淺談?shì)斪冸婟堫^企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)與控制

彭琳碧

摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和對(duì)外開(kāi)放程度的加深，我國(guó)企業(yè)也不斷面臨著新的問(wèn)題，外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范就是其中之一。2005年7月21日中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱：自即日起，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這標(biāo)志著我國(guó)的匯率改革進(jìn)入了一個(gè)新階段，而且隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，人民幣匯率制度最終將走向自由化。人民幣匯率制度的改革必然對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)以及社會(huì)的方方面面產(chǎn)生深刻的影響。本文首先主要分析了匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型及其識(shí)別，接著提出了輸變電龍頭企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)控制策略。

關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險(xiǎn)防范策略

匯率改革帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)影響是多方面的，這不僅表現(xiàn)對(duì)進(jìn)出口等企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理各個(gè)環(huán)節(jié)上的影響，還表現(xiàn)在對(duì)那些看似與匯率無(wú)關(guān)立足境內(nèi)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)也會(huì)產(chǎn)生影響。我國(guó)經(jīng)濟(jì)正不斷地同國(guó)際經(jīng)濟(jì)接軌融人世界經(jīng)濟(jì)一體化之中，企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越多，越來(lái)越明顯，不同類型的企業(yè)或多或少都要面對(duì)匯率波動(dòng)及其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這是不可避免的。

一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型及其識(shí)別

(一)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于非預(yù)料的匯率變化導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)的收益發(fā)生變化的外匯風(fēng)險(xiǎn)。匯率發(fā)生變化后，一個(gè)企業(yè)將面臨原材料、勞動(dòng)力、管理費(fèi)等價(jià)格的相應(yīng)變化，生產(chǎn)成本也就隨之而有所變化，因此，產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格也將不同，從而影響到顧客對(duì)該企業(yè)產(chǎn)品的需求量，最終導(dǎo)致該企業(yè)的營(yíng)業(yè)額發(fā)生變化。假如當(dāng)一國(guó)貨幣升值時(shí)，出口商一方面因出口貨物的外幣價(jià)格上升，有可能減少出口使其出口額減少而受損。另一方面。如果出口商在生產(chǎn)中所使用的主要原料是進(jìn)口品。因本幣升值會(huì)降低本幣表示的進(jìn)口品的價(jià)格，出口品的生產(chǎn)成本又會(huì)降低。結(jié)果是該出口商在將來(lái)的純收入可能增加也可能減少。

(二)交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率變化導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收帳款和應(yīng)付債務(wù)的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收帳款或應(yīng)付債務(wù)發(fā)生在匯率變化以前，而實(shí)際的結(jié)算發(fā)生在匯率變化以后。例如，輸變電龍頭企業(yè)向菲律賓出售一筆貨，付款期限為1年。1年后，輸變電龍頭企業(yè)獲得850億盧比的外匯收入。在本合同簽約時(shí)匯率是1盧比=0.004元，以此匯率為基礎(chǔ)計(jì)算的，輸變電龍頭企業(yè)的美元收益應(yīng)為3.4億元；而在一年后收匯時(shí)盧比對(duì)人民幣的匯率為1盧比=0.003828元。因此，輸變電龍頭企業(yè)實(shí)際的美元收益是3.254億元，由于匯率的變動(dòng)損失了0.146億元。

(三)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、賬面風(fēng)險(xiǎn)等。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)指由于匯率變動(dòng)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項(xiàng)目的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。這是一種根據(jù)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)編制統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司將其以外幣計(jì)量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用折算成以本國(guó)貨幣表示的有關(guān)項(xiàng)目時(shí)，匯率的變動(dòng)有可能給公司造成賬面收益或損失。這種賬面損益就是由會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的。

