華勝天成：０９年需求顯著增長

邊鐵城

實(shí)質(zhì)性受益3G 具有長期投資價值

訂單充足 公司業(yè)績表現(xiàn)突出

估值提升 分析師上調(diào)投資評級

當(dāng)前股價：

今日投資個股安全診斷星級：★★★★★

上周華勝天成（600410）發(fā)布公告：公司被認(rèn)定為2008年度國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)，根據(jù)規(guī)定公司2008年度企業(yè)所得稅稅率將減按10%征收。

實(shí)質(zhì)性受益3G 具有長期投資價值

公司是專注于通訊軟件系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)及IT專業(yè)服務(wù)的高成長科技企業(yè)，其自主研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，在高端計(jì)算技術(shù)應(yīng)用、語音數(shù)據(jù)融合技術(shù)、電信增值應(yīng)用和基于CRM的客戶和業(yè)務(wù)管理技術(shù)等方面具有一定的技術(shù)優(yōu)勢。目前公司擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的軟件產(chǎn)品比較多。隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，我國信息產(chǎn)品的需求將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來三年行業(yè)增長率有望保持快速增長勢頭，發(fā)展前景看好。

受3G發(fā)牌消息的影響，08年11月以來3G板塊漲幅比較大。隨著09年1月7日3G牌照的發(fā)放，3G概念股炒作將告一段落。由于前期漲幅比較大，近期適當(dāng)?shù)恼{(diào)整屬于正?，F(xiàn)象。隨著時間推移3G概念股將出現(xiàn)兩極分化，真正受益?zhèn)€股將保持強(qiáng)勢，而濫竽充數(shù)的3G股將現(xiàn)出原形。

華勝天成作為3G概念股，雖然前期漲幅居于3G板塊前列，但考慮到3G對公司業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)性利好影響才剛剛開始，仍然具有長期投資價值。

訂單充足 公司業(yè)績表現(xiàn)突出

公司08年前三季度實(shí)現(xiàn)收入為22.23億元，同比增長了39.2%，與歷年相比保持較快的增長速度。不過，其中第三季度受奧運(yùn)影響僅增長7.7%。

同期凈利潤僅增長2.4%，表面上落后于收入增長率。實(shí)際上，這個結(jié)果與這兩年股市巨大反差造成投資收益和公允價值變動收益等波動比較大有關(guān)。07年前三季度投資收益和公允價值變動收益合計(jì)4693萬元，而今年這兩項(xiàng)虧損2700多萬元。如果剔除這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的影響，公司主營業(yè)務(wù)盈利情況還是非常良好的。

考慮到第三季度受奧運(yùn)影響，系統(tǒng)集成項(xiàng)目驗(yàn)收放緩對三季度收入影響比較大。預(yù)計(jì)四季度集中確認(rèn)相關(guān)收入，保守估計(jì)全年收入至少可以保持30%以上的增長。

08年前三季度簽訂簽約額為21.13億元，同比減少7.2%，三季度訂單同比大幅下降37.7%。其主要原因是受電信重組、奧運(yùn)等因素影響，電信、銀行等部門暫緩訂單簽訂。由于這些部門年初預(yù)算需要年底前完成，相關(guān)IT采購招標(biāo)集中在第四季度進(jìn)行。因此第四季度公司訂單簽約額有望實(shí)現(xiàn)較大幅度提升，預(yù)計(jì)與上年相比全年訂單簽約額略有增長。

09年訂單簽約情況比較樂觀。公司訂單主要來自電信、金融和郵政等行業(yè)，其中電信行業(yè)和金融行業(yè)的比重比較大，分別達(dá)到50%和20%左右。預(yù)計(jì)來自電信行業(yè)訂單將會出現(xiàn)大的增長，而金融等行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的影響比較大，訂單難以實(shí)現(xiàn)明顯增長甚至可能下降?？偟膩砜?，預(yù)計(jì)09年訂單簽約額增速將超過08年的情況。

從08年訂單來看，09年?duì)I業(yè)收入增長有可能放緩。因?yàn)閺臍v年數(shù)據(jù)來看，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入與上年訂單金額接近。08年電信重組、奧運(yùn)以及金融危機(jī)等影響，訂單增速與上年相比明顯下降，09年?duì)I業(yè)收入難以維持08年快速增長的態(tài)勢。

3G對公司的影響將在09年顯現(xiàn)

近期3G發(fā)牌標(biāo)志著影響3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的障礙徹底清除。2009-2010年將迎來3G建設(shè)高峰，電信行業(yè)的IT投資大幅提升。預(yù)計(jì)公司未來兩年來自電信行業(yè)的訂單將顯著增加。盡管中國3G市場受資費(fèi)、應(yīng)用等影響前景還不明朗，但重組后的三大運(yùn)營商為了搶占3G市場先機(jī)，3G網(wǎng)絡(luò)將加速建設(shè)，因此對公司當(dāng)期收入也會產(chǎn)生促進(jìn)作用。

估值提升 分析師上調(diào)投資評級

我們認(rèn)為，盡管奧運(yùn)對公司08年三季度收入確認(rèn)產(chǎn)生負(fù)面影響，但對全年收入不會產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。在3G建設(shè)的帶動下，09年公司依然能實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。我們預(yù)計(jì)2008-2010年每股收益分別為0.45元、0.6元和0.73元。目前的股價對應(yīng)的2008-2010年的動態(tài)市盈率與計(jì)算機(jī)應(yīng)用板塊上市公司相比，估值水 平還有一定吸引力。因此給予“買入”的投資評級。

大通證券的程思琦表示，公司主要從事電信、金融等行業(yè)的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，擁有國家系統(tǒng)集成一級資質(zhì)。近年來公司一直被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率，此次被認(rèn)定為2008年度國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)，預(yù)計(jì)將增厚公司2008年每股收益0.03元。對此，程思琦上調(diào)對公司的投資評級至“增持”評級。她認(rèn)為，受益于電信運(yùn)營商的網(wǎng)絡(luò)升級、擴(kuò)容以及3G建設(shè)帶來的相關(guān)投資，預(yù)計(jì)未來幾年公司營業(yè)收入將保持較快增長。此外，程思琦還上調(diào)公司2008年每股收益至0.463元，維持2009-2010年每股收益分別為0.602元、0.755元的盈利預(yù)測，對應(yīng)08-10年的市盈率分別是25.9倍、19.9倍、15.9倍。

作者單位：信達(dá)證券