在金融危機(jī)背景下的我國(guó)期貨品種創(chuàng)新研究

吳　非　王　丹　姜　濤　譚智俐

摘要：本文以2008年席卷全球的金融危機(jī)為背景，運(yùn)用科學(xué)發(fā)展觀的觀點(diǎn)對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)20年以來(lái)的發(fā)展進(jìn)行了總結(jié)和回顧，并與克魯格曼貿(mào)易理論、哈耶克反周期理論等經(jīng)濟(jì)理論進(jìn)行了比較分析，建立了對(duì)金融創(chuàng)新和金融過(guò)度行為的判定標(biāo)準(zhǔn)框架，認(rèn)為在目前資本市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌的特殊時(shí)期，把加強(qiáng)研究和開(kāi)發(fā)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要戰(zhàn)略性能源商品期貨品種作為當(dāng)前工作重點(diǎn)是體現(xiàn)科學(xué)發(fā)展觀要義的具體體現(xiàn)；認(rèn)為金融創(chuàng)新和金融過(guò)度的根本區(qū)別在于是否以人為本，是否提升了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率，是否提高了國(guó)民的福利水平；認(rèn)為以煤炭期貨等為代表的期貨品種開(kāi)發(fā)創(chuàng)新具備金融創(chuàng)新的各種特征，是完善期貨市場(chǎng)交易品種體系的現(xiàn)實(shí)選擇。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融創(chuàng)新；期貨品種創(chuàng)新；科學(xué)發(fā)展觀；煤炭期貨

中圖分類(lèi)號(hào)：F724.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1007—5194(2009)01—0097—05

一、引言

當(dāng)前從華爾街開(kāi)始的金融海嘯愈演愈烈，目前已經(jīng)造成全球房地產(chǎn)的持續(xù)下跌、諸多全球大型投資銀行倒閉、各國(guó)股市暴跌、歐美金融機(jī)構(gòu)虧損和全球經(jīng)濟(jì)增速急速放緩等嚴(yán)重后果，美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)等國(guó)政府被迫啟動(dòng)了大規(guī)模的救市措施，全球商品期貨市場(chǎng)也隨著金融危機(jī)的惡化而展開(kāi)一輪較大幅度的調(diào)整。金融過(guò)度、過(guò)度創(chuàng)新、金融濫用等詞一時(shí)成為人們當(dāng)前討論的焦點(diǎn)，金融衍生品被認(rèn)定為“壞孩子”和“大規(guī)模殺傷性武器”，而第三代貨幣理論中關(guān)于金融中介機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為證券金融資產(chǎn)的過(guò)度積累，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫破裂產(chǎn)生金融危機(jī)的論述最終得到了驗(yàn)證。

受到金融危機(jī)蝴蝶效應(yīng)影響，我國(guó)商品期貨市場(chǎng)價(jià)格也發(fā)生了大幅度波動(dòng)，強(qiáng)減措施數(shù)次啟動(dòng)，投資破產(chǎn)者屢屢見(jiàn)諸報(bào)端，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界為此從各個(gè)角度對(duì)此次金融危機(jī)的產(chǎn)生和影響開(kāi)展了大規(guī)模的討論，諸如中國(guó)金融業(yè)要從華爾街海嘯中吸取教訓(xùn)、限制包括期貨在內(nèi)的杠桿化金融工具的品種創(chuàng)新發(fā)展、施行對(duì)商品期貨等金融工具及其衍生品的嚴(yán)厲監(jiān)管等一些聲調(diào)不絕于耳。

那么，在當(dāng)前金融危機(jī)肆虐、實(shí)體經(jīng)濟(jì)受困的宏觀背景下，期貨行業(yè)發(fā)展到底還需不需要品種領(lǐng)域的金融創(chuàng)新?如果是肯定的答案，金融創(chuàng)新設(shè)計(jì)過(guò)程中應(yīng)該如何把握尺度，在促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展與做好風(fēng)險(xiǎn)防范乃至服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等諸多方面尋求利益結(jié)合點(diǎn)以求得平衡?這些都是我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)的研究工作中亟待回答的問(wèn)題。

