基于久期理論的商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究

摘要：隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)越來越嚴(yán)重，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理也越來越受到關(guān)注。本文通過對(duì)久期理論及模型的研究，對(duì)比其他理論方法簡(jiǎn)要分析了久期在我國(guó)的適用性，之后結(jié)合我國(guó)商業(yè)銀行的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了我國(guó)商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)多家商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了比較，最終給出簡(jiǎn)要的結(jié)論及相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：久期；商業(yè)銀行；利率風(fēng)險(xiǎn)；凸性

中圖分類號(hào)：F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003－9031（2009）06－0063－05

一、引言

長(zhǎng)期以來，我國(guó)一直對(duì)利率實(shí)行嚴(yán)格管制，利率水平的高低及結(jié)構(gòu)變動(dòng)均由中國(guó)人民銀行統(tǒng)一確定，商業(yè)銀行只需按照央行頒布的利率開展業(yè)務(wù)。因此，商業(yè)銀行很少考慮利率變動(dòng)對(duì)自身的影響。然而，從2000年開始，央行推行利率市場(chǎng)化改革，不斷放寬對(duì)利率的限制，利率變動(dòng)開始加快。從未來的發(fā)展來看，利率水平實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化是一種必然的趨勢(shì)，利率波動(dòng)的頻率和幅度將加大，期限結(jié)構(gòu)也將變得更為復(fù)雜。因此，需要加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注和研究，使我國(guó)的商業(yè)銀行乃至金融體系能夠健康穩(wěn)定的發(fā)展。

二、久期理論及模型

久期是債券的一個(gè)主要特征參數(shù)，它是生息債券在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)間的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是當(dāng)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值在債券當(dāng)前價(jià)格中所占的比重。久期有多種不同的形式和解釋，有早期的麥考萊久期以及經(jīng)過發(fā)展的修正久期和凸度。

（一）麥考萊（Macaulay）久期

麥考萊久期是最早被用來進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)衡量的久期分析指標(biāo)。債券的到期日越長(zhǎng)，價(jià)格受利率變化的影響越大，其波動(dòng)程度越大。因此，準(zhǔn)確的衡量到期日是衡量債券資產(chǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要指標(biāo)。同時(shí)，在到期日之前的所有利息支付形成的現(xiàn)金流及其時(shí)間也必須予以考慮，由此反映資產(chǎn)的平均壽命。久期概念正是基于以上考慮提出來的，其公式為:

其中：D表示麥考萊久期；t表示債券產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)期；CFt表示第t期的現(xiàn)金流；R表示債券的到期收益率；N表示債券到期前產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)期數(shù)；P表示債券現(xiàn)價(jià)。久期不僅僅是一個(gè)時(shí)間概念，其真正價(jià)值在于它能反映債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感性，是度量利率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要工具。

（二）修正久期與凸度

麥考萊久期有兩個(gè)前提假設(shè)：一是用于所有未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)率是固定的；二是債券收益率曲線是平坦的[1]。這兩個(gè)前提假設(shè)限制了久期作為衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的有效指標(biāo)，因而必須對(duì)久期模型進(jìn)行修正，以便能夠更準(zhǔn)確地衡量銀行的資產(chǎn)和負(fù)債對(duì)利率變動(dòng)的敏感性。

首先，對(duì)于貼現(xiàn)率是固定的這一假設(shè)，使得久期作為衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的效果不理想，于是引入了修正久期Dmod：

其次，債券收益率曲線是平坦的這一假設(shè)，則意味著久期與利率風(fēng)險(xiǎn)敞口是線性的，即債券價(jià)格的變動(dòng)與利率波動(dòng)成相應(yīng)比例。當(dāng)利率變動(dòng)較小時(shí)（通常小于1%），這種線性關(guān)系是有效的。但是，如果利率變動(dòng)較大時(shí)，利用久期來衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)敞口就會(huì)產(chǎn)生較大的誤差。究其原因，在于利率與債券價(jià)格的關(guān)系是凸性的，而非線性的。于是又引入了凸度C，即債券價(jià)格對(duì)利率的二階導(dǎo)數(shù)與價(jià)格之比[2]，它衡量了該曲線的彎曲程度：

