匯率波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響

王華毅

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的環(huán)境下,匯率作為國(guó)家間商品的相對(duì)價(jià)格,對(duì)要素在全世界的配置具有重大的影響,而要素的流動(dòng)反映在國(guó)內(nèi)各個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)上。因此,匯率和一個(gè)對(duì)外開放的經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整之間存在千絲萬縷的聯(lián)系,本文簡(jiǎn)要的分析了這二者之間關(guān)聯(lián)的具體途徑,從而對(duì)我國(guó)匯率制度的改革產(chǎn)生一個(gè)新的認(rèn)識(shí)。

一、匯率波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響問題的提出

在經(jīng)濟(jì)全球化與貿(mào)易投資一體化的背景下,可以說所有國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)本質(zhì)上都是開放的,無非是開放或與外部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)聯(lián)系的程度不同而已。實(shí)行對(duì)外開放會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻的變化,當(dāng)一個(gè)國(guó)家與外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)往來時(shí),會(huì)引起內(nèi)部的資源配置效率和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著的變化,這一點(diǎn)在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家那里就引起了廣泛的注意。亞當(dāng)·斯密指出:一國(guó)開展對(duì)外貿(mào)易能為剩余產(chǎn)品找到出路,而后的李嘉圖則提出了著名的比較成本原理。類似的,赫克謝爾和俄林認(rèn)為,國(guó)際貿(mào)易可以作為對(duì)生產(chǎn)要素在國(guó)家之間缺乏流動(dòng)性的一種替代,能改進(jìn)各個(gè)參與國(guó)的資源配置效率和公眾福利,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。而匯率這一國(guó)際貿(mào)易發(fā)展出來的產(chǎn)物,作為要素在各國(guó)之間的相對(duì)價(jià)格,則直接參與到各國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程之中。匯率作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,從根本上說取決一國(guó)參與國(guó)際分工的貿(mào)易利得水平和規(guī)模,匯率水平的變動(dòng)可以減緩、擴(kuò)大一國(guó)參與國(guó)際分工的貿(mào)易利得水平,在某種特定情形下甚至可以使貿(mào)易利得的方向發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

二、相關(guān)概念及理論介紹

匯率又稱匯價(jià),是兩種貨幣之間的折算比例,也就是一種貨幣用另一種貨幣表示的價(jià)格或比率。計(jì)算兩國(guó)貨幣的匯率時(shí),首先要確定哪一個(gè)國(guó)家的貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)。因標(biāo)準(zhǔn)的不同,國(guó)際上目前存在兩種匯率的標(biāo)價(jià)方法:直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。所謂直接標(biāo)價(jià)法,就是以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn),折成若干單位的本國(guó)貨幣來表示匯率,因此也稱價(jià)格標(biāo)價(jià)法或應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。匯率越高,表示單位外幣所能換取的本國(guó)貨幣越多,則本國(guó)貨幣價(jià)值越低,反之則反。而間接標(biāo)價(jià)法,就是將一定單位的本國(guó)貨幣折算成若干的單位的外幣,又稱數(shù)量標(biāo)價(jià)法,在匯率間接標(biāo)價(jià)的情況下,匯率越高則本國(guó)貨幣價(jià)值越高。

匯率變動(dòng)通過對(duì)進(jìn)出口商品的價(jià)格、數(shù)量的影響,將具體變化再反映到一國(guó)的國(guó)際收支,而這一理論最早可以追溯到重商主義學(xué)派的相關(guān)研究。重商主義學(xué)派認(rèn)為貨幣是衡量一國(guó)財(cái)富的唯一標(biāo)準(zhǔn),主張擴(kuò)大貿(mào)易順差以增加貨幣的流入,從而增加社會(huì)的總財(cái)富,并且認(rèn)為在壓低本國(guó)匯率后,本國(guó)在對(duì)外貿(mào)易中就可以利用兩種貨幣的匯兌差額,使更多的貨幣流入幣值較低的國(guó)家。