二、期貨品種創(chuàng)新是落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀發(fā)展要義的重要環(huán)節(jié)

(一)我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展情況回顧

我國(guó)的期貨市場(chǎng)是整個(gè)資本市場(chǎng)的重要組成部分，資本市場(chǎng)不斷改革、完善離不開(kāi)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。20年以來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)從無(wú)到有，取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，特別是近年來(lái)，隨著國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》和《期貨交易管理?xiàng)l例》等一系列卓有成效的指導(dǎo)性文件頒布和實(shí)施，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的正確領(lǐng)導(dǎo)下，監(jiān)管層全面總結(jié)了我國(guó)期貨市場(chǎng)十幾年來(lái)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，借鑒了國(guó)外成熟市場(chǎng)的先進(jìn)做法，在健全市場(chǎng)法制、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管、防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新與發(fā)展方面等積極探索、深化改革，進(jìn)行了大量適應(yīng)我國(guó)期貨市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌時(shí)代特點(diǎn)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，使得我國(guó)期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出規(guī)范發(fā)展的良好局面，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，市場(chǎng)套期保值和發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能日益發(fā)揮，迎來(lái)了歷史性的發(fā)展機(jī)遇。

2007年，我國(guó)期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)跳躍性發(fā)展態(tài)勢(shì)，成交額首次超過(guò)GDP，達(dá)到40多萬(wàn)億元人民幣。截止到2008年12月19日，國(guó)內(nèi)三家期貨交易所總共擁有19個(gè)期貨交易品種，成交量達(dá)到了131181.72萬(wàn)手，成交額達(dá)到了698435.67億元，均創(chuàng)下了歷史新高，其經(jīng)濟(jì)功能在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位逐漸凸顯。

(二)期貨市場(chǎng)發(fā)展尚處于“新興加轉(zhuǎn)軌”的基本階段

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在成績(jī)斐然、快速發(fā)展的同時(shí)，也對(duì)發(fā)展模式、風(fēng)險(xiǎn)控制體系、營(yíng)運(yùn)管理等一系列問(wèn)題提出了更高的要求。

近年來(lái)，盡管我國(guó)資本市場(chǎng)取得了轉(zhuǎn)折性的變化，獲得了巨大成就，但是也應(yīng)該看到，現(xiàn)階段“新興加轉(zhuǎn)軌”的基本階段性特征沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。具體到期貨品種研究工作，市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”的特征主要體現(xiàn)在一下兩個(gè)方面：一是現(xiàn)有交易品種發(fā)展不均衡，煤炭、石油等關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要品種尚未推出，難以適應(yīng)相關(guān)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的尋求，制約了對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行保駕護(hù)航的功能發(fā)揮；二是現(xiàn)有交易品種還存在一些體制性、機(jī)制性障礙，對(duì)市場(chǎng)高效運(yùn)行還存在影響。

特別是在2008年十一長(zhǎng)假結(jié)束后，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)所有商品期貨品種全線跌停，國(guó)內(nèi)投資者競(jìng)相平倉(cāng)離場(chǎng)，各交易所紛紛采取強(qiáng)制減倉(cāng)措施，我國(guó)的期貨市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行也面臨著嚴(yán)峻考驗(yàn)。國(guó)外期貨市場(chǎng)的暴漲暴跌，也使得傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)急劇擴(kuò)大，面對(duì)新一輪迅速變化的市場(chǎng)形勢(shì)，不由得引發(fā)了期貨市場(chǎng)品種研究者的警醒和深思，在新的情況下如何保持和增強(qiáng)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，更好地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)，在繁榮現(xiàn)有品種的前提下，不斷推陳出新；如何在標(biāo)準(zhǔn)合約設(shè)計(jì)階段即開(kāi)始動(dòng)態(tài)完善各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)保障措施，以便更切實(shí)的保護(hù)好投資者利益，完善期貨市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)功能，為實(shí)體產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展保駕護(hù)航，從而促進(jìn)期貨市場(chǎng)的健康、可持續(xù)發(fā)展。面對(duì)新情況下的諸多新問(wèn)題，我們認(rèn)為，深刻領(lǐng)會(huì)科學(xué)發(fā)展觀的本質(zhì)精神，將科學(xué)發(fā)展觀思想切實(shí)運(yùn)用到期貨市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的實(shí)踐工作中，這無(wú)疑是統(tǒng)領(lǐng)我們深入思考和正確認(rèn)識(shí)金融工具發(fā)展的最重要的理論方法。