交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中，所發(fā)生的時(shí)間是不同的。在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)成為交易風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果中的外匯風(fēng)險(xiǎn)成為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)與其經(jīng)營(yíng)收益的外匯風(fēng)險(xiǎn)成為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從損益結(jié)果的衡量上來(lái)看，交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)均可根據(jù)會(huì)計(jì)程序進(jìn)行，可以用一個(gè)明確的具體數(shù)字來(lái)表示，具有靜態(tài)型和客觀性的特點(diǎn)；而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量則需根據(jù)經(jīng)濟(jì)分析，從企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)上進(jìn)行預(yù)測(cè)、規(guī)劃和分析。它涉及企業(yè)財(cái)務(wù)、市場(chǎng)、生產(chǎn)、價(jià)格等各個(gè)方面，因此帶有一定的動(dòng)態(tài)性和主觀性的特點(diǎn)。從衡量風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間來(lái)看，交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)損益結(jié)果只突出了企業(yè)在過(guò)去已經(jīng)發(fā)生的交易在某一時(shí)點(diǎn)的外匯風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)程度；而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則要衡量將來(lái)某一時(shí)段內(nèi)出現(xiàn)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)不同管理層次的角度來(lái)看，交易風(fēng)險(xiǎn)可以從單筆孤立的交易，也可以從子公司經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)衡量其風(fēng)險(xiǎn)的損益結(jié)果；而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則只能從公司整體來(lái)考察。交易風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系到現(xiàn)金的流動(dòng)，造成真實(shí)的損益。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要影響企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，和現(xiàn)金流動(dòng)無(wú)關(guān)，由它造成的損益是不真實(shí)的，只是存在于帳面上。

二、輸變電龍頭企業(yè)的外匯風(fēng)控制策略

當(dāng)今，隨著我國(guó)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的程度越來(lái)越大，輸變電龍頭企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中已不得不考慮到外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響。尤其是現(xiàn)在我國(guó)正在實(shí)施匯率體制改革，輸變電龍頭企業(yè)更應(yīng)該抓住這個(gè)時(shí)機(jī)充分認(rèn)識(shí)和學(xué)習(xí)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法以應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(一)輸變電龍頭企業(yè)短期措施

1、提前或推遲結(jié)算

所謂提前或延遲，就是當(dāng)預(yù)期某種貨幣將要升值或貶值時(shí)，提前或推遲對(duì)有關(guān)帳款的收付，即通過(guò)調(diào)整外匯資金的結(jié)匯時(shí)間來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。涉外出口的輸變電龍頭企業(yè)在當(dāng)外幣呈現(xiàn)堅(jiān)挺趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)延遲收款，因?yàn)檫@樣可以使出口商獲得一筆額外的匯兌收益；當(dāng)外幣呈現(xiàn)疲軟走勢(shì)時(shí)，出口商則應(yīng)想方設(shè)法做到提前收匯，提早簽訂出口合同、把交貨日期盡量提早安排以及將信用期適當(dāng)縮短等。

2、選擇計(jì)價(jià)貨幣

當(dāng)企業(yè)的管理人員預(yù)測(cè)某種貨幣將長(zhǎng)期貶值或升值時(shí)才可以考慮這一戰(zhàn)略。選擇貨幣主要有幾種形式：(1)本幣計(jì)價(jià)法；(2)選擇幣值趨硬的貨幣作為出口交易的計(jì)價(jià)貨幣，選擇幣值趨軟的貨幣作為進(jìn)口交易的計(jì)價(jià)貨幣；(3)進(jìn)出口貨值的一半用硬幣、一半用軟幣。

3、制定保值條款

制定保值條款就是在經(jīng)濟(jì)合同中明文規(guī)定有關(guān)外匯風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的條款，保護(hù)雙方當(dāng)事人的利益。保值條款包括黃金保值條款、外匯保值條款、特別提款權(quán)保值條款或其他復(fù)合貨幣保值條款等。

4、利用金融衍生工具規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)