凸性彌補(bǔ)了久期假設(shè)的債券價(jià)格變動(dòng)與利率變動(dòng)線性關(guān)系的不合理性，反映了久期隨利率變動(dòng)而變化的事實(shí)。它與久期的結(jié)合使用，更能準(zhǔn)確地反映債券的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。

（三）久期與銀行現(xiàn)值的關(guān)系

利用久期可以衡量出銀行現(xiàn)值的變動(dòng)，同時(shí)在引入了修正久期和凸度之后，使得久期對(duì)銀行現(xiàn)值的反映更加準(zhǔn)確，兩者的關(guān)系可以表示為：

其中：dP/P表示債券價(jià)格變動(dòng)的百分比；dR表示市場(chǎng)利率的變動(dòng)。從上式可以看出，債券價(jià)格變化的百分比與其修正久期成反向關(guān)系，且當(dāng)其他條件相同時(shí)，久期越長(zhǎng)，對(duì)利率的變動(dòng)越敏感，利率風(fēng)險(xiǎn)也就越大。兩種具有不同到期期限的債券，如果它們的久期一樣，它們就會(huì)面臨相同的利率風(fēng)險(xiǎn)?；诖耍梢赃\(yùn)用久期這一指標(biāo)來衡量單項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，當(dāng)利率變動(dòng)時(shí)，商業(yè)銀行考慮的不僅僅是某一項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)，而是考慮整個(gè)銀行資產(chǎn)負(fù)債所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。久期一個(gè)非常重要的性質(zhì)是具有可加性，由不同久期的債券組合而成的債券組合，其久期等于這些債券久期的加權(quán)和，其權(quán)數(shù)是每種債券價(jià)值在整個(gè)組合中的比重，久期的這一特點(diǎn)極大的方便了對(duì)由多種資產(chǎn)和負(fù)債組成的復(fù)雜組合的利率風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，久期可以用來有效度量商業(yè)銀行的總體利率風(fēng)險(xiǎn)。

（四）久期缺口模型

對(duì)于商業(yè)銀行來說，久期用于利率風(fēng)險(xiǎn)管理最重要的技術(shù)是“久期缺口”的管理[3]。久期缺口比較了總資產(chǎn)和總負(fù)債的久期，反映了利率變動(dòng)對(duì)銀行凈值的影響，根據(jù)久期與銀行現(xiàn)值關(guān)系的公式（4），可以分別得出利率變動(dòng)時(shí)銀行資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)和負(fù)債價(jià)值的變動(dòng)，兩者的差額便是銀行凈值的變動(dòng)。因此，久期缺口與銀行凈值變動(dòng)之間的關(guān)系可以表示為：

其中：dPNW表示銀行凈值的變動(dòng)；DA和DL分別為資產(chǎn)和負(fù)債的修正久期；CA和CL分別為資產(chǎn)和負(fù)債的凸度；μ=PL/PA表示總負(fù)債占總資產(chǎn)的的比重，也稱為負(fù)債資產(chǎn)系數(shù)。上式中，DGAP=DA-μDL即為久期缺口；CGAP=CA-μCL即為凸度缺口。

分析上式發(fā)現(xiàn)，銀行凈值變動(dòng)受到久期缺口、凸度缺口、銀行資產(chǎn)以及利率變動(dòng)的影響，上式中第一項(xiàng)表示利率變動(dòng)時(shí)由久期缺口產(chǎn)生的銀行凈值變動(dòng)，第二項(xiàng)表示利率變動(dòng)時(shí)由凸度缺口引致的銀行凈值變動(dòng)。久期缺口與利率變動(dòng)對(duì)銀行凈值的影響之間的關(guān)系可以用下表來表示。

