封基分紅后是否還有戲

4月份封閉式基金大比例分紅如期兌現(xiàn)，讓不少擔(dān)心股市大跌后分紅無(wú)法實(shí)現(xiàn)的投資人松了一口氣。那么分紅之后，封基近期還有戲嗎?封基是否還值得投資?

分紅在最后期限完成

在4月底之前，不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，封閉式基金的大比例分紅恐怕無(wú)法實(shí)現(xiàn)。因?yàn)楣墒腥ツ?0月以來(lái)跌幅超出了所有人的預(yù)料，在凈值損失巨大的情況下，封閉式基金有無(wú)可能拿出那么多現(xiàn)金來(lái)分紅?

事實(shí)打破了人們的顧慮。盡管封閉式基金并沒(méi)有準(zhǔn)備好足夠的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)本輪的大規(guī)模分紅，導(dǎo)致本次分紅很多基金采取了多次分批的方式進(jìn)行，且分紅時(shí)間也拖延到基金法規(guī)定的最后時(shí)刻——4月底，但可喜的是，本次基金分紅完全符合預(yù)期，平均分紅額度達(dá)到1.255元/份，總分紅額821億元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

封基整體折價(jià)率趨于合理

從封閉式基金折價(jià)率來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)未來(lái)分紅有足夠預(yù)期，因此4月并未因?yàn)榉旨t而出現(xiàn)大漲大跌。

海通證券有基金研究員認(rèn)為，今年以來(lái)，雖然市場(chǎng)不斷下挫，封閉式基金的折價(jià)率卻始終保持在比較低的水平，主要是因?yàn)轭A(yù)期大額分紅造成的，但分紅過(guò)后，折價(jià)率會(huì)自然拉大。2007年也曾出現(xiàn)封閉式基金分紅前折價(jià)率不斷縮小而分紅后折價(jià)率不斷拉大的現(xiàn)象，當(dāng)然這種拉大現(xiàn)象并不是因?yàn)槭袃r(jià)增長(zhǎng)弱于凈值增長(zhǎng)造成的，而是由于紅利分配后造成的自然回落。

事實(shí)上，由于今年封閉式基金分紅額巨大，封閉式基金折價(jià)率的縮小程度也創(chuàng)幾年來(lái)的歷史新低，大盤(pán)封閉式基金的折價(jià)率—度低至—14.2％左右，而4月分紅結(jié)束后，大盤(pán)封閉式基金的折價(jià)率—度升至—22.85％。

短期內(nèi)難再有機(jī)會(huì)

本刊特約理財(cái)師認(rèn)為，目前封閉式基金的折價(jià)率已經(jīng)趨于合理，短期機(jī)會(huì)也少了，投資者想賺差價(jià)變得困難。除了瑞福進(jìn)取等少數(shù)創(chuàng)新型基金，5月封閉式基金市場(chǎng)將完全被動(dòng)性跟隨股市波動(dòng)，股市環(huán)境將成為影響2008年封閉式基金表現(xiàn)的重要主導(dǎo)因素，在沒(méi)有任何外界催化劑的情況下，封閉式基金市場(chǎng)將歸于平靜。

申銀萬(wàn)國(guó)證券基金研究員朱赟分析說(shuō)，封閉式基金短期內(nèi)再分紅的可能性較低。特別是2008年一季度封閉式基金凈值的虧損將會(huì)影響到其年中分紅，因此從超額收益看，2008年上半年封閉式基金的超額收益已經(jīng)在一季度完成，二季度將很難再獲得超額收益。不過(guò)一些創(chuàng)新封基可能憑借其獨(dú)特的創(chuàng)新特點(diǎn)有所作為。

根據(jù)封閉式基金一季度公布的利潤(rùn)和利潤(rùn)扣減損益后凈額，我們可以看到封閉式基金浮動(dòng)利潤(rùn)部分。根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)證券的數(shù)據(jù)，雖然目前封閉式基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)123億元，但賬面浮虧553億元。按現(xiàn)在持有的股票資產(chǎn)，要覆蓋這么高額的浮虧，要求股票資產(chǎn)增值浮動(dòng)在45％以上，而封閉式基金在分紅后倉(cāng)位較高，如果股市出現(xiàn)反彈，可能會(huì)兌現(xiàn)浮虧。

可見(jiàn)，在基金整體折價(jià)率相對(duì)合理的情況下，基金市場(chǎng)的整體性機(jī)會(huì)減弱，封閉式基金的投資機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)在個(gè)別品種上，這將加劇基金的分化。

分紅之后應(yīng)更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)

分紅之后，由于折價(jià)率降低，封閉式基金的風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大，投資者更應(yīng)該關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。

