達(dá)晨創(chuàng)投找準(zhǔn)節(jié)奏

“我們認(rèn)為現(xiàn)在是投資的最好時(shí)候，也會堅(jiān)持自己的節(jié)奏?！?/p>

因?yàn)橘Y本市場的大幅調(diào)整，身處中國創(chuàng)投市場的投資者情緒已經(jīng)受到影響，很多投資機(jī)構(gòu)不再急于尋找新的項(xiàng)目。深圳市達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡稱“達(dá)晨創(chuàng)投”)則反其道而為之，僅在2008年上半年就投資了北京恒泰艾普、深圳現(xiàn)代后勤、藍(lán)色光標(biāo)等10多家公司，“下半年我們還將投資一批公司?！边_(dá)晨創(chuàng)投常務(wù)副總裁肖冰表示，他習(xí)慣于奔走在第一線，接觸每個(gè)潛在的投資項(xiàng)目。負(fù)責(zé)戰(zhàn)略和決策的董事長兼總裁劉晝也毫不含糊，“要撇開經(jīng)濟(jì)不景氣這個(gè)因素，今年我們會投資5個(gè)億?！?/p>

日漸生猛的達(dá)晨創(chuàng)投在多年的堅(jiān)持后，也迎來了收獲的好年景。據(jù)肖冰透露，到今年年底，達(dá)晨創(chuàng)投一共會有約10個(gè)項(xiàng)目登陸深圳中小企業(yè)板，還有幾個(gè)項(xiàng)目正在等待創(chuàng)業(yè)板的開啟。

保持自己的節(jié)奏

面對不利的宏觀大勢，是停下來稍做修整?還是繼續(xù)快速投資?起初，達(dá)晨創(chuàng)投內(nèi)部爭議也很大，劉晝最后還是統(tǒng)一了思想。

眼下，達(dá)晨創(chuàng)投已經(jīng)組成了30多人的團(tuán)隊(duì)，核心團(tuán)隊(duì)在一起合作則已有多年，劉晝認(rèn)為這支團(tuán)隊(duì)有選擇好項(xiàng)目的能力，經(jīng)濟(jì)周期根本不是什么理由，“如果遇到好項(xiàng)目，我們一定要按既定方向投。”

誰說大勢不佳就不是投資的好時(shí)機(jī)呢?劉晝當(dāng)初也沒有想到達(dá)晨創(chuàng)投幾年艱苦的積累會在2008年紛紛開花結(jié)果。他認(rèn)為，能不能找到好項(xiàng)目的關(guān)鍵因素并不是經(jīng)濟(jì)景氣與否，按正常的思路和心態(tài)進(jìn)行投資，退出也是兩、三年以后，說不定已經(jīng)迎來又一輪經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)。

達(dá)晨創(chuàng)投也不再是以前名不見經(jīng)傳的小角色了，在8年的摔打中逐漸形成了自己的獨(dú)立判斷與風(fēng)格。2007年不少機(jī)構(gòu)一窩蜂的進(jìn)行跟風(fēng)式投資，達(dá)晨創(chuàng)投則保持了謹(jǐn)慎，特別是對制造業(yè)，但對新服務(wù)、新模式、新經(jīng)濟(jì)很重視，因?yàn)椤敖?jīng)濟(jì)的景氣度對這些項(xiàng)目影響不大”，肖冰向記者說，“像主營洗衣外包服務(wù)的現(xiàn)代后勤，經(jīng)濟(jì)不景氣那些工廠也需要洗衣服務(wù)?！?/p>

肖冰去年有意避開了熱門的投資區(qū)域，一直在中西部研究冷門項(xiàng)目，今年他又回到了北京、上海、深圳這些熱門地區(qū)，因?yàn)椤斑@里已經(jīng)沒有太多競爭，而真正創(chuàng)新的項(xiàng)目仍層出不窮”。在7月揭曉的“清科2008年中國最具投資價(jià)值企業(yè)50強(qiáng)”評選中，大部分企業(yè)都來自這些區(qū)域。達(dá)晨創(chuàng)投投資的愛爾眼科、華友鈷業(yè)高居前10位，另有茁壯網(wǎng)絡(luò)、天派電子、東方廣視、時(shí)代贏客等企業(yè)入選。

“我們就要大家明白，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)肯定不是殺跌的，不能在最熱的時(shí)候去搶，最冷的時(shí)候撤，那是散戶的行為?！毙けf，“我們認(rèn)為現(xiàn)在是投資的最好時(shí)機(jī)，也會堅(jiān)持自己的節(jié)奏，不會太快，因?yàn)槲覀円?guī)模還偏小?！?/p>