(三)科學(xué)發(fā)展觀是統(tǒng)領(lǐng)期貨工作的重要戰(zhàn)略思想

科學(xué)發(fā)展觀是對(duì)以黨的三代中央領(lǐng)導(dǎo)集體關(guān)于發(fā)展的重要思想的繼承和發(fā)展，是馬克思主義關(guān)于發(fā)展的世界觀和方法論的集中體現(xiàn)，是同馬克思列寧主義、毛澤東思想、鄧小平理論和“三個(gè)代表”重要思想既一脈相承又與時(shí)俱進(jìn)的科學(xué)理論，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要指導(dǎo)方針，是發(fā)展中國(guó)特色社會(huì)主義必須堅(jiān)持和貫徹的重大戰(zhàn)略思想?？茖W(xué)發(fā)展觀的具體內(nèi)容包括：第一，以人為本的發(fā)展觀；第二，全面發(fā)展觀；第三，協(xié)調(diào)發(fā)展觀；第四，可持續(xù)發(fā)展觀?？茖W(xué)發(fā)展觀科學(xué)內(nèi)涵即第一要義是發(fā)展，核心是以人為本，基本要求是全面協(xié)調(diào)可持續(xù)，根本方法是統(tǒng)籌兼顧。

對(duì)期貨品種研究領(lǐng)域而言，落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，完善中國(guó)衍生品市場(chǎng)體系建設(shè)，應(yīng)該首先將科學(xué)發(fā)展觀的全面發(fā)展觀、協(xié)調(diào)發(fā)展觀和可持續(xù)發(fā)展觀三方面相結(jié)合，將重心放在發(fā)展上面，深刻認(rèn)識(shí)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展對(duì)期貨市場(chǎng)的迫切需求，大力豐富商品期貨品種。沖國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)取得飛速發(fā)展和全球化程度的不斷加深，使得產(chǎn)業(yè)界對(duì)期貨認(rèn)識(shí)由可有可無(wú)逐步過(guò)渡到渴望能夠得到更多的避險(xiǎn)工具選擇，我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展空間無(wú)論是深度還是廣度，在未來(lái)都是潛力巨大的。落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀需要繼續(xù)把研究，開(kāi)發(fā)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要戰(zhàn)略性、資源性商品等期貨品種作為當(dāng)前工作重點(diǎn)，進(jìn)一步完

善我國(guó)的能源系列商品市場(chǎng)，為我國(guó)的能源價(jià)格市場(chǎng)化改革服務(wù)，滿(mǎn)足促進(jìn)能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)避險(xiǎn)金融工具的需求，推動(dòng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)和節(jié)約型社會(huì)建設(shè)，增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀中的以人為本思想，最終體現(xiàn)為期貨領(lǐng)域的發(fā)展可以促進(jìn)廣大勞動(dòng)人民群眾社會(huì)福利的提高，而期貨交易品種的拓展，企業(yè)套期保值范圍和深度的增加，有利于解決企業(yè)的財(cái)務(wù)困境，減少債務(wù)代理成本，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，增加企業(yè)價(jià)值，這在當(dāng)前國(guó)外經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩影響國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)特別是中小企業(yè)生存的特殊時(shí)期，具有更顯著的意義。因此，期貨的品種發(fā)展即期貨品種的創(chuàng)新也就成為期貨領(lǐng)域落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀中發(fā)展要義的重要一環(huán)。

三、期貨品種創(chuàng)新與金融過(guò)度的辨析

(一)創(chuàng)新是金融業(yè)發(fā)展的動(dòng)力和源泉

面對(duì)2008年中的美國(guó)華爾街金融危機(jī)，一度引發(fā)了人們對(duì)于金融創(chuàng)新必要性和管理的討論，首要的問(wèn)題就是——現(xiàn)階段給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大麻煩的金融創(chuàng)新，在未來(lái)社會(huì)還是發(fā)展的動(dòng)力和值得鼓勵(lì)的舉措嗎?

