淺析我國貨幣流通速度的影響因素

[摘要] 1997-2003年，貨幣供應(yīng)量大幅度超過經(jīng)濟增長率，中國卻未發(fā)生嚴重的通貨膨脹，而是呈現(xiàn)相反的通貨緊縮局面，構(gòu)成了麥金農(nóng)所稱的“中國之謎”。2007年以來，隨著央行的不斷加息和通貨膨脹率的上升，貨幣流通速度問題再一次引起學(xué)者的重視。我國許多學(xué)者紛紛研究貨幣流通速度下降的影響因素及原因，本文也就此問題進行了探討。

[關(guān)鍵詞] 貨幣流通速度 影響因素 周期性

一、貨幣流通速度的概念

理論界中較為一致的看法，貨幣流通速度是指一定時期內(nèi)，貨幣存量在融通該時期收入流量時周轉(zhuǎn)運動的次數(shù)，它等于GDP與貨幣存量的比率(名義量或者實際量的比)。對于貨幣流通速度的數(shù)量特征，不同時期則有不同的觀點。馬克思、費雪的貨幣需求理論有著本質(zhì)的不同，但在相同的表達式MV=PY(其中V代表貨幣流通速度)中，都一致把V當作由外在結(jié)算、支付制度決定的常數(shù)，重點去分析M、P和Y之間的關(guān)系。弗雷德曼的貨幣數(shù)量論在V的界定上則有了創(chuàng)新：首先，他把貨幣需求量看作實際收入水平和所持資產(chǎn)收益率的函數(shù)，即M/P=m(y，r1，r2…rj，Pc)，其中，r1，r2…rj代表各類金融資產(chǎn)的收益率，Pc則等于（dp／dt）/P，代表所持耐用品的預(yù)期收益率。其后，他對實際貨幣供給m與實際產(chǎn)出y進行了長期趨勢考察，發(fā)現(xiàn)二者之比不是常數(shù)，而是依賴于r、Pc變化的變數(shù)。由于V=y/m，所以可把以上關(guān)系寫成關(guān)于V的函數(shù)形式，即V=y/m=V(r，Pc)，且，對于此公式的解釋是這樣的：由于金融資產(chǎn)和耐用商品都可作為貨幣的替代品，因此，當r升高時，居民會增加對金融資產(chǎn)的持有，減少對貨幣的需求，假設(shè)實際收入不變，v便會上升；當Pc升高時，耐用品的價值或者實際購買力幾乎未變，而貨幣的實際購買力則相對下降，預(yù)期通脹率的上升把居民對貨幣的需求轉(zhuǎn)化為對耐用品的需求，假設(shè)實際收入不變，v也會上升。假設(shè)預(yù)期通脹率正相關(guān)于當期通脹率P，則公式可變?yōu)椋篤=m/y=V(r，P)，且。

二、我國貨幣流通速度趨勢分析

我國的貨幣流通速度年度變化很大，但近年有穩(wěn)定跡象。從1980－2004年貨幣流通速度年均變化率為6.32%；貨幣流通速度年度最大變化率為11.6%。在1981-2004年的24年間，變化率在8%以上的貨幣流通速度有5年；變化率在5%以上的貨幣流通速度有12年。但2003、2004年以來貨幣流通速度的年度變化率有縮小跡象，2004年貨幣流通速度的年度變化率為1.9%左右，是1981年以來最穩(wěn)定的。我國的貨幣流通速度呈現(xiàn)明顯的順周期性，貨幣流通速度增減速率和貨幣流通速度的下降速率與經(jīng)濟增長率有著密切的關(guān)系。經(jīng)濟增長高漲時期，貨幣流通速度下降速度放慢；經(jīng)濟增長處于低潮時期，貨幣流通速度下降加速。貨幣流通速度的年度變化率，自1980年以來有三次為非負（1988、1994、2004），分別對應(yīng)著三次經(jīng)濟高漲期；并且前兩次，貨幣流通速度滯后GDP增長率的波峰2年后達到波峰值。貨幣流通速度和經(jīng)濟增長周期的這種密切相關(guān)性產(chǎn)生于經(jīng)濟增長周期帶來的物流加快和貨幣需求的變動，當經(jīng)濟增長旺盛時，居民的收入增加且通貨膨脹預(yù)期加大，消費欲望高漲，貨幣流通速度加大。

三、貨幣流通速度影響因素分析

1.商品經(jīng)濟的發(fā)展影響貨幣流通速度。貨幣流通速度首先是商品轉(zhuǎn)手或商品換位的次數(shù)。因此，商品經(jīng)濟越發(fā)達、商品流通越活躍，貨幣流通速度就越快，貨幣流通速度的變化動態(tài)與商品經(jīng)濟發(fā)展狀況的這種相依性應(yīng)該說是“毋庸置疑”的。

2.社會信用制度和金融的發(fā)展影響貨幣流通速度。這一點突出表現(xiàn)在結(jié)算工具的多樣化、結(jié)算手段的現(xiàn)代化和結(jié)算方法的科學(xué)化上。結(jié)算過程中貨幣在途時間的節(jié)省無疑為貨幣流通速度的加快提供了現(xiàn)實可能性。據(jù)統(tǒng)計，結(jié)算技術(shù)方面使往來賬戶上的貨幣余額需要量每年減少1.5—2.5%。