從表1可以看出，當(dāng)久期缺口不為零時(shí)，不管利率發(fā)生怎樣的變動(dòng)，銀行的資產(chǎn)凈值都會(huì)發(fā)生相應(yīng)增減。只有當(dāng)久期缺口為零時(shí)，利率變動(dòng)對(duì)銀行資產(chǎn)凈值的影響才會(huì)消失，此時(shí)商業(yè)銀行就實(shí)現(xiàn)了利率風(fēng)險(xiǎn)的免疫。

三、久期模型在我國(guó)的適用性

對(duì)于商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的度量及管理，擁有多種方法和模型，如利率敏感性缺口、久期缺口、OAS模型、VAR模型和模擬分析等[4]，但結(jié)合我國(guó)的具體經(jīng)濟(jì)情況，比較各種方法可以發(fā)現(xiàn)，久期缺口模型較其他方法更適合于我國(guó)的商業(yè)銀行。

（一）久期模型與利率敏感性缺口模型

利率敏感性缺口模型是傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法，其采用一定時(shí)期內(nèi)利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債的差額來反映商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)，是商業(yè)銀行較早使用的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法，原因在于其原理思路清晰易懂，計(jì)算操作簡(jiǎn)便易行。相對(duì)于這些優(yōu)點(diǎn)，該方法也存在不少的缺陷：

1.利率敏感性缺口模型采用的是賬面分析法，是一種靜態(tài)的分析方法。利率敏感性缺口僅能反映出一定時(shí)期內(nèi)利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債的差額，未能充分考慮到利率變動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生的本期以及未來現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值的影響。也就是說，其忽視了資金的時(shí)間價(jià)值，因而無法表示出利率變動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行市場(chǎng)價(jià)值的影響，只是一種靜態(tài)的分析方法。而相比之下，久期模型則測(cè)度和反映了商業(yè)銀行資本凈值受利率變動(dòng)影響的程度，是一種動(dòng)態(tài)的分析方法。

2.利率敏感性缺口模型無法計(jì)量商業(yè)銀行總體的利率風(fēng)險(xiǎn)。利率敏感性缺口模型只能分析每筆資產(chǎn)和負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)，而久期模型則能反映出商業(yè)銀行總的利率風(fēng)險(xiǎn)。其原因在于久期具有可加性，即由多種資產(chǎn)或負(fù)債所構(gòu)成的資產(chǎn)負(fù)債組合的久期等于這些資產(chǎn)或負(fù)債的久期的加權(quán)和，其權(quán)重為各種資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值占組合價(jià)值的比重，由此計(jì)算出全部資產(chǎn)和負(fù)債的總體制率風(fēng)險(xiǎn)。

3.利率敏感性缺口模型度量利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的精確性不夠。由于該方法原理簡(jiǎn)單、假設(shè)條件較少、所需數(shù)據(jù)的復(fù)雜程度較低，同時(shí)對(duì)于利率敏感性資產(chǎn)（或負(fù)債）與非利率敏感性資產(chǎn)（或負(fù)債）的區(qū)分有時(shí)不夠嚴(yán)謹(jǐn)，從而導(dǎo)致度量時(shí)的精確性不夠。相對(duì)而言，久期模型的假設(shè)條件相對(duì)較多、數(shù)據(jù)也相對(duì)較為復(fù)雜，再加上修正久期與凸度的引入，使得度量的精確性相對(duì)較好。

因此，利率敏感性缺口模型對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的有效性不如久期模型。隨著我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和金融衍生工具的發(fā)展，傳統(tǒng)的利率敏感性缺口分析方法的缺陷愈加明顯，已越來越不能滿足現(xiàn)代商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)衡量的要求。因此，我國(guó)商業(yè)銀行有必要引入更為先進(jìn)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法。

（二）久期模型與其他高級(jí)模型

在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的度量和管理中，還有一些較久期模型更為先進(jìn)的模型及方法，如OAS模型、VAR模型和模擬分析等。這些方法在考查利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)更加的全面、假設(shè)條件更多、精確性也更高，但由于我國(guó)目前的具體情況，引入這些方法仍存在一定的困難。

