回到基本面 不該夸大銀行業(yè)“融資壓力”

吳小玲

隨著經(jīng)濟復蘇信號逐漸增強，監(jiān)管層對銀行業(yè)資本監(jiān)管日趨嚴格，未來銀行業(yè)將趨于資本節(jié)約式發(fā)展。但對投資者而言，不必過分關注銀行業(yè)融資壓力，在基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)的情況下，行業(yè)仍值得被看好。

銀行監(jiān)管趨嚴，這是不爭的事實。此外，興業(yè)銀行于9日宣布，其股東大會已通過了配股方案，擬募集資金凈額不超過180億元人民幣。興業(yè)銀行再融資令市場對于銀行業(yè)融資潮的憂慮升溫。隨著各銀行的融資壓力增大，目前市場最為關心的問題就是，銀行融資缺口到底多大?投資者應如何看待行業(yè)未來發(fā)展?

資本監(jiān)管環(huán)境趨嚴

2009年信貸的天量增長所可能滋生的風險，一直為監(jiān)管層所關注。隨著經(jīng)濟復蘇信號逐漸增強，監(jiān)管層陸續(xù)出臺了資本管理類規(guī)定，包括《關于完善商業(yè)銀行資本補充機制的通知》，以及將于2010年底實施的資本充足率相關指引征求意見稿(規(guī)定將銀行對證券公司、保險公司以及其他商業(yè)銀行(大額少數(shù)股權(quán))的資本投資從合格資本中剔除，同時嚴格了資本指標的分子“合格資本”和分母“風險資產(chǎn)”的計算)，意味著我國銀行業(yè)資本監(jiān)管日趨嚴格，先前資本軟約束、粗放型擴張的時代一去不復返，未來銀行業(yè)將趨于資本節(jié)約式發(fā)展。

而且，就目前情況來看，資本要求對銀行業(yè)務擴張的約束效應已有所顯現(xiàn)。09年中期數(shù)據(jù)顯示，由于“以量補價”策略的實施，部分資本狀況一般的銀行在資本充足指標方面下滑明顯，甚至接近監(jiān)管底線。因此補足資本成各行工作重點，也是對市場心理影響最大的因素之一。

銀監(jiān)會于2009年10月中下旬發(fā)布了《關于完善商業(yè)銀行資本補充機制的通知》的正式文件(簡稱“新資本通知”)，相比之前的征求意見稿，該通知在多項限制條件上有所放寬。針對新資本通知的相關正式規(guī)定及調(diào)整了部分假設條件，我們對五種不同資本要求的情形下銀行未來兩年內(nèi)的資本壓力進行測算。測算結(jié)果顯示：剔除交叉持有次級債新規(guī)對行業(yè)影響甚是有限，但其他規(guī)定將促發(fā)融資壓力。

資金缺口有多大?

根據(jù)我們推測，其中可能性較大的是，基于銀監(jiān)會王兆星副主席2009年12月刊登于《中國金融》中的文章觀點：大型銀行和中小銀行在2010年分別滿足資本充足率緊迫線11％和10％、在2011年分別達到中長期資本目標(大行：ccAR7％和CAR11％；中小行：CCAR7％和CAR10％)。測算結(jié)果還顯示：除了已公布但尚未實施的2982億元資本補充計劃(其中557億元為股權(quán)融資)外，上市銀行在2012年之前仍有1520億元資本補充需求(其中股權(quán)需求為205億元)。當然，完成已公布但未實施的資本補充計劃后，上市銀行的融資壓力各異，如三年至三年半內(nèi)無緊迫融資需求的銀行包括：工行、深發(fā)、寧波、北京、和南京等；2012年前有緊迫融資壓力的銀行包括浦發(fā)、華夏、交行、中行、中信和民生。

當然，如銀行業(yè)綜合化經(jīng)營步伐加快，不排除部分并無緊迫資本補充需求的銀行將為業(yè)務發(fā)展長期規(guī)劃而提前作出融資安排。這也需要投資者做持續(xù)關注。

基本面才是未來投資中最重要因素

監(jiān)管環(huán)境趨嚴雖促發(fā)融資壓力但長期有助行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，將促使未來銀行業(yè)將趨于資本節(jié)約式發(fā)展，同時促使市場更為青睞資本集約型、資本運用效率高的好銀行。鑒于行業(yè)基本面未來持續(xù)回升態(tài)勢確定、市場對行業(yè)未來業(yè)績可能超預期的提前反映，以及目前的估值優(yōu)勢，我們將行業(yè)評級由“謹慎推薦”調(diào)高至“推薦”。在個股選擇方面，我們認為應基于銀行的長期基本面。結(jié)合目前銀行的經(jīng)營環(huán)境，建議可關注兩條主線：(1)充裕的資本狀況(近三年內(nèi)無緊迫資本壓力)保證后期擴張無資本瓶頸制約、業(yè)績改善趨勢明顯、資本節(jié)約且資本運用效率高等基本面良好的銀行：包括穩(wěn)健型的工行和建行，以及成長型的北京銀行。(2)已公布資本補充計劃(負面影響大部分已被市場所消化)、業(yè)績改善趨勢明顯且業(yè)績彈性較大、資本節(jié)約且資本運用效率高等基本面良好的銀行：包括招商銀行和興業(yè)銀行。