世界整體經(jīng)濟環(huán)境下人民幣升值利弊分析

陳　思

提要美國經(jīng)濟的衰退好像一陣強大的旋風(fēng)，頃刻間便刮遍了世界的每一個角落，加上歐亞金融機構(gòu)次貸損失撥備增加，美股暴挫拖累全球股市，以及泰國金融危機的爆發(fā)。全球經(jīng)濟減速的風(fēng)險也在劇增，面對人民幣卻一再升值的強大壓力，溫家寶在政府工作報告中要求堅持貫徹“十二字方針”，即“控總量、穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡”。相信經(jīng)過全民的努力，中國在全球經(jīng)濟放緩中或許能夠獨善其身。

關(guān)鍵詞：世界經(jīng)濟；貿(mào)易順差；外匯儲備；人民幣升值

中圖分類號：F015文獻標(biāo)識碼：A

一、經(jīng)濟環(huán)境概述

（一）世界整體經(jīng)濟環(huán)境。2007～2008年世界經(jīng)濟仍然延續(xù)2003年開始的經(jīng)濟快速增長，但由于全球股市下挫、房地產(chǎn)市場降溫和次貸危機的影響，增長勢頭略有放緩。根據(jù)世界銀行預(yù)計，2007年世界經(jīng)濟增長3.6%，回落0.3個百分點；據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計，2007年世界經(jīng)濟增長3.7%，回落0.2個百分點；據(jù)英國共識公司預(yù)計，2007年世界經(jīng)濟增長3.7%，回落0.3個百分點。概括當(dāng)前國際經(jīng)濟形勢有以下特點：第一，全球經(jīng)濟增長前景看好。世界主要經(jīng)濟體中，美國經(jīng)濟主要取決于房地產(chǎn)走勢，預(yù)計不會出現(xiàn)大的波動；歐盟主要國家失業(yè)率處于低位，增長態(tài)勢良好；日本經(jīng)濟走出了長期衰退的陰影，也會有較好的表現(xiàn)。第二，全球經(jīng)濟失衡主要表現(xiàn)為全球?qū)γ绹捻槻?，未來的調(diào)整主要有三個方向：美國國內(nèi)的經(jīng)濟調(diào)整、主要差國的經(jīng)濟調(diào)整、依靠多邊調(diào)整機制，如“新廣場協(xié)議”。第三，雖然個別商品的國際價格出現(xiàn)較大變化，但國際商品價格的走勢總體沒有大的波動。

（二）我國當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境。國家統(tǒng)計局姚景源用十六個字概括了我國當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境，即增長較快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效益提高、民生改善。2007年國內(nèi)生產(chǎn)總值達到24.66萬億元，年均增長10.6%，從世界第六位上升到第四位；糧食連續(xù)4年增產(chǎn)，2007年達到50，150萬噸；工業(yè)結(jié)構(gòu)加快升級，2007年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重達7.8%；服務(wù)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，五年年均增長超過10%，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)呈現(xiàn)加速發(fā)展勢頭。人民生活有了新改善，平均每年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1，000多萬人、農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移就業(yè)800萬人；2007年城鎮(zhèn)居民可支配收入增加到13，786元，農(nóng)村居民人均純收入增加到4，140元。居民消費能力進一步增強，2007年社會消費品零售總額達到8.92萬億元。社會保障體系基本形成，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險參保人數(shù)突破2億人，新型農(nóng)村合作醫(yī)療覆蓋面已擴大到全國縣域的86%。

二、人民幣升值的過程與原因

（一）人民幣升值的過程。自2005年7月21日19點起，人民幣對美元即日升值2%，即1美元兌8.11元人民幣。2006年在“破8”的驚呼聲中，開啟了“7時代”的到來。人民幣兌美元匯率11年來首次突破8元大關(guān)，13年來首次超過港幣。2007年在貿(mào)易順差、通脹、美元疲軟和熱錢等因素交叉影響下，人民幣升值勢不可擋。從2007年首個交易日的1美元兌人民幣7.8073元開始，到年末最后一個交易日的7.3046元，“7時代”貫穿于2007年全年。2008年人民幣再次加速，“6時代”已經(jīng)躍然紙上。2008年4月19日人民幣對美元匯率首次“破7”。