1．缺乏全面精確的數(shù)據(jù)支持。這些動(dòng)態(tài)分析方法之所以精確性更高，一個(gè)重要的原因就在于其對(duì)數(shù)據(jù)的要求非常嚴(yán)格。對(duì)于我國(guó)的商業(yè)銀行來說，首先，由于銀行貸款等缺乏每日市場(chǎng)交易價(jià)格數(shù)據(jù)，因此其風(fēng)險(xiǎn)衡量效果受到了很大的限制；其次，由于我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展起步較晚，金融市場(chǎng)的數(shù)據(jù)庫(kù)整體上不能滿足風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的數(shù)據(jù)要求，再加上市場(chǎng)的不成熟，市場(chǎng)炒作、信息面的引導(dǎo)等原因，使得存在數(shù)據(jù)不具備代表性、數(shù)據(jù)不能及時(shí)獲得、數(shù)據(jù)反映不夠全面等現(xiàn)象；第三，由于我國(guó)多年來金融體制的關(guān)系，數(shù)據(jù)相對(duì)并不透明，人為操作現(xiàn)象嚴(yán)重，加上一些地區(qū)統(tǒng)計(jì)方法的落后，使得數(shù)據(jù)的有效性受到影響，缺乏可信度。

2．缺乏相應(yīng)的計(jì)算機(jī)硬件設(shè)施和相關(guān)模型計(jì)量軟件配套設(shè)施。這些模型的應(yīng)用需要計(jì)算機(jī)進(jìn)行大量的動(dòng)態(tài)模擬計(jì)算，計(jì)算機(jī)硬件設(shè)施不夠完備以及配套的相關(guān)模型計(jì)量的系統(tǒng)軟件的缺乏，使得對(duì)數(shù)據(jù)的處理比較困難。我國(guó)商業(yè)銀行雖然實(shí)現(xiàn)了計(jì)算機(jī)的普及，機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)化也初步實(shí)現(xiàn)，但在大型數(shù)據(jù)處理時(shí)，計(jì)算機(jī)設(shè)施仍然不能達(dá)到相應(yīng)的要求。同時(shí)，軟件配套設(shè)施建設(shè)方面也較為落后，對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的處理遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足這些動(dòng)態(tài)模型的要求。

3．缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理的高級(jí)人才資源。運(yùn)用這些高級(jí)模型，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理人員的專業(yè)理論、技術(shù)方法和相關(guān)知識(shí)結(jié)構(gòu)的要求甚高。西方發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法和技術(shù)水平是隨著其中央銀行對(duì)利率管制的逐步放松才得以發(fā)展和完善的，而我國(guó)還處于金融改革的過程中，特別是利率市場(chǎng)化改革還未完成，加上我國(guó)商業(yè)銀行更加注重信貸方面的風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的理論和方法仍缺乏足夠的了解和認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致我國(guó)銀行界目前學(xué)習(xí)和掌握這門計(jì)量技術(shù)的專業(yè)人員甚少，利率風(fēng)險(xiǎn)管理的高級(jí)人才資源匾乏。

4．模型運(yùn)用的成本收益問題。由于上述模型較為復(fù)雜，對(duì)數(shù)據(jù)支持、硬件軟件及人才資源的要求較高，因此其運(yùn)用成本也較高。在我國(guó)，模型使用需要支付的成本可能高于國(guó)外。同時(shí)，我國(guó)商業(yè)銀行由于資產(chǎn)負(fù)債還不夠復(fù)雜，復(fù)雜模型相對(duì)簡(jiǎn)單模型所增加的收益也不顯著，使得在國(guó)外度量收益大于度量成本的復(fù)雜模型，在我國(guó)可能成本大于收益。因此，在不能獲得與成本相當(dāng)收益的情況下，盲目的引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)也是不適合的。

綜上所述，久期缺口模型更適合于現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的分析和管理，其既能更為精確的衡量利率風(fēng)險(xiǎn)，又能與我國(guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相結(jié)合。

