中國(guó)經(jīng)濟(jì)完全企穩(wěn)回暖為時(shí)尚早

出口與消費(fèi)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中處于核心地位，目前以政府投資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)小幅反彈很難左右中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要想觸底反彈仍需努力。

最近公布的第一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，衡量經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的最重要的4個(gè)指標(biāo)都有向好趨勢(shì)，如GDP同比增長(zhǎng)6.1%；CPI和PPI雙雙告負(fù)，但CPI下降0.6%要小于預(yù)期；固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)同比強(qiáng)勁，達(dá)28.8%，比去年同期增加4個(gè)多百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)率也非常穩(wěn)定，同比增長(zhǎng)為15%。從這些數(shù)據(jù)來看，一是比市場(chǎng)預(yù)期要好；二是在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為負(fù)的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為6%以上，看上去是同比下降，但是仍然是一個(gè)好成績(jī)；三是政府?dāng)U大內(nèi)需政策效應(yīng)開始反映出來；四是更多的數(shù)據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)開始緩解，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新步入上行的軌道有望。但談及中國(guó)經(jīng)濟(jì)完全企穩(wěn)回暖為時(shí)尚早。

■ 商業(yè)銀行信貸資金量、采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、電網(wǎng)調(diào)度中心用電量等數(shù)據(jù)表明一季度經(jīng)濟(jì)發(fā)展有喜有憂

中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始回暖最重要的數(shù)據(jù)應(yīng)該是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的信貸快速增長(zhǎng)。2009年1—3月份，商業(yè)銀行信貸增長(zhǎng)量分別為1.62萬億、1.07萬億及1.89萬億。即第一季度的銀行信貸增長(zhǎng)達(dá)到近4.58萬億。銀行信貸快速增長(zhǎng)，除了有少數(shù)可能進(jìn)入股市及在銀行體內(nèi)循環(huán)之外，若大多數(shù)都進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不僅會(huì)讓金融市場(chǎng)的流動(dòng)性增加，而且也會(huì)讓企業(yè)有更多的資金進(jìn)入投資，形成投資迅速增長(zhǎng)。1—3月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)達(dá)到28.8%，國(guó)有及國(guó)有控股公司固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)更高。這些都是很好的說明。

從中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的PMI指數(shù)（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）來看，3月份全國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.4%，高于上月3.4個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)了連續(xù)4個(gè)月回升，并一舉越過標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮分界線的50點(diǎn)關(guān)口，這也意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能已企穩(wěn)回暖。但是PMI指數(shù)上升，主要與電氣機(jī)械及器材制造業(yè)等生產(chǎn)和訂單指數(shù)上升關(guān)系很大，比如以該行業(yè)為首的5個(gè)行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)達(dá)到60%以上，拉動(dòng)3月份采購(gòu)生產(chǎn)指數(shù)的增長(zhǎng)。但是，數(shù)字也顯示，3月份鋼鐵、有色等5個(gè)行業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)低于50%，反映出該行業(yè)在收縮。其中鋼鐵生產(chǎn)指數(shù)位于50%臨界點(diǎn)，而2月生產(chǎn)指數(shù)為50%以上。有色金屬等3個(gè)行業(yè)低于50%。

從國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)調(diào)度中心數(shù)據(jù)來看，3月份各電網(wǎng)調(diào)度中心的數(shù)據(jù)仍為負(fù)增長(zhǎng)。其中國(guó)家電網(wǎng)3月份調(diào)度數(shù)同比下降0.7%，3月下旬則下降2%，這就使得一季度用電同比下降2.2%左右。覆蓋上海、江蘇、浙江、安徽、福建五省市的華東電網(wǎng)統(tǒng)調(diào)用電量下降4%左右。3月份用電數(shù)據(jù)下降，可能主要是與高耗能行業(yè)發(fā)展放緩有關(guān)。調(diào)度中心的用電占到整個(gè)社會(huì)用電的60%—70%，這說明，3月份全社會(huì)用電形勢(shì)仍不樂觀。

上述種種數(shù)據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)離完全企穩(wěn)回暖還很遠(yuǎn)。

■ 由于國(guó)際市場(chǎng)持續(xù)萎縮，進(jìn)出口仍受影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否真正可持續(xù)復(fù)蘇還需打問號(hào)

金融危機(jī)爆發(fā)后，美日歐等世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)迅速惡化。由于全球經(jīng)濟(jì)減速導(dǎo)致出口需求下降，公司裁員導(dǎo)致失業(yè)率高企，由16個(gè)國(guó)家組成的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退程度正在加重。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織預(yù)測(cè)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年的下滑幅度將高達(dá)4.1%；作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的日本，其經(jīng)濟(jì)惡化程度更是超過歐美，并呈愈演愈烈之勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2008年第四季度，日本經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算環(huán)比下降12.1%，降幅大大高于美國(guó)6.3%。2009年以來，這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化絲毫沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。在國(guó)際市場(chǎng)持續(xù)萎縮的情況下，對(duì)于很大程度上依賴對(duì)外出口的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，能否真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的復(fù)蘇，還需打上問號(hào)。也就是說，由美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)與衰退還沒有見底。2009年中國(guó)出口面臨的沖擊主要不是內(nèi)部成本沖擊，而是外部的需求沖擊。我們很難利用人民幣升值減緩，出口退稅率提高以及出口補(bǔ)貼等刺激政策來緩和外需的下降。