（二）人民幣升值的原因。人民幣匯率問題早在幾年前就成為國際政治經(jīng)濟領(lǐng)域中的熱門話題，不僅眾多的利益集團盯著不放，就連各國政府也參與其中。筆者認(rèn)為，人民幣升值是多方面因素共同作用的結(jié)果。大致可以分為以下三個方面：

第一，從世界經(jīng)濟環(huán)境上來看，要求人民幣升值最強烈的是美國。美國之所以施壓讓人民幣升值，是因為美國認(rèn)為中國實行的“盯住美元匯率”的政策，使美元貶值的積極效用沒有得到全面的發(fā)揮，只是“極大的增強了中國企業(yè)的出口競爭力，刺激了中國產(chǎn)品的出口?！辈⑶野衙绹木蜆I(yè)率下降，貿(mào)易出現(xiàn)逆差等現(xiàn)象都?xì)w咎于中國人民幣幣值過低。因而美國強烈要求人民幣升值來改變其困境，使中國的出口品不再有優(yōu)勢。但事實并非如此，美國貿(mào)易逆差急劇增長的原因不在于人民幣匯率政策本身，而是美國投資擴大、個人消費支出增長，以及美元貶值的J曲線效應(yīng)等多種因素造成的。筆者認(rèn)為，美國這一呼聲很明顯是出自自己臆斷的，美國在尋找解救自己國家的一個出路，阻礙中國商品大規(guī)模進入美國，美國在這個經(jīng)濟問題的要求背后，實際是有更深一層的戰(zhàn)略和政治考量。

第二，從國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境看，我國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟環(huán)境下發(fā)展最快。一方面國內(nèi)經(jīng)濟高速發(fā)展使得中國企業(yè)競爭力不斷增強。近20年中國經(jīng)濟的發(fā)展迅速，綜合國力不斷增強，國內(nèi)涌現(xiàn)出像海爾、聯(lián)想、長虹等一大批實力雄厚的企業(yè)，其產(chǎn)品在國內(nèi)外市場上頗具競爭力，從而推動了中國對外出口使國際收支順差擴大；另一方面國內(nèi)的經(jīng)濟高速穩(wěn)步發(fā)展使外界普遍對中國經(jīng)濟看好，因而大量熱錢涌入，而外資在我國的使用就表現(xiàn)為生產(chǎn)性貸款和消費性貸款，生產(chǎn)性貸款改進了我國的福利水平，消費性貸款則促進了我國的經(jīng)濟發(fā)展。隨著2006年11月中國外匯儲備一舉突破1萬億美元，儲備數(shù)額為世界第一，讓世人看到了中國的發(fā)展，使世界各國增強了對人民幣的信心，因而人民幣就有了升值的潛力。

第三，從經(jīng)濟學(xué)理論上看。首先，人民幣匯率自1994年以來的近十年都沒有進行過調(diào)整，而這10年中國經(jīng)濟和國力已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化，這是與理論經(jīng)濟學(xué)相違背的；其次，按照國際經(jīng)濟學(xué)理論，外匯節(jié)余過多本身就表明外幣定價過高，本幣定價過低，本幣有升值壓力；第三，根據(jù)S-D模型原理，由于巨額的外匯儲備使得我國對外幣需求減少，對本幣需求增加，造成通貨膨脹。

三、人民幣升值的利弊分析

（一）人民幣升值的積極影響

第一，有利于改善吸引外資的環(huán)境。人民幣匯率升值，可使已在華投資的外資企業(yè)的利潤增加，吸引大量外資進入中國的資本市場，間接投資比重將進一步增加。

第二，有利于減輕外債還本付息壓力。人民幣匯率的上升，未償還外債還本付息所需本幣的數(shù)量相應(yīng)減少，從而在一定程度上減輕了外債負(fù)擔(dān)。