實(shí)際上，金融創(chuàng)新和金融危機(jī)都是金融業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的問(wèn)題。簡(jiǎn)單地阻止金融業(yè)地發(fā)展只會(huì)隱藏金融體系的瑕疵，不能完全屏蔽引致金融危機(jī)的各種因素，只要發(fā)展，就必然會(huì)遇到發(fā)展中的各種問(wèn)題，金融業(yè)不能過(guò)度創(chuàng)新，但同時(shí)也不應(yīng)該因?yàn)榻鹑谖C(jī)而放棄創(chuàng)新。創(chuàng)新是社會(huì)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力和源泉，人們對(duì)此早已經(jīng)取得共識(shí)，創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)發(fā)展作用也是如此。在國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境下，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)只有通過(guò)一系列的持續(xù)性創(chuàng)新才能生存并謀求發(fā)展，做大做強(qiáng)。今天中國(guó)因?yàn)槿狈鹑趧?chuàng)新，所以沒(méi)有金融危機(jī)之虞，這本身并不能說(shuō)明中國(guó)的金融業(yè)欠發(fā)展是正確的，是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)更有利的事，各種深層次的矛盾依然亟待解決。如果中國(guó)或任何國(guó)家從此限制金融創(chuàng)新、過(guò)度強(qiáng)化金融管制，那無(wú)疑是犯了因噎廢食的錯(cuò)誤。只有進(jìn)一步鼓勵(lì)自發(fā)的金融創(chuàng)新、促進(jìn)金融市場(chǎng)的合理調(diào)整，中國(guó)的金融市場(chǎng)才能深化，進(jìn)一步發(fā)揮服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的功能。對(duì)廣義的金融市場(chǎng)是這樣，對(duì)狹義的期貨市場(chǎng)品種創(chuàng)新更是如此。

事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)界已經(jīng)有有識(shí)之士給出了明晰的答案。原全國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危、經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱等人在不同場(chǎng)合多次強(qiáng)調(diào)金融創(chuàng)新應(yīng)該鼓勵(lì)“交易先于制度”的原則，銀行等機(jī)構(gòu)是通過(guò)資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新手段轉(zhuǎn)移和分散了自身所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，如果沒(méi)有金融衍生產(chǎn)品，銀行所聚集的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)更大，從而肯定了金融創(chuàng)新的積極意義。中央銀行《2008年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》也明確指出，在經(jīng)濟(jì)金融全球化背景下，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)改革和創(chuàng)新，可以改善公司治理和經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提供多元化的產(chǎn)品和服務(wù)，轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)增長(zhǎng)方式，更好滿(mǎn)足社會(huì)需求，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。特別是在近期閉幕的黨的十七屆三中全會(huì)上，會(huì)議文件亦明確提出一方面要吸取金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，另一方面更重要的是需要金融業(yè)加快改革步伐，通過(guò)創(chuàng)新增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力和競(jìng)爭(zhēng)力。

(二)金融創(chuàng)新與金融過(guò)度的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)