在此，我們可以分析2008年10月份以來進(jìn)口快速下降的現(xiàn)象。2008年10月份以來，由于進(jìn)口下降遠(yuǎn)超過出口，從而使得我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口持續(xù)4個(gè)月都是高順差。中國(guó)進(jìn)口往往是中國(guó)出口的先行指標(biāo)。近十年來，中國(guó)從亞洲各國(guó)進(jìn)口大量的原料、核心配件和半成品，然后利用中國(guó)充足廉價(jià)勞動(dòng)力以及基礎(chǔ)設(shè)施降低貿(mào)易成本的優(yōu)勢(shì)，形成最終產(chǎn)品出口。這就是中國(guó)特色的訂單經(jīng)濟(jì)。當(dāng)這種訂單經(jīng)濟(jì)的訂單突然萎縮時(shí)，其訂單的進(jìn)口也會(huì)快速下降，然后通過出口突然下降顯示出來。2009年3月中國(guó)出口突然下降17.1%，進(jìn)口下降25.1%。這也意味著發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)嚴(yán)重打擊這些國(guó)家個(gè)人消費(fèi)并通過影響進(jìn)出貿(mào)易開始顯現(xiàn)出來。可以說，歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)不復(fù)蘇，國(guó)際貿(mào)易要想重新繁榮并非易事。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出低谷的關(guān)鍵只能是有效刺激國(guó)內(nèi)需求。

■ 振興中國(guó)經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大內(nèi)需是關(guān)鍵，重要的是看汽車與房地產(chǎn)市場(chǎng)是否真正回暖

2008年下半年以來，針對(duì)美國(guó)金融危機(jī)及全球經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行了全面的調(diào)整，特別是貨幣政策出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)向。其中4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃具有堅(jiān)實(shí)的短期基礎(chǔ)，是及時(shí)與果斷的。它對(duì)提振信心、抑制經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)下行起到重要的作用，也有助于部分抵銷預(yù)期中出口下降和社會(huì)投資疲軟的影響。但是，該項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃與我們的預(yù)期政策目標(biāo)仍然相差很遠(yuǎn)。特別是從這次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的資金安排來看，本質(zhì)上仍然是投資驅(qū)動(dòng)型方案。這種以投資來驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)展模式的方法不僅無法解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變的內(nèi)在矛盾，也無法從根本上來解決需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和內(nèi)需持續(xù)增長(zhǎng)的問題。我們可以看到，在本次刺激計(jì)劃資金安排中，盡管安排在醫(yī)療、安居工程、社會(huì)保障、教育等方面不少，但與居民對(duì)在這些方面的實(shí)際需求仍然差距很大，這就使得刺激計(jì)劃效果要打折扣了。

現(xiàn)在對(duì)中國(guó)消費(fèi)需求最有力的支撐點(diǎn)應(yīng)該是汽車與房地產(chǎn)。從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來看，從2月份開始汽車市場(chǎng)已有明顯回暖跡象。2009年2月份國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷雙雙超過80萬輛，結(jié)束了自2008年7月以來的低位徘徊。從房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況來看，不少重點(diǎn)城市的住房銷售量開始增加。不少房地產(chǎn)開發(fā)商都在極力鼓吹中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)所謂的小陽(yáng)春。但是，實(shí)際上的情況好壞參半。

從好的方面來來看，4萬億擴(kuò)大內(nèi)需方案的第一項(xiàng)是安居工程。自從該計(jì)劃公布之后，中央政府在通過各種方式來落實(shí)。首先，保障性安居工程從2008年底開始全面展開，并計(jì)劃在2009年中央政府與地方政府將累計(jì)投入保障性安居工程2000億。最近，中央政府在長(zhǎng)沙開會(huì)，要求各地方政府全面落實(shí)中央政府2009年安居工程計(jì)劃，并以此作為擴(kuò)大內(nèi)需的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

但是，對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)中的商品房市場(chǎng)來說，其所面臨的困難與問題要大得多。如果這些問題不化解，將成為未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大的障礙。因?yàn)?，從房地產(chǎn)開發(fā)商鼓吹的房地產(chǎn)“小陽(yáng)春”的情況來看，當(dāng)前幾個(gè)月房地產(chǎn)銷售量的增長(zhǎng)主要表現(xiàn)為二手房銷售量增長(zhǎng)、中小套型住房銷售量增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)適用房等保障性住房銷售量增長(zhǎng)。但在政府采取大力度的個(gè)人住房按揭貸款信貸優(yōu)惠政策的情況下，個(gè)人住房按揭貸款卻增長(zhǎng)有限，住房銷售萎縮并沒有緩解。如果中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)不出現(xiàn)全面的周期性調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格不能全面回歸理性，房地產(chǎn)市場(chǎng)要復(fù)蘇是不可能的，這也是整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)難以復(fù)蘇的關(guān)鍵所在。

所以，就目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的態(tài)勢(shì)來看，盡管下行的風(fēng)險(xiǎn)在減弱或在緩解，不少經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布也令人振奮，但要說中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始完全復(fù)蘇還為時(shí)尚早，政府還得對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步觀察。