第三，有利于加快產(chǎn)業(yè)升級，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。由于中國實施的是依靠大量廉價勞動密集型產(chǎn)品的數(shù)量擴張來實行出口的戰(zhàn)略，它使得中國的出口結(jié)構(gòu)不能適時得到優(yōu)化。因此，如果把人民幣升值的壓力轉(zhuǎn)變?yōu)閯恿Γ龑?dǎo)出口企業(yè)提高技術(shù)水平、改進產(chǎn)品檔次，不僅有利于促進中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動中國的產(chǎn)業(yè)升級，而且還可以改善中國在國際分工中的地位。

第四，有利于優(yōu)化進出口結(jié)構(gòu)，加快技術(shù)創(chuàng)新，降低進口成本?？傮w來看，人民幣升值不利于出口，有利于進口。因此，我國可以適當(dāng)提高進口，降低出口，從而適當(dāng)減少順差。與此同時，人民幣升值后，出口產(chǎn)品必須依靠更多技術(shù)創(chuàng)新來獲得國際競爭力，國內(nèi)市場上企業(yè)也必須更多地通過技術(shù)創(chuàng)新來進行競爭。人民幣升值會使我國真正形成有利于加速技術(shù)創(chuàng)新的現(xiàn)實市場環(huán)境，這將有利于推進企業(yè)向集約經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變，加快技術(shù)創(chuàng)新。

第五，增進國民福利。人民幣升值一方面會使進口商品的價格相對地下降，出境旅游等變得相對的低廉，這些都會直接地增加國民的消費福利水平；另一方面人民幣升值會明顯的提高國內(nèi)金融資產(chǎn)的相對市場價格，從而引起金融市場的結(jié)構(gòu)變動，在其他條件不變的情況下，這些會讓國內(nèi)居民獲得更大的財富效應(yīng)，進而刺激國內(nèi)的消費需求。此外，人民幣升值還會提升中國人的勞動價值，進而全面地提高人的價值。

（二）人民幣升值的消極影響

第一，對出口增長有抑制效應(yīng)。人民幣匯率升值后，出口企業(yè)成本相應(yīng)提高。在國際市場價格保持不變的情況下，出口利潤的下降將嚴(yán)重影響出口企業(yè)的積極性；如果出口企業(yè)為維持一定利潤而提高價格，則會削弱出口產(chǎn)品的國際競爭力，不利于出口的持續(xù)擴大和產(chǎn)品在國際市場上占有率的提高。

第二，進一步擴大外債規(guī)模。隨著人民幣匯率的升值，我國的巨額外匯儲備將會明顯縮水，使中國蒙受巨大損失。

第三，不利于金融市場的穩(wěn)定。資本市場上活躍的多為國際游資，這部分資金規(guī)模大、流動快、趨利性強，是造成金融市場動蕩的潛在因素。在我國金融監(jiān)管體系有待進一步健全、金融市場發(fā)展相對滯后的情況下，大量短期資本通過各種渠道流入資本市場的逐利行為容易引發(fā)貨幣和金融危機，將對我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展造成不利影響。

第四，影響貨幣政策的有效性。由于人民幣面臨升值壓力，為保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，中央銀行就不得不大量買進市場上流通的外匯，從而使以外匯占款形式投放的基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)增加。但供應(yīng)結(jié)構(gòu)的差異卻造成資金使用效率低下，影響了貨幣政策的有效性。

第五，助長了經(jīng)濟中的泡沫和投機行為，影響金融市場的穩(wěn)定。人民幣如果升值，大量境外短期投機資金就會乘機而入，大肆炒作人民幣會導(dǎo)致國際金融資本對人民幣的投資，同時我國居民也將資金大量投資于股市和房地產(chǎn)等行業(yè)進行投機活動，這助長了經(jīng)濟中的泡沫。在中國金融市場發(fā)育還很不健全的情況下，很容易引發(fā)金融貨幣危機。