四、商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證分析

（一）考察對(duì)象和指標(biāo)處理

工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行等一些商業(yè)銀行發(fā)行上市的時(shí)間較晚，信息披露不夠詳細(xì)，缺乏以往的歷史數(shù)據(jù)。根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取了較早發(fā)行上市、信息披露較為完善的深發(fā)展、浦發(fā)銀行、華夏銀行、民生銀行以及招商銀行這五家商業(yè)銀行作為考察對(duì)象，以求獲得較為全面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。同時(shí)，由于2005－2007年是利率變動(dòng)較為頻繁的時(shí)期，因此選擇考察該時(shí)間段內(nèi)我國(guó)商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)色諾芬（CCER）數(shù)據(jù)庫(kù)及上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站提供的商業(yè)銀行各期的年度報(bào)告，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中的一些指標(biāo)作了適當(dāng)?shù)奶幚怼Ｔ谫Y產(chǎn)方面，由于存放央行及存放同業(yè)的存款等資金具有的流動(dòng)性較強(qiáng)的特點(diǎn)，因此將存放中央銀行款、存放同業(yè)及拆放同業(yè)都計(jì)入現(xiàn)金的范圍。在負(fù)債方面，同樣由于同業(yè)存款及拆借資金較強(qiáng)的流動(dòng)性，將其計(jì)入活期存款的范圍。根據(jù)我國(guó)商業(yè)銀行的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，活期存款的循環(huán)時(shí)間約92天，即一年分四次付息，結(jié)息周期為0.25年；由于缺少存貸款具體期限的詳細(xì)數(shù)據(jù)，因此近似的將短期看作一年，中長(zhǎng)期看作五年來計(jì)算各自的久期。同時(shí)，根據(jù)我國(guó)2005－2007年年底各期債券的到期收益率，運(yùn)用各期的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值來作為債券的到期收益率，用以計(jì)算久期。此外，假設(shè)所有的利息按年支付，同時(shí)所有的資產(chǎn)負(fù)債不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，不具有隱含期權(quán)特征[5]。

（二）久期缺口和凸度缺口

根據(jù)久期理論及處理之后的數(shù)據(jù)，分別計(jì)算出受利率變動(dòng)影響較大的各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的久期，資產(chǎn)方面包括現(xiàn)金、短期貸款和中長(zhǎng)期貸款，負(fù)債方面包括：活期存款、短期存款、中長(zhǎng)期存款、財(cái)政性存款及委托資金，進(jìn)而得到各修正久期。根據(jù)久期具有可加性的原理，以各項(xiàng)資金數(shù)額占總額度的比重作為權(quán)數(shù)，將各個(gè)項(xiàng)目的久期進(jìn)行加權(quán)平均，得到各行各年度的資產(chǎn)久期和負(fù)債久期，再進(jìn)一步得出各期的久期缺口。以2007年度招商銀行的數(shù)據(jù)為例，得出資產(chǎn)久期約為1.40年，負(fù)債久期約為0.97年，則該行的久期缺口為：DGAP=DA－μDL=DA－（PL/PA）DL=1.40－（1，242，568/1，310，522）×0.97=0.48（年）。根據(jù)同樣的方法計(jì)算凸度缺口，同樣以2007年招商銀行的數(shù)據(jù)為例，得出的資產(chǎn)凸度約為6.74，負(fù)債凸度約為2.95，則該行的凸度缺口為：CGAP =CA－μCL=CA－（PL/PA）CL=6.74－（1，242，568/1，310，522）×2.95=3.94。