有關(guān)匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支影響的彈性分析是由馬歇爾、勒納、梅茨勒等人在國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的彈性理論建立之后逐步完成的。彈性分析法主要是從商品市場(chǎng)的角度來分析由匯率變動(dòng)所導(dǎo)致的進(jìn)出口商品相對(duì)價(jià)格的改變對(duì)貿(mào)易收支的影響。貨幣貶值實(shí)際上是對(duì)國(guó)內(nèi)出口實(shí)行補(bǔ)貼,對(duì)進(jìn)口征稅。在馬歇爾-勒納條件下,出口的增長(zhǎng)率上升,進(jìn)口的增長(zhǎng)率減少,貿(mào)易收支從而得到改善。然而,即使馬歇爾-勒納條件成立,貶值能否改善一國(guó)貿(mào)易收支仍取決于進(jìn)出口的數(shù)量。彈性分析法指明了匯率變動(dòng)平衡貿(mào)易收支的必要條件,并將貿(mào)易條件效應(yīng)納入到匯率變動(dòng)影響的分析中。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的完善,國(guó)際收支調(diào)節(jié)的吸收分析法應(yīng)運(yùn)而生。吸收分析法強(qiáng)調(diào)由于本幣貶值,降低了國(guó)內(nèi)商品的國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和收入對(duì)貿(mào)易存在的反饋效應(yīng)和相對(duì)價(jià)格,因此貶值對(duì)改善貿(mào)易收支效果較彈性分析方法好。

三、匯率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響機(jī)制

(一)匯率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)

匯率既然表示的是一國(guó)貨幣在世界貨幣市場(chǎng)中的價(jià)格,那么其必定對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展起著舉足輕重的作用。試想,當(dāng)某個(gè)國(guó)家某類產(chǎn)業(yè)(比如第二、第三產(chǎn)業(yè))發(fā)展不合理的時(shí)候,匯率的調(diào)整就會(huì)解決這個(gè)問題,比如在我國(guó)1994年以前,人民幣盯住美元,因此匯率不能以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)自動(dòng)調(diào)節(jié),這樣匯率作為資源配置的價(jià)格杠桿機(jī)制就失靈了;其次,又因?yàn)槲覈?guó)政府對(duì)第三產(chǎn)業(yè)還設(shè)置的有諸多嚴(yán)格管制政策,這樣一些其他的資本就很難進(jìn)入,最后導(dǎo)致我國(guó)改革的效應(yīng)只體現(xiàn)在了制造業(yè)上,而以服務(wù)業(yè)的第三產(chǎn)業(yè)不能跟進(jìn),衍生出了比如我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)能耗高、相關(guān)產(chǎn)業(yè)不匹配等一系列問題。

匯率變化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整主要涉及了價(jià)格穿越模型。價(jià)格穿越效應(yīng)作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)不僅采取外生形式,更重要的是,正如已有的研究顯示:經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)價(jià)格穿越進(jìn)而采取內(nèi)生形式,即價(jià)格穿越程度在國(guó)家或產(chǎn)業(yè)間并非完全一致,而這源于實(shí)際匯率自身的浮動(dòng)、宏觀被動(dòng)的國(guó)際傳遞等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期因素,又取決于名義價(jià)格粘性條件下,市場(chǎng)分割和競(jìng)爭(zhēng)不完全對(duì)匯率穿越程度的短期因素的制約。

(二)以價(jià)格穿越視角分析匯率波動(dòng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

匯率價(jià)格穿越是指匯率變動(dòng)一單位引起進(jìn)出口價(jià)格多大程度的變動(dòng)。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)傳統(tǒng)分析框架中,匯率對(duì)價(jià)格傳遞是完全的,所以匯率具有彈性價(jià)格的調(diào)節(jié)功能,是調(diào)整外部經(jīng)濟(jì)失衡的重要工具。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)價(jià)格穿越效應(yīng)的研究最初是從微觀視角展開的,相關(guān)學(xué)者從產(chǎn)業(yè)組織理論來分析匯率波動(dòng)的價(jià)格傳遞效應(yīng),即不完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)條件下企業(yè)實(shí)行國(guó)際價(jià)格歧視導(dǎo)致了不完全的匯率價(jià)格傳遞效應(yīng)。