第六，不利于勞動密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，增加就業(yè)壓力。人民幣升值將直接打擊中國的制造業(yè)等勞動密集型產(chǎn)業(yè)。而制造業(yè)等勞動密集型產(chǎn)業(yè)是中國最大的就業(yè)部門，如果這些行業(yè)陷入衰退和困難之中，將使失業(yè)人數(shù)增加。而就當(dāng)前而言，中國的就業(yè)壓力已十分嚴(yán)峻。若人民幣升值嚴(yán)重打擊勞動密集型企業(yè)的出口，就業(yè)壓力將進一步加劇。

四、緩解人民幣升值預(yù)期的途徑

就中國當(dāng)前經(jīng)濟情況而言，金融體系不健全、銀行呆壞賬比例較高、各種隱性社會欠賬多，而且人民幣升值并不是從根本上解決我國外貿(mào)順差和外匯儲備持續(xù)增加的方法。所以，中國的當(dāng)務(wù)之急是降低人民幣升值的預(yù)期。目前，我國政府已經(jīng)開始實施一些緩解人民幣升值壓力的措施。例如，出口退稅政策調(diào)整、合格境內(nèi)投資者（QDII）等。在綜合分析了引起人民幣升值和升值預(yù)期的多種因素下，筆者認(rèn)為緩解人民幣升值預(yù)期可以從短期和長期兩個角度實施不同的措施和政策來解決。

（一）短期角度：擴大外匯需求，抑制外匯供給。首先，從貨幣因素的角度來看，必須抑制人民幣升值的預(yù)期以及國際游資的不斷涌入，畢竟它是影響中國當(dāng)前經(jīng)濟問題的源頭，因此最直接也是最有效的方法就是抑制國際游資投機人民幣；其次，從財務(wù)管理的角度來看，要加強經(jīng)常項目、資本項目資金流入監(jiān)管。由于人民幣的不斷升值，我國出口企業(yè)采取虛報價格的方式來壓低成本提高出口價，使得貿(mào)易順差的“虛增”，因而我國的外匯供給增加了。因此，加強對國際資本流動的監(jiān)管，完善外匯統(tǒng)計、監(jiān)測工作，加強資本項目尤其是短期資金流入監(jiān)管就顯得至關(guān)重要；第三，從外匯儲備的角度來看：有必要實施“藏匯于民”、鼓勵海外投資的政策。我國目前的外匯管理制度限制了居民和企業(yè)對外匯的需求和持有，巨額的外匯儲備集中在中央銀行，國家就成了匯率風(fēng)險的唯一承擔(dān)者。若投放一定的外匯在市場上，允許私人持有外匯并鼓勵企業(yè)積極發(fā)展對外投資便可以來釋放過多的外匯儲備壓力，分散匯率風(fēng)險。

（二）長期角度：完善我國外匯運行機制和金融體系。第一，調(diào)整出口鼓勵以及外資引進政策。我國自2007年7月1日起，已經(jīng)調(diào)整了對2，831項外貿(mào)商品出口退稅政策。但對資源密集、土地密集、能源密集和高污染產(chǎn)品的出口退稅問題還沒有得到根本解決，若這些問題能夠解決則不僅可以緩解貿(mào)易順差過大引起的人民幣升值壓力，而且可以促進國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，有利于改善資源配置，緩解能源短缺和環(huán)境污染壓力。此外，在引進外資方面還應(yīng)注重對國內(nèi)所需的科技含量高、技術(shù)先進行業(yè)的引進。第二，完善我國外匯市場運行機制，加快金融改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式。我國需要增加市場交易主體、放開銀行結(jié)售匯頭寸的限制、發(fā)展外匯衍生品市場來完善我國外匯市場，運用一定的外匯儲備改善目前并不完善的社會保障、醫(yī)療保險和養(yǎng)老體系，解決剩余資本與剩余勞動力共存的狀況。降低外貿(mào)依存度，減少匯率變化對經(jīng)濟的影響，從根本上解決人民幣升值壓力問題。

（作者單位：中南林業(yè)科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院）