根據(jù)上述方法，分別計(jì)算得出2005－2007年各期各家商業(yè)銀行的久期缺口和凸度缺口，如表2所示。

（三）利率風(fēng)險(xiǎn)分析

1.單個(gè)銀行風(fēng)險(xiǎn)分析。以2007年招商銀行的數(shù)據(jù)為例，若央行上調(diào)人民幣存貸款利率0.27%，則該銀行凈資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)為：dPNW =－DGAP×PA×dR=－0.48×1，310，522×0.27%=－1，684（百萬元）；若考慮凸性，則凈值變動(dòng)為：dPNW=－DGAP×PA×dR＋0.5×CGAP×PA×（dR）2 =－1，684＋0.5×3.94×1，310，522×（0.27%）^2=－1，666（百萬元）。可以看出，在久期缺口為正的情況下，利率上升將使得銀行凈值減少；在凸度缺口為正的情況下，與不考慮凸性相比，考慮凸性時(shí)銀行凈值的減少幅度會(huì)略小一些，也就是說正的凸度缺口在一定程度上對(duì)銀行凈值產(chǎn)生了一個(gè)正向的推動(dòng)作用，使得銀行凈值的損失得到了一定的緩解；然而，在兩種情況下，銀行資產(chǎn)凈值的下降分別占到總資產(chǎn)的0.129%和0.127%，差別并不大，而若利率上升2%，則兩種情況下凈值的變動(dòng)分別為總資產(chǎn)的0.95%和0.87%，差別有所顯現(xiàn)，因此，在利率變動(dòng)幅度較小時(shí)，凸性的影響可以忽略。

2.各家銀行比較分析。根據(jù)表2的結(jié)果，從各家商業(yè)銀行自身比較來看，深發(fā)展和民生銀行的久期缺口呈逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)，而其他三家商業(yè)銀行的缺口均在2006年有所收斂，但2007年又再次擴(kuò)大；與往年相比，2007年各家商業(yè)銀行的久期缺口相對(duì)較大，利率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，尤其是民生銀行，風(fēng)險(xiǎn)敞口增加了不少；而浦發(fā)銀行則在原先缺口較大的情況下逐步縮小了缺口，減小了風(fēng)險(xiǎn)；所考察的銀行中，華夏銀行的缺口變動(dòng)相對(duì)比較平穩(wěn)。

從時(shí)間比較來看，2005年各家商業(yè)銀行的久期多為負(fù)缺口，且浦發(fā)銀行的缺口最大，即面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)最大；而2006年和2007年，各家商業(yè)銀行多以正缺口為主，同時(shí)2006年浦發(fā)銀行轉(zhuǎn)變成為缺口最小風(fēng)險(xiǎn)最小的銀行，而原本風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的深發(fā)展和民生銀行，卻在2007年成為缺口最大的兩家銀行；在考察的時(shí)間段內(nèi)，與其他商業(yè)銀行相比，華夏銀行每年都處在缺口數(shù)值相對(duì)較小的位置，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

從凸性來看，深發(fā)展、華夏銀行和民生銀行三家銀行的凸度缺口逐年增加，而浦發(fā)銀行和招商銀行兩家銀行的缺口在2006年有所減小，但2007年又再次擴(kuò)大。除浦發(fā)銀行外，其余各家商業(yè)銀行均保持了正的凸度缺口，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失起到了一定的緩解作用。

五、結(jié)論和建議

（一）結(jié)論

通過上述實(shí)證分析，可以得出以下簡(jiǎn)要結(jié)論：

1.所考察的各家商業(yè)銀行，除浦發(fā)銀行外，其余均大致保持了正的久期缺口和凸度缺口。利率的上升將給這些商業(yè)銀行的凈值帶來一定的損失，而正向的凸度缺口能夠在一定程度上緩解這方面的損失，對(duì)商業(yè)銀行凈值產(chǎn)生了一個(gè)積極的推動(dòng)作用。

2.各家商業(yè)銀行在2005－2007年間，利率風(fēng)險(xiǎn)變化不一。深發(fā)展和民生銀行有風(fēng)險(xiǎn)逐年增大的跡象，而原本風(fēng)險(xiǎn)較大的浦發(fā)銀行情況有所好轉(zhuǎn)，各商業(yè)銀行中只有華夏銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的變化較為平緩，且處于較低水平；與往年相比，2007年各家商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)水平都有所增加，可能在一定程度上是受到了金融危機(jī)的影響，風(fēng)險(xiǎn)控制問題不容忽視。

3.久期與凸度關(guān)系。比較發(fā)現(xiàn)，當(dāng)利率變動(dòng)幅度較小時(shí)，凸性的影響可以忽略不計(jì)；但當(dāng)變動(dòng)幅度較大時(shí)，凸度缺口的引入能夠彌補(bǔ)收益率曲線的誤差，使得對(duì)銀行凈值變動(dòng)的衡量更加準(zhǔn)確。