從宏觀視角來看,奧博斯法爾德和魯歌夫(Obstfeld和Rogof,1995)研究了在一個(gè)開放的宏觀經(jīng)濟(jì)模型中,只考慮企業(yè)出口采用生產(chǎn)者貨幣定價(jià),名義匯率波動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生一一對(duì)應(yīng)的進(jìn)口價(jià)格變化,匯率價(jià)格傳遞機(jī)制是完全的。曼恩(Mann,1986)分析了需求不確定性對(duì)匯率價(jià)格傳遞效應(yīng)的影響,認(rèn)為在一個(gè)不完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中,匯率波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致需求發(fā)生變化,所以廠商會(huì)調(diào)整利潤(rùn)空間以穩(wěn)定價(jià)格,避免價(jià)格波動(dòng)對(duì)自己的沖擊。泰勒(Taylor,2000)考察了通貨膨脹環(huán)境對(duì)匯率價(jià)格傳遞效應(yīng)可能產(chǎn)生的影響。他認(rèn)為在一個(gè)交錯(cuò)定價(jià)模型中,可察覺的持續(xù)性成本變化程度比較低而且穩(wěn)定,這種低通貨膨脹環(huán)境降低了廠商的通貨膨脹預(yù)期,穩(wěn)定了企業(yè)價(jià)格調(diào)整行為,降低了匯率傳遞效應(yīng)。

一個(gè)典型的價(jià)格穿越模型遵循著以下邏輯:名義匯率水平的大幅度變化,引發(fā)實(shí)際匯率的變動(dòng),從而本國(guó)的貿(mào)易部門、非貿(mào)易部門(包括服務(wù)部門)的產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生相對(duì)變化,價(jià)格將引導(dǎo)各部門的生產(chǎn)狀況的改變,從而使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。特別是,通過相關(guān)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn),在新興市場(chǎng)中,匯率波動(dòng)引發(fā)的價(jià)格穿越效應(yīng),其中還包括了進(jìn)出口商品的不同環(huán)節(jié)以至最終的CPI的變化。這些價(jià)格信號(hào)變化無疑將為各個(gè)不同種類的生產(chǎn)發(fā)展提供了新的契機(jī)。這些部門的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)(產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu))也將隨之發(fā)生變化。如果這些變化更加符合當(dāng)?shù)乇容^優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮,即更具比較優(yōu)勢(shì)的部門得到充分的發(fā)展,則無疑會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),為資本積累創(chuàng)造條件。

(三)以國(guó)際資本流動(dòng)的視角分析匯率波動(dòng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

一般來講,國(guó)際利率變化是影響資本流動(dòng)最重要、最直接的因素,但是匯率因?yàn)榕c短期資產(chǎn)收益率差異密切相關(guān),且其預(yù)期直接影響本幣和外匯資產(chǎn)未來收益率之差,因而匯率對(duì)資本的流動(dòng)也有十分明顯的影響。

匯率波動(dòng)涉及兩個(gè)層面,一是匯率平均水平的變化(匯率貶值或升值);二是匯率波動(dòng)的劇烈程度。按照傳統(tǒng)的匯率理論,匯率水平性變動(dòng)與國(guó)際資本之間互為因果關(guān)系。單就匯率波動(dòng)這一因素進(jìn)行分析,東道國(guó)貨幣升值,那么意味著外國(guó)直接投資購(gòu)買力下降,因此會(huì)排斥此類外資的流入;而匯率升值預(yù)期又會(huì)刺激間接投資的資本流入,因此最終的結(jié)論要比較上述兩種作用相互大小,若前者較大,則顯示外國(guó)直接投資下降,反之則反。而當(dāng)東道國(guó)匯率下降,雖然在購(gòu)買力方面有利于直接投資的進(jìn)入,但考慮到貶值的預(yù)期,又會(huì)阻止間接資本流入。

而匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際資本的影響又可以從兩個(gè)方面分析。首先,匯率變動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期性國(guó)際資本流動(dòng)的影響。其次,匯率變動(dòng)對(duì)短期性國(guó)際資本流動(dòng)的影響。由于長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)包括直接投資、證券投資和國(guó)際長(zhǎng)期貸款,所以從理論上考察匯率變動(dòng)對(duì)外商直接投資的影響機(jī)制應(yīng)該是:本幣匯率變動(dòng)對(duì)外商直接投資的影響比較小,因?yàn)橥馍讨苯油顿Y更注重投資環(huán)境的好壞,匯率變動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)只是諸多環(huán)境因素之一,不會(huì)起決定性作用。當(dāng)然,匯率變動(dòng)具有一定影響力,如在其他條件不變的情況下,本幣貶值使得外幣的購(gòu)買力相對(duì)上升,有利于外商節(jié)約投資成本。不過這種貶值效應(yīng)決定于外商直接投資的產(chǎn)業(yè)分布,如果外商直接投資過多依賴進(jìn)口原材料及技術(shù)的產(chǎn)業(yè)部門,則會(huì)遭到損失。

對(duì)于匯率波動(dòng)的劇烈程度與外商直接投資的關(guān)系,一般認(rèn)為:匯率波動(dòng)程度等價(jià)于投資者所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)的大小,東道國(guó)匯率頻繁的波動(dòng)對(duì)于具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡偏好的外商直接投資者往往具有負(fù)面效應(yīng)。

四、我國(guó)匯率波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響的實(shí)踐

人民幣匯率影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的價(jià)格穿越或聯(lián)動(dòng)具有獨(dú)特的機(jī)制。就我國(guó)政府政策而言,全球化和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下匯率影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與結(jié)構(gòu)變動(dòng)的機(jī)制還是一個(gè)不熟悉的領(lǐng)域。我國(guó)匯率管理一直采用的是直接標(biāo)價(jià)法,在改革開放之前,由于我國(guó)外匯市場(chǎng)尚未形成,因此人民幣匯率一直由國(guó)家確定,在此之后,人民幣匯率制度逐步由計(jì)劃向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。1994年的外匯體制改革算是我國(guó)匯率改革的一個(gè)里程碑,隨著我國(guó)實(shí)行單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度,人民幣匯率形成機(jī)制也正式逐步走向市場(chǎng)化;2005年7月21日,我國(guó)啟動(dòng)了新一輪人民幣匯率形成機(jī)制改革,開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考“一籃子”貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,具體操作是,根據(jù)我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體情況,賦予若干種貨幣相應(yīng)權(quán)重,組成一個(gè)貨幣籃子,而不再盯住美元。同時(shí),根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì),以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣計(jì)算人民邊匯率指數(shù)的變化,對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié),維護(hù)匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。參考一籃子表明外幣之匯率變化會(huì)影響人民幣匯率,但參考一籃子不等于盯住一籃幣,它還需要將市場(chǎng)供求關(guān)系作為另一重要依據(jù),據(jù)此形成理的浮動(dòng)匯率,并且在改革時(shí),對(duì)多年來一直穩(wěn)定的人民幣匯率水平進(jìn)行了初始調(diào)整,人民幣對(duì)美元升值2%。通過上述對(duì)我國(guó)匯率制度演變歷程的簡(jiǎn)要回顧可以發(fā)現(xiàn),我國(guó)匯率形成機(jī)制的改革是依據(jù)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善程度而不斷推進(jìn)的。

我國(guó)現(xiàn)有研究主要關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的國(guó)內(nèi)部門,即便是對(duì)外部門,也主要關(guān)注吸收外資和出口規(guī)模與結(jié)構(gòu)的影響,即:重點(diǎn)關(guān)注開放經(jīng)濟(jì)中的數(shù)量信號(hào);再加上我國(guó)長(zhǎng)期以來把匯率作為可能傳導(dǎo)國(guó)外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的誘因,對(duì)人民幣匯率水平的波動(dòng)幅度控制得極其嚴(yán)格,以保持人民幣匯率水平的長(zhǎng)期基本穩(wěn)定。所以,長(zhǎng)期以來,對(duì)人民幣匯率影響國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)的關(guān)注是不夠的,這同我國(guó)采取的改革開放的方式和實(shí)踐有關(guān)。

參考文獻(xiàn):(略)