新軍遭遇低谷

近年來表現(xiàn)惹眼的達(dá)晨創(chuàng)投并非一直都一帆風(fēng)順，甚至在很長的時(shí)間里都如履薄冰。

2000年，電廣傳媒的員工劉晝被派往深圳，財(cái)務(wù)出身的他因?yàn)閭€(gè)性謹(jǐn)慎而被選中，為集團(tuán)創(chuàng)建一家從事創(chuàng)投業(yè)務(wù)的全資子公司。與劉晝一起懷抱創(chuàng)業(yè)夢想的還有另外兩位創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員——現(xiàn)任達(dá)晨創(chuàng)投副總裁兼總風(fēng)控師胡德華和副總裁兼董事會秘書邵紅霞。

由于第一波互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷而來，加之創(chuàng)業(yè)板即將推出的傳聞，當(dāng)時(shí)在深圳已經(jīng)掀起了一股本土創(chuàng)投“小熱潮”。投身于這一熱潮中的劉晝和他的同行們一樣毫無經(jīng)驗(yàn)，他就到硅谷和臺灣省去考察，邊學(xué)邊投。而達(dá)晨創(chuàng)投的第一只基金規(guī)模只有7500萬元，其中1000萬元投向同洲電子，1480萬元投向拓維信息。

殊不知資金有限并不是最大的考驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板的夭折才是最大的打擊，轉(zhuǎn)瞬間有100多家本土創(chuàng)投銷聲匿跡，而達(dá)晨創(chuàng)投的惟一股東也開始慎重地回抽資金。不過今天看來，電廣傳媒比較有遠(yuǎn)見的決定就是保留了這支創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)，如今達(dá)晨創(chuàng)投帶來的利潤助推了其主業(yè)的發(fā)展，還將成為其最重要的利潤支柱。

堅(jiān)持下來的團(tuán)隊(duì)每年只能投1～2個(gè)項(xiàng)目，投資額也在1000萬元～2000萬元之間。在2003～2004年那段最低迷的時(shí)期，達(dá)晨創(chuàng)投幾乎沒有任何收入，每年報(bào)表都是虧損，肖冰回憶稱那時(shí)自己每次去總部開會，都是灰溜溜的。公司里，除了劉晝、胡德華和邵海霞三人外，就只有他帶著一個(gè)投資經(jīng)理在看項(xiàng)目。

盡管還保留著一點(diǎn)信心，但新股停發(fā)了兩年，“全流通”能否成功實(shí)現(xiàn)也不得而知，這個(gè)過程更是讓脆弱的團(tuán)隊(duì)痛苦不堪。到了2005年，“全流通”預(yù)期逐漸明朗，這讓劉晝感覺到重大機(jī)會即將來臨，他相信創(chuàng)投業(yè)務(wù)存在暴利的機(jī)會，開始招兵買馬，重建團(tuán)隊(duì)。

從資金下手轉(zhuǎn)型

很長時(shí)間里，電廣傳媒這名惟一的股東未能看到賺錢的希望，因而缺乏對創(chuàng)投業(yè)務(wù)的理解和堅(jiān)持，導(dǎo)致達(dá)晨創(chuàng)投資金來源不穩(wěn)定；而且以自有資金為主的資金結(jié)構(gòu)，容易影響公司的決策機(jī)制；另外達(dá)晨創(chuàng)投在此情況下很難建立起激勵(lì)機(jī)制，招攬人才就很困難。受困于此的劉晝決定募集外部資金。

達(dá)晨創(chuàng)投最終挺過難關(guān)，2001年投資的同洲電子成為重要的標(biāo)志。這家公司于2006年6月在深圳中小企業(yè)板掛牌上市，同時(shí)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)的“全流通”也讓達(dá)晨創(chuàng)投看到了希望，公司終于邁出了向外募集資金的步伐。

2006年3月，達(dá)晨財(cái)信創(chuàng)業(yè)投資管理公司成立。達(dá)晨財(cái)信第一期募集資金不過3，000萬元，并很快投向深圳金百澤(2006年5月)、廣州華工百川(2006年8月)、湖北武大有機(jī)硅新材料(2006年6月)三家公司，“當(dāng)時(shí)價(jià)格很便宜，我們成功抄底?！毙け貞洰?dāng)時(shí)的情形仍有些興奮。

