集中但卻“缺位”而造成，這些導(dǎo)致很多上市公司治理失效、無視市場規(guī)律、行政命令式經(jīng)營管理盛行、條塊分割嚴(yán)重。通過引入外資大股東進(jìn)入董事會(huì)和決策層，則可以改善上市公司治理狀況，提高公司治理的效果與效率，打破條塊分割的現(xiàn)狀，按照市場化原則來運(yùn)營企業(yè)。

（三）有助于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和優(yōu)化。由于歷史和政策等非經(jīng)濟(jì)因素，我國經(jīng)濟(jì)面臨著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)過剩問題，在資本配置上，同時(shí)存在資本重疊和資本分散現(xiàn)象。這就導(dǎo)致很多行業(yè)陷于低層次的過度競爭中，造成嚴(yán)重的資源浪費(fèi)。但是，由于資本投入規(guī)模、資本專用性和經(jīng)驗(yàn)曲線等因素的限制，企業(yè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中不愿主動(dòng)退出一個(gè)微利行業(yè)，更多的企業(yè)“退出”是借助于外在市場實(shí)現(xiàn)的，并購正是解決我國資本配置結(jié)構(gòu)問題的現(xiàn)實(shí)途徑。雖然我國的存款數(shù)額和外匯儲(chǔ)備數(shù)量巨大，但由于各種因素的影響，其利用效率極低。所以，我國仍然存在資本要素稀缺，而跨國公司可以憑借其雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力通過跨國并購加快我國的產(chǎn)業(yè)重組。我國在“十五”規(guī)劃中提出將以收購、兼并方式加大引進(jìn)外資力度，這表明我國政府在國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整和國有企業(yè)改革過程中大膽利用外資并購方式的積極態(tài)度，有利于更好地引進(jìn)外資。

（四）增強(qiáng)競爭效應(yīng)。外資并購能夠幫助我國政府不斷完善市場競爭環(huán)境、充分發(fā)揮競爭機(jī)制的作用。并購之前，并購要約會(huì)激勵(lì)目標(biāo)企業(yè)采取更有效的戰(zhàn)略積極主動(dòng)地提升自己的競爭力。并購后，如果跨國并購使陷入經(jīng)營困境的目標(biāo)企業(yè)轉(zhuǎn)危為安，這必然會(huì)增強(qiáng)國內(nèi)市場的競爭強(qiáng)度。如果其他國內(nèi)企業(yè)還想保持原有的市場份額和原來的競爭地位，就必須積極主動(dòng)地在管理理念、企業(yè)制度以及研究開發(fā)等方面增強(qiáng)實(shí)力。

（五）引入國際經(jīng)濟(jì)通行的規(guī)則慣例，使我國企業(yè)分享經(jīng)濟(jì)全球化成果，生產(chǎn)要素全球性優(yōu)化配置。我國很多企業(yè)過去對(duì)國際市場不熟悉，通過外資并購，國內(nèi)企業(yè)可以向全球發(fā)展，實(shí)現(xiàn)國際化經(jīng)營；國內(nèi)企業(yè)可以在更大規(guī)模、更高層次上迅速利用跨國公司的企業(yè)內(nèi)、產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工體系和全球網(wǎng)絡(luò)，把我國的優(yōu)勢迅速轉(zhuǎn)化為在國際市場上的競爭優(yōu)勢。