加快金融創(chuàng)新并不意味著可以無(wú)所顧忌，在這個(gè)過(guò)程中，需要認(rèn)真辨別金融創(chuàng)新與金融過(guò)度之間的差別，將兩者區(qū)別對(duì)待。第三代貨幣理論認(rèn)為金融過(guò)度即為金融中介機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為證券、房地產(chǎn)等金融資產(chǎn)的過(guò)度積累，此舉加劇了一國(guó)金融體系的脆弱性，當(dāng)外部條件轉(zhuǎn)化時(shí)，會(huì)產(chǎn)生金融危機(jī)，最終損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。所以，在一定程度上，推進(jìn)金融創(chuàng)新需要一整套高效的外部監(jiān)管體制相匹配，才能抑制金融創(chuàng)新向金融過(guò)度的演化。通常，監(jiān)管體制的完善不是一蹴而就的，往往是需要一個(gè)時(shí)間過(guò)程的，而此時(shí)一方面是金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的沖動(dòng)，一方面是監(jiān)管制度的缺位，那么該如何判斷某項(xiàng)創(chuàng)新的性質(zhì)呢?或者說(shuō)，判斷一項(xiàng)創(chuàng)新是金融創(chuàng)新還是金融過(guò)度的標(biāo)準(zhǔn)究竟應(yīng)該是什么?

2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅·克魯格曼的經(jīng)濟(jì)理論對(duì)于金融創(chuàng)新和金融過(guò)度的判定有深刻的借鑒價(jià)值。他認(rèn)為，無(wú)論是從事國(guó)際貿(mào)易還是增加“高附加值”的高科技企業(yè)亦或削減他國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力，都對(duì)提升一國(guó)的整體福利水平影響甚微，而要增加一國(guó)百姓的福祉最關(guān)鍵、最根本的因素還是提高該國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率。此外，在他的理論中還重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了金融外部性(供給和需求外溢)的重要作用?？唆敻衤睦碚撘部梢暂^好解釋當(dāng)前的金融危機(jī)造成的原因，即好的金融創(chuàng)新可以促進(jìn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率的提高，從而提高一國(guó)國(guó)民的生活水平，而一些只能減少自身?yè)p害的舉措而無(wú)利于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率的創(chuàng)新就可以定義為金融過(guò)度了。

米塞斯·哈耶克的商業(yè)周期理論從反經(jīng)濟(jì)周期的角度厘清了對(duì)拯救金融危機(jī)的認(rèn)識(shí)。他認(rèn)為信貸和貨幣發(fā)出的錯(cuò)誤經(jīng)濟(jì)信號(hào)是有代價(jià)的，虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫破滅是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失調(diào)的一個(gè)表現(xiàn)，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)不應(yīng)該將注意力僅僅放在如何降息、如何控制實(shí)際利率上升、如何修補(bǔ)資金窟窿、如何防止銀行流動(dòng)性短缺等問(wèn)題上，而是更應(yīng)該注意產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整和構(gòu)建社會(huì)保障，只有生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的扭曲要盡早得到解決，金融危機(jī)才能得以解脫。實(shí)際上，分析哈耶克的基本觀點(diǎn)可以得到一個(gè)明顯的結(jié)論，即促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的虛擬經(jīng)濟(jì)是不存在泡沫破裂問(wèn)題的，而虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫破裂肯定是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失調(diào)的顯現(xiàn)，解決之道依賴(lài)于生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而不僅僅是所謂的“信心”，從而從側(cè)面佐證了金融創(chuàng)新服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必要性。

科學(xué)發(fā)展觀強(qiáng)調(diào)的是以人為本，全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展，發(fā)展的終極目標(biāo)是滿(mǎn)足人民日益增長(zhǎng)的物質(zhì)和文化需求，提高人民的生活水平。從這方面看，科學(xué)發(fā)展觀和克魯格曼理論兩者殊途同歸，都把提高國(guó)民福祉作為理論分析的最終歸宿，而發(fā)展路徑一個(gè)是全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展，一個(gè)則是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率的提高，強(qiáng)調(diào)的方面有所不同，本質(zhì)卻是一樣的。因此，對(duì)于判斷金融創(chuàng)新的性質(zhì)就可以依據(jù)上述理論歸結(jié)為是否服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際生產(chǎn)效率的提高的問(wèn)題了，此論斷也可以成為判斷金融創(chuàng)新和金融過(guò)度的依據(jù)了。