隨著資金募集的推進(jìn)，達(dá)晨創(chuàng)投也參照國際慣例制定了激勵(lì)和決策機(jī)制。不僅決策不像以前那樣層層審批、鏈條很長，激勵(lì)機(jī)制也很明確，核心團(tuán)隊(duì)都獲得了股份?！皬暮芏嘣瓉淼膰袆?chuàng)投公司吸引了一大批人才過來，也奠定了后面幾年發(fā)展的基礎(chǔ)?！钡侥壳盀橹?，肖冰對達(dá)晨創(chuàng)投的激勵(lì)機(jī)制很滿意。轉(zhuǎn)型后，達(dá)晨創(chuàng)投成為達(dá)晨財(cái)信的股東之一，而達(dá)晨財(cái)信反過來管理達(dá)晨創(chuàng)投的資金，達(dá)晨創(chuàng)投開始迎來了新的發(fā)展契機(jī)。

如今，達(dá)晨創(chuàng)投總共管理的基金共20億元左右，集合了社會多渠道的資金，也有部分境外創(chuàng)業(yè)資本參與其中。如此一來，達(dá)晨創(chuàng)投徹底改變了原來管理股東資金為主的狀況，而且大股東電廣傳媒也表示，達(dá)晨創(chuàng)投每期募集資金時(shí)，都準(zhǔn)備認(rèn)繳20％～30％份額。

外資眼光 本土手法

盡管取得了一些成績，但在國內(nèi)創(chuàng)投界，IDGVC、紅杉、賽富等機(jī)構(gòu)更為人們熟知，也不斷創(chuàng)造著財(cái)富神話，相比之下，達(dá)晨創(chuàng)投仍缺乏極具代表性的“大交易”?！拔覀円恢卑淹赓YVC他們當(dāng)老師?！毙けf，他一直在研究這些機(jī)構(gòu)的投資案例，傾聽其投資人的理念，關(guān)注他們的投資風(fēng)格，分析他們的投資思路，研究他們?nèi)绾瓮顿Y了自己沒能看到的項(xiàng)目。

劉晝表示：“我一直都是這個(gè)思想，想在中國做好創(chuàng)投一定要中外兼容，要具有東方的文化底蘊(yùn)，也要有外資的思想理念和超前眼光?！彼J(rèn)為本土創(chuàng)投的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不夠、資金不夠，這都需要成長過程。

不甘落后于人，以擁有和外資機(jī)構(gòu)一樣的前瞻性投資眼光為目標(biāo)，達(dá)晨創(chuàng)投在學(xué)習(xí)中逐漸摸索。肖冰坦承，以前他們是什么項(xiàng)目都看、都投，沒有章法，現(xiàn)在則集中在文化傳媒和消費(fèi)服務(wù)上：文化傳媒是與大股東背景有關(guān)，可以提供很多支持，達(dá)晨創(chuàng)投在該領(lǐng)域已投資了七、八個(gè)項(xiàng)目；而消費(fèi)服務(wù)類項(xiàng)目則是“兵家必爭之地”。

達(dá)晨創(chuàng)投也開始注重新機(jī)會的挖掘，“新的模式、新的消費(fèi)服務(wù)在中國層出不窮?！毙けf。當(dāng)2006年11月達(dá)晨創(chuàng)投投資主營養(yǎng)殖業(yè)的福建圣農(nóng)時(shí)，劉晝發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)走在了同行的前面，后來其他機(jī)構(gòu)也開始關(guān)注農(nóng)業(yè)項(xiàng)目了。今年初對藍(lán)色光標(biāo)的投資也讓同行們很意外，之前幾乎沒有人會關(guān)注公關(guān)業(yè)。

其他投資機(jī)構(gòu)當(dāng)然不會放棄這類新機(jī)會，但肖冰注意到尋找項(xiàng)目時(shí)往往會遇到外資機(jī)構(gòu)的同行，鮮有本土同行的身影，“達(dá)晨創(chuàng)投的策略和眼光開始跟上外資機(jī)構(gòu)的腳步了”。而在學(xué)習(xí)中，肖冰還摸索總結(jié)出了“以外資的眼光看項(xiàng)目，以內(nèi)資的手法做項(xiàng)目”的策略，成為與“老師們”競爭的利器。