朱赟認(rèn)為，首先從基金業(yè)績(jī)角度看，2008年1季度上證指數(shù)下跌31.96％，滬深300指數(shù)下跌26.6％，而封閉式基金.凈值指數(shù)下跌17.77％(這里不含創(chuàng)新型封閉式基金)，封閉式基金價(jià)格平均下跌13％左右。本次股市的大幅調(diào)整使得基金凈值損失較大，從跌幅對(duì)比看封閉式基金在一季度末倉(cāng)位并不低，平均在60％～65％，而考慮在4月份分紅逐步兌珊后，封閉式基金的倉(cāng)位可能將達(dá)到契約上限80％，這將使得基金在股市震蕩中風(fēng)險(xiǎn)加大，會(huì)間接影響其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

其次，從分紅后折價(jià)水平看，考慮完全分紅后封閉式基金整體折價(jià)率為25.09％，該折價(jià)率已處于合理區(qū)間。理由是2007年全年封閉式基金市場(chǎng)平均折價(jià)率為22.27％，波動(dòng)區(qū)間為18.22％～29.52％，而2007年股市持續(xù)大幅上漲對(duì)封閉式基金市場(chǎng)折價(jià)有被動(dòng)性縮小的要求，因此考慮2008年股市環(huán)境封閉式基金的合理折價(jià)區(qū)間應(yīng)是20％～30％。

因此，朱赟認(rèn)為在2季度投資封閉式基金首要任務(wù)是控制風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)對(duì)已持有的封閉式基金做適度調(diào)整，一方面在兌現(xiàn)分紅后適度減持折價(jià)偏低的基金，防止后期價(jià)格的補(bǔ)跌。另一方面，在分紅過(guò)程中理清各基金的投資價(jià)值，業(yè)績(jī)優(yōu)異的基金仍可作為長(zhǎng)期投資品種繼續(xù)持有，而對(duì)于業(yè)績(jī)較差的基金則要及時(shí)兌現(xiàn)收益。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)將主導(dǎo)折價(jià)率差異

雖然短期內(nèi)很難再有分紅和折價(jià)的套利的機(jī)會(huì)，但并不意味著封閉式基金失去了投資價(jià)值。

封閉式基金有其自身的優(yōu)勢(shì)，除了有高折價(jià)的“安全墊”，也有能制定長(zhǎng)期投資計(jì)劃這樣開(kāi)放式基金無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。另外，在2008年震蕩市，那些封閉式基金因?yàn)橐?guī)模小，“船小好調(diào)頭”，也有大基金不能比的優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)2007年度大分紅之后，封閉式基金群體進(jìn)行了一次“集體瘦身”，各只封閉式基金的流通市值均較分紅前大為降低。

銀河證券基金研究中心幾年來(lái)一直鼓勵(lì)投資人購(gòu)買(mǎi)封閉式基金，其建議投資者2008年重點(diǎn)關(guān)注的首位就是封閉式基金。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，封閉式基金、ETF基金和LOF基金這三類(lèi)在證券交易所掛牌交易的證券投資基金，統(tǒng)稱(chēng)“場(chǎng)內(nèi)基金”，具有交易效率高、交易手續(xù)費(fèi)低和免征印花稅優(yōu)勢(shì)，封閉式基金折價(jià)還可以享受額外的折價(jià)收益。

天相投顧的聞群認(rèn)為，從目前來(lái)看，大盤(pán)封閉式基金整體折價(jià)率處于20％左右比較合理的水平，未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)將是影響封閉式基金價(jià)格走勢(shì)的重要因素。鑒于對(duì)下階段市場(chǎng)較為樂(lè)觀的判斷，投資者可以從中選擇管理能力較強(qiáng)、折價(jià)率優(yōu)勢(shì)明顯的品種動(dòng)態(tài)，把握投資機(jī)會(huì)。

安信證券基金研究員羅剛認(rèn)為，投資封閉式基金雖然短期可以關(guān)注分紅和折價(jià)的套利，但從長(zhǎng)期來(lái)看，基金管理人的投資管理能力仍然是最重要的。從目前的情況來(lái)看，折價(jià)率基本回歸正常水平的封閉式基金，其投資價(jià)值主要在于凈值的增長(zhǎng)，除非下一波分紅行情到來(lái)。從長(zhǎng)期的情況來(lái)看，封閉式基金業(yè)績(jī)的確要好于開(kāi)放式基金。因此，我們?nèi)匀唤ㄗh投資者擇機(jī)買(mǎi)入封閉式基金并長(zhǎng)期持有，尤其是那些過(guò)往業(yè)績(jī)比較好，折價(jià)率較高從而也具有較高安全邊際的。我們前期建議長(zhǎng)期持有的科瑞、同盛、漢興、開(kāi)元、通乾、普豐、普惠、同益等都是不錯(cuò)的品種，建議繼續(xù)持有。