生產(chǎn)要素的全球性優(yōu)化配置主要體現(xiàn)在：1、資金與勞動(dòng)的互補(bǔ)?？鐕举Y金相對(duì)過剩，而中國在經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)期，企業(yè)資金匱乏是比較普遍的現(xiàn)象，資金從過剩領(lǐng)域流向稀缺領(lǐng)域會(huì)提高資金利潤率。2、技術(shù)與市場的互補(bǔ)。中國市場的巨大容量和高增長率使外資以新設(shè)投資的方式擴(kuò)展在華業(yè)務(wù)已經(jīng)顯得步伐太慢、資金成本過高，以并購方式進(jìn)入中國市場已經(jīng)成為越來越多跨國公司的選擇。作為逐步開放的市場，各國企業(yè)進(jìn)入中國市場的機(jī)會(huì)是平等的。因此，在中國市場上，企業(yè)面臨的卻是國際競爭，為了能夠取得競爭優(yōu)勢，占據(jù)盡可能多的中國市場，跨國公司不得不投入他們擁有的先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和管理技術(shù)。由于先進(jìn)技術(shù)的迅速投入，生產(chǎn)效率得到提高。3、生產(chǎn)能力與營銷能力的互補(bǔ)。這種互補(bǔ)可以體現(xiàn)在國內(nèi)市場和國外市場兩個(gè)方面。面向國內(nèi)市場，國內(nèi)企業(yè)有現(xiàn)成的銷售渠道，具有營銷優(yōu)勢；跨國公司有先進(jìn)的技術(shù)和成熟的產(chǎn)品，具有生產(chǎn)優(yōu)勢。面向國際市場，國內(nèi)企業(yè)有豐富的原料資源和低廉的生產(chǎn)成本，具有生產(chǎn)優(yōu)勢；跨國公司有廣泛的國際銷售網(wǎng)絡(luò)，具有營銷優(yōu)勢。這兩種能力的結(jié)合，使雙方企業(yè)的優(yōu)勢得到互補(bǔ)，劣勢得到彌補(bǔ)，促使雙方企業(yè)的生產(chǎn)能力和營銷能力都得到充分發(fā)揮，使國內(nèi)和國際市場同時(shí)得到擴(kuò)展。

二、外資并購的負(fù)效應(yīng)

（一）對(duì)政府經(jīng)濟(jì)政策的沖擊?？鐕咀鳛楠?dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，在并購時(shí)必然從其自身利益出發(fā)，所以跨國公司的并購活動(dòng)往往與我國的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向有一定差距。但是，我國政府不能像對(duì)待國有企業(yè)那樣通過組織和財(cái)政上的控制使跨國公司服從自己的總體規(guī)劃。比如，我國政府總希望通過外資發(fā)展農(nóng)、林、牧、漁這些發(fā)展慢、收益低的行業(yè)，但是跨國公司更愿意并購那些投資少、見效快的行業(yè)企業(yè)。外資投向與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)存在一定的偏離、外商投資區(qū)域分布失衡、外商投資企業(yè)發(fā)生的侵蝕國有資產(chǎn)等情況，在一定程度上會(huì)隨著外資并購的大規(guī)模發(fā)展，弱化國家財(cái)政和貨幣政策對(duì)社會(huì)投資總規(guī)模的調(diào)控能力，影響到產(chǎn)業(yè)政策的順利實(shí)施。

（二）擠占國內(nèi)市場，在某些行業(yè)形成外資壟斷。國內(nèi)企業(yè)在技術(shù)、管理以及資本等方面都要弱于跨國公司。在市場和資源有限的情況下，優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)要素必然要向外資企業(yè)傾斜，導(dǎo)致國內(nèi)同行企業(yè)吸收同樣質(zhì)量生產(chǎn)要素的成本提高，由于短期內(nèi)無法迅速提高效率，利潤空間必然會(huì)被壓縮，甚至被擠出原有市場，從而出現(xiàn)外資壟斷現(xiàn)象。目前，國內(nèi)的化妝品、洗滌劑、膠卷、飲料等行業(yè)，外資壟斷趨勢已經(jīng)形成，并且這種壟斷趨勢正向通訊、網(wǎng)絡(luò)、軟件、橡膠和醫(yī)藥等行業(yè)擴(kuò)展。外資并購國內(nèi)企業(yè)后，有可能打破國內(nèi)原有的供應(yīng)鏈，轉(zhuǎn)向跨國公司母公司或跨國公司在國內(nèi)的配套生產(chǎn)企業(yè)，形成國際性生產(chǎn)與購銷的集中和壟斷，即跨國公司對(duì)國際市場的壟斷。國內(nèi)、國際兩個(gè)壟斷市場的形成，會(huì)遏制我國民族工業(yè)的發(fā)展，侵蝕民族文化，掠奪性開發(fā)我國不可再生的稀缺或戰(zhàn)略性資源，這必然會(huì)加劇我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源供給的矛盾，導(dǎo)致國家經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展失去資源保障。