肖冰通常喜歡尋找能跟創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行交流的共同點(diǎn)，比如背景、人脈關(guān)系等，以贏取他們的信任。而在投資條款方面，達(dá)晨創(chuàng)投也表現(xiàn)出足夠的靈活性。外資機(jī)構(gòu)通常在對賭、回購條款上要求非常嚴(yán)格，但這容易引起一些企業(yè)的反感。比如說對賭條款會比較強(qiáng)調(diào)投資當(dāng)年或次年的業(yè)績，但企業(yè)拿到投資之初正是需要大量的招聘和推廣之時(shí)，并非所有創(chuàng)業(yè)者都愿意犧牲后續(xù)的業(yè)績來“討好”這些投資機(jī)構(gòu)。達(dá)晨創(chuàng)投則不在此較勁，會進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整和變通，比如要求三年內(nèi)的業(yè)績增長。在對現(xiàn)代后勤的投資中，達(dá)晨創(chuàng)投甚至放棄了對賭條款，但其創(chuàng)始人陳德勛給予的回報(bào)是把達(dá)晨創(chuàng)投可以提供的資源作為無形資產(chǎn)，作價(jià)4000萬元入股。

改變中的決策機(jī)制

經(jīng)過幾年的轉(zhuǎn)型和成長，達(dá)晨創(chuàng)投目前的機(jī)制介于國有創(chuàng)投和民營創(chuàng)投之間?！斑@兩年最有競爭力的，我覺得還是擁有國有背景但進(jìn)行市場化運(yùn)作的公司，再往后就要看真正市場化的民營創(chuàng)投誰能做起來，我們的機(jī)制跟他們比還不夠靈活，只是一個(gè)中間態(tài)。”劉晝表示。

雖然對公司的現(xiàn)狀存有一些遺憾，但會繼續(xù)進(jìn)行調(diào)整，這一點(diǎn)也得到了電廣傳媒的認(rèn)可?！暗绻麚Q到特別靈活的機(jī)制，拋開了股東完全依靠個(gè)人，我們判斷也不一定是最好的選擇?！眲冋J(rèn)為。畢竟電廣傳媒的背景對于找項(xiàng)目和投項(xiàng)目幫助甚多，肖冰透露，很多實(shí)際上不缺錢的企業(yè)最終接受達(dá)晨創(chuàng)投注資，就是因?yàn)橛羞@層關(guān)系。

達(dá)晨創(chuàng)投的決策機(jī)制也在發(fā)生變化。達(dá)晨創(chuàng)投的項(xiàng)目經(jīng)理不承擔(dān)決策風(fēng)險(xiǎn)，對于項(xiàng)目投資與否，他們只有建議權(quán)沒有決定權(quán)。達(dá)晨創(chuàng)投對項(xiàng)目的把關(guān)嚴(yán)格，經(jīng)歷部門立項(xiàng)、投資委員會立項(xiàng)，中介出具風(fēng)險(xiǎn)控制專項(xiàng)報(bào)告，胡德華所在的內(nèi)部風(fēng)控部門進(jìn)行再論證，一個(gè)項(xiàng)目從立項(xiàng)到完成投資正常的需要半年至一年時(shí)間，有的甚至?xí)檭赡甓唷Ｗ罱K決定權(quán)則還是在投委會。

劉晝承認(rèn)，這種決策機(jī)制有利有弊。從總體來說，可能會對決策速度會產(chǎn)生一點(diǎn)兒影響，特別是像在2006年～2007年，而現(xiàn)在隨著資本市場降溫，便有充裕的時(shí)間進(jìn)行論證。2007年達(dá)晨創(chuàng)投曾在武漢遇到了一個(gè)需要快速決策的項(xiàng)目，“15倍市盈率，15天內(nèi)做決定，”創(chuàng)業(yè)者這樣表示自己的意愿，接受條件者方可“進(jìn)來跟我們談”。達(dá)晨創(chuàng)投毫不猶豫選擇了放棄。劉晝透露，2007年達(dá)晨創(chuàng)投放棄了很多項(xiàng)目，“那些要求我們很快做決定，又不提供完整資料的項(xiàng)目，今天回頭來看，我們并不后悔?！?/p>

當(dāng)然，在公司突然長大的今天，達(dá)晨創(chuàng)投也需要對過于集中的決策機(jī)制進(jìn)行調(diào)整。2007年開始，達(dá)晨創(chuàng)投的管理結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)了四個(gè)投資總監(jiān)，這四個(gè)人管理包括北京團(tuán)隊(duì)、正在創(chuàng)建中的上海團(tuán)隊(duì)以及深圳三個(gè)部門在內(nèi)的5個(gè)小組，被重點(diǎn)培養(yǎng)的他們將“成熟一個(gè)提拔一個(gè)”。肖冰表示，“決策權(quán)會逐步地會向外資VC那樣的模式發(fā)展，未來也會有好多個(gè)合伙人，他們也會有決策權(quán)，但這需要一個(gè)過程?！?/p>