雖然我國(guó)目前的金融工具還不夠齊備和完善，但隨著匯率體制改革的加深，金融衍生工具的作用也凸現(xiàn)出來(lái)，利用金融衍生工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該成為企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)簡(jiǎn)單可行的方法。這里所講的主要包括外匯遠(yuǎn)期、外匯期權(quán)、掉期，貨幣互換等工具。例如輸變電龍頭企業(yè)按照合同規(guī)定，該進(jìn)口商需要在3個(gè)月后以美元支付一筆貨款，金額為100萬(wàn)。按套期保值原理。這即構(gòu)成一個(gè)“已有”的交易，形成3個(gè)月后的美元“空頭寸”。為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，該輸變電龍頭企業(yè)于今天向銀行購(gòu)入3個(gè)月遠(yuǎn)期的美元，金額亦為100萬(wàn)。這樣，該輸變電龍頭企業(yè)就建立了一個(gè)美元“多頭寸”，與上述空頭寸完全匹配。由于匯率變化對(duì)兩個(gè)頭寸產(chǎn)生的是一正一負(fù)的影響，兩者剛好抵消，因此，遠(yuǎn)期保值的結(jié)果是，進(jìn)口商按3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率用德國(guó)馬克兌換100萬(wàn)美元。

5、運(yùn)用貿(mào)易融資規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)

比較常用的是出口企業(yè)的出口押匯。此外還包括保理，福費(fèi)庭，買(mǎi)方信貸，賣方信貸，包埋票據(jù)等多種方式。這些融資技術(shù)的運(yùn)用，不僅可以使企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)，提高資金的使用效率，還可以有效地防范輸變電龍頭企業(yè)出口貿(mào)易中的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

(二)輸變電龍頭企業(yè)中長(zhǎng)期策略

1、市場(chǎng)選擇。輸變電龍頭企業(yè)的主要戰(zhàn)略考慮之一是產(chǎn)品的銷售市場(chǎng)，即市場(chǎng)的選擇，以及投向每個(gè)市場(chǎng)的營(yíng)銷力量的大小。例如，由于人民幣趨硬，有些輸變電出口企業(yè)從一些國(guó)外市場(chǎng)撤出，因?yàn)楫?dāng)?shù)厥袌?chǎng)上其他國(guó)家出口商較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力使輸變電企業(yè)出口無(wú)利可圖。一般來(lái)說(shuō)，如果本幣對(duì)外幣貶值，而且這種貶值的趨勢(shì)具有長(zhǎng)期性，企業(yè)在確定其產(chǎn)品的銷售市場(chǎng)時(shí)，應(yīng)該大力拓展貨幣升值國(guó)市場(chǎng)。相反，如果本國(guó)貨幣對(duì)外升值，而且這種升值趨勢(shì)具有長(zhǎng)期性，企業(yè)在選擇市場(chǎng)時(shí)，就可以考慮在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上多下功夫。

2、定價(jià)策略。從風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)的定價(jià)策略主要關(guān)心的問(wèn)題是維持市場(chǎng)份額，還是保持邊際利潤(rùn)(產(chǎn)品價(jià)格)。其實(shí)也就是在產(chǎn)品銷量變動(dòng)和產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整之間做出選擇。在人民幣幣升值的情況下，輸變電出口企業(yè)以及與進(jìn)口商競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨著這樣的選擇：是保持本幣價(jià)格不變以維持其原有利潤(rùn)率，從而損失銷售量、縮小市場(chǎng)份額，還是降低本幣價(jià)格以保住市場(chǎng)份額。從而降低原有的利潤(rùn)率?由于出口市場(chǎng)當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)商因其貨幣貶值而在成本上擁有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，這就使出口商提高外幣價(jià)格、維持其利潤(rùn)率的能力受到了限制。一般來(lái)說(shuō)。出口商品的價(jià)格可以提高一些，但提高的幅度低于外幣貶值的幅度。同時(shí)，出口商通過(guò)降低其出口利潤(rùn)率的方式承擔(dān)其余部分。在人民幣升值的情況下，輸變電龍頭企業(yè)決定是否提高價(jià)格時(shí)，而且應(yīng)該考慮現(xiàn)在失去的銷售額。一般說(shuō)來(lái)，需求價(jià)格彈性大，就應(yīng)回避提價(jià)策略，力圖擴(kuò)大銷量，取得市場(chǎng)份額，若生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)突出，更應(yīng)如此。

3、海外生產(chǎn)和全球化最佳生產(chǎn)。當(dāng)某一地區(qū)的貨幣貶值存在的時(shí)間很長(zhǎng)，對(duì)跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)最好的策略是在該地區(qū)設(shè)廠生產(chǎn)，以獲取生產(chǎn)成本較低的好處。