（三）本土化品牌流失，自主開發(fā)能力被削弱?？鐕就鶕碛薪?jīng)過市場長期錘煉的知名品牌，國內(nèi)品牌無論是在知名度還是在市場運(yùn)作方面都處于落后地位，國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)的本土化品牌在競爭中肯定處于劣勢，會(huì)被市場逐漸淘汰。并購后的國內(nèi)目標(biāo)公司擁有自己的品牌，但是被跨國公司并購后，跨國公司往往會(huì)著力打造外方品牌，國內(nèi)公司原有的品牌居于從屬地位甚至被放棄。國產(chǎn)品牌的流失實(shí)際上是一種無形資產(chǎn)的流失，由此產(chǎn)生的直接后果是阻礙了國內(nèi)企業(yè)的健康發(fā)展，對(duì)于我國在國際市場中的競爭來說，是一種巨大的損失。

（四）國有資產(chǎn)流失嚴(yán)重。在我國，由于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，國有股 （包括國家股和國有法人股）目前尚未進(jìn)入二級(jí)市場流通，外資并購上市公司主要在二級(jí)市場之外通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成，而且國有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格通常由通過一對(duì)一的協(xié)商談判方式確定，轉(zhuǎn)讓價(jià)格高低往往取決于雙方的議價(jià)能力而非股權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值。而外資并購所選擇的目標(biāo)上市公司往往是資金匱乏、技術(shù)落后而暫時(shí)陷入經(jīng)營困境的公司。這些上市公司急于引進(jìn)外資和技術(shù)，借以擺脫經(jīng)營困境，所以通常在談判中處于劣勢，出現(xiàn)低估公司的股票價(jià)值，外商也借機(jī)極力壓價(jià)，從而導(dǎo)致國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格過低，造成國有資產(chǎn)損失。

（五）攫取重要資源，控制重要產(chǎn)業(yè)與關(guān)鍵技術(shù)，給國家經(jīng)濟(jì)安全造成隱患。部分跨國企業(yè)在華并購的目的就在于取得稀缺資源的控制權(quán)，在取得控制地位后，只會(huì)在我國完成附加值極低的開采及初級(jí)產(chǎn)品的加工，然后就將原材料或初級(jí)產(chǎn)品出口到母國，在母國完成高附加值產(chǎn)品的開發(fā)。這種以犧牲稀缺資源、戰(zhàn)略資源為代價(jià)的引資，雖可在短期內(nèi)帶來資金及就業(yè)的機(jī)會(huì)，但結(jié)果得不償失。稀缺或戰(zhàn)略性資源是不可再生的，外資并購后的掠奪性開發(fā)，會(huì)加劇我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源供給的矛盾，導(dǎo)致國家經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展失去資源保障。自1988年諾基亞在我國設(shè)立第一家跨國公司研發(fā)機(jī)構(gòu)以來，跨國公司主要選擇電子及通訊設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)品制造業(yè)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。多數(shù)跨國公司對(duì)于目標(biāo)公司通常會(huì)牢牢控制關(guān)鍵技術(shù)、尖端技術(shù)，限制在華技術(shù)開發(fā)能力，這無疑對(duì)我國經(jīng)濟(jì)安全構(gòu)成威脅。

（六）歧視性地選擇合作伙伴，造成企業(yè)利益相關(guān)者的利益損失?？鐕镜絿馔顿Y時(shí)，往往選擇母國企業(yè)作為原料供應(yīng)商和經(jīng)銷商，或以此威脅目標(biāo)企業(yè)的原供應(yīng)商和經(jīng)銷商，打壓他們的利潤空間，侵害原合作伙伴的利益。追隨客戶的現(xiàn)象在銀行業(yè)也比較普遍。當(dāng)跨國產(chǎn)業(yè)資本在新興市場有所發(fā)展時(shí)，同一國的金融資本會(huì)接踵而來。跨國金融資本為跨國產(chǎn)業(yè)資本提供金融支持，為實(shí)現(xiàn)對(duì)國內(nèi)企業(yè)的并購，提供資金來源，也增加了并購價(jià)值向國外轉(zhuǎn)移的渠道。

（作者單位：平頂山煤業(yè)集團(tuán)天宏焦化公司）