從完善中國(guó)衍生品市場(chǎng)體系的選擇角度看，商品期貨新品種開(kāi)發(fā)無(wú)疑也是一種金融創(chuàng)新。新品種的開(kāi)發(fā)可以拓展期貨品種的覆蓋面，擴(kuò)大金融外部性的范圍，特別是增加涉及國(guó)計(jì)民生的以煤炭為代表的能源類(lèi)期貨品種，對(duì)于調(diào)整目前扭曲的價(jià)格機(jī)制，優(yōu)化國(guó)家能源結(jié)構(gòu)的資源配置，促進(jìn)能源使用效率的提高，為能源生產(chǎn)企業(yè)與消費(fèi)企業(yè)提供選擇性期權(quán)，從而促進(jìn)其提升可持續(xù)發(fā)展能力、增加企業(yè)價(jià)值都具有顯著的積極意義。大品種的、涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面的煤炭、石油等能源類(lèi)期貨品種的健全和完善，通過(guò)上述方法和手段，經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的發(fā)展，勢(shì)必會(huì)提高我國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)能力，從而有助于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率的提高，最終提升我國(guó)人們的生活水平。因此，從這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)上判斷，期貨新品種的開(kāi)發(fā)應(yīng)該是一項(xiàng)應(yīng)該鼓勵(lì)的金融創(chuàng)新。

四、期貨品種創(chuàng)新的發(fā)展策略

依照中央提出的“有好又快”的發(fā)展思想，期貨

品種研究工作應(yīng)結(jié)合期貨市場(chǎng)的實(shí)際情況，在保持市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展基礎(chǔ)上，以服務(wù)、服從于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展為宗旨，以市場(chǎng)發(fā)揮為主體，以全面落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀為目標(biāo)，以此作為制訂規(guī)劃、確定發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)。國(guó)內(nèi)的上海期貨交易所等期貨交易組織機(jī)構(gòu)也制定了一系列的品種發(fā)展規(guī)劃。具體而言，主要的發(fā)展策略可以為：

(一)優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)金融屬性，做深做精現(xiàn)有品種

通過(guò)修改合約和交易規(guī)則制度，提高服務(wù)水平和服務(wù)意識(shí)，降低市場(chǎng)交易成本，吸引更多的現(xiàn)貨企業(yè)入市進(jìn)行套期保值、實(shí)行個(gè)性化品種管理等手段來(lái)增強(qiáng)現(xiàn)有品種的活力和功能，不短延伸和擴(kuò)大其利用價(jià)值，做深做精現(xiàn)有品種。

(二)加大品種創(chuàng)新研究力度，形成系列化和層次化的品種結(jié)構(gòu)體系

目前，交易所的結(jié)構(gòu)體系尚不完善，基礎(chǔ)性的農(nóng)業(yè)品種居多，一些關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要品種沒(méi)有上市交易，也沒(méi)有期權(quán)、指數(shù)等衍生產(chǎn)品。存在的這些不足，使得商品期貨交易品種在服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的深度和廣度、保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全的能力等方面受到限制。因此，要進(jìn)一步提高服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的能力與水平，就必須加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，研究開(kāi)發(fā)適應(yīng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的新品種，使交易品種不斷系列化和層次化。結(jié)合政策環(huán)境和發(fā)展實(shí)際，品種研究工作需要根據(jù)具體品種的市場(chǎng)化程度，繼續(xù)深入拓展農(nóng)產(chǎn)品期貨品種序列，大力培育能源產(chǎn)品序列，加強(qiáng)研究化工品種序列，積極開(kāi)發(fā)期權(quán)、指數(shù)、排放權(quán)等衍生產(chǎn)品。

五、結(jié)論

老子曰：道可道，非常道；明可明，非常明。在當(dāng)前爆發(fā)國(guó)際性金融危機(jī)的狀況下，中美兩國(guó)的金融體制背景、金融機(jī)構(gòu)發(fā)展?fàn)顩r、金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展階段、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、金融監(jiān)管方法都有本質(zhì)的不同，就兩國(guó)比較而言，中國(guó)是金融創(chuàng)新不足，美國(guó)是金融創(chuàng)新過(guò)度；中國(guó)金融監(jiān)管過(guò)度，美國(guó)金融監(jiān)管不足。在這樣的背景下，過(guò)分強(qiáng)調(diào)某一方面的“美國(guó)金融海嘯對(duì)中國(guó)的啟示”，“別人生病、中國(guó)吃藥”——結(jié)果會(huì)造成保守思想抬頭，反而延緩了中國(guó)金融創(chuàng)新的步伐。