（二）建議

針對(duì)上述商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)，筆者提出相關(guān)的管理策略，以增強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力，更好的避免和化解利率風(fēng)險(xiǎn)的影響。

1．利率風(fēng)險(xiǎn)免疫策略。該管理策略也就是保守的缺口管理策略[6]。鑒于上述分析中，多數(shù)商業(yè)銀行均保持著正的久期缺口，同時(shí)從我國(guó)歷次的利率變動(dòng)來看幅度較小，于是凸度缺口的影響可以忽略不計(jì)，而只考慮久期缺口。保守的管理策略就是通過調(diào)整銀行資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)規(guī)模，使久期缺口盡可能小甚至為零。因此，各家商業(yè)銀行可以適當(dāng)減少貸款，尤其是中長(zhǎng)期貸款的規(guī)模，從而降低各類貸款的久期及其所占總資產(chǎn)的比重，使得資產(chǎn)的久期有所下降；同時(shí)，可以適當(dāng)增加存款，尤其是中長(zhǎng)期存款的規(guī)模，使得負(fù)債的久期有所上升；負(fù)債與資產(chǎn)的比重相應(yīng)有所上升，就可以使得久期缺口的規(guī)模有所下降，從而實(shí)現(xiàn)缺口盡可能小的目標(biāo)，達(dá)到對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的免疫。

2．積極的缺口管理策略。商業(yè)銀行管理者可以根據(jù)對(duì)利率變動(dòng)的預(yù)期，采取積極的缺口管理，在規(guī)避利率變動(dòng)所帶來的凈值損失的同時(shí)可以獲得更多的收益，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。一方面，在預(yù)期利率上升的情況下，商業(yè)銀行若保持負(fù)的久期缺口，就能使得商業(yè)銀行的凈值有所上升。因此，可以在保守管理調(diào)整的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大貸款減少和存款增加的幅度，從而縮短資產(chǎn)久期和延長(zhǎng)負(fù)債久期，使得久期缺口為負(fù)，這樣在利率上升的同時(shí)，商業(yè)銀行凈資產(chǎn)的價(jià)值也會(huì)隨之上漲。另一方面，在預(yù)期利率下降的情況下，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)保持正的久期缺口，這樣的策略使得利率的變動(dòng)不但沒有帶來風(fēng)險(xiǎn)，反而可以從中獲得收益?！?/p>

參考文獻(xiàn)：

[1]陳祖功，查奇芬.久期模型在銀行利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定中的應(yīng)用[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2008，（17）.

[2]杜金岷，劉湘云.基于凸度缺口模型的商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)最優(yōu)控制及其應(yīng)用[J].暨南大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)，2007，（2）.

[3]劉湘云，唐娜.商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn):基于久期缺口的免疫策略及實(shí)證分析[J].南京航空航大大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2006，（3）.

[4]張貴峰.商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)綜述[J].統(tǒng)計(jì)與信息論壇，2006，（1）.

[5]吳皓.久期在我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用[J].金融縱橫，2007，（17）.

[6]買建國(guó).持續(xù)期模型與商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)免疫管理[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2005，（10）.

Research on Interest Rate Risk Management of Commercial Bank Based on Duration Theory

XING Fu-wei， ZHU Jia-le

(College of Economics and Management， Nanjing Agricultural University，Ｎanjing 210095， China)

Abstract:The interest rate risk of commercial bank become more and more serious since the process of Market Oriented Interest Rate Reform become fast in our country. As a result， experts pay more attention to the management of interest rate risk. The article will show the research about duration theory and duration model， and briefly analyse the applicability of duration by comparing it with the other theories. According to the study， we will measure and compare the real interest rate risk of commercial bank by using the balance sheet in our country. Finally we will give the brief conclusion of the research and some advice basing on the research.

Key words:duration；commercial bank；interest rate risk；convexity

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文