3.居民收入間隔期的變化影響貨幣流通速度。假定某人年收入12000元，在收入期內(nèi)把全部收入都均勻地花掉，收入間隔期為1個月。在每個月初，他有1000元收入在手，到月底剛用完時，下個月的收入又來了，這種情況再重復(fù)發(fā)生。那么他每月的平均手持現(xiàn)金是即500元，其余11個月的情況也是如此。就是說，他全年的手持現(xiàn)金平均為500元。由此，他的貨幣余額的收入流通速度為24次(12000/500)。如果此人的收入隔期縮短一半，月工資改為半月工資，每半個月收到500元的收入，其他假設(shè)條件不變。那么，這樣，他的平均手持現(xiàn)金就是250元(500+O/25)。由此看出，居民收入間隔期的變化影響貨幣流通速度。

4.利率的變動影響貨幣流通速度。按一般經(jīng)濟理論，貨幣流通速度與利率之間具有明顯的正相關(guān)關(guān)系。由于利息是人們持有貨幣余額所付出的代價，也是持有能夠提供收益的資產(chǎn)所得的報酬，所以，提高利率就會鼓勵公眾縮減貨幣余額而增加有收益的資產(chǎn)。這樣，貨幣流通速度就會加快。反之，降低利率就是鼓勵居民持有更多的貨幣并減少債券持有量，這就會減慢貨幣流通速度。

5.資金周轉(zhuǎn)速影響貨幣流通速度。在商品經(jīng)濟的發(fā)展過程中，人們會愈來愈重視經(jīng)濟效益，生產(chǎn)經(jīng)營組織會千方百計地加快資金周轉(zhuǎn)，而經(jīng)濟效益的提高，資金周轉(zhuǎn)速度的加快必定會引起貨幣流通速度加快。

6.貨幣供給量對貨幣流通速度的影響。貨幣供給量對貨幣流通速度的影響存在著“短期效應(yīng)”與“長期效應(yīng)”背離的現(xiàn)象。即在貨幣過多供給之初，單位還沒有察覺之時，過多供給的那部分貨幣分布于各經(jīng)濟單位，這時反映出來的結(jié)果是貨幣流通速度的下降，即貨幣供給量多了，每一單位貨幣完成的交易量也就少了。但如果貨幣供給量持續(xù)過多增加，人們感覺到了通貨膨脹的存在或產(chǎn)生了通貨膨脹的預(yù)期時。反之，在貨幣供給量減少初期，較少的貨幣可以完成較多的交易量，從而貨幣流通速度加快。

四、影響我國貨幣流通速度因素分析

1.經(jīng)濟周期變動

我國的貨幣流通速度在長期下降的趨勢中，還表現(xiàn)出短期波動劇烈、與經(jīng)濟增長周期密切相關(guān)的短期特征。一般來說，在經(jīng)濟繁榮時期需求旺盛，居民對未來預(yù)期樂觀，消費和投資都旺盛，貨幣流通速度加快；反之，在經(jīng)濟衰退時期，人們預(yù)期看壞，消費和投資傾向都降低，對貨幣的需求加大，貨幣流通速度下降。這種短期波動主要是由于經(jīng)濟周期變動所引起的利率、預(yù)期通貨膨脹的變動所導(dǎo)致的。1993－1995年，經(jīng)濟增長速度回升，并迅速進入新的經(jīng)濟增長的高潮，貨幣流通速度曾在1994年和1995年出現(xiàn)過一個小幅度的回升。1996年我國國民經(jīng)濟成功地實現(xiàn)了“軟著陸”，抑制住了通貨膨脹的勢頭，但經(jīng)濟增長速度也隨之減緩，貨幣流通速度呈現(xiàn)出不斷走低的現(xiàn)象。

2.經(jīng)濟貨幣化

經(jīng)濟的發(fā)展要經(jīng)歷貨幣化與金融化兩個不同的階段。經(jīng)濟貨幣化是指在市場經(jīng)濟下，相對自給自足的生產(chǎn)和物物交換而言，貨幣的使用正在增加，即傳統(tǒng)的行業(yè)和家庭部門由于開始使用貨幣當作交換媒介，將會有一筆數(shù)量可觀的貨幣余額停留在社會各經(jīng)濟主體手中，用作交易使用。貨幣化的過程不但應(yīng)包括物質(zhì)產(chǎn)品的貨幣化與市場化，還應(yīng)包括服務(wù)產(chǎn)品的貨幣化與市場化；既包括流量資產(chǎn)的貨幣化與市場化，也包括存量資產(chǎn)的貨幣化與市場化。由于貨幣化過程中，貨幣需求的彈性較大，表現(xiàn)為貨幣需求的增加大于GDP的增加，由此貨幣流通速度長期呈下降趨勢。正因為貨幣進程存在超額的貨幣需求，所以各國都存在著貨幣流通速度長期下降的趨勢，而一旦經(jīng)濟發(fā)展從貨幣化邁向金融化，貨幣流通速度就會大大加快。

3.金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新的不斷出現(xiàn)是英國、美國、日本等國家的貨幣流通速度由降轉(zhuǎn)升的主要原因。一是在銀行業(yè)，金融創(chuàng)新創(chuàng)造了流動性：定期存款到期前不便于流動，于是創(chuàng)造易于變現(xiàn)的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單；定期存款不能開支票，于是創(chuàng)造了自動轉(zhuǎn)賬制度；儲蓄存款不能開支票，于是創(chuàng)造了貨幣市場互助基金賬戶，等等。二是金融市場上，滿足人們不同風(fēng)險收益偏好的投資產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，擴大了可生息的流通資產(chǎn)的范圍，從而提高了持有貨幣的機會成本，加速了資金供需之間的資金融通，從而提高了貨幣流通速度。改革開放以來，我國的金融市場迅速發(fā)展，金融創(chuàng)新活動踴躍，但是與貨幣化引起的貨幣流通速度下降效應(yīng)相比，金融創(chuàng)新發(fā)展引起的貨幣流通速度上升的效應(yīng)十分有限。

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