對(duì)包括期貨市場(chǎng)衍生品體系建設(shè)在內(nèi)的金融創(chuàng)新等行為，應(yīng)當(dāng)在科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)思想基礎(chǔ)上重新建立對(duì)其的再認(rèn)識(shí)，正確辨別金融創(chuàng)新與金融過(guò)度的本質(zhì)區(qū)別，為期貨等金融市場(chǎng)的協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。金融業(yè)不能“自?shī)首詷?lè)”式發(fā)展，必須建立在信用與杠桿放大的風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上發(fā)展，但也不能因此就放慢速度。

綜上所述，本文的主要觀點(diǎn)可以歸結(jié)為以下幾個(gè)方面：

(一)科學(xué)發(fā)展觀是統(tǒng)領(lǐng)期貨領(lǐng)域一切工作的綱領(lǐng)

期貨衍生品體系的建設(shè)即是以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)思想，尤其在當(dāng)前全球金融動(dòng)蕩狀況下，減小和預(yù)防金融危機(jī)的途徑可以是加強(qiáng)金融監(jiān)管，發(fā)展根本手段應(yīng)該是鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的發(fā)展。具體到期貨市場(chǎng)，實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀要求把全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展放在指導(dǎo)工作的首位，而大力拓展直接服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的商品期貨交易品種，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，健全衍生品市場(chǎng)交易體系，最終實(shí)現(xiàn)以人為本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略即是金融創(chuàng)新的表現(xiàn)，也是科學(xué)發(fā)展觀觀點(diǎn)的在期貨市場(chǎng)建設(shè)實(shí)際工作中的直接體現(xiàn)。

(二)在金融創(chuàng)新過(guò)程中，應(yīng)該把握好金融創(chuàng)新與金融過(guò)度的辯證關(guān)系

金融創(chuàng)新如果過(guò)分脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，勢(shì)必向金融過(guò)度演化，而依據(jù)科學(xué)發(fā)展觀區(qū)別二者的根本標(biāo)準(zhǔn)即是創(chuàng)新是否以人為本，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，提高了人民的福利水平，而不是單純的為提高本部門(mén)、本行業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益而去發(fā)展創(chuàng)新。與科學(xué)發(fā)展觀異曲同工的是，獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的克魯格曼理論同樣也把能否有助于促進(jìn)企業(yè)金融外部性、提高國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率、提升國(guó)民福祉程度等內(nèi)容作為分析經(jīng)濟(jì)行為的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。因此，本文認(rèn)為，金融創(chuàng)新與金融過(guò)度的界定應(yīng)該是以是否服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際效率作為最終的判斷尺度。

在期貨品種開(kāi)發(fā)創(chuàng)新工作領(lǐng)域，選擇貼近于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，急需期貨市場(chǎng)解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境、促進(jìn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展、提高實(shí)體產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率的品種，是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有機(jī)結(jié)合，是金融創(chuàng)新的典型反映，也是沒(méi)有金融過(guò)度之慮的。

(三)能源類(lèi)期貨品種是未來(lái)的重要發(fā)展方向。現(xiàn)階段期貨品種開(kāi)發(fā)應(yīng)重點(diǎn)考慮具有鮮明的中國(guó)特色的產(chǎn)品，煤炭期貨等能源期貨品種作為服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最具代表性的潛力品種，從現(xiàn)有條件判斷是非常貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，該系列品種期貨市場(chǎng)的建立對(duì)解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的瓶頸問(wèn)題，提升能源以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率有很大的促進(jìn)作用，從性質(zhì)上看完全具備金融創(chuàng)新性，也是符合期貨經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的現(xiàn)實(shí)選擇。

責(zé